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上市公司為什么要搞股權(quán)激勵?激勵之前為什么要進(jìn)行股票回購?

來源:經(jīng)濟(jì)日報時間:2019-09-17 16:47:47

圖片說明:近期萬得股權(quán)激勵指數(shù)走勢情況。來源:WIND

A股“大白馬股”伊利股份日前公布了2019年限制性股票激勵計劃修訂稿,擬在2019年至2023年間,向480名核心團(tuán)隊人員授予1.53億股限制性股票。

Wind資訊統(tǒng)計顯示,截至9月16日,今年以來A股已有158家公司發(fā)布股權(quán)激勵方案(含修訂稿)。與股權(quán)激勵相伴,今年以來回購股票的上市公司數(shù)量明顯增多。截至目前,A股市場有879家上市公司實施回購,已回購總金額達(dá)879.28億元,比2018年同期大幅增長。

自有回購歷史以來,A股市場上共有8家公司發(fā)布回購方案涉及資金上限達(dá)50億元以上,剔除3家回購?fù)瓿伞?家停止回購的公司外,目前回購資金上限達(dá)50億元以上且仍在實施回購階段的公司有伊利股份、中國平安、美的集團(tuán)和雅戈爾等4家,這4家公司均是在今年披露的回購方案預(yù)案。

上市公司為什么要搞股權(quán)激勵?激勵之前為什么要進(jìn)行股票回購?

說事君認(rèn)為,股權(quán)激勵屬于期權(quán)激勵范疇,是上市公司對員工進(jìn)行長期激勵的主要方法之一。通過有條件地給予被激勵對象部分股份、期權(quán)等,使其與公司結(jié)成緊密的利益共同體,對上市公司實現(xiàn)長期目標(biāo)、保持高質(zhì)量發(fā)展具有明顯推動作用。

上市公司股權(quán)激勵主要分為股票期權(quán)激勵和限制性股票激勵兩種,前者是上市公司給予激勵對象在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利,后者則是以不低于5折的價格向激勵對象發(fā)行限制性股票。從今年以來的案例看,采取限制性股票方式有所增加。在股價“倒掛”的情況下,獲得期權(quán)的激勵對象可以選擇不行權(quán),雖會給員工士氣、經(jīng)營預(yù)期帶來一定影響,但員工的金錢損失不大。相比之下,購買限制性股票的員工就實實在在地“被套”。

招商證券行業(yè)分析師鄭愷認(rèn)為,股票回購是上市公司層面的動作,上市公司以現(xiàn)金從二級市場上回購公司股票,并將所回購的股票注銷、作為庫存股保留或用于股權(quán)激勵等。同時,由于股票回購絕大多數(shù)都以公司自有現(xiàn)金支付,開展回購也側(cè)面反映了上市公司現(xiàn)金流穩(wěn)健,盈利能力穩(wěn)定。做實做優(yōu)中國經(jīng)濟(jì)和中國企業(yè),要求上市公司必須不斷提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的質(zhì)量與素質(zhì),要求更科學(xué)、有效的企業(yè)管理水平。上市公司通過回購股份,再推行股權(quán)激勵計劃,是凝聚團(tuán)隊穩(wěn)定性,提升團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力,提升企業(yè)管理水平和效率的有效手段。

國家政策鼓勵回購股票用于股權(quán)激勵,旨在為進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量,優(yōu)化股東回報機(jī)制,建立健全長效激勵機(jī)制,促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

2018年11月證監(jiān)會、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》,健全資本市場內(nèi)生穩(wěn)定機(jī)制;2019年1月份滬深交易所配套出臺《上市公司回購股份實施細(xì)則》,對股份回購做了進(jìn)一步的松綁和規(guī)范,明確支持上市公司積極實施股份回購。鼓勵回購股票用于股權(quán)激勵,旨在為進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量,優(yōu)化股東回報機(jī)制,建立健全長效激勵機(jī)制,促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

股權(quán)激勵是否等于上市公司高管“打折”買股票?

股權(quán)激勵帶有股票解禁期、業(yè)績解鎖目標(biāo)、利潤增長目標(biāo)等“硬杠杠”,不達(dá)到預(yù)期是不可能履行激勵方案的,而多少上市公司推出的股權(quán)激勵方案頗具誠意,不是少數(shù)偏見人士認(rèn)為的“白送”。

例如,伊利股份曾經(jīng)于8月5日發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案(修訂前),考慮到市場的一些反饋、公司內(nèi)部的經(jīng)營目標(biāo)等,伊利股份9月6日晚發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案(修訂稿)。

國金證券寇星介紹,總結(jié)來看,修訂稿的主要變化在于以下幾點:一是激勵總數(shù)量由3%下調(diào)至2.5%;二是激勵人數(shù)由474提升至480;三是解鎖目標(biāo)略有變化,增加了現(xiàn)金分紅率(每年不低于70%),利潤增長率沒變,但是ROE目標(biāo)提升了(由“不低于15%”調(diào)整至“不低于20%”);四是攤銷費用由原先的合計22.15億元降為14.75億元。

