各方對上市公司質(zhì)量的關(guān)注前所未有地加強。9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會。會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中就包括大力推動上市公司提高質(zhì)量。

作為中國資本市場的核心之一，滬市是觀察上市公司質(zhì)量的重要窗口。一直以來，滬市公司都是國民經(jīng)濟的壓艙石和排頭兵，韌性強、動力足。近兩年來，個別公司風險有所暴露，市場各方更為關(guān)心上市公司的質(zhì)量怎么樣?上市公司質(zhì)量如何提升?滬市公司質(zhì)量百尺竿頭更進一步，也成為市場建設(shè)和發(fā)展的重要任務。

日前，上交所與主流財經(jīng)媒體攜手啟動“滬市公司質(zhì)量行”，走進公司、聽取意見、凝聚共識、共同行動，將貫徹落實證監(jiān)會資本市場深改任務落在實處。邀請投資者、中介機構(gòu)、專家學者等市場各方切身觀察滬市公司的實際運行情況，圍繞如何看待上市公司質(zhì)量、如何提高上市公司質(zhì)量等核心問題深入分析、共同探討，為推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展群策群力。

滬市公司整體運行質(zhì)量穩(wěn)中向好

上市公司質(zhì)量是資本市場健康發(fā)展的基石，是促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。滬市藍籌市場作為國民經(jīng)濟的實力擔當，聚集了一大批關(guān)乎國計民生，專注主業(yè)、扎實經(jīng)營、規(guī)范運作的優(yōu)質(zhì)公司，總體經(jīng)營質(zhì)量一直保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢。總量方面，2018年滬市全年實現(xiàn)營業(yè)收入33.50萬億元，占全國GDP的37%，凈利潤達2.81萬億元，經(jīng)濟中流砥柱的地位明顯。增速方面，滬市公司總體業(yè)績一直保持穩(wěn)定增長，2018年營收和利潤的增速分別為11%和4%，2019年上半年同比增長8.70%和9.20%，是當之無愧的中國企業(yè)“優(yōu)等生”。經(jīng)營質(zhì)量方面，市場整體最近三年平均凈資產(chǎn)收益率達9.70%，顯著高于GDP增速，近三年實體類資產(chǎn)負債率均在61%左右，基本維持穩(wěn)定;有六成公司經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為正，八成公司扣除非經(jīng)常性損益后依然實現(xiàn)盈利，充分體現(xiàn)出滬市公司扎根主業(yè)、穩(wěn)健成長的“藍籌”本色。投資者回報方面，滬市高比例分紅群體逐年壯大，整體分紅金額從2013年的6700億增加到2018年的9100億元，股利支付率從35%增加到41%，480家公司連續(xù)三年分紅比例超過30%，約80家公司連續(xù)三年每年分紅50%以上。

這些實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)背后，是滬市公司在各行各業(yè)扎根實際、順勢而為、踏實經(jīng)營、永不懈怠的奮斗身影。滬市聚集了關(guān)乎國計民生的全部行業(yè)門類公司，涵蓋了金融、地產(chǎn)、石油、煤炭、鋼鐵、醫(yī)藥、化工、汽車、材料、信息通信等國民經(jīng)濟的重點領(lǐng)域，既滿足了經(jīng)濟發(fā)展的需要，也為人民幸福生活提供了堅強保障。以采掘行業(yè)為例，兩市采礦業(yè)78家上市公司中，滬市有52家。2019年上半年，滬市采掘類公司實現(xiàn)營收3.42萬億元，凈利潤1181.62億元，占行業(yè)全部上市公司營收和利潤總額的98%和96%。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，2018年我國十大芯片設(shè)計廠商中，兩家上市公司均為滬市公司(匯頂科技、兆易創(chuàng)新)，工業(yè)富聯(lián)、三六零等公司更是在各自領(lǐng)域具有國際領(lǐng)先地位。此外，在與人民日常生活密切相關(guān)的交通運輸、食品、醫(yī)藥、化工等眾多領(lǐng)域，滬市公司也有著絕對優(yōu)勢，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的同時，改變了人們的生活，讓大家的幸福感、滿足感和獲得感與日俱增。

局部風險暴露有其深層原因

船至中流浪更急。在宏觀經(jīng)濟內(nèi)外挑戰(zhàn)增加，經(jīng)濟發(fā)展動力升級換擋的關(guān)鍵階段，部分公司未能較好適應經(jīng)濟發(fā)展的變化，前期聚集的隱患和風險有所暴露。一方面，一些中小市值企業(yè)、民營企業(yè)陷入經(jīng)營困難，部分傳統(tǒng)行業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績有所下滑，雖然上市公司整體仍是優(yōu)質(zhì)群體，但也開始表現(xiàn)出分化的趨勢;另一方面，一些上市公司風險暴露，偏離主業(yè)、財務造假、資金占用、違規(guī)擔保等事項的出現(xiàn)，嚴重損害了市場秩序和投資者利益。

