戰(zhàn)略配售重啟 券商承銷強(qiáng)弱分化加劇

近日，據(jù)接近富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司(股票簡稱“工業(yè)富聯(lián)”)的消息人士透露，將于5月24日開始申購的富士康已完成IPO戰(zhàn)略配售投資者的初步遴選，以BAT(百度、阿里、騰訊)為代表的國內(nèi)最大幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都在最終確定的戰(zhàn)略配售投資者名單內(nèi)。

此前，富士康發(fā)布的招股意向書顯示，其發(fā)行方式采取戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合，其中全部戰(zhàn)略配售股和部分網(wǎng)下發(fā)行股設(shè)置了鎖定期。

而戰(zhàn)略配售概念的重提，一時(shí)成為市場熱議話題。這也意味著時(shí)隔4年多，一度銷聲匿跡的新股首發(fā)“戰(zhàn)略配售”重現(xiàn)江湖。

對于IPO主承銷商而言，戰(zhàn)略配售將考驗(yàn)券商的承銷能力。有券商人士對記者指出，這將助推大券商挖深與中小券商之間的“護(hù)城河”， 券商投行業(yè)務(wù)的兩極分化或繼續(xù)拉大。

4年來再啟戰(zhàn)略配售

申萬宏源證券發(fā)表研報(bào)指出，就歷史IPO案例看，發(fā)行大盤股尤其是超級大盤股時(shí)，設(shè)置戰(zhàn)略配售是常規(guī)設(shè)計(jì)。但對網(wǎng)下非老股減持發(fā)行部分直接按比例設(shè)定非鎖定部分和有鎖定部分，這一設(shè)計(jì)是我國IPO市場采用詢價(jià)制度以來的首例。

據(jù)了解，“戰(zhàn)略配售”是“向戰(zhàn)略投資者定向配售”的簡稱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在IPO首發(fā)時(shí)引入戰(zhàn)略配售的A股上市企業(yè)有45家。最早引入戰(zhàn)略投資者的是1999年9月上市的首鋼股份，發(fā)行3.5億股流通A股，其中戰(zhàn)略配售9200萬股;最近的為2014年1月上市的陜西煤業(yè)，發(fā)行10億股新股，募資總額為40億元，其中戰(zhàn)略配售5億股，占總發(fā)行規(guī)模的50%;戰(zhàn)略配售股數(shù)量最多的為農(nóng)業(yè)銀行，戰(zhàn)略配售股份超過102億股。

業(yè)內(nèi)人士表示，引入戰(zhàn)略投資者配售將減少向市場融資的規(guī)模，進(jìn)而有效減少發(fā)行帶給二級市場的壓力。同時(shí)，由于戰(zhàn)略投資者在上市后存在鎖定期(最少為12個(gè)月)，企業(yè)上市初期可流通股數(shù)量較小，也有利于減輕上市后股價(jià)壓力。并且為接下來“獨(dú)角獸”企業(yè)上市及海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過CDR(中國存托憑證)回歸，釋放出極強(qiáng)的示范信號。

政策為CDR鋪路

關(guān)于新股首發(fā)戰(zhàn)略配售，我國《證券發(fā)行承銷與管理辦法》(2015年12月修訂)第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中，披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。

同時(shí)，戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價(jià)，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

今年5月11日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，為配合創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，擬相應(yīng)修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(以下簡稱《辦法》)部分條款，并就修訂內(nèi)容公開征求意見。

為減少存托憑證發(fā)行對二級市場的沖擊，維護(hù)市場穩(wěn)定，《辦法》明確發(fā)行存托憑證的，可根據(jù)需要向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行戰(zhàn)略配售和采用超額配售選擇權(quán)。這意味著未來企業(yè)發(fā)行CDR和IPO一樣，可以采用戰(zhàn)略配售的方式。

“允許CDR進(jìn)行戰(zhàn)略配售與采取超額配售選擇權(quán)，對維穩(wěn)二級市場具有重要意義，有利于A股市場平穩(wěn)地接納以CDR回歸的紅籌企業(yè)，是為創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市做出的適應(yīng)性改變。”新時(shí)代證券分析師孫金鉅分析說。

那么，富士康發(fā)行重啟“戰(zhàn)略配售”，與政策層面借CDR提及戰(zhàn)略配售有何內(nèi)在聯(lián)系呢?某券商投行人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出：“此次戰(zhàn)略配售借富士康上市重現(xiàn)市場，同時(shí)監(jiān)管層從政策法規(guī)進(jìn)行支持，這將對未來CDR產(chǎn)品的發(fā)行有著重要意義，也可以簡單理解為是給CDR發(fā)行鋪路。”

龍頭券商分食盛宴

招商證券分析師鄭積沙指出，證監(jiān)會對于發(fā)行承銷規(guī)則的修訂，主要是為了配合創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行股票或CDR的需要。另外，年內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證的機(jī)會預(yù)計(jì)將被頭部券商分食，成為名副其實(shí)的龍頭券商的盛宴。

“戰(zhàn)略投資者不能參與定價(jià)的過程，還要面對一年的新股鎖定期。要找到這類投資者的難度比較大，對承銷商的要求也比較高。”北京某券商投行人士表示，“通常只有實(shí)力較強(qiáng)的大型券商，具備這樣的配售能力。”

從目前實(shí)際情況來看，大體量優(yōu)質(zhì)IPO在選擇承銷機(jī)構(gòu)時(shí)，更傾向于承銷能力強(qiáng)的證券公司。比如，備受關(guān)注的“獨(dú)角獸”概念公司在選擇IPO承銷商時(shí)，無一例外選擇了大投行。富士康的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商為中金公司，科沃斯同樣選擇了中金公司;藥明康德的承銷保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合和國泰君安;另外，近來的明星項(xiàng)目小米公司、三六零等，其承銷項(xiàng)目背后都可見大投行的身影。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，就目前儲備的IPO項(xiàng)目來看，排名前十位的券商(包括中信證券、國泰君安、中金公司等)不論是承銷項(xiàng)目數(shù)量還是承銷總金額，都占據(jù)了市場的半壁江山。而在優(yōu)質(zhì)IPO項(xiàng)目上，以及未來阿里巴巴等中概股將以CDR方式回歸A股，對于承銷券商的海外業(yè)務(wù)實(shí)力有較強(qiáng)的要求，龍頭券商的優(yōu)勢更為明顯。

恒泰證券相關(guān)人士對記者表示，2018年多項(xiàng)上市新政的推進(jìn)，對于券商投行業(yè)務(wù)而言，或許將迎來最好的時(shí)光。尤其是在投行業(yè)務(wù)方面具有長期優(yōu)勢的大券商，將賺得盆滿缽滿。（見習(xí)記者 劉新余）

標(biāo)簽： 強(qiáng)弱 券商 戰(zhàn)略