受益于資本市場改革的多項政策紅利，證券板塊基本面向好，短期擾動不改長期走強，行業(yè)整合大趨勢勢不可擋，未來幾年券業(yè)有望掀起并購浪潮。 　　兩家中字頭券商“合并”傳聞的刺激下，券商板塊異動拉升。雖然相關(guān)公司盤后發(fā)文澄清，仍引發(fā)行業(yè)持續(xù)“遐想”。

金融對外開放提速，證券公司外資股比限制取消，“并購”是打造航母級券商、做大做強頭部券商的一條捷徑。受益于資本市場改革的多項政策紅利，證券板塊基本面向好，短期擾動不改長期走強，行業(yè)整合大趨勢勢不可擋，未來幾年券業(yè)有望掀起并購浪潮。

并購傳言激活板塊

近日，有市場傳言，中信建投和中信證券這兩家券商及其主要股東中信集團和中央?yún)R金等，正就兩家公司合并的可能性進行研究。

傳言發(fā)酵之后，券商板塊出現(xiàn)異動，A股37只券商股全線飄紅。上述兩家券商股價漲幅較大，中信建投盤中觸及漲停。截至4月14日收盤，中信證券和中信建投的漲幅分別為4.22%和8.88%。

不過，中信建投與中信證券均在盤后發(fā)布澄清公告稱，截至目前，均未得到來自于任何政府部門關(guān)于上述傳聞的書面或口頭信息，無任何應(yīng)披露而未披露的信息。

對于券商來說，通過并購做大做強，是再熟悉不過的發(fā)展路徑。早在2004年和2005年，中信證券就趁行業(yè)低谷先后收購了萬通證券和金通證券。2013年7月31日，中信證券完成了對里昂證券的收購。2018年底，為拿下華南地區(qū)的市場，中信證券又宣布收購廣州證券(后更名為“中信證券華南股份有限公司”)，交易歷時近一年，獲證監(jiān)會通過。

可見，對于中信證券而言，“合并”早有先例，作為券商行業(yè)龍頭，也有著不菲的收購實力。因此，雖然合并傳聞遭到兩家公司否認，但未來可能產(chǎn)生的行業(yè)“并購”浪潮備受市場期待。

天風(fēng)證券認為，從長期來看，整合是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。證券業(yè)尚處于發(fā)展初期，小券商可依托牌照紅利維持生存，未來隨著行業(yè)新進入者增多，競爭加劇將不可避免，行業(yè)并購重組案例將持續(xù)增多。

推動行業(yè)做大做強

“傳聞?wù)婕俨恢匾?，監(jiān)管打造航母級券商、支持證券行業(yè)做大做強的決心是堅決的。”華西證券研究所所長魏濤表示。

近年來直接融資被提到一個前所未有的高度，相應(yīng)對承擔(dān)直接融資任務(wù)的證券業(yè)發(fā)展重視程度隨之提升。

2019年11月29日，證監(jiān)會答復(fù)政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案時表示，積極推動打造航母級頭部證券公司，促進證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。積極支持各類國有資本通過認購優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級債等方式注資證券公司，推動證券行業(yè)做大做強。

魏濤表示，過去10年，證券行業(yè)發(fā)展速度不低，未來10年，有望獲得進一步高速發(fā)展。

與發(fā)達市場相比，我國證券行業(yè)在國民經(jīng)濟中的占比尚有較大距離。從證券業(yè)營業(yè)收入占GDP比重來看，低谷期我國證券業(yè)營收占GDP比重不到0.3%，即使是行業(yè)高峰的2015年，行業(yè)營收占GDP比重也僅為0.8%，而作為發(fā)達市場的典型代表美國證券行業(yè)營收占GDP的比重近1.6%。

從證券業(yè)總資產(chǎn)占國家總資產(chǎn)的比重來看，經(jīng)過多年的鼓勵增資與杠桿提升，我國證券業(yè)總資產(chǎn)占國家總資產(chǎn)的比重上升到0.5%左右(2015年占比近0.6%)，而美國證券行業(yè)總資產(chǎn)占國家總資產(chǎn)的比重在2017年仍高達1.2%(金融危機前行業(yè)杠桿更高)。

