雙向開(kāi)放迎變局 券業(yè)健體強(qiáng)身謀轉(zhuǎn)型

從瑞銀證券、野村控股、摩根大通相繼向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交控股合資券商申請(qǐng)，到中金公司、中信證券、招商證券等多家券商獲批跨境業(yè)務(wù)試點(diǎn)……種種跡象表明，伴隨著全面深化改革的推進(jìn)，高水平對(duì)外開(kāi)放的展開(kāi)，中國(guó)證券業(yè)發(fā)展正在邁向新的歷史發(fā)展階段，在資本實(shí)力、發(fā)展理念、服務(wù)質(zhì)量、規(guī)范水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面都有了顯著提升和改善，也為建設(shè)富有中國(guó)制度特色、注入中國(guó)文化元素的世界一流投行創(chuàng)造了難得的成長(zhǎng)機(jī)遇。

專(zhuān)家認(rèn)為，在當(dāng)前“挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存”的市場(chǎng)環(huán)境里，證券行業(yè)需要“轉(zhuǎn)型與升級(jí)齊舉”，調(diào)整運(yùn)營(yíng)理念，改革內(nèi)部機(jī)制，招攬全球人才，“在開(kāi)放中求變革，在改革獲實(shí)力”，切實(shí)提升投融資和相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的能力，逐步獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而形成一個(gè)金融市場(chǎng)健康發(fā)展、投資者觀念不斷改進(jìn)、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷完善和國(guó)際資金不斷流入的良性循環(huán)。

證券業(yè)發(fā)展邁向新階段

“從發(fā)展速度來(lái)看，自1990年代建立以來(lái)，中國(guó)證券業(yè)發(fā)展非?？?。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，截至目前，中國(guó)股票總市值全球排名第二，占比超過(guò)10%;債券市場(chǎng)總市值排名全球第三，僅次于美國(guó)和日本。但另一方面，相對(duì)于GDP總量而言，規(guī)模仍然不相稱(chēng)。

邵宇認(rèn)為，建立多層次資本市場(chǎng)、擴(kuò)大金融開(kāi)放將是未來(lái)工作的重點(diǎn)。對(duì)內(nèi)而言，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)是推動(dòng)利率市場(chǎng)化和金融去杠桿的必然要求。對(duì)外而言，擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入，推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際化，既是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的必要，也是繼續(xù)深化改革開(kāi)放的主要內(nèi)容。從政策環(huán)境來(lái)看，中國(guó)證券業(yè)將邁向新的歷史發(fā)展階段，即從成長(zhǎng)到成熟的階段。同時(shí)，在各項(xiàng)金融基礎(chǔ)設(shè)施及投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步優(yōu)化的當(dāng)下，資本市場(chǎng)改革需要有序推進(jìn)。

東北證券首席固收分析師李勇認(rèn)為，證券行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，受監(jiān)管邊際寬松及政策支持金融服務(wù)實(shí)體的影響，目前證券市場(chǎng)所處的環(huán)境相對(duì)寬松。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示，當(dāng)前，證券行業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境是“挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存”，需要“轉(zhuǎn)型與升級(jí)齊舉”，在開(kāi)放中求變革，在改革獲實(shí)力。

雙向開(kāi)放迎變局

一段時(shí)間以來(lái)，證券業(yè)雙向開(kāi)放動(dòng)作不斷，“引進(jìn)來(lái)”數(shù)家外資機(jī)構(gòu)謀求控股券商，“走出去”多家內(nèi)資券商獲批試點(diǎn)跨境業(yè)務(wù)。

“隨著金融開(kāi)放之后，允許外資券商控股，而且可以是全業(yè)務(wù)牌照，那么對(duì)國(guó)內(nèi)券商來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)壓力肯定是存在的。”南京證券研究所所長(zhǎng)周旭認(rèn)為，但是，目前也有不少證券公司是合資券商，從這十多年的發(fā)展來(lái)看，同合資券商相比，本土券商核心競(jìng)爭(zhēng)力不差，在地緣、人才等方面還具有不少優(yōu)勢(shì)。外資券商進(jìn)來(lái)之后，整個(gè)證券行業(yè)格局不會(huì)出現(xiàn)根本性改變。

李勇表示，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結(jié)合是我國(guó)券商發(fā)展及提升金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的必由之路。“引進(jìn)來(lái)”，一方面有助于吸取國(guó)外先進(jìn)的管理模式，另一方面有助于完善并規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)，使其更好地與世界金融市場(chǎng)相接軌。“走出去”，國(guó)內(nèi)券商還要面臨海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，以及適應(yīng)海外證券市場(chǎng)規(guī)則，無(wú)論是業(yè)務(wù)模式、還是合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)都要與國(guó)際接軌。

