A股入摩，可以稱得上中國資本市場(chǎng)的一個(gè)頗具歷史意義的重要事件。然而，對(duì)于A股入摩的進(jìn)程，卻顯得并不輕松，甚至有一些曲折。對(duì)于多次闖關(guān)MSCI失敗的A股市場(chǎng)而言，久經(jīng)考驗(yàn)，終究成功入摩，這本身具有不一般的影響意義。

今年6月1日起，A股成功納入至MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，且自今年6月起MSCI將納入中國A股的初始因子提升至2.5%，而三個(gè)月后的9月份，將會(huì)把納入因子提升至5%。由此可見，從大趨勢(shì)、大方向來看，隨著A股納入MSCI的持續(xù)加快，未來將會(huì)加快外資的流入速度，而外資進(jìn)入國內(nèi)資本市場(chǎng)的門檻也將會(huì)有所降低。對(duì)于國內(nèi)投資者來說，A股成功入摩帶來積極的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，這確實(shí)是一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)性的利好消息。

A股成功入摩，外資加快步入A股市場(chǎng)，但這似乎并未給A股市場(chǎng)帶來了新的上漲動(dòng)力。反而，在A股成功入摩的首月，股市卻出現(xiàn)了大幅下挫的表現(xiàn)，這似乎出乎了市場(chǎng)的預(yù)期。

隨著6月份的過去，A股市場(chǎng)最終交上了一份并不如意的成績(jī)單。截至今年6月底，上證指數(shù)單月暴跌8.01%、深證成指單月暴跌8.90%。至于中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，則分別錄得8.73%以及7.86%的單月跌幅。

A股入摩首月，股市出現(xiàn)非理性大幅下挫的表現(xiàn)，外資步入國內(nèi)資本市場(chǎng)之際，卻并未獲得理想的投資回報(bào)預(yù)期。然而，對(duì)于剛剛過去的6月份，或許對(duì)于外資來說，也算不上吃虧，而對(duì)于此次股市非理性大跌，還是受到了多方面因素的沖擊影響。

實(shí)際上，對(duì)于外資而言，雖然6月份屬于A股入摩首月，但并非意味著外資資金立馬大舉進(jìn)入A股市場(chǎng)，而對(duì)于外資資金來說，可能需要考慮到不少的因素。

其中，有一個(gè)比較關(guān)鍵的因素，那就是國內(nèi)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度仍不夠充分，而在外匯管制以及市場(chǎng)化程度不足的背景下，實(shí)際上對(duì)于外資而言，更關(guān)心外資資金的準(zhǔn)入門檻以及贖回限制等因素，而對(duì)于外資資金來說，即使有強(qiáng)烈入市的需求，但在對(duì)規(guī)則不熟悉、贖回限制等約束條件不完善等背景下，外資投資A股市場(chǎng)仍顯得比較謹(jǐn)慎。

最近一段時(shí)期，從北上資金的凈流向情況分析，入摩首月凈買入的規(guī)模有逐漸提升的趨勢(shì)，而對(duì)于外資資金而言，即使考慮的因素很多，但仍然會(huì)看到A股市場(chǎng)的基本面、企業(yè)盈利能力等問題。換一種角度思考，對(duì)于近期股市持續(xù)非理性大幅下跌的走勢(shì)，實(shí)際上A股市場(chǎng)的基本面、估值優(yōu)勢(shì)也在逐漸增強(qiáng)。截至今年6月底，上證指數(shù)平均市盈率跌至14.02倍、深市平均市盈率跌至25.13倍，而深市主板平均市盈率降至17.12倍。至于之前平均市盈率水平偏高的中小創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，目前的估值水平也下降至階段性的新低位置。

縱觀歷年來的6月份A股市場(chǎng)，往往容易創(chuàng)出一個(gè)階段性的調(diào)整新低水平。然而，對(duì)于今年而言，一方面是金融市場(chǎng)去杠桿力度的延續(xù)，而從資金端去杠桿到資產(chǎn)端去杠桿，股市非理性波動(dòng)壓力加大;另一方面則是股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)的陸續(xù)引發(fā)，而股市跌破3000點(diǎn)之后，A股上市公司“無股不押”的問題卻受到了較大程度上的沖擊。此外，則是外部環(huán)境的不明朗預(yù)期，而股市內(nèi)外部環(huán)境的持續(xù)惡化，由此加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

A股入摩首月，股市大幅下挫，外資資金未必會(huì)吃虧，反而給了外資資金一個(gè)抄底的契機(jī)。但是，需要注意的是，對(duì)于A股入摩的事件，本身具有雙刃劍的影響，而作為一個(gè)更具敏銳性、更具信息渠道的資金，外資資金對(duì)股市的抄底逃頂，可能會(huì)更具些許的優(yōu)勢(shì)。站在投資者一方思考，隨著外資資金的加快入場(chǎng)，未來國內(nèi)投資者可能會(huì)遇到更具實(shí)力優(yōu)勢(shì)的資金對(duì)手。受此影響，卻或多或少影響到A股市場(chǎng)的去散戶化過程，而A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化程度也有望加快提速。

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