當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)終于宣布降息。

聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)本輪緊縮周期以來首次降息。

回到2年前，從2022年3月一直到去年7月，美聯(lián)儲(chǔ)一年多時(shí)間連續(xù)11次加息，累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)，自去年7月以來連續(xù)八次會(huì)議按兵不動(dòng)，將政策利率保持在2001年來高位。

那在這個(gè)為期兩年多的加息周期里，市場(chǎng)風(fēng)格是怎么變化的?如果我們把聯(lián)儲(chǔ)政策利率和成長/價(jià)值的比值放在一張圖示上，可以明顯看到，在加息周期，成長風(fēng)格的下行趨勢(shì)。

資料來源：Wind、國海證券研究所

也就是說，從2022年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的影響，成長風(fēng)格是持續(xù)跑輸價(jià)值的。

而最新公布的2024年中報(bào)顯示，風(fēng)格切換正在發(fā)生。成長相對(duì)價(jià)值風(fēng)格的ROE開始重新走擴(kuò)，業(yè)績?cè)鏊俨钜查_始觸底反彈。

資料來源： Wind、國海證券研究所

而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期開啟，市場(chǎng)的風(fēng)格切換可能得到助推。如果開啟寬松交易，或?qū)股成長科技板塊有明顯傳導(dǎo)。

傳導(dǎo)路徑一：國內(nèi)貨幣政策空間打開，寬松加力;

傳導(dǎo)路徑二：強(qiáng)海外映射的相關(guān)行業(yè)，主要集中在成長板塊如AI、消費(fèi)電子、生物醫(yī)藥等。利率周期的變化也有助于成長相對(duì)價(jià)值風(fēng)格的超額收益從歷史底部區(qū)間開始回升。

因此，在降息周期到來時(shí)，價(jià)值和成長有望發(fā)生風(fēng)格切換，在大盤寬基指數(shù)里，相較于滬深300指數(shù)，價(jià)值均衡風(fēng)格的大盤寬基中證A500指數(shù)更加值得關(guān)注。

為什么說中證A500在大盤指數(shù)中更注重成長風(fēng)格?

中證A500指數(shù)在進(jìn)行樣本篩選的時(shí)候，要求對(duì)主板證券，在所屬中證三級(jí)行業(yè)內(nèi)自由流通市值占比不低于2%，以此限制每個(gè)行業(yè)的入選數(shù)量。在選樣過程中，則通過先選入龍頭，再行業(yè)均衡的方式，讓各一級(jí)行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。

這樣做的好處是什么呢?

大家都知道，時(shí)代的車輪滾滾向前，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)是不一樣的。2005年~2009年是金融地產(chǎn)的黃金時(shí)代，2012年~2015年TMT是弄潮兒，2014年~2020年消費(fèi)成為時(shí)代的核心資產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的持續(xù)升級(jí)，也影響著A股的結(jié)構(gòu)變遷，信息技術(shù)、工業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生、通信服務(wù)等行業(yè)在A股的權(quán)重逐年上升。

但新興產(chǎn)業(yè)由于缺乏大市值個(gè)股，較難入選傳統(tǒng)按照市值篩選的規(guī)模指數(shù)，通過行業(yè)均衡的方式，就可以及時(shí)把新興行業(yè)納入指數(shù)范疇，行業(yè)變化可以表征全市場(chǎng)行業(yè)的變化，進(jìn)一步代表中國整體行業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。

從中證A500指數(shù)和滬深300指數(shù)的行業(yè)對(duì)比圖就可以看出來了。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，前十大申萬一級(jí)行業(yè)，截至2024.8.26

跟滬深300指數(shù)相比，中證A500指數(shù)在非銀金融、銀行、食品飲料等行業(yè)上的權(quán)重減少了，在新興行業(yè)的配置增加了，權(quán)重行業(yè)分布方面與A股整體更一致，更能代表A股核心資產(chǎn)整體表現(xiàn)。

具體來看，中證A500指數(shù)在傳統(tǒng)價(jià)值型行業(yè)和新興成長型行業(yè)上實(shí)現(xiàn)了近乎1：1的配比。權(quán)重股中既有約50%傳統(tǒng)價(jià)值型行業(yè)，包括金融、原材料、消費(fèi)、能源、公共事業(yè)等，還有約50%工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)等新興成長型行業(yè)，新興經(jīng)濟(jì)權(quán)重占比高于滬深300指數(shù)約10%。

因此，若后續(xù)風(fēng)格由價(jià)值切換為成長，中證A500ETF(159338)由于價(jià)值和成長較為均衡，有望表現(xiàn)占優(yōu)。

此外，降息可能會(huì)導(dǎo)致外資流入A股，在這個(gè)基礎(chǔ)上中證A500指數(shù)匯聚了A股的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭，大概率會(huì)成為外資青睞的對(duì)象;且中證A500指數(shù)在編制方式上延續(xù)了“A系列指數(shù)”的特點(diǎn)，引入了ESG篩選機(jī)制和互聯(lián)互通機(jī)制，這也給外資配置A股資產(chǎn)提供了新思路。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度上，除了跟蹤行業(yè)均衡的大盤指數(shù)，中證A500ETF(159338)合同更是顯示，

“本基金的收益分配方式為現(xiàn)金分紅?；鸸芾砣丝擅吭聦?duì)基金相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤進(jìn)行評(píng)價(jià)，收益評(píng)價(jià)日核定的基金凈值增長率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率或者基金可供分配利潤金額大于零時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配。”

中證A500ETF(159338)以月月評(píng)估的機(jī)制，力爭幫投資者緩解焦慮，提高投資體驗(yàn)。

2700點(diǎn)的位置，美聯(lián)儲(chǔ)降息的市場(chǎng)風(fēng)格交叉路口，這樣一只龍頭薈萃、又可評(píng)估分紅的寬基ETF，確實(shí)值得擁有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

基金收益分配原則：1、本基金的收益分配方式為現(xiàn)金分紅;2、基金管理人可每月對(duì)基金相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤進(jìn)行評(píng)價(jià)，收益評(píng)價(jià)日核定的基金凈值增長率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率或者基金可供分配利潤金額大于零時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配;3、當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金相對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率決定時(shí)，基于本基金的特點(diǎn)，本基金收益分配無需以彌補(bǔ)虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值;當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金可供分配利潤金額決定時(shí)，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值;4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進(jìn)行收益分配。評(píng)價(jià)時(shí)間、分配時(shí)間、分配方案及每次基金收益分配數(shù)額等內(nèi)容，基金管理人可以根據(jù)實(shí)際情況確定并按照有關(guān)規(guī)定公告;5、每一基金份額享有同等分配權(quán);6、法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。在不違反法律法規(guī)、基金合同的約定以及對(duì)基金份額持有人利益無實(shí)質(zhì)性不利影響的情況下，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可調(diào)整基金收益的分配原則和支付方式，但應(yīng)于變更實(shí)施日前在規(guī)定媒介上公告。鑒于本基金的特點(diǎn)，本基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報(bào)。

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