中新社北京7月5日電 (記者 夏賓)中國(guó)央行“下場(chǎng)”操作國(guó)債又有新消息。中新社記者5日從中國(guó)央行確認(rèn)，其已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂債券借入?yún)f(xié)議，目前已簽協(xié)議的金融機(jī)構(gòu)可供出借的中長(zhǎng)期國(guó)債有數(shù)千億元(人民幣，下同)。央行將采用無(wú)固定期限、信用方式借入國(guó)債，且將視債券市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)借入并賣出國(guó)債。

這意味著，此次中國(guó)央行借入國(guó)債的方式已經(jīng)明確，并已有千億元資金規(guī)模的國(guó)債進(jìn)入了央行的“射程范圍”。

此前，中國(guó)央行于7月1日發(fā)布的公告引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注：為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，中國(guó)人民銀行決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。疊加5日的最新消息，央行開(kāi)展國(guó)債借入操作乃至后續(xù)賣出國(guó)債的方式得到進(jìn)一步明確。

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粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，國(guó)債借入操作即央行向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商(主要是商業(yè)銀行)借入國(guó)債，支付相應(yīng)利息和費(fèi)用，并約定到期后歸還。

他解釋稱，這一過(guò)程中，央行可以快速獲得國(guó)債持倉(cāng)，進(jìn)而在二級(jí)市場(chǎng)上出售，壓低國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格，推升相關(guān)國(guó)債收益率。簡(jiǎn)單說(shuō)，可以類比于資本市場(chǎng)的“融券交易”。

當(dāng)前市場(chǎng)上存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)較少的情況，疊加金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，因此不少金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大量購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債的行為。這引發(fā)了中國(guó)國(guó)債價(jià)格持續(xù)攀升，長(zhǎng)端利率則被過(guò)于壓低，脫離基本面。

若長(zhǎng)期利率在較長(zhǎng)時(shí)間中不符合實(shí)際利率水平，其結(jié)構(gòu)扭曲的狀況長(zhǎng)期存在，則很可能積攢潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

羅志恒指出，中國(guó)央行多次向市場(chǎng)預(yù)告未來(lái)可能賣出國(guó)債并開(kāi)始采取實(shí)質(zhì)操作，主要出于對(duì)長(zhǎng)端收益率偏低的擔(dān)憂，央行引導(dǎo)長(zhǎng)端收益率向上的訴求較強(qiáng)。

對(duì)于央行操作國(guó)債正式落地，羅志恒認(rèn)為，短期看，此舉會(huì)影響市場(chǎng)情緒，抑制短期投機(jī)行為。若后續(xù)賣出債券，將對(duì)市場(chǎng)供需產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，有利于穩(wěn)定長(zhǎng)債收益率，糾偏收益率曲線形態(tài)。整體而言，這有利于化解潛在利率風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

山西證券研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)央行如果借入國(guó)債并于二級(jí)市場(chǎng)賣出，會(huì)對(duì)長(zhǎng)期收益率造成上行壓力，體現(xiàn)央行控制長(zhǎng)端利率，維護(hù)債市和金融體系穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的決心。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，中國(guó)央行表明將采用無(wú)固定期限的借券方式，意味著其對(duì)收益率曲線的控制將不會(huì)局限于某一期限品種。相較于防止長(zhǎng)端收益率過(guò)低，央行的意圖或在于完整控制一條斜向上的收益率曲線。

央行操作國(guó)債借入賣出是否會(huì)影響貨幣政策取向？中國(guó)央行行長(zhǎng)潘功勝直言，應(yīng)當(dāng)看到，把國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，“在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣”，是置于“去杠桿”的大背景下，對(duì)中國(guó)央行貨幣政策工具箱的進(jìn)一步充實(shí)。中國(guó)央行買賣國(guó)債是調(diào)節(jié)流動(dòng)性的常規(guī)貨幣政策工具，與海外經(jīng)濟(jì)體央行量化寬松(QE)、現(xiàn)代貨幣理論(MMT)、財(cái)政赤字貨幣化和政府債務(wù)貨幣化的政策安排和邏輯不同。

華泰證券研報(bào)也認(rèn)為，從他國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，央行買賣國(guó)債對(duì)利率債市場(chǎng)定價(jià)有一定影響，且可能成為貨幣政策工具箱長(zhǎng)期、有機(jī)的組成部分，并可能對(duì)收益率曲線的形狀(即不同久期的期限利差)產(chǎn)生影響。(完)

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