歷經(jīng)一年的交表和等待，1月16日，上海建橋教育(1525.HK)成功登陸港交所，成為2020年在港交所上市的第一只教育股。同時，上海建橋教育實(shí)現(xiàn)“開門紅”，上市首日高開10.74%報6.7港元/股，股價最高時升至7.14港元/股，較發(fā)行價漲幅約18%。有別于頻受管轄的K12及早幼教賽道，民辦高校正以較高的交易頻率登陸二級市場，并開啟高校并購潮。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然并購活躍，但民辦高教依舊是重資產(chǎn)行業(yè)，依靠并購的外延驅(qū)動實(shí)現(xiàn)的業(yè)績高增長，是否具有可持續(xù)性是高教企業(yè)必須面對的問題。

據(jù)了解，上海建橋?qū)W院是上海最大的民辦大學(xué)，是長江三角洲第四大的大學(xué)。學(xué)院于2000年成立，前身是上海建橋職業(yè)技術(shù)學(xué)院，并于2005年轉(zhuǎn)型成為上海建橋?qū)W院。招股書顯示，2016年至2019年1-6月，上海建橋教育的營收分別為2.92億元、3.57億元、4.25億元及2.54億元，期內(nèi)溢利分別為1288.5萬元、4604.3萬元、1.09億元及8099.8萬元。收入來源主要是學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)，截至2019年9月30日，上海建橋?qū)W院全日制收生人數(shù)為19857名。

幾何投資作為上海建橋教育首次公開發(fā)行的基石投資者，表示對民辦高校的未來發(fā)展充滿信心。項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王能林認(rèn)為，民辦高校是我國高等教育必不可少的重要組成部分，具有高資本投入、高素質(zhì)人才密集等特點(diǎn)，壁壘極高，優(yōu)質(zhì)民辦高校屬于稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);同時，我國目前人才供給與需求的失衡，產(chǎn)業(yè)需要的應(yīng)用型人才供給嚴(yán)重不足，而大學(xué)生找工作的難度指數(shù)卻日益攀升，相比公辦高校，民辦高校辦學(xué)機(jī)制靈活，市場化程度高，對社會需求的反應(yīng)更加迅速，民辦高校將承擔(dān)更多的應(yīng)用型人才培養(yǎng)責(zé)任，是高等教育重要的增長點(diǎn)。加之目前上海民辦高等教育院校不受政府定價所限，上海建橋?qū)W院擁有學(xué)費(fèi)自主定價權(quán)，未來業(yè)績將進(jìn)一步增長。

有別于K12及早幼教賽道頻受政策規(guī)范與轄制的局面，民辦高校正已較高的交易頻率登陸二級市場。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2019年10家登陸港股的教育企業(yè)中，有6家為民辦高教企業(yè)。

在登陸資本市場后，民辦高教企業(yè)也拉開了并購大潮的序幕。有數(shù)據(jù)顯示，2019年前8個月，港股教育企業(yè)并購民辦高校案例已超12起，并購交易金額突破80億元。希望教育在上市一年之際，公告并購及擬建設(shè)4所院校，展現(xiàn)強(qiáng)大的并購能力。宇華教育以14.92億元收購山東英才學(xué)院90%股權(quán)，更是成為民辦高等教育并購史上最大的一筆單體校投資。

“有人才會帶來營收。”中國民辦教育家協(xié)會秘書長錢紹東總結(jié)道。民辦高校的收入從哪里來?根據(jù)龍德燕園基金發(fā)布的《民辦高校并購研究報告》，民辦高校收入以學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)為主，占其總收入的90%以上?？梢姡脒_(dá)到營收增長，必須要靠在校學(xué)生數(shù)量的增長才能實(shí)現(xiàn)學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)的上漲。

當(dāng)前，高等教育市場在加速整合。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，民辦高等教育學(xué)校的并購將會越來越多，民促法分類管理的實(shí)施細(xì)則還沒有真正落地，按照現(xiàn)有規(guī)定進(jìn)行并購并不會受到限制。高校牌照存量有限，并購一家少一家，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將更為稀缺。

雖然并購活躍，但也有業(yè)內(nèi)人士指出，民辦高教依舊是重資產(chǎn)行業(yè)，依靠并購的外延驅(qū)動實(shí)現(xiàn)的業(yè)績高增長，是否具有可持續(xù)性是民辦高教企業(yè)必須面對的問題。新高教集團(tuán)董事總經(jīng)理柯霆鈞曾表示，當(dāng)高校第一曲線發(fā)展至成熟期，將回歸到外延為輔的內(nèi)生增長，除了正常的學(xué)生及學(xué)費(fèi)的增長，如何圍繞學(xué)生提供增值服務(wù)或通過產(chǎn)教融合來提高學(xué)生的客戶總價值或生命周期，甚至于向其他高校輸出服務(wù)或產(chǎn)品，這是新高教集團(tuán)正在研究的問題。(記者 劉斯文)

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