為何在當(dāng)下關(guān)注方盛制藥？

(資料圖片僅供參考)

聚焦中藥主業(yè)成效顯著，銳意改革剝離協(xié)同性較弱的恒興科技與虧損子公司佰駿醫(yī)療，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

創(chuàng)新中藥受政策重點(diǎn)扶持，公司精耕中藥創(chuàng)新藥，2019 年以來(lái)小兒荊杏+玄七健骨兩款上市產(chǎn)品，并有諾麗通等后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)。

基藥目錄調(diào)整在即，小兒荊杏、金英膠囊、藤黃健骨有潛力入選。

“338”產(chǎn)品矩陣描繪3 倍收入增長(zhǎng)藍(lán)圖，成長(zhǎng)性較為明確。

聚焦中藥主業(yè)成果顯著，方盛制藥銳意改革。方盛制藥始創(chuàng)于2002 年，產(chǎn)品在心腦血管科、骨傷科、婦兒用藥、呼吸系統(tǒng)等多領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。2021年，公司明確聚焦中成藥主業(yè)，同年大刀闊斧地剝離了腎病醫(yī)院佰駿醫(yī)療、CRO 企業(yè)恒興科技，并收購(gòu)了以強(qiáng)力枇杷系列產(chǎn)品為核心產(chǎn)品的滕王閣藥業(yè)。2022 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86 億元（同比+308%），創(chuàng)歷史新高。

創(chuàng)新為本長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，政策引領(lǐng)乘風(fēng)破浪。近年來(lái)，政策陸續(xù)出臺(tái)，從頂層設(shè)計(jì)上解決中藥創(chuàng)新遇到的阻礙。方盛歷來(lái)重視創(chuàng)新研發(fā)，2010 年公司便獲得了中藥創(chuàng)新藥金英膠囊的注冊(cè)批件；2021 年公司中藥創(chuàng)新藥玄七健骨片獲批上市；2022 年成立創(chuàng)新研究院，積極探索“多中心布局”的裂變式研發(fā)模式。2019 年以來(lái)，共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨顆粒2 款中藥創(chuàng)新藥，諾麗通顆粒也已向CDE 申報(bào)注冊(cè)申請(qǐng)，正在等待審批結(jié)果。

“338”產(chǎn)品矩陣覆蓋方盛優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，描繪營(yíng)收三倍增長(zhǎng)藍(lán)圖。公司于2021年下半年提出了打造“338”產(chǎn)品矩陣的目標(biāo)，旨在5-10 年內(nèi)打造3 個(gè)10億元產(chǎn)品+3 個(gè)5 億元產(chǎn)品+8 個(gè)超億元產(chǎn)品。僅“338”工程大品種的銷售額便可達(dá)53 億元，相比于2022 年?duì)I收增長(zhǎng)了近3 倍。

基藥目錄調(diào)整在即，兒科+中成藥值得重點(diǎn)關(guān)注。2021 年底國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布新管理辦法草案，并公開征求社會(huì)意見。新基藥目錄中兒科、中成藥的地位將明顯提升，循證醫(yī)學(xué)證據(jù)扎實(shí)的品類將獲得青睞。小兒荊杏止咳顆粒已被納入《兒童祛痰止咳治療專家共識(shí)》，現(xiàn)行基藥目錄中該品類數(shù)量較少，但臨床需求較大，進(jìn)入新基藥目錄有望；金英膠囊符合基藥遴選原則亦有望納入基藥目錄；藤黃健骨片為公司核心品種，循證醫(yī)學(xué)證據(jù)極其扎實(shí)，臨床療效優(yōu)勢(shì)顯著，已獲得多指南共識(shí)推薦，有潛力進(jìn)入新基藥目錄。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司近年來(lái)積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦中藥創(chuàng)新藥主業(yè)，轉(zhuǎn)型成效顯著。2019 年以來(lái)，公司共獲批小兒荊杏止咳顆粒與玄七健骨片2款中藥創(chuàng)新藥，并有多款中藥創(chuàng)新藥在研，未來(lái)公司有望憑借中藥創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷售收入不斷增長(zhǎng)。此外，小兒荊杏止咳顆粒、金英膠囊、藤黃健骨片均有望納入基藥目錄，迅速打開基層市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司營(yíng)收分別為18.73/23.24/28.85 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.76/2.43/2.94 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33/24/20X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：