雙向開放迎變局 券業(yè)健體強身謀轉(zhuǎn)型

從瑞銀證券、野村控股、摩根大通相繼向中國證監(jiān)會提交控股合資券商申請，到中金公司、中信證券、招商證券等多家券商獲批跨境業(yè)務(wù)試點……種種跡象表明，伴隨著全面深化改革的推進，高水平對外開放的展開，中國證券業(yè)發(fā)展正在邁向新的歷史發(fā)展階段，在資本實力、發(fā)展理念、服務(wù)質(zhì)量、規(guī)范水平、市場競爭力等方面都有了顯著提升和改善，也為建設(shè)富有中國制度特色、注入中國文化元素的世界一流投行創(chuàng)造了難得的成長機遇。

專家認(rèn)為，在當(dāng)前“挑戰(zhàn)與機遇并存”的市場環(huán)境里，證券行業(yè)需要“轉(zhuǎn)型與升級齊舉”，調(diào)整運營理念，改革內(nèi)部機制，招攬全球人才，“在開放中求變革，在改革獲實力”，切實提升投融資和相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的能力，逐步獲得國際競爭力，從而形成一個金融市場健康發(fā)展、投資者觀念不斷改進、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷完善和國際資金不斷流入的良性循環(huán)。

證券業(yè)發(fā)展邁向新階段

“從發(fā)展速度來看，自1990年代建立以來，中國證券業(yè)發(fā)展非常快。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇表示，截至目前，中國股票總市值全球排名第二，占比超過10%;債券市場總市值排名全球第三，僅次于美國和日本。但另一方面，相對于GDP總量而言，規(guī)模仍然不相稱。

邵宇認(rèn)為，建立多層次資本市場、擴大金融開放將是未來工作的重點。對內(nèi)而言，擴大直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)是推動利率市場化和金融去杠桿的必然要求。對外而言，擴大金融業(yè)對外開放，降低市場準(zhǔn)入，推動國內(nèi)金融市場國際化，既是順應(yīng)時代發(fā)展的必要，也是繼續(xù)深化改革開放的主要內(nèi)容。從政策環(huán)境來看，中國證券業(yè)將邁向新的歷史發(fā)展階段，即從成長到成熟的階段。同時，在各項金融基礎(chǔ)設(shè)施及投資者結(jié)構(gòu)需進一步優(yōu)化的當(dāng)下，資本市場改革需要有序推進。

東北證券首席固收分析師李勇認(rèn)為，證券行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，受監(jiān)管邊際寬松及政策支持金融服務(wù)實體的影響，目前證券市場所處的環(huán)境相對寬松。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，當(dāng)前，證券行業(yè)面臨的市場環(huán)境是“挑戰(zhàn)與機遇并存”，需要“轉(zhuǎn)型與升級齊舉”，在開放中求變革，在改革獲實力。

雙向開放迎變局

一段時間以來，證券業(yè)雙向開放動作不斷，“引進來”數(shù)家外資機構(gòu)謀求控股券商，“走出去”多家內(nèi)資券商獲批試點跨境業(yè)務(wù)。

“隨著金融開放之后，允許外資券商控股，而且可以是全業(yè)務(wù)牌照，那么對國內(nèi)券商來說，競爭壓力肯定是存在的。”南京證券研究所所長周旭認(rèn)為，但是，目前也有不少證券公司是合資券商，從這十多年的發(fā)展來看，同合資券商相比，本土券商核心競爭力不差，在地緣、人才等方面還具有不少優(yōu)勢。外資券商進來之后，整個證券行業(yè)格局不會出現(xiàn)根本性改變。

李勇表示，“引進來”與“走出去”相結(jié)合是我國券商發(fā)展及提升金融行業(yè)競爭力的必由之路。“引進來”，一方面有助于吸取國外先進的管理模式，另一方面有助于完善并規(guī)范我國證券市場，使其更好地與世界金融市場相接軌。“走出去”，國內(nèi)券商還要面臨海外市場競爭壓力，以及適應(yīng)海外證券市場規(guī)則，無論是業(yè)務(wù)模式、還是合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)都要與國際接軌。

