上市公司股權(quán)高比例質(zhì)押險情頻現(xiàn)

多方“排雷”清除“頑疾” 平倉風(fēng)險暴露

在監(jiān)管部門從嚴監(jiān)管杠桿融資、資金嵌套、剛性兌付等金融亂象，切實防范系統(tǒng)風(fēng)險的大背景下，一些前期依靠資金信用擴張維持運行的市場主體出現(xiàn)困難，部分上市公司控股股東的高比例質(zhì)押股權(quán)，再度成為A股市場的局部風(fēng)險點。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月以來有多家上市公司主動公告或被曝出，股東質(zhì)押的公司股票面臨平倉風(fēng)險。

5月5日，深陷監(jiān)管部門調(diào)查、退市風(fēng)險漩渦的*ST天馬披露，公司控股股東喀什星河與天風(fēng)證券進行的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)于3月1日到期，上述業(yè)務(wù)的質(zhì)押標的為公司2.93億股股份(占公司總股本的24.62%，占喀什星河累計被質(zhì)押凍結(jié)股份總數(shù)的82.16%)，天風(fēng)證券擬對質(zhì)押標的進行相關(guān)處置，可能導(dǎo)致公司控股股東變更。5月15日，公司再發(fā)布公告稱，公司收到華融證券書面出具的《關(guān)于要求上市公司*ST天馬發(fā)布違約平倉公告的通知函》，通知函顯示，喀什星河所質(zhì)押的3175萬股股票也已違約。自5月14日復(fù)牌以來，*ST天馬持續(xù)跌停。

5月10日，南風(fēng)股份公告，控股股東暨實際控制人之一楊子善部分質(zhì)押股份觸及平倉線，且公司無法與楊子善取得聯(lián)系，其所質(zhì)押的股票存在無法及時補倉或解質(zhì)押，導(dǎo)致強制平倉的風(fēng)險。5月21日，北訊集團公告，由于近期公司股票價格異常波動，公司控股股東龍躍集團持有的部分公司股票面臨平倉風(fēng)險。5月22日，金龍機電公告稱，因近日公司股價大幅下跌，導(dǎo)致公司控股股東金龍集團質(zhì)押的部分股份觸及平倉線，存在平倉風(fēng)險。

當遭遇股份平倉風(fēng)險之后，部分股東會采取一定措施，如采取追加保證金、補充質(zhì)押物或提前還款等方式避免發(fā)生其質(zhì)押股票被平倉的風(fēng)險。但是一部分無力或無意償債的股東，所質(zhì)押的股票將被強平。

這方面的案例如千山藥機，5月7日千山藥機發(fā)布關(guān)于公司董事、高管所持公司股票遭遇平倉被動減持的公告，4月24日、4月25日、5月4日，因股票質(zhì)押違約并未按證券公司要求進行補質(zhì)或提前購回標的證券，證券公司處置了公司董事鐘波、實際控制人之一黃盛秋的質(zhì)押標的證券，數(shù)量合計占公司總股本的0.99%。

高比例質(zhì)押之痛

經(jīng)歷了2017年以來的股價調(diào)整，對于部分上市公司而言，高比例股權(quán)質(zhì)押成為懸在頭頂上的“達摩克利斯之劍”。這在當前去杠桿的大背景下尤其凸顯。2017年以來市場利率全面上行，考慮到經(jīng)濟預(yù)期偏弱，疊加金融機構(gòu)對企業(yè)融資條件收緊，高質(zhì)押比例股票更易面臨流動性風(fēng)險。當股價下跌觸發(fā)警戒線和平倉線，引發(fā)市場恐慌拋售，又會形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致更多股票質(zhì)押觸及平倉線。而高比例股權(quán)質(zhì)押的公司股價往往更為敏感。

雖然當前A股上市公司整體股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險不大，但一些質(zhì)押比例較高的個股，尤其是陷入經(jīng)營困境或處于調(diào)整周期的上市公司，仍被市場視為重點“雷區(qū)”。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，A股共有3443家公司股權(quán)存在質(zhì)押，占A股上市公司總數(shù)的97.86%，幾乎“無股不押”。從個股質(zhì)押比例區(qū)間分布來看，質(zhì)押比例小于10%的有1623家，占比47.14%;質(zhì)押比例在10%-30%之間的有1068家，占比31.02%。有129家上市公司股權(quán)質(zhì)押比例超50%，占比3.75%，其中有幾只股票質(zhì)押比例甚至超過70%。

高比例質(zhì)押帶來的風(fēng)險早被監(jiān)管部門密切關(guān)注。1月12日，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》發(fā)布，并于3月12日實施。新規(guī)對融資方資質(zhì)、股票質(zhì)押集中度和股票質(zhì)押率的限制強化了對質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險的控制。新規(guī)限制單只股票質(zhì)押集中度，整體質(zhì)押比例不超過50%;單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融資方接受單只A股股權(quán)質(zhì)押比例不得超過30%、15%。

