員工持股計劃浮虧在A股市場屢見不鮮，但血本無歸的案例卻從未出現(xiàn)過。如今隨著凱迪生態(tài)(000939)6月14日早間的一則公告，A股員工持股計劃首次出現(xiàn)了“爆倉”情形。而導致這一悲劇發(fā)生的原因則是凱迪生態(tài)大股東陽光凱迪新能源集團有限公司(以下簡稱“陽光凱迪”)未履行補倉義務。對于僅1500萬元的補倉金額，陽光凱迪是無力支付還是另有隱情引起了市場的討論。

首例員工持股“爆倉”案

6月14日早間的一則公告將凱迪生態(tài)再度拉回了大眾的視野。凱迪生態(tài)表示，“2018年4月23日，根據(jù)光大興隴信托有限責任公司估算的結果，公司員工持股計劃單位凈值低于預警線，根據(jù)約定，云南信托方面已對員工持股計劃的資產(chǎn)采取了措施，公司員工持股計劃作為信托計劃的一般受益人自動喪失其份額，剩余信托利益由優(yōu)先委托人進行全額分配”。即員工持股計劃的所有員工持有份額全部被罰沒。據(jù)悉，云南信托為此次以信托計劃的方式完成員工持股計劃買入的受托人，主要履行一般義務，諸如信息披露、交易指令執(zhí)行、風險控制等。

凱迪生態(tài)于2017年5月23日以信托計劃的方式完成員工持股計劃買入，鎖定期為12個月，上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司寧波分行(以下簡稱“浦發(fā)銀行寧波分行”)為優(yōu)先受益人、委托人，凱迪生態(tài)為一般受益人，員工持股計劃優(yōu)先受益人份額與一般受益人份額比例為2：1。根據(jù)彼時凱迪生態(tài)披露的2017年員工持股計劃草案顯示，出資參加此次員工持股計劃的公司及下屬子公司的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工不超過1000人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員15人。

之后，凱迪生態(tài)表示，截至2017年5月23日，“云信凱迪1號”于2017年5月陸續(xù)通過二級市場集中競價的方式購買公司股票，已買入公司股票共計約為3572萬股，成交金額合計3.92億元，占公司總股本1.82%。

某不愿具名的信托公司資深人士對北京商報記者表示，由于一般委托人需要對優(yōu)先委托人保證本金和約定收益，所以在股價持續(xù)下跌觸發(fā)相關安全線后，一般委托人份額將全部用于保障優(yōu)先委托人的本金和收益。“一般以信托計劃完成的員工持股都會引入優(yōu)先和一般的結構化設計，目的是增加杠桿。而所引入的優(yōu)先資金一般是銀行理財資金，所以優(yōu)先受益人、委托人大多為銀行。”該資深人士如是說。這也意味著，現(xiàn)如今在近4億元的份額中凱迪生態(tài)員工實際出資額約1.31億元將全部“打水漂”。

上述資深人士指出，信托計劃杠桿過高則風險相對較大。實際上，此前神霧節(jié)能就出現(xiàn)過部分董監(jiān)高持有的信托計劃份額全部喪失的案例。今年1月19日神霧節(jié)能曾披露公告稱，由于公司股價下跌，公司部分董監(jiān)高持有的信托計劃份額已被調整為零，公司董監(jiān)高不再享有上述信托項下任何權益。

大股東不補倉成禍因

凱迪生態(tài)出現(xiàn)A股市場首次員工持股計劃“爆倉”的背后，是公司大股東陽光凱迪未履行補倉義務的尷尬。而對于要求陽光凱迪補倉一事，云南信托以及上述信托計劃的優(yōu)先委托人浦發(fā)銀行寧波分行也曾多次與陽光凱迪交涉。遺憾的是，陽光凱迪仍未采取補倉措施及增信措施。

據(jù)了解，在以上述信托計劃的方式完成員工持股計劃買入時曾有協(xié)議約定，在鎖定期到期之前一個月內，補倉義務人陽光凱迪須根據(jù)估值履行補倉義務。而當信托計劃單位凈值低于預警線時云南信托曾發(fā)函要求補倉義務人陽光凱迪于2018年4月26日10：30前追加1500萬元增強信托資金至浦發(fā)銀行寧波分行信托專戶，但陽光凱迪卻并未按約定時間進行補倉。