邵宇認(rèn)為，國外機構(gòu)投資者的投資理念更加成熟，國際資金進入A股，有利于優(yōu)化投資者機構(gòu)，也有助于進一步推動金融市場化改革。這就會形成一個金融市場健康發(fā)展、投資者觀念不斷改進、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷完善和國際資金不斷流入的良性循環(huán)。同時，擴大金融開放，中資券商將面臨越來越激烈的競爭，中國證券市場受跨境資金流動的影響也會越來越明顯，其波動性可能會加強，這是對國內(nèi)證券業(yè)的一個挑戰(zhàn)。

“所以，過去靠吃傭金、玩套利就能過上好日子的時代漸行漸遠，未來拼的是主動管理能力。”邵宇表示，在這樣一個金融與科技不斷融合的時代，能否借科技的力量實現(xiàn)自身發(fā)展，也是決定券商所在梯隊的關(guān)鍵因素。

田利輝表示，隨著外資機構(gòu)“引進來”和國內(nèi)券商“走出去”，國內(nèi)證券行業(yè)面臨國際化競爭，需要進行體制變革，提高自身的核心競爭力。券商需要調(diào)整運營理念，改革內(nèi)部機制，招攬全球人才，切實提升投融資和相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的能力，逐步獲得國際競爭力。

轉(zhuǎn)型升級鍛造國際一流投行

面對日益激烈的競爭，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在所難免。邵宇認(rèn)為，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的突破方向有如下幾個方面。第一，資本是券商的第一競爭力，借助轉(zhuǎn)型期，擴充資本是當(dāng)務(wù)之急;資本實力，決定了券商業(yè)務(wù)的深度與廣度。第二，借助互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈和AI等科技力量，加快金融與科技融合，對客戶實施精細化管理和精準(zhǔn)化營銷。對企業(yè)內(nèi)部，也可以提升管理效率。第三，注重產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力，細分用戶群體，訂制金融產(chǎn)品，提高服務(wù)質(zhì)量，提升品牌效應(yīng)和客戶黏性。

“未來券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破方向在于產(chǎn)融協(xié)同、優(yōu)化投資、并購顧問與上市輔導(dǎo)等方面。”田利輝認(rèn)為，券商需要具備甄別能力和培育能力，將優(yōu)質(zhì)公司扶植上市，而非守株待兔。投行業(yè)務(wù)的機遇在并購業(yè)務(wù)，收購兼并是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要抓手。資管業(yè)務(wù)需要切實整頓改進，積極服務(wù)實體經(jīng)濟。

李勇認(rèn)為，隨著市場進入規(guī)范發(fā)展階段，券商業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型，金融行業(yè)也實行雙向開放，投行、資管、財富管理及境外業(yè)務(wù)將成為未來券商的重要突破方向。

“相比其他金融機構(gòu)，證券公司擁有更多業(yè)務(wù)線，部分證券公司取得了全牌照，提供股票、債券、資產(chǎn)證券化、融資融券、期貨期權(quán)、QDII等業(yè)務(wù)。”李勇說，在傳統(tǒng)股票業(yè)務(wù)傭金率已見底的現(xiàn)在，原本屬于券商的小眾業(yè)務(wù)和新型業(yè)務(wù)可以成為突破口，為券商業(yè)績帶來新的增長點。券商可將傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級為投資顧問業(yè)務(wù)，既可帶來較高的投資顧問傭金回報，又可在推廣投資顧問業(yè)務(wù)過程中實現(xiàn)投資者教育，一舉兩得。

李勇強調(diào)，資管業(yè)務(wù)始終是主流券商業(yè)績的一大增長點。資管新規(guī)出臺后，資管業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，行業(yè)總規(guī)模下降，券商欲在此突破必須要轉(zhuǎn)型主動管理。只有提高主動管理占比，才能實現(xiàn)提高管理費率，使得券商保持業(yè)績并獲得盈利。

此外，周旭認(rèn)為，風(fēng)險控制能力是未來券商的核心能力，未來證券公司向財富管理轉(zhuǎn)型或向主動管理轉(zhuǎn)型，風(fēng)險控制都是很重要的保障。(徐昭 林婷婷)

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