作者：冬音

(資料圖片僅供參考)

出品：洞察IPO

日前，常州富烯科技股份有限公司（下稱“富烯科技”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，華創(chuàng)證券擔任主承銷商，中信建投擔任聯(lián)席主承銷商。

作為新型散熱材料——石墨烯的研發(fā)和生產(chǎn)者，受益于智能手機等電子產(chǎn)品的不斷升級，富烯科技報告期內營收出現(xiàn)了快速增長，但是由于產(chǎn)品結構單一，99%營收來自于榮耀、華為兩家企業(yè)，客戶依賴度過高可能會使公司面臨較大的經(jīng)營風險。

本次IPO，富烯科技擬募資4.03億元，主要用于超高導熱石墨烯膜擴產(chǎn)項目。

業(yè)績增長迅速，尚存累計未彌補虧損

富硒科技于2014年12月成立于江蘇省常州市。公司主要經(jīng)營石墨烯散熱材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主營產(chǎn)品為產(chǎn)品石墨烯導熱膜，主要應用于智能手機、平板電腦等消費電子產(chǎn)品領域，是目前國內最大石墨烯導熱膜供應商。根據(jù)中關村華清石墨烯產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年公司在石墨烯導熱膜領域的市場份額達85%，國內市場排名第一。

2018年富烯科技突破了石墨烯導熱膜宏量制備的工藝和設備壁壘，率先實現(xiàn)了石墨烯散熱材料的產(chǎn)業(yè)化應用?？蛻鬉于2018年面向全球發(fā)布的旗艦智能手機應用了公司生產(chǎn)的石墨烯導熱膜，隨后榮耀、小米、OPPO等手機終端廠商，也相繼推出了采用石墨烯導熱膜散熱方案的旗艦機型。據(jù)悉，客戶A可能為華為公司。

截至2022年12月31日，公司石墨烯導熱膜用于智能手機的裝機量已超過1.73億部，用于平板電腦的裝機量超過247萬臺。

招股書顯示，報告期內公司業(yè)績增長較快。2020年-2022年，富烯科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元、2.31億元和2.62億元，年均復合增長率達到39.49%，分別實現(xiàn)凈利潤296.05萬元、2166.80萬元和4083.66萬元。公司稱，公司業(yè)績增長主要是系公司技術不斷進步，產(chǎn)品升級迭代，產(chǎn)品質量和性能不斷提高，在下游終端產(chǎn)品的應用規(guī)模擴大所致。不過，數(shù)據(jù)也顯示2022年公司營收增長明顯放緩，這主要是由于2022年下游消費電子行業(yè)需求受到宏觀經(jīng)濟低迷、國際政治經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定以及通貨膨脹等因素影響有所下滑，導致發(fā)行人營業(yè)收入增速有所放緩。

公司經(jīng)營業(yè)績表

圖片來源：富烯科技招股書

據(jù)統(tǒng)計，受消費低迷影響，2022年全球智能手機出貨量同比下滑超過了10%。這也顯示出公司產(chǎn)品結構及應用領域較為單一的影響。

從終端用戶來看，據(jù)招股書披露，公司主要客戶包括客戶A、榮耀等消費電子行業(yè)的客戶，收入來源較為集中。報告期內，公司最終用于客戶A和榮耀終端的產(chǎn)品合計銷售收入占營業(yè)收入比例分別為98.56%、99.19%和99.30%，發(fā)行人對終上述兩家客戶存在較大依賴。一旦行業(yè)未來發(fā)展出現(xiàn)重大不利變化，或者與主要客戶合作出現(xiàn)不利變化等，都將導致公司的業(yè)務發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)受到不利影響。

此外，報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為5041.16萬元、1.22億元和9345.41萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為37.42%、52.78%和35.65%，盡管公司客戶主要為行業(yè)內知名大企業(yè)，但是應收賬款余額較大也給公司發(fā)展帶來較大的資金壓力和一定的經(jīng)營風險。

