統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2023 年6 月9 日至2023 年6 月15 日

(資料圖)

重要事件點(diǎn)評(píng)

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC：加息如期暫停，貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心較強(qiáng)，對(duì)加息路徑的模糊表態(tài)意在給未來(lái)決策留出空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息概率不大。

OMO、SLF、MLF 降息10bp：降息出現(xiàn)在6 月而非5 月，主因經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步加大，短端利率調(diào)降也是對(duì)“市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的校正。下半年貨幣政策仍有空間，但寬信用推進(jìn)仍需有提振融資需求的政策配合。

金融數(shù)據(jù)：社融不佳主要是表內(nèi)信貸和政府債券的拖累，前者源于企業(yè)融資需求下行，后者源于地方債供給降溫。居民中長(zhǎng)貸較去年同期略有改善，但是居民部門對(duì)加杠桿仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度，弱社融、弱信貸凸顯降息必要性。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，但是環(huán)比恢復(fù)速度明顯放緩，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)出現(xiàn)在基建投資、汽車消費(fèi)、地產(chǎn)竣工方面。

資金面：流動(dòng)性寬裕

央行維持地量逆回購(gòu)操作，超量續(xù)作MLF，全口徑凈投放370 億元。質(zhì)押回購(gòu)利率均上行，其中DR007 上行2bp 至1.82%，1Y 同業(yè)存單（股份行）發(fā)行利率下行9bp 至2.26%，流動(dòng)性環(huán)境保持寬松。

一級(jí)市場(chǎng)：凈供給增加，認(rèn)購(gòu)情緒下滑

供給方面，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債65 只，實(shí)際發(fā)行總額2.87 萬(wàn)億元，凈融資2.37 萬(wàn)億元，供給量明顯增加。需求方面，2Y、5Y 國(guó)債，1Y、3Y 國(guó)開(kāi)債認(rèn)購(gòu)熱情下滑。

二級(jí)市場(chǎng)：降息兌現(xiàn)，長(zhǎng)債利率先下后上

各期限國(guó)債收益率以下行為主，其中，10Y 國(guó)債收益率在OMO 降息當(dāng)日下行5bp 至2.62%，次日進(jìn)一步小幅下探，6 月15 日出現(xiàn)回調(diào)，收于2.65%。

期限利差：曲線以走平為主

債市期限利差以縮窄為主，國(guó)債收益率期限利差（10Y-1Y）維持79bp 不變，國(guó)債收益率期限利差（10Y-3Y）由44bp 降至40bp。

市場(chǎng)展望

對(duì)標(biāo)2022 年1 月和8 月兩次降息后的債市走勢(shì)，長(zhǎng)端利率低點(diǎn)一般出現(xiàn)在降息落地后一周內(nèi)，然后開(kāi)始經(jīng)歷1-2 個(gè)月的調(diào)整，調(diào)整幅度在15-20bp 左右，短端利率的調(diào)整要滯后2-3 周時(shí)間，調(diào)整幅度在15-30bp 左右。往后看，在6-7 月，長(zhǎng)端利率出現(xiàn)調(diào)整的確定性較高，短端利率在短暫的底部震蕩之后開(kāi)始調(diào)整，曲線走陡。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期；寬信用超預(yù)期；對(duì)政策理解不到位。

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