下半年A股投什么?券商看好消費和大創(chuàng)新

近期，券商中期策略會陸續(xù)召開，興業(yè)證券、華泰證券、中信建投證券等多家券商對下半年A股走勢的判斷逐漸出爐。多家券商認為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程仍然持續(xù)，下半年總體呈現(xiàn)震蕩格局，A股估值已靠近長期價值區(qū)域，大創(chuàng)新、消費升級等重點領(lǐng)域值得挖掘。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型迎投資新機遇

政策方面，中信建投證券宏觀首席分析師黃文濤表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟正處在由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。政策中期目標(biāo)中穩(wěn)增長的權(quán)重下降，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要性上升，“高質(zhì)量發(fā)展”、“新經(jīng)濟”成為政策主基調(diào)。在革故鼎新的政策基調(diào)下，預(yù)計以房地產(chǎn)投資、基建投資、出口為代表的舊動能將會趨弱。

供給與需求方面，華泰證券表示，去產(chǎn)能、去庫存工作逐漸進入尾聲，大國制造的建設(shè)駛?cè)?ldquo;快車道”，補短板將持續(xù)發(fā)力。在杠桿率可控的情況下，核心在于提高全要素生產(chǎn)率，重點就是促進人、土地、資本在城鄉(xiāng)之間的流動。預(yù)計全年消費增速走勢前低后高，汽車消費或?qū)⒃谙掳肽陠痈纳?制造業(yè)投資與去年持平，基建、地產(chǎn)均較去年回落。

至于去杠桿，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，去杠桿在結(jié)構(gòu)上形成“國進民退”的矛盾，且這種收緊可能正在蔓延為結(jié)構(gòu)性的流動性危機。而糾錯何時啟動仍是一個很大的不確定因素。

華泰證券認為，當(dāng)前的外部環(huán)境與內(nèi)在需求都指向?qū)ν忾_放，但各類資產(chǎn)價格對此仍然預(yù)期不足，因此可能存在較大的預(yù)期差。中國在新興市場的對比當(dāng)中優(yōu)勢明顯，未來A股中長期可能觸發(fā)外生流動性寬松牛市。

黃文濤指出，“革故鼎新”蘊藏著五個維度的投資機會：一是促進結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)業(yè)升級惠及的領(lǐng)域，如高端制造、軍民融合、集成電路、生物醫(yī)藥等;二是改善民生福祉、消費升級惠及的領(lǐng)域，主要是大眾消費、出境旅游、文娛消費等;三是區(qū)域振興規(guī)劃惠及領(lǐng)域，如粵港澳大灣區(qū)等;四是鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略惠及領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)機械等;五是環(huán)保惠及領(lǐng)域，如新能源汽車等。

估值靠近長期價值區(qū)域

至于下半年A股的整體走勢，興業(yè)證券策略研究中心總經(jīng)理王德倫表示，A股在流動性環(huán)境整體偏緊、風(fēng)險偏好不時受到擾動、經(jīng)濟基本面在新舊動能切換過程中階段性承壓等背景下，總體依然是震蕩市格局。

廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康亦表示，2018年A股是一個震蕩市。2017年是“盈利牽牛”，做趨勢不做交易，順勢而為。2018年是“折返跑，再均衡”，在慢牛格局中的震蕩期，做交易不做趨勢，勇于做逆向投資。

華泰證券則認為，2018年以來，流動性邊際改善有望主導(dǎo)A股市場估值重塑。站在當(dāng)前時點，政策拐點拉動資本開支上行，將成為主導(dǎo)A股下一階段投資邏輯的核心變量。

東北證券認為，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來觀察，已經(jīng)靠近長期價值區(qū)域，經(jīng)濟韌性的保持是市場運行的“壓艙石”，對市場的總體方向保持樂觀。預(yù)計下半年，盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場最主要的驅(qū)動力量。

安信證券首席策略分析師陳果延續(xù)年初以來對創(chuàng)業(yè)板指的看好，認為新經(jīng)濟投資周期正在開啟，當(dāng)前堅持防御性投資策略。早則中報期，晚則三季報期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是引領(lǐng)下半年A股市場的希望所在。

興業(yè)證券研究院副院長張憶東表示，三季度投資可以秉承價值投資、戰(zhàn)略看多，重點關(guān)注上半年被拋棄的價值股和周期股里被錯殺的資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、保險、手機產(chǎn)業(yè)鏈、航空、造紙等細分行業(yè)龍頭，以及“抱團取暖”的行業(yè)里尋找真正的核心資產(chǎn)。

看好消費升級和大創(chuàng)新

不少券商看好消費領(lǐng)域的投資機會。光大證券認為，新經(jīng)濟時代，消費才是真成長、科技提升TFP(全要素生產(chǎn)率)是兩大趨勢性機會。德邦證券亦表示，消費升級行業(yè)由于增長相對較為確定，值得重點挖掘，但需警惕通脹升溫風(fēng)險。中信建投證券也表示，從經(jīng)濟發(fā)展的主線來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型疊加消費升級是長期歷史主線。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高指出：“中國消費升級的確定性比較高，只有消費升級才能帶動制造業(yè)升級。尋找在消費領(lǐng)域的確定性，布局消費里面的世界級企業(yè)，這是一個新的投資思路。”

王德倫則認為，A股創(chuàng)新成長股的周期將可持續(xù)2到3年，建議以大創(chuàng)新為主線。他進一步指出，從結(jié)構(gòu)上看，今年將進入大創(chuàng)新主線的“春天”。看好大創(chuàng)新板塊中的消費電子、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、基本面反轉(zhuǎn)的軍工股、半導(dǎo)體設(shè)備和工業(yè)自動化，及計算機領(lǐng)域中具備國產(chǎn)化、自主可控特征的板塊龍頭。

戴康認為，對于相對收益投資者來說，市場風(fēng)格向均衡方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，目前是處于新舊經(jīng)濟的轉(zhuǎn)換期，建議投資者優(yōu)先配置前期調(diào)整充分的周期板塊，包括地產(chǎn)股、航空股等。

此外，中信建投證券表示，創(chuàng)新驅(qū)動新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，芯片、創(chuàng)新藥和新能源汽車等新經(jīng)濟將嶄露頭角。

張憶東表示，下半年更看好港股，二季度末至三季度初將是年內(nèi)更好的加倉期。年初至今持續(xù)建議輕倉，三季度秉承價值投資可以樂觀一些。“風(fēng)險偏好、資金面、基本面三大預(yù)期差”三季度有望糾偏，港股將有望反擊，恢復(fù)向上彈性。(王媛媛)

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