雖然陽光凱迪未按時補倉，但云南信托方面并未對員工持股計劃的資產(chǎn)采取措施。之后，浦發(fā)銀行寧波分行表達了“陽光凱迪若補倉，浦發(fā)銀行寧波分行、云南信托可以將一般受益人份額不予以罰沒”的態(tài)度，凱迪生態(tài)也就此事一直與浦發(fā)銀行寧波分行、陽光凱迪方面進行協(xié)調。

2018年5月23日，浦發(fā)銀行寧波分行一行3人再次來到凱迪生態(tài)進一步溝通，經(jīng)過凱迪生態(tài)、陽光凱迪與浦發(fā)銀行寧波分行溝通，浦發(fā)銀行寧波分行表示可根據(jù)估值情況提出新的增信方案。不難看出，浦發(fā)銀行寧波分行、云南信托方面為了不對員工持股計劃的資產(chǎn)采取措施一直積極與陽光凱迪溝通。

今年5月28日浦發(fā)銀行寧波分行向凱迪生態(tài)提出了員工持股計劃增信的三種解決方案，并表示愿意再次來公司與陽光凱迪進行磋商。對此，5月30日，凱迪生態(tài)以函件的形式向陽光凱迪進行了匯報。但陽光凱迪卻對此不予理睬，截至目前，未對凱迪生態(tài)上述函件予以回復，且未采取補倉措施及增信措施。根據(jù)之前協(xié)議約定，云南信托方面已經(jīng)對員工持股計劃的資產(chǎn)采取了措施，凱迪生態(tài)(員工持股計劃)作為信托計劃的一般受益人已經(jīng)自動喪失其份額，剩余信托利益由優(yōu)先委托人進行全額分配。由此，凱迪生態(tài)員工持股計劃“爆倉”的情形出現(xiàn)在公眾面前。

陽光凱迪未履約原因成謎

對于云南信托曾要求陽光凱迪追加1500萬元增強信托資金一事，在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，就補倉金額來看，1500萬元其實并不算高，畢竟員工投入了上億元的本金。在業(yè)內人士看來，陽光凱迪未追加1500萬元增強信托資金無非有兩種情況，一種是“沒錢支付”，另外就是“有錢不予支付”。

根據(jù)凱迪生態(tài)此前披露的公告顯示，截至今年6月12日，陽光凱迪持有公司股份數(shù)量約為11.43億股，占公司總股本的29.08%。陽光凱迪所持有公司股份累計被質押的數(shù)量約為11.19億股，占公司總股本的28.53%。

即陽光凱迪累計被質押的股份數(shù)量占其自身股份的比例約為98%。另外，6月12日凱迪生態(tài)曾披露了關于陽光凱迪股票質押回購逾期的公告。對于如此高比例的質押，陽光凱迪融資的錢都用于何處市場不得而知。

需要指出的是，在凱迪生態(tài)當下利空纏身的情形下恐將面臨著強制復牌的窘境。今年6月12日凱迪生態(tài)披露稱，公司因資金周轉困難，致使部分到期債務未能清償，截至6月8日，公司到期未清償?shù)膫鶆者_17.9億元。另外，公司母公司賬戶共有13個賬戶被凍結，公司旗下共有24家子公司的38個賬戶被凍結，上述事項已經(jīng)對公司的正常運行、經(jīng)營管理造成一定影響。凱迪生態(tài)還存在拖欠員工工資的情形，今年5月22日凱迪生態(tài)在對深交所關注函的回復中表示，公司2月工資欠款2770萬元(已付11家運營電廠2月工資463萬元)、3月工資欠款3088萬元(已付3家運營電廠99萬元)、4月工資欠款3208萬元。

此外，凱迪生態(tài)籌劃了7個月的重組事項一直未有建設性的推進也使得市場情緒較為低迷，并且公司2017年年報至今“難產(chǎn)”。而根據(jù)凱迪生態(tài)披露的2017年度業(yè)績預告顯示，公司預計在報告期內實現(xiàn)歸屬凈利潤約虧損13億-16億元。

若凱迪生態(tài)在今年7月2日前仍無法披露定期報告，公司股票將自7月2日起復牌，同時深交所將對公司股票交易實行退市風險警示。宋清輝指出，凱迪生態(tài)在諸多利空的情形下復牌，公司股價恐將承受較大的壓力。“而若公司股價大幅下跌，陽光凱迪無疑將面臨著再度補倉，這也從側面反映出陽光凱迪對公司股價并不持有樂觀態(tài)度。”宋清輝如是說。

北京商報記者崔啟斌馬換換/文王飛/制表

標簽： 凱迪生態(tài) 爆倉