這些問題的出現(xiàn)，是多層次、內(nèi)外部因素交叉作用的結(jié)果。外因上，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改革的深入推進，同時受流動性壓力加大等因素的影響，上市公司的經(jīng)營發(fā)展面臨更多的壓力和挑戰(zhàn)。在這個過程中，上市公司必然會面臨分化，猶如大浪淘沙、鳳凰涅磐，這是必經(jīng)的陣痛。但在更為重要的內(nèi)因方面，個別公司熱衷于追求短期利益，缺乏長期改善經(jīng)營的動力，概念炒作、“三高”重組、財務造假等情況也相繼出現(xiàn);有的公司實際控制人、控股股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”置公司和廣大投資者的利益于不顧，在自身資金情況惡化的情況下，將手伸向上市公司;個別中介機構(gòu)從業(yè)人員無視職業(yè)操守，僅從個人短期利益和促成交易的角度出發(fā)，沒有發(fā)揮其應當承擔的“看門人”作用。

市場專家指出，從一個市場整體的角度而言，對于上市公司質(zhì)量要辯證看待，分清即時與長期，局部與整體的關(guān)系。對如今出現(xiàn)的一些局部的困難和問題，需要認真分析，找準癥結(jié)、對癥下藥，著力推動公司紓解困難，助力轉(zhuǎn)型升級;但其影響相對有限，滬市已經(jīng)成為一片浩瀚汪洋，其深度和寬度今非昔比，市場整體抗風險能力明顯增強，不必過于擔憂。

探尋上市公司質(zhì)量“升級”路

近三十年來，滬市公司從無到有，從曾經(jīng)的小苗已經(jīng)長成參天大樹，成為帶動國民經(jīng)濟發(fā)展的中堅力量。今天，在我國經(jīng)濟從高速增長邁向高質(zhì)量增長，新中國發(fā)展迎來歷史性機遇的當下，進一步提升上市公司質(zhì)量，使其更好發(fā)揮國民經(jīng)濟火車頭、穩(wěn)定器、基本盤的功能，已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的核心要務?？上驳氖?，提高上市公司質(zhì)量已經(jīng)擺在更高的位階，迎來難得的改革空間。中央經(jīng)濟工作會議等多次強調(diào)提高上市公司質(zhì)量的重要意義，將提高上市公司質(zhì)量作為新時期資本市場改革開發(fā)的出發(fā)點和突破口。證監(jiān)會也在“深改十二條”中給出明確信號，指出將制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。對IPO、并購重組、再融資、分拆上市等重要制度也有相應安排。

對于如何提升上市公司質(zhì)量，市場人士普遍認為，這不是朝夕之功，需要上市公司、監(jiān)管部門、投資者、中介機構(gòu)等各個市場參與主體的同心同向、眾智眾力。事實上，在推動上市公司質(zhì)量提升方面，監(jiān)管層已經(jīng)著力頗多。以滬市為例，上交所就曾多次公開表示，始終堅持監(jiān)管與服務并重，貫徹分類監(jiān)管的基本方法，對優(yōu)質(zhì)公司，積極探索優(yōu)化服務方式，在信息披露上給予必要的便利支持;對風險公司，始終保持監(jiān)管高壓態(tài)勢。相信這些做法，都將一以貫之地堅持下去。

市場人士強調(diào)，單靠監(jiān)管一方恐怕難以根本上達到目標。有專家直指核心，提出關(guān)鍵還是要培育建立起促進上市公司和市場主體專注經(jīng)營、講究質(zhì)量的市場機制和生態(tài)環(huán)境，讓市場各方真正做到履職盡責。從近期的市場意見看，進一步增強市場約束、提高違法違規(guī)成本，已成為市場共識。這些都將有益于破除監(jiān)管約束長期單兵突進面臨的制約和障礙。市場專業(yè)機構(gòu)也認為，要通過完善市場供需機制、激勵約束機制和交易機制等，形成較為準確的價格信號，讓守規(guī)矩、專主業(yè)的公司在股價上得到公允反映，真正激發(fā)和引導他們承擔自我完善、自我規(guī)范和自我提升的主體責任，自覺遵守“四個敬畏”“四條底線”，也帶動更多的投資者通過價值投資實現(xiàn)財富保值增值，從而摒棄盲目跟風炒作、短期投機。這些機制體制的改革完善，也必將在資本市場培育出更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動上市公司整體質(zhì)量進一步提升。(孫翔峰)

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