今年上半年，信貸“猛”是市場的共同感受。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)計算，今年前6個月，表內(nèi)信貸(含人民幣貸款和外幣貸款)合計新增87520億元，占同期社會融資增量的96.2%。

今年上半年，社會融資結(jié)構(gòu)可以用“一熱一冷一溫”來形容。表內(nèi)信貸“熱”——在社會融資增量中占比超過96%，創(chuàng)下有記錄以來的新高。表外融資“冷”——對社會融資規(guī)模“負貢獻”。直接融資“溫”——處于溫和增長的態(tài)勢，在同期社會融資增量中占比14%。

這是在去杠桿、防風(fēng)險背景下，社會融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的一個真實景象。不可否認，火熱的表內(nèi)信貸為支持實體經(jīng)濟發(fā)展作出較大貢獻，未來仍將在社會融資中占據(jù)相當(dāng)大的比重。但在去杠桿把握好力度和節(jié)奏的背景下，業(yè)內(nèi)人士表示，96%這一現(xiàn)象或不可持續(xù)。

回顧：表內(nèi)信貸占比攀至16年來新高

今年上半年，信貸“猛”是市場的共同感受。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)計算，今年前6個月，表內(nèi)信貸(含人民幣貸款和外幣貸款，下同)合計新增87520億元，占同期社會融資增量的96.2%。

這是一個什么概念?從時間的縱軸觀察，上證報記者統(tǒng)計了2002年至今社會融資結(jié)構(gòu)的變化，96.2%是16年來表內(nèi)信貸所達到的最高比重。即使在2002年，表內(nèi)信貸占當(dāng)年社會融資增量的比重不過95.5%。

與之形成鮮明對比的，是表外融資在去杠桿的背景下快速收縮。今年上半年，表外融資減少12588億元，對社會融資規(guī)模是“負貢獻”。而上一次，表外融資在全年統(tǒng)計上出現(xiàn)負增長，還是在2002年。

在人民銀行的統(tǒng)計中，表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，市場更喜歡將其俗稱為“影子銀行”。由于存在監(jiān)管套利、操作不規(guī)范、風(fēng)險隱患大等問題，近年來“影子銀行”是監(jiān)管部門的整治重點。

不可否認，今年以來表內(nèi)信貸的“火熱”為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，做出了很大貢獻。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘此前在本報撰文指出，成本相對較高的銀行表外融資明顯下降，成本較低的貸款、企業(yè)債券增長較多，且貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度明顯加強，較好地助力了實體經(jīng)濟穩(wěn)中向好。

而且，“金融機構(gòu)在有序去杠桿的同時，資金運用更加向貸款和債券傾斜，這種貨幣派生渠道的變化，有利于縮短實體經(jīng)濟融資鏈條，降低實體經(jīng)濟融資成本，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效率。”阮健弘稱。

但是從融資結(jié)構(gòu)角度分析，人民銀行參事盛松成認為，表內(nèi)信貸超過96%的占比是不正常的，因為這意味著在所有融資渠道中，實體經(jīng)濟幾乎僅能依靠貸款融資，其他融資工具、融資渠道沒有得到有效利用。從防范風(fēng)險的角度看，銀行貸款也并不適合滿足所有企業(yè)的融資需求。

“其實提高信貸占比的方向是對的。”國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，去杠桿的要義之一，就是去掉之前“影子銀行”中存在的不該借、不能借的部分。在他看來，2013年表內(nèi)信貸占比下降到54.7%、表外融資占比上升至29.8%的現(xiàn)象是不正常的，那段時間市場資金面存在異常波動。

“只不過，這個過程來得比較快。形成‘影子銀行’的問題，花了10年時間。要在一兩年時間內(nèi)就去掉，會很疼，也影響了融資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。”曾剛表示。

展望：表外融資占比能否回升

7月31日召開的中央政治局會議指出，把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟更好結(jié)合起來，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項政策出臺時機。

曾剛認為，由此可見，去杠桿的方向堅定不移，需要在力度和節(jié)奏上做好文章，拉長去杠桿的時間，既讓有存在理由的表外項目繼續(xù)再融資，平穩(wěn)過渡，又嚴(yán)格管理不能做的項目，出清“僵尸企業(yè)”，未來的調(diào)整會在邊際上進行。

據(jù)此，他預(yù)計，表內(nèi)信貸占據(jù)社會融資增量96%的現(xiàn)狀不會持續(xù)下去，“但并非意味把表內(nèi)信貸壓回去，而是慢慢穩(wěn)定融資結(jié)構(gòu)，要理性地看到，在去杠桿背景下表內(nèi)信貸占主導(dǎo)還是個趨勢”。

目前市場流動性合理充裕，但是融資難和融資貴問題仍然較為突出。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平說，關(guān)鍵的問題是如何推動市場流動性有效注入到實體經(jīng)濟領(lǐng)域中去。而今年以來，信貸依然保持不低的增速，當(dāng)務(wù)之急是加快非信貸融資發(fā)展步伐。

連平建議，在“堵偏門”——對不規(guī)范、有潛在風(fēng)險隱患(通道業(yè)務(wù)、監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、高杠桿等)的非信貸融資開展治理整頓的同時，也要“開正門”——對那些真正能滿足實體經(jīng)濟融資需求，規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵和支持，促其平穩(wěn)增長，與銀行信貸融資一起，向?qū)嶓w經(jīng)濟提供融資服務(wù)。

“對同業(yè)和非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模占比相對較低，風(fēng)險管控能力相對較強，經(jīng)營管理較為規(guī)范的大型銀行，可以適度調(diào)整監(jiān)管要求。”連平舉例，如允許同業(yè)和非標(biāo)資產(chǎn)的占比和規(guī)模有適度的增長等，避免業(yè)務(wù)規(guī)模收縮過快、過度加大存量非標(biāo)投資退出壓力;可以有選擇地引導(dǎo)銀行開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動同業(yè)和非標(biāo)投資進入小微企業(yè)和市場化債轉(zhuǎn)股等急需資金支持的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并進一步發(fā)揮帶動其他社會資金流入的作用。

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