《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

甘李藥業(yè)(603087.SH)的大股東計(jì)劃減持1131萬股，而該公司剛剛經(jīng)歷了業(yè)績(jī)連續(xù)下降。近年來的集采壓價(jià)致該公司的毛利率大降，而銷量短期難提升無法彌補(bǔ)毛利率下降對(duì)業(yè)績(jī)的影響。未來該公司對(duì)第四代胰島素的大力研發(fā)投入能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)?值得期待。

業(yè)績(jī)大降 大股東減持

(相關(guān)資料圖)

5月5日，甘李藥業(yè)發(fā)布公告，該公司的大股東明華創(chuàng)新技術(shù)投資(香港)有限公司(以下簡(jiǎn)稱明華創(chuàng)新)計(jì)劃自公告發(fā)布之日起滿15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持?jǐn)?shù)量不超過1131萬股，即不超過公司總股本的2%。

截至此次減持計(jì)劃披露之日，明華創(chuàng)新持有甘李藥業(yè)5333萬股，占公司總股本的9.43%。?

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，從今年2月8日至5月5日收盤，甘李藥業(yè)的股價(jià)下降了17.11%，同期所屬行業(yè)板塊下降了8.21%。

甘李藥業(yè)股價(jià)的下降與其業(yè)績(jī)的低迷有直接關(guān)系。該公司發(fā)布的2023年第一季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.58億元，同比減少19.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4922.33萬元，同比減少56.55%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3008.69萬元，同比減少81.09%;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1626萬元。

甘李藥業(yè)在2022年就出現(xiàn)了虧損，該公司2022年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.12億元，同比下降52.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.4億元，同比下降130.25%;歸母扣非后凈利潤(rùn)為-4.7億元，同比下降135.25%。

2022年的虧損是甘李藥業(yè)自2020年6月上市以來的首虧，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)雙降。甘李藥業(yè)將業(yè)績(jī)首虧歸罪于胰島素國(guó)家集采。該公司在年報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)中標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降、集采實(shí)施前庫存產(chǎn)品的一次性價(jià)格補(bǔ)差、短期銷量增長(zhǎng)暫時(shí)不能沖抵價(jià)格下降帶來的業(yè)績(jī)低迷。

2022年，甘李藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入的下降以及銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增加致其凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。2022年年報(bào)顯示，甘李藥業(yè)的銷售費(fèi)用為10.86億元，同比增長(zhǎng)8.35%;研發(fā)費(fèi)用為5.62億元，同比增加18.52%。

集采壓價(jià)致毛利率大降

年報(bào)顯示，甘李藥業(yè)是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2022年，該公司有86.7%的收入來自生物制品(原料藥及制劑產(chǎn)品)，5.4%的收入來自醫(yī)療器械及其他，7.9%的收入來自特許經(jīng)營(yíng)權(quán)服務(wù)收入。

2020年6月份，甘李藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)。在上市前后，該公司總體保持著較快的增長(zhǎng)。

從2017年至2021年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.71億元、23.87億元、28.95億元、33.62億元、36.12億元，同比分別增長(zhǎng)33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;凈利潤(rùn)分別為10.8億元、9.34億元、11.67億元、12.31億元、15.43億元，同比變動(dòng)40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

甘李藥業(yè)的大部分收入都來自胰島素制劑。而為其貢獻(xiàn)最多的是甘精胰島素“長(zhǎng)秀霖”。從2017年至2020年，該胰島素產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為21.69億元、22.62億元和25.45億元，營(yíng)收占比分別為91.48%、94.76%和87.91%。

甘李藥業(yè)曾用低價(jià)策略不斷“蠶食”國(guó)外公司在中國(guó)市場(chǎng)上的份額，其市場(chǎng)份額一度超過40%以上。然而，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷增多，甘李藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也受到影響。比如：2017年，聯(lián)邦制藥獲得可生產(chǎn)第三代胰島素的批準(zhǔn)。2019年，甘李藥業(yè)的老對(duì)手通化東寶也取得了第三胰島素生產(chǎn)的獲批資格。

此外，集采壓價(jià)對(duì)甘李藥業(yè)的影響較大。在2021年胰島素集采中，甘李藥業(yè)的全線6款產(chǎn)品高順位中標(biāo)，產(chǎn)品價(jià)格平均降幅超50%，同時(shí)也使得三代胰島素的價(jià)格與二代胰島素相差不多，甘李藥業(yè)希望以此加速推動(dòng)三代產(chǎn)品的銷售，提升三代胰島素的市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)顯示，甘精胰島素注射液(商品名“長(zhǎng)秀霖?”)集采前價(jià)格為143.97元/支，集采后價(jià)格降為48.71元/支，降幅為66%;門冬胰島素注射液(商品名“銳秀霖?”) 集采前價(jià)格為59.80元/支，集采后價(jià)格降為19.98元/支，價(jià)格降幅為67%;賴脯胰島素注射液(商品名“速秀霖?”) 價(jià)格為60.00元/支，集采后為23.98元/支，降幅為60%。

集采報(bào)價(jià)過于激進(jìn)，導(dǎo)致甘李藥業(yè)的毛利率太低。2022年該公司的生物制品(原料藥及制劑產(chǎn)品)的毛利率下降了14.76個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療器械及其他的毛利率下降了13.37個(gè)百分點(diǎn)，同期銷量卻在短期內(nèi)無法急升。與此同時(shí)，同行公司通化東寶的集采報(bào)價(jià)策略相對(duì)比較溫和，其2022年的業(yè)績(jī)也比較好看。

對(duì)于未來如何謀求增長(zhǎng)，甘李藥業(yè)在年報(bào)中表示，在胰島素領(lǐng)域全產(chǎn)品線布局的優(yōu)勢(shì)上，公司加速推進(jìn)重磅產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)程。目前，在研的第四代超長(zhǎng)效胰島素類似物、雙適應(yīng)癥(包括 2 型糖尿病和肥胖/超重體重管理)的胰高血糖素樣肽1(GLP-1)受體激動(dòng)劑周制劑、胰島素復(fù)方制劑等領(lǐng)先產(chǎn)品的研發(fā)均取得可喜進(jìn)展，也將為全球糖尿病患者帶來革新性的治療選擇。

2022年，甘李藥業(yè)的研發(fā)投入金額為7.2億元，研發(fā)投入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為41.96%，同期研發(fā)投入資本比例為21.72%。2020年和2021年，甘李藥業(yè)的研發(fā)投入金額分別為5.03億元和5.49億元。

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