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國(guó)金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對(duì)華大九天進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全流程EDA版圖持續(xù)完善》，本報(bào)告對(duì)華大九天給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為103.11元。

華大九天(301269)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年7月27日公司披露半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.05億元，同比增長(zhǎng)51.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比增長(zhǎng)368.8%。公司營(yíng)收保持高增，體現(xiàn)EDA行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代景氣度，以及公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展。
經(jīng)營(yíng)分析
公司單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45億元，同比增長(zhǎng)44.6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比下滑3.3%，主要系公司持續(xù)加大人員招聘所致。截至報(bào)告期末，公司共有員工875人，較上年同期增長(zhǎng)27.4%，其中研發(fā)技術(shù)人員658人，同比增長(zhǎng)26.1%，使得單Q2銷(xiāo)售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)43.1%、67.9%。截至Q2期末，公司合同負(fù)債為2.7億元，較Q1期末的4.1億元有所下滑。
公司全流程EDA版圖進(jìn)一步完善，報(bào)告期內(nèi)推出多款新品。在存儲(chǔ)電路設(shè)計(jì)工具領(lǐng)域，公司推出面向存儲(chǔ)設(shè)計(jì)的超大容量快速仿真器ALPS-FS，可支持海量元器件規(guī)模，顯著提高仿真效率；在射頻電路EDA領(lǐng)域，公司推出化合物射頻電路設(shè)計(jì)全流程EDA，可為用戶提供從電路到版圖、從設(shè)計(jì)到仿真驗(yàn)證的完整解決方案；報(bào)告期內(nèi)公司還推出化合物射頻電路設(shè)計(jì)平臺(tái)AetherMW、邏輯綜合工具ApexSyn、平板顯示電路設(shè)計(jì)原理圖和版圖編輯工具AuroraFPD、光刻掩模版數(shù)據(jù)查看和分析工具GoldMaskViewer等新品。此外，公司圍繞EDA相關(guān)領(lǐng)域提供技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，因而單Q2毛利率為94.6%，較Q1略下滑2.41pct。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為11.1/14.9/19.7億元；維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.4/3.1/4.2億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PS估值為50.5/37.5/28.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.11%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為232.53。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為134.53。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大九天（301269）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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