作為133家證券公司的領(lǐng)頭軍，2019年頭部券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生重要變化：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)呈下滑趨勢(shì)，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入占比逐步提升。

值得關(guān)注的是，雄霸多年的“老大哥”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)退居“二線”已成定局;自營(yíng)業(yè)務(wù)雄起，成為頭部券商收入的最大來(lái)源。

頭部券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

平均占比僅有19%

曾經(jīng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占據(jù)了券商業(yè)績(jī)收入的“半邊天”，是當(dāng)之無(wú)愧的券商業(yè)務(wù)“一哥”;而如今，《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只能退居二位，將盈利一哥寶座“拱手他人”。

2019年全年，133家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.83億元，其中代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)為787.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.85%，而2016年、2017年、2018年的占比分別為32.1%、26.37%、23.41%，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比正在逐年下滑，領(lǐng)頭軍中信證券的占比更是從2018年的19.96%降至17.21%。

引人注意的是，去年多家頭部券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比均出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。中國(guó)銀河證券、招商證券、申萬(wàn)宏源代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入均較2018年全年下滑5個(gè)百分點(diǎn)以上，中國(guó)銀河證券更是從2018年的34.9%直接下滑到26.71%。

從占比情況來(lái)看，目前已公布年報(bào)的券商中，有10家頭部券商的代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入平均占比僅有19%。

其中海通證券、申萬(wàn)宏源、中信證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安的代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入占比均在19.2%以下。

而國(guó)信證券、招商證券、中信建投證券、中國(guó)銀河證券則在20%至29%之間。傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是頭部券商的主要收入來(lái)源，頭部券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已啟航，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初顯成效。

頭部券商自營(yíng)業(yè)務(wù)

占比增至31.5%

而在去年市場(chǎng)交投情緒飽滿，A股行情整體較好的背景下，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可謂賺得盆滿缽滿，自營(yíng)業(yè)務(wù)占比一躍成為四大業(yè)務(wù)之首，頭部券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)占比更是增長(zhǎng)明顯。

證券業(yè)協(xié)會(huì)公告數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，133家證券公司證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))為1221.60億元，占營(yíng)業(yè)收入比重的33.89%%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)的21.85%，事實(shí)上，近幾年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的占比收入正呈逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2016年、2017年、2018年的占比分別為17.33%、27.66%、30.05%，與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逆向而行。

從占比情況來(lái)看，根據(jù)頭部券商2019年年報(bào)顯示，多家頭部券商的投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))平均占比達(dá)到31.5%，其中中信證券、招商證券、國(guó)信證券、海通證券、中信建投證券、廣發(fā)證券的投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))占比均在30%以上。中信證券的投資收益占比更是從2018年的23.58%增長(zhǎng)至38.69%，廣發(fā)證券的投資收益占比增幅最大，從2018年的6.98%增長(zhǎng)到31.27%。

有非銀分析師表示，去年券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因之一就是投資浮盈增長(zhǎng)。大券商無(wú)論是在牛市和弱市中都能較好的維持穩(wěn)健的自營(yíng)收益，這一方面得益于大券商較強(qiáng)的風(fēng)控水平，尤其是下跌行情中可以較好地控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免回撤;另一方面則由于大券商致力于降低自營(yíng)投資的方向性，向多元化策略轉(zhuǎn)型，通過(guò)衍生品對(duì)沖等手段，降低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

除此之外，受益于投行業(yè)務(wù)“馬太效應(yīng)”的影響，頭部券商投行業(yè)務(wù)占比普遍較2018年微增;而在資管新規(guī)落地，券商資管業(yè)務(wù)回歸本源的背景下，頭部券商資管業(yè)務(wù)占比普遍較2018年有所下滑。至此，2019年頭部券商的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果已基本出爐，雄霸多年的“老大哥”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)退居“二線”成定局，自營(yíng)業(yè)務(wù)雄起，成為頭部券商收入的最大來(lái)源。(王思文)

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