多管齊下從嚴(yán)監(jiān)管 上市公司治理料現(xiàn)三大新變化

中國證監(jiān)會近期對《上市公司治理準(zhǔn)則》(以下簡稱《準(zhǔn)則》)進(jìn)行修訂，向社會公開征求意見。多位專家在接受中國證券報記者采訪時表示，在嚴(yán)監(jiān)管大背景下，上市公司治理將出現(xiàn)三大新變化：一是中小投資者保護(hù)將進(jìn)一步完善;二是機構(gòu)投資者在公司治理中將發(fā)揮更大作用;三是ESG信息披露將使上市公司與外部溝通聯(lián)系更加全面順暢。新《準(zhǔn)則》在公司治理規(guī)則體系中的定位，要與其他規(guī)范形成合力，必須考慮與交易所、自律組織具體規(guī)則及執(zhí)行掛起鉤來，“從紙面走到現(xiàn)實”。

透明度是最大問題

對于當(dāng)前上市公司治理中主要存在的問題，清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣認(rèn)為，一是中小投資者保護(hù)還需持續(xù)加強。二是要特別關(guān)注公司整體價值提升。這又同時關(guān)聯(lián)到三個次一級的問題：一是要維護(hù)其他利害關(guān)系人基本權(quán)益;二是履行公司社會責(zé)任;三是要注意強化來自公司外部的監(jiān)督。

“從目前實踐角度來說，控股股東問題具有相當(dāng)普遍性。”中國人民大學(xué)法學(xué)院教授葉林表示，具體來說，影響到董事會如何發(fā)揮作用、公司社會責(zé)任如何去落實、中小股東保護(hù)、企業(yè)競爭力。所以，控股股東問題應(yīng)是中國公司治理中最難的話題。

中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，就具體問題而言，第一，透明度依然是最大問題，信息披露真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性、公平性、合法性、易得性、易解性在實踐時有折扣。第二，中小股東保護(hù)存在缺陷，比如“鐵公雞”現(xiàn)象。第三，有些違反“董監(jiān)高”忠誠義務(wù)，包括利用關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司資產(chǎn)、違規(guī)減持提前套現(xiàn)、不勤勉等行為。第四，存在公司治理僵局現(xiàn)象。第五，對敵意收購、非合意收購有很多誤解。第六，公司社會責(zé)任方面，沒有將其作為核心價值觀和發(fā)展戰(zhàn)略融入公司治理體系。

修訂亮點紛呈

多位專家認(rèn)為，近年來，我國上市公司數(shù)量穩(wěn)步增長、類型逐步豐富、投資者結(jié)構(gòu)日趨多元，以《公司法》《證券法》為基礎(chǔ)的上市公司監(jiān)管法規(guī)體系不斷完善，上市公司治理出現(xiàn)一些新情況、新問題，此次修訂恰逢其時、亮點紛呈。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，這次修訂體現(xiàn)監(jiān)管層“從新矛盾把握新期待”的理念，推動上市公司完善治理、規(guī)范運作、提高質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，從而滿足人民美好生活需要。修改稿具體、切實、可見效，亮點在于強調(diào)機構(gòu)投資者公司治理角色和明確落實董事會作用具體措施。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂說，《準(zhǔn)則》修訂后，進(jìn)一步強調(diào)對中小投資者保護(hù)，增加對控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方約束，補充了機構(gòu)投資者參與公司治理專門規(guī)定。此外，修訂對上市公司控制權(quán)變動過渡期內(nèi)，包括股東在內(nèi)的各方的行為準(zhǔn)則提出要求。

“ESG是一種責(zé)任投資理念，旨在幫助投資人理解環(huán)境(Environmen-tal)、社會(Social)和公司治理(Corporate Governance)對于投資的重要影響。”湯欣表示，ESG涉及到公司履行社會責(zé)任、披露環(huán)境信息等方面內(nèi)容。在社會責(zé)任之外，加強對依法合規(guī)搞好環(huán)保方面的要求，以及披露與環(huán)境相關(guān)其他信息的內(nèi)容?！稖?zhǔn)則》中ESG的信息披露基本框架和國際上目前通行的一些要求是同步的，拓展了對于原來公司社會責(zé)任的要求，但又是以相對比較柔性的信息披露的要求來做出基調(diào)式的規(guī)定。以前我們在《準(zhǔn)則》中對于高層次、廣適用的基本性規(guī)則提的比較少，這次將ESG加入進(jìn)來也是《準(zhǔn)則》修訂的另外一個亮點。