財通證券的分析師姚玭指出，從對比數(shù)據(jù)看，質(zhì)押新規(guī)實施后，市場整體質(zhì)押比例依舊是上升的。但從板塊結(jié)構(gòu)來看，新規(guī)對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的影響較大，3月12日新規(guī)實施后，中小創(chuàng)質(zhì)押比例出現(xiàn)小幅下降，而主板質(zhì)押比例未受影響，依舊呈現(xiàn)上升趨勢。

經(jīng)濟學(xué)者宋清輝認為，雖然當前市場整體平倉風(fēng)險不大，但部分個股股權(quán)質(zhì)押存在一定風(fēng)險，尤其是那些大股東高比例的股權(quán)質(zhì)押，風(fēng)險更需警惕，一旦被平倉，將造成公司控制權(quán)易主。投資者應(yīng)對股價處于高位和高比例質(zhì)押的個股保持警惕，股價隨時有可能因為平倉下跌。

風(fēng)險防控大步流星

面對正在演化的股權(quán)質(zhì)押局部風(fēng)險，各方積極應(yīng)對。

針對部分公司暴露出控股股東高比例質(zhì)押股權(quán)，股價波動時無力償債出現(xiàn)平倉風(fēng)險，上交所表示，需要及早預(yù)測、快速處置，避免風(fēng)險外溢，成為影響市場穩(wěn)健運行的風(fēng)險因素。上交所立足于信息披露和風(fēng)險釋放，穩(wěn)妥審慎地開展處置工作。

在信息披露方面，交易所要求相關(guān)控股股東詳細披露資信情況，并積極采取措施化解信用危機;督促公司確保生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，排查是否存在潛在的風(fēng)險敞口，避免發(fā)生二次危機。在風(fēng)險釋放方面，要求長期停牌的公司核實情況后及時復(fù)牌，通過交易逐步釋放風(fēng)險，避免風(fēng)險持續(xù)積累積聚。從實際效果來看，控股股東質(zhì)押股份即使平倉，也需遵守減持新規(guī)，并履行預(yù)披露義務(wù)，不會過度沖擊二級市場;相關(guān)個案處置也未出現(xiàn)風(fēng)險外溢情況，少數(shù)公司股價出現(xiàn)連續(xù)跌停，但未影響市場整體交易秩序。

據(jù)上交所對滬市公司控股股東質(zhì)押風(fēng)險的專項梳理，總體來看，絕大多數(shù)滬市公司控股股東質(zhì)押處于安全范圍?？毓晒蓶|質(zhì)押比例達80%以上的公司約150家，其中風(fēng)險較大的公司不超過50家。對這些公司，上交所已向相關(guān)控股股東發(fā)出監(jiān)管工作函，并視情況約見談話，督促其提前做好資金安排，切實防范質(zhì)押風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，上交所進一步核實相關(guān)公司控股股東是否存在隱瞞資金占用、違規(guī)擔保等行為，及時追責問責，近期已對一批違規(guī)主體啟動紀律處分程序。此外，在制度安排上，上交所修訂相關(guān)公告格式指引，重點強化細化對控股股東高比例質(zhì)押的信息披露，要求控股股東全面披露資信情況，審慎評估高比例質(zhì)押對上市公司的影響。

一些陷入平倉危機的上市公司亦在積極“自救”。5月22日，譽衡藥業(yè)公告，實際控制人、譽衡集團及一致行動人在得知質(zhì)押平倉風(fēng)險后，第一時間與金融機構(gòu)及債權(quán)人等及時說明情況，并積極通過出售資產(chǎn)、盤活資金、嘗試引進戰(zhàn)略投資人等多種方式，積極化解股權(quán)質(zhì)押可能引發(fā)的平倉風(fēng)險。實際控制人就引入戰(zhàn)略投資者事項與中健投投資控股有限公司及其關(guān)聯(lián)方、中介機構(gòu)進行磋商，相關(guān)各方尚未簽署正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

多家上市公司表示，正在建立股東股權(quán)質(zhì)押情況的跟蹤機制，特別是將可能的爆倉風(fēng)險等作為公司管控風(fēng)險的重要方向。上海一家上市公司董秘認為，上市公司應(yīng)該更加積極地掌握股東股權(quán)質(zhì)押信息，甚至主動向市場提示可能的風(fēng)險。

另外，券商等金融機構(gòu)和債權(quán)人也在把控股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)鏈條中自身的風(fēng)險。中國證券報記者從中投證券、國金證券、五礦證券等券商處獲悉，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有券商開始全面梳理股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，嚴控質(zhì)押比例，嚴控質(zhì)押率，把風(fēng)險較為集中的出質(zhì)人列上黑名單。不過，券商機構(gòu)表示，對于上市公司股東股權(quán)質(zhì)押的處置，需權(quán)衡自身利益和監(jiān)管要求，在保障自身利益的同時不能將風(fēng)險外化，以免對市場造成沖擊。(黃淑慧 徐金忠)

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