紅周刊丨惠凱

由于正股藍(lán)盾股份、搜于特觸發(fā)面值退市，且發(fā)行人債務(wù)壓力較大，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險(xiǎn)前所未有。后續(xù)將如何處置？

【資料圖】

兩公司董秘辦人士坦言，轉(zhuǎn)債非正常退市在A股前所未有，因此還沒有確定處置方案，正在等監(jiān)管意見，“也有可能跟著正股轉(zhuǎn)入老三板市場(chǎng)”。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債后續(xù)交易方案未定

發(fā)行人正等監(jiān)管意見，或轉(zhuǎn)入老三板

曾被爆炒的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期“寒氣逼人”。此前可轉(zhuǎn)債由于下有保本付息、上有較大轉(zhuǎn)股盈利空間的特性，受到機(jī)構(gòu)和普通投資者歡迎，2019年后曾遭到爆炒?，F(xiàn)如今，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債由于*ST藍(lán)盾（300297.SZ）退市風(fēng)險(xiǎn)壓頂，賬面資金又無法覆蓋轉(zhuǎn)債本息，可能成為市場(chǎng)中第一只違約的轉(zhuǎn)債。緊隨其后的是搜特轉(zhuǎn)債。由于正股*ST搜特（002503.SZ）股價(jià)持續(xù)多個(gè)交易日跌破面值，觸發(fā)面值退市。目前，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債都進(jìn)入停牌狀態(tài)中。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是聯(lián)合資信。在*ST藍(lán)盾爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)后，聯(lián)合資信把*ST藍(lán)盾和轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)均下調(diào)為CCC，評(píng)級(jí)展望負(fù)面。近期聯(lián)合資信方面認(rèn)為，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的存續(xù)規(guī)模有1億元，發(fā)行人已經(jīng)資不抵債，可用貨幣資金無法覆蓋轉(zhuǎn)債規(guī)模，“存在無法進(jìn)行回售/付息而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)”。

從技術(shù)角度，因藍(lán)盾和搜特正股、轉(zhuǎn)債面臨全部終止上市，這產(chǎn)生了一個(gè)各方以往從未面臨過的問題：轉(zhuǎn)債未來是轉(zhuǎn)入老三板繼續(xù)交易？還是借鑒處理違約公司債的思路，轉(zhuǎn)入交易所固收交易平臺(tái)，或協(xié)議轉(zhuǎn)讓？

《紅周刊》以投資者身份致電兩家公司董秘辦/投資者熱線。*ST藍(lán)盾和*ST搜特董秘辦的相關(guān)員工均坦言，可轉(zhuǎn)債因正股退市而暫停交易的現(xiàn)象在A股前所未有，“轉(zhuǎn)債后續(xù)如何交易，我們也不知道，正在等監(jiān)管部門的指導(dǎo)意見，然后才能給出最終的處理方案?！?/p>

上述公司的一位董秘辦的人士進(jìn)一步分析，“如果按照既往法規(guī)的規(guī)定，‘可轉(zhuǎn)債的退市參照正股執(zhí)行’，那么轉(zhuǎn)債也會(huì)跟著股票一起轉(zhuǎn)到三板。但是，可轉(zhuǎn)債退到三板畢竟還沒有先例，需要等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定?！?/p>

主辦券商同樣零經(jīng)驗(yàn)

掣肘處置方案盡早確定的因素可能還包括券商。一般來說，上市公司退市到三板，需要聘請(qǐng)主辦券商簽訂《委托股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，委托券商為公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。但對(duì)于可轉(zhuǎn)債退到三板的債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)，券商們也是零經(jīng)驗(yàn)。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債的主承銷商分別是廣發(fā)證券、華英證券，若確定退到三板，主辦券商是否還會(huì)沿用廣發(fā)證券和華英證券？還需觀察。

據(jù)《紅周刊》了解，此前轉(zhuǎn)債投資者們對(duì)于藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)有一些預(yù)期，加之存量規(guī)模小，博弈藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的人數(shù)相對(duì)較少，而搜特轉(zhuǎn)債的存量規(guī)模較大，參與博弈的投資者較多。據(jù)iFinD，搜特轉(zhuǎn)債的第一大持有人持有數(shù)量達(dá)20.5萬張，面值2000多萬元。

除了*ST藍(lán)盾和*ST搜特，正邦轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模也達(dá)16億元，持有的投資者更多。*ST正邦（002157.SZ）已經(jīng)爆雷，且正在實(shí)施債務(wù)預(yù)重整，導(dǎo)致近期跌幅較大，最新價(jià)僅有66元。若藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債的處置方式順利出爐，將給轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)出清予以更多的借鑒意義。

（提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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