寇星表示,具體來看,第一,業(yè)績解鎖目標(biāo)較之前有所改變,利潤增長率目標(biāo)沒變,ROE目標(biāo)提升,預(yù)示著利潤有可能會更好;同時業(yè)績考核指標(biāo)新增加現(xiàn)金分紅率(且分紅率目標(biāo)設(shè)置比前幾年要高),也是進(jìn)一步對資本市場的示好。伊利目前這一解鎖目標(biāo)達(dá)成是極為不易的,體現(xiàn)出了公司對股東極大的誠意以及對公司未來發(fā)展極大的信心。整體來看,可以感覺到伊利此次股權(quán)激勵方案較上一版更加注重到利潤端增長以及股東權(quán)益,這也說明公司之后在面對與蒙牛的競爭時,會在利潤與收入之間尋求一定的平衡。

招商證券研報認(rèn)為,回顧伊利歷次的股權(quán)激勵計劃,其股價總的來說在不斷創(chuàng)新高。統(tǒng)計顯示過去10年間,伊利股份的股價漲幅已超過2500%,年化收益率將近40%。

股權(quán)激勵不是穩(wěn)賺不虧的行為

Wind資訊顯示,在2017年實施的162份股權(quán)激勵方案中,有40份出現(xiàn)“倒掛”,即當(dāng)時的股價低于股權(quán)激勵前的股價,部分認(rèn)購限制性股票的員工處于“被套”狀態(tài)。分析人士指出,限制性股票的發(fā)行折價最多可達(dá)5折,理論上“安全墊”較充分,但當(dāng)股價大幅波動后,“安全墊”也難保萬全。特別是2015年在公司股價高位實施的股權(quán)激勵方案,目前可能存在不同程度的股價“倒掛”情況。因此,股權(quán)激勵不等于對被激勵人來說穩(wěn)賺不虧,更不等于利益輸送,其中的風(fēng)險和挑戰(zhàn)不可不知。

上海榮正投資咨詢有限公司合伙人王丹丹認(rèn)為,上市公司終止實施股權(quán)激勵方案的原因主要包括股價“倒掛”和業(yè)績不達(dá)標(biāo)。目前,因股價“倒掛”而被迫終止的情況有所增多。如果股權(quán)行權(quán)價、股票購買價高于二級市場股價,激勵對象還不如直接去二級市場購買,其認(rèn)購動力勢必不足,達(dá)不到激勵的目的。

解禁期是股權(quán)激勵的關(guān)鍵指標(biāo)之一

值得注意的是,伊利股份此次股票激勵限制性股票激勵計劃,即以不低于五折的價格向激勵對象發(fā)行限制性股票,解禁周期長達(dá)6年,這在A股市場比較少見,比較常見的股權(quán)激勵計劃周期是3至4年。較長的時間周期,對激勵對象而言,意味著更高融資成本,以及更大不確定性,也充分證明伊利管理層及核心骨干對公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展的信心。

統(tǒng)計顯示,2019年1月1日至8月3日A股所有上市公司股權(quán)激勵的案例中,有效期主要集中在4至5年(有效期包括解鎖期+解鎖期)。6年的比例較少,僅為4.65%,長期激勵的公司并不多,伊利股份較為罕見。

伊利股份董秘邱向敏表示,建立長效激勵機(jī)制,是伊利蓄力“后千億時代”,征戰(zhàn)“全球乳業(yè)第一、健康食品五強(qiáng)”的關(guān)鍵推動力。目前,在全球范圍內(nèi),股權(quán)激勵已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計,2018年全年A股股權(quán)激勵計劃總體公告?zhèn)€數(shù)高達(dá)409個。董事會決定,采用“約束與激勵并重”的限制性股票激勵計劃,將核心管理層、骨干員工、股東與企業(yè)長期發(fā)展深度捆綁,實現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

市場對股權(quán)激勵還有哪些疑慮?

為什么有些上市公司發(fā)布了股權(quán)激勵計劃股價不漲反跌呢?上市公司的股價走勢取決于很多因素,短期受到資金面、匯率、外部市場、公司基本面等多重因素影響,不能因為剛剛推出股權(quán)激勵后的股價回落,就否定一家上市公司的未來發(fā)展前景。應(yīng)當(dāng)注意的是,股權(quán)激勵不是股價激勵,不是股票市場中的一種炒作方法。投資者買賣股票本身是一種長期投資行為,根本上是看好上市公司內(nèi)在價值,看好上市公司未來的盈利模式,而不在概念的炒作。不是有股權(quán)激勵的上市公司,其股價就一定上漲,沒有股權(quán)激勵機(jī)制的就一定下跌。

股權(quán)激勵制度還需要完善嗎?由于不同公司股權(quán)激勵計劃的差異,現(xiàn)行股權(quán)激勵對激勵對象是一種長期行為還是短期行為很難界定,目前的上市公司股權(quán)激勵仍在探索階段,還有很多地方需要調(diào)整和完善,無論對經(jīng)理層還是對員工,都應(yīng)該通過股權(quán)激勵等設(shè)計來建立長期激勵機(jī)制,回歸理性投資,平衡股權(quán)激勵與股票價格的合理關(guān)系。

標(biāo)簽: 股權(quán)

責(zé)任編輯:FD31
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