事件2月22日公司發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.77億元，同比增長29.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比增長15.66%。

簡評深度綁定電池龍頭，前驅(qū)體放量有保障公司業(yè)績增長主要原因是電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷售規(guī)模增長。公司是全球三元前驅(qū)體材料龍頭，截止2018年底名義產(chǎn)能達(dá)到約6萬噸，2018年三元前驅(qū)體合計(jì)出貨量接近4萬噸，可滿足20GWh以上三元鋰電池需求;并擁有1.5萬噸消費(fèi)鋰電池用四氧化三鈷前驅(qū)體、5000噸鈷酸鋰正極以及5000噸三元正極產(chǎn)能。

公司抓住新能源汽車發(fā)展歷史性機(jī)遇，不斷加快產(chǎn)能投放，目前前驅(qū)體產(chǎn)能約8萬噸，NCM、NCA前驅(qū)體分別達(dá)到6.5萬噸、1.5萬噸，其中NCA前驅(qū)體已與三星SDI外部核心供應(yīng)商ECOPRO簽署合計(jì)17萬噸意向采購備忘錄;規(guī)劃產(chǎn)能完全投產(chǎn)后將形成12萬噸前驅(qū)體以及4萬噸正極材料產(chǎn)能。公司是寧德時(shí)代、三星SDI、ATL、優(yōu)美科、ECOPRO核心前驅(qū)體供應(yīng)商，并已通過LGC、比亞迪(002594)認(rèn)證，具備進(jìn)入LGC、比亞迪供應(yīng)鏈潛力。寧德時(shí)代、三星SDI、LGC、比亞迪均為全球動力鋰電池龍頭，中期規(guī)劃產(chǎn)能均超過100GWh，對上游三元前驅(qū)體需求增量空間巨大，公司產(chǎn)能消化有保障，三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益新能源汽車行業(yè)高增速。

前驅(qū)體全產(chǎn)業(yè)鏈布局，毛利抵御原材料價(jià)格波動能力強(qiáng)公司在三元前驅(qū)體領(lǐng)域具有從上游礦加工到前驅(qū)體或正極材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前已與嘉能可就動力電池原料氫氧化鈷中間體簽署戰(zhàn)略采購協(xié)議，2018~2020年采購量分別達(dá)到1.38萬噸、1.8萬噸、2.1萬噸，以保證正極材料用鈷供應(yīng)充足;此外，公司現(xiàn)有硫酸鎳產(chǎn)能3萬噸，規(guī)劃中產(chǎn)能4萬噸，并與新展國際、廣東邦普、印尼IMIP園區(qū)等合資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸電池級鎳化學(xué)品項(xiàng)目，公司鎖定上游鈷礦、鎳礦供應(yīng)，可有效滿足現(xiàn)有產(chǎn)能原料需求;延伸產(chǎn)業(yè)鏈，增厚電池材料單噸毛利。公司鈷原礦進(jìn)口以及電池材料成品價(jià)格均盯住MB鈷價(jià)，加工利潤受鈷價(jià)波動影響相對較小，戰(zhàn)略布局鋰電池回收，有望受益動力電池集中報(bào)廢期的到來隨著新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高增長，電池報(bào)廢量也將逐步進(jìn)入爆發(fā)式高增長階段，僅考慮三元鋰電池回收再造為三元前驅(qū)體成品市場，預(yù)計(jì)到2023年有望達(dá)到140億元產(chǎn)值。公司在廢舊電池與鎳鈷廢料回收體系與循環(huán)再造方面具有十年以上經(jīng)驗(yàn)，正積極構(gòu)建“1+N”廢舊電池回收利用網(wǎng)絡(luò)，成功與東風(fēng)、北汽、豐田、比克等120多家合作客戶簽約，有效保證電池回收渠道搭建完善。

盈利預(yù)測預(yù)計(jì)公司2019~2020年?duì)I收分別為158.86億元、182.32億元，歸母凈利潤分別為9.95億元、11.99億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為18.57、15.41倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

標(biāo)簽： 格林美 前驅(qū)體龍頭