另外需要關注的是，雖然公司已持續(xù)三年盈利，但仍然存在累計未彌補虧損。截至2022年12月31日，公司經(jīng)審計的合并報表中累計未分配利潤為-1796.22萬元。根據(jù)公司2022年第一次臨時股東大會決議，公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市前的滾存未分配利潤將由發(fā)行后的全體新老股東按照所持公司的股份比例共同享有或共同承擔。因此，公司未來一定期間可能不具備現(xiàn)金分紅條件，將對股東的投資收益造成不利影響。

行業(yè)處發(fā)展初期，發(fā)展面臨不確定性

2010年英國曼徹斯特大學兩位物理學家安德烈·蓋姆和康斯坦丁·諾沃肖洛夫因“在石墨烯二維材料的開創(chuàng)性研究”中獲得諾貝爾物理學獎。石墨烯由于擁有優(yōu)異的電學性能、出色的機械性能、極高的導熱性、超大比表面積、優(yōu)異的阻隔性能等，被譽為“新材料之王”。目前全球已有80多個國家和地區(qū)布局石墨烯相關產(chǎn)業(yè)，密集出臺了多個創(chuàng)新戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、扶持政策等，并提供大量資金支持。

我國已初步構建起以石墨烯原材料研發(fā)、制備、應用為主體的產(chǎn)業(yè)鏈，并在部分領域初步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用，產(chǎn)業(yè)化進程居全球前列。據(jù)石墨烯產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟（CGIA）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預計我國石墨烯產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2015年的6億元增長至2020年的135億元，年均復合增長率達86.40%。

圖片來源：富烯科技招股書

在熱管理領域，石墨烯散熱技術在一定程度上引領了電子設備散熱市場的發(fā)展趨勢。隨著智能手機等消費電子產(chǎn)品向高性能、輕薄化、智能化的趨勢發(fā)展，且功率密度不斷提高，對散熱材料的性能和穩(wěn)定性要求與日俱增，石墨烯作為新型散熱材料受到青睞。

此外，由于人工石墨散熱膜同為電子產(chǎn)品內部常用的膜類散熱材料，因此人工石墨散熱膜生產(chǎn)企業(yè)也與發(fā)行人存在競爭關系。目前人工石墨散熱膜行業(yè)主要參與者為日本松下、美國Graftech、日本Kaneka以及中石科技、蘇州天脈、思泉新材、深圳壘石、碳元科技等國內企業(yè)。

總的來看，由于石墨烯散熱材料行業(yè)整體仍處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展初期，存在研發(fā)周期長、風險高，技術更新迭代速度快，上游成熟供應商較少、下游應用滲透率較低等現(xiàn)實情形，公司未來發(fā)展前景也面臨較大的不確定性。

實控人存大額對外擔保

富烯科技控股股東為華威集團，其直接持有發(fā)行人47.80%的股份。相小琴、顏奇旭各持有華威集團12.50%的股權，二人為夫妻關系；YAN HANJING（顏翰菁）、YAN HANLIN（顏翰琳）、YAN HANLI（顏翰莉）三人各持華威集團25.00%的股權，三人系相小琴、顏奇旭之女。此外，相小琴、顏奇旭、YAN HANJING（顏翰菁）、YAN HANLIN（顏翰琳）、YAN HANLI（顏翰莉）合計持有華威集團100%股權，通過華威集團、華威富烯合計控制發(fā)行人 53.82%的股權，為發(fā)行人共同實際控制人。

此外，華為旗下的哈勃投資于2019年入股富烯科技，目前持有富烯科技8.92%的股份，為公司第二大股東。另外常州紅土、深創(chuàng)投等知名風險投資公司也均為公司股東，但持股比例相對較小。

公司股權結構圖

圖片來源：富烯科技招股書

需要引起關注的是，截止招股書披露日，公司控股股東華威集團及實際控制人相小琴、顏奇旭還存在巨額對外擔保情形，三者累計承擔連帶擔保責任的債務本金達到了4.1億元。其中向其實際控制的其他企業(yè)提供擔保金額為3.86億元，向非關聯(lián)第三方提供擔保金額為2,382.50萬元。

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