邵宇認(rèn)為，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的投資理念更加成熟，國(guó)際資金進(jìn)入A股，有利于優(yōu)化投資者機(jī)構(gòu)，也有助于進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)化改革。這就會(huì)形成一個(gè)金融市場(chǎng)健康發(fā)展、投資者觀念不斷改進(jìn)、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不斷完善和國(guó)際資金不斷流入的良性循環(huán)。同時(shí)，擴(kuò)大金融開(kāi)放，中資券商將面臨越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)證券市場(chǎng)受跨境資金流動(dòng)的影響也會(huì)越來(lái)越明顯，其波動(dòng)性可能會(huì)加強(qiáng)，這是對(duì)國(guó)內(nèi)證券業(yè)的一個(gè)挑戰(zhàn)。

“所以，過(guò)去靠吃傭金、玩套利就能過(guò)上好日子的時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，未來(lái)拼的是主動(dòng)管理能力。”邵宇表示，在這樣一個(gè)金融與科技不斷融合的時(shí)代，能否借科技的力量實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展，也是決定券商所在梯隊(duì)的關(guān)鍵因素。

田利輝表示，隨著外資機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來(lái)”和國(guó)內(nèi)券商“走出去”，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)面臨國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，需要進(jìn)行體制變革，提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。券商需要調(diào)整運(yùn)營(yíng)理念，改革內(nèi)部機(jī)制，招攬全球人才，切實(shí)提升投融資和相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的能力，逐步獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

轉(zhuǎn)型升級(jí)鍛造國(guó)際一流投行

面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在所難免。邵宇認(rèn)為，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的突破方向有如下幾個(gè)方面。第一，資本是券商的第一競(jìng)爭(zhēng)力，借助轉(zhuǎn)型期，擴(kuò)充資本是當(dāng)務(wù)之急;資本實(shí)力，決定了券商業(yè)務(wù)的深度與廣度。第二，借助互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈和AI等科技力量，加快金融與科技融合，對(duì)客戶(hù)實(shí)施精細(xì)化管理和精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)。對(duì)企業(yè)內(nèi)部，也可以提升管理效率。第三，注重產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新能力，細(xì)分用戶(hù)群體，訂制金融產(chǎn)品，提高服務(wù)質(zhì)量，提升品牌效應(yīng)和客戶(hù)黏性。

“未來(lái)券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破方向在于產(chǎn)融協(xié)同、優(yōu)化投資、并購(gòu)顧問(wèn)與上市輔導(dǎo)等方面。”田利輝認(rèn)為，券商需要具備甄別能力和培育能力，將優(yōu)質(zhì)公司扶植上市，而非守株待兔。投行業(yè)務(wù)的機(jī)遇在并購(gòu)業(yè)務(wù)，收購(gòu)兼并是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要抓手。資管業(yè)務(wù)需要切實(shí)整頓改進(jìn)，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

李勇認(rèn)為，隨著市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，券商業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型，金融行業(yè)也實(shí)行雙向開(kāi)放，投行、資管、財(cái)富管理及境外業(yè)務(wù)將成為未來(lái)券商的重要突破方向。

“相比其他金融機(jī)構(gòu)，證券公司擁有更多業(yè)務(wù)線(xiàn)，部分證券公司取得了全牌照，提供股票、債券、資產(chǎn)證券化、融資融券、期貨期權(quán)、QDII等業(yè)務(wù)。”李勇說(shuō)，在傳統(tǒng)股票業(yè)務(wù)傭金率已見(jiàn)底的現(xiàn)在，原本屬于券商的小眾業(yè)務(wù)和新型業(yè)務(wù)可以成為突破口，為券商業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。券商可將傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)為投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，既可帶來(lái)較高的投資顧問(wèn)傭金回報(bào)，又可在推廣投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)投資者教育，一舉兩得。

李勇強(qiáng)調(diào)，資管業(yè)務(wù)始終是主流券商業(yè)績(jī)的一大增長(zhǎng)點(diǎn)。資管新規(guī)出臺(tái)后，資管業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，行業(yè)總規(guī)模下降，券商欲在此突破必須要轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理。只有提高主動(dòng)管理占比，才能實(shí)現(xiàn)提高管理費(fèi)率，使得券商保持業(yè)績(jī)并獲得盈利。

此外，周旭認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)控制能力是未來(lái)券商的核心能力，未來(lái)證券公司向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型或向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，風(fēng)險(xiǎn)控制都是很重要的保障。(徐昭 林婷婷)

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