抗衡外資“鯰魚”捷徑

“我國金融對外開放力度和水平持續(xù)提升，外資‘鯰魚’接踵而至，內(nèi)資券商無論是從資本實力還是業(yè)務(wù)規(guī)模等方面，均與外資券商存在一定差距。為了更好地與之抗衡，國內(nèi)需要崛起一批綜合實力突出、競爭力強的核心龍頭券商，進一步做大做強。”某中型券商非銀分析師對《國際金融報》記者表示。

證券業(yè)對外開放進一步提速，實現(xiàn)自我發(fā)展迫在眉睫。4月1日起，我國取消對證券公司的外資持股比例限制，這比之前公布的時間表提前了8個月。

3月27日，高盛和摩根士丹利同時宣布，摩根士丹利對摩根士丹利華鑫證券的持股比例將從49%升至51%，高盛集團對高盛高華證券的持股比例從33%增至51%。高盛還表示，尋求盡早實現(xiàn)對合資券商100%的所有權(quán)。至此，我國已有5家外資股東控股的合資證券公司。

“如何朝時間要速度，或許并購整合是一條捷徑。目前，國內(nèi)券商同質(zhì)化程度較高;監(jiān)管對龍頭券商扶持力度較大，打造航母級券商早在計劃之內(nèi);資本市場政策紅利獲益程度最高的基本也是頭部券商，種種因素疊加之下，行業(yè)格局有望洗牌，新一輪并購浪潮或會展開，整合趨勢勢不可擋。”上述分析師認為。

該分析師進一步補充，內(nèi)資券商應(yīng)抓住機遇，提高服務(wù)能力及凈資本實力，補足資產(chǎn)管理領(lǐng)域等短板，繼續(xù)發(fā)揚IPO和交易服務(wù)等方面的優(yōu)勢，提升高凈值客戶的獲客及服務(wù)能力。

板塊基本面向好

3月以來海外新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)全球資本市場恐慌及流動性問題，拖累A股市場表現(xiàn)。上市券商3月業(yè)績整體有所下降，同比環(huán)比均出現(xiàn)下滑。

35家上市券商3月共計實現(xiàn)營業(yè)收入229億元，環(huán)比下降18%;凈利潤98億元，環(huán)比下降18%。35家上市券商2020年1-3月累計實現(xiàn)營業(yè)收入702億元，同比下降1%，凈利潤296億元，同比下降8%。

財信證券認為，上市券商3月經(jīng)營業(yè)績環(huán)比下滑在預(yù)期之內(nèi)。一方面，市場大幅下行造成交投活躍度下降，股基交易及兩融余額環(huán)比減少，券商經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)收入承壓;另一方面，2月市場景氣度較高，券商經(jīng)營業(yè)績高基數(shù)亦是業(yè)績環(huán)比下滑的原因之一。

展望4月，中信建投證券表示，海外疫情的持續(xù)時間、海外疫情對資本市場流動性的沖擊、政府的對沖政策都有較大的不確定性，預(yù)計海外疫情對國內(nèi)券商板塊的擾動將延續(xù)。

不過，針對疫情對行業(yè)的影響，在魏濤看來，支持直接融資是疫情影響下逆周期調(diào)控經(jīng)濟政策的重要部分，券商作為一級市場融資服務(wù)商會從中受益。

此外，板塊長期向好趨勢不改，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第二十五次會議提出，要加大宏觀政策實施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，同時要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。

“未來，隨著經(jīng)濟增長壓力不斷顯現(xiàn)，逆周期調(diào)控存在加碼預(yù)期，政策面及流動性寬松態(tài)勢將延續(xù)。”財信證券研報顯示，目前券商板塊市凈率(PB)估值已回落至歷史的后10%分位(2010年以來)，估值優(yōu)勢較為明顯。(王媛媛)

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