郭靂表示，ESG信息披露將使上市公司與外部溝通聯(lián)系更加全面順暢，也是落實上市公司綠色發(fā)展理念和對利益相關(guān)主體責(zé)任的重要組成部分。上市公司由此可更好地展示自身在這方面的愿景和努力，在社會監(jiān)督下不斷取得進(jìn)展。

“ESG信息披露的基本框架確定意味著，投資者在投資時不應(yīng)只看企業(yè)財務(wù)業(yè)績，還要看其社會責(zé)任感。”田利輝說，對上市公司而言，要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就要有高質(zhì)量的公司治理，這意味著對投資者保護(hù)和對社會環(huán)境擔(dān)責(zé)。只有符合環(huán)境要求、維護(hù)社會利益，才能為投資者長期認(rèn)同，才能讓企業(yè)獲得便利適宜的資本資源配置，企業(yè)才能實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

將與其他規(guī)范形成合力

郭靂提醒，新《準(zhǔn)則》在公司治理規(guī)則體系中的定位，要與其他規(guī)范形成合力。一方面，《準(zhǔn)則》要在《公司法》《證券法》框架下發(fā)揮作用。另一方面，證監(jiān)會此前就上市公司股東大會、章程指引、信息披露、股權(quán)激勵、與投資者關(guān)系等分別有規(guī)范指引，這次《準(zhǔn)則》修訂對上述內(nèi)容做了整體性呈現(xiàn)，新《準(zhǔn)則》實施后應(yīng)有一定銜接。此外，新《準(zhǔn)則》要求落到實處，還須考慮與交易所、自律組織具體規(guī)則及執(zhí)行掛起鉤來，“從紙面走到現(xiàn)實”。

湯欣認(rèn)為，很重要的就是需要對一些基本法律進(jìn)行修改。比如《公司法》需完善保護(hù)中小股東的部分規(guī)定，股東如何行使提案權(quán)、召集和召開臨時股東大會會議的權(quán)利，以及少數(shù)股東如何便捷、低成本、高效地提起股東代表訴訟。這些都必須要在《公司法》作為基本法的層面修改，才能營造中小股東得到充分保護(hù)的空間。從《證券法》層面來說，湯欣表示，要使信息披露規(guī)定更加具體化，把違反信息披露義務(wù)和從事其他資本市場違法行為所導(dǎo)致的法律責(zé)任具體化。

湯欣強調(diào)，上市公司治理畢竟是個非常寬泛的概念，其中有很多細(xì)節(jié)治理要求沒有辦法在單個文件當(dāng)中容納，所以此次《準(zhǔn)則》修改時設(shè)想了“1+X”結(jié)構(gòu)的總體設(shè)計方案。“1”就是主干的規(guī)定，以證監(jiān)會規(guī)范性文件形式發(fā)布;上市公司協(xié)會、交易所及其它自律性機構(gòu)可能要設(shè)計一系列關(guān)于上市公司治理更具體的規(guī)則，“X”就是多個子項治理準(zhǔn)則，包括如何規(guī)范上市公司敵意收購及其防御行為、如何引導(dǎo)公司做好ESG包括環(huán)保合規(guī)和履行社會責(zé)任方面的披露。再比如，機構(gòu)投資者如何更加具體地發(fā)揮在公司治理當(dāng)中的作用等。

“基本規(guī)則和多個子規(guī)則相互配合，逐步使公司治理的要求具體到位，才能形成內(nèi)容豐富、區(qū)分層次的‘1+X’概念的公司治理整體框架，這是未來需逐步落實的相當(dāng)復(fù)雜的工作。”湯欣表示。

還有不少專家提出了建議。葉林建議，增加新的規(guī)定，“董監(jiān)高”不能從控股股東、實際控制人處收受利益，增強“董監(jiān)高”獨立性，站在公司立場正確履行職責(zé)。

劉俊海建議，下一步要同步修改上市公司章程指引，允許上市公司做個性化的量身定制，按照企業(yè)不同文化、不同產(chǎn)業(yè)、不同發(fā)展階段，或長或短，或傳統(tǒng)或創(chuàng)新。另外，交易所關(guān)于上市公司治理相關(guān)規(guī)則也應(yīng)細(xì)化。

標(biāo)簽： 從嚴(yán) 上市公司 三大