核心觀點(diǎn)：

2019Q1基金進(jìn)一步大幅減持有色金屬行業(yè)持倉，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下滑至0.48%。根據(jù)公募基金2019年一季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場3218支公募基金對(duì)有色金屬行業(yè)的重點(diǎn)持倉情況。2019年一季度在市場流動(dòng)性改善、中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、經(jīng)濟(jì)有望筑底的情況下，A股迎來大幅反彈。但在這輪股市估值修復(fù)行情中，基金更多把倉位集中在更高beta的科技股中，以求得在這波反彈中基金凈值獲得更高的彈性。這使基金減持有色金屬等依靠經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的周期板塊，而加倉估值驅(qū)動(dòng)的TMT板塊。2019Q1基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.48%，環(huán)比2018Q4的0.86%減少0.38個(gè)百分點(diǎn)。

從標(biāo)配水平看，基金2019Q1對(duì)有色金屬行業(yè)的配置處于低配水平。我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標(biāo)配水平，根據(jù)公募基金重倉情況來看，2019Q1基金對(duì)有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為0.48%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為2.70%，基金對(duì)有色金屬行業(yè)的配置屬于低于標(biāo)配的水平，且低配偏離度較2018Q4環(huán)比繼續(xù)拉大，并低配度創(chuàng)下2015Q2以來的新高。

2019Q1基金大幅減持黃金板塊個(gè)股，重點(diǎn)加倉高估值彈性的高科技新興產(chǎn)業(yè)方向上游的新材料個(gè)股。從自下而上個(gè)股的角度看，2019Q1基金重倉有色金屬行業(yè)股票從2018Q4的50只增加到53只。2019Q1有色金屬行業(yè)個(gè)股中，基金重倉持股占流通股比例較大的是菲利華(300395)(300395，10.36%)、坤彩科技(603826，4.43%)、天齊鋰業(yè)(002466)(002466，3.01%)、贛鋒鋰業(yè)(002460)(002460，2.90%)、翔鷺鎢業(yè)(002842，2.68%)、華友鈷業(yè)(603799)(603799，1.97%)、山東黃金(600547)(600547，1.92%)。其中，2019Q1基金加倉明顯的有菲利華(300395，+5.86%)、天通股份(600330)(600330，+0.45%)、正海磁材(300224)(300224，+0.43%)、云鋁股份(000807)(000807，+0.33%)、盛和資源(600392)(600392，+0.30%)、石英股份(603688)(603688，+0.30%)、寶鈦股份(600456)(600456，+0.30%)。而減持較多的有山東黃金(600547，-2.56%)、中金黃金(600489)(600489，-1.74%)、天齊鋰業(yè)(002466，-1.70%)、科創(chuàng)新源(300731，-1.13%)、亞太科技(002540)(002540，-1.09%)、紫金礦業(yè)(601899，-0.66%)。綜合來看，在市場流動(dòng)性改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)個(gè)股反彈的情況下，基金重點(diǎn)加倉高成長性、高估值彈性的，以高科技產(chǎn)業(yè)為應(yīng)用下游的新材料個(gè)股。

投資建議：2019Q1在流動(dòng)性充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場大幅反彈的情況下，基金選擇繼續(xù)降低有色金屬行業(yè)倉位，配置更具估值彈性的新興行業(yè)高科技板塊個(gè)股。這使基金對(duì)有色金屬行業(yè)的配置降至五年來新低。而在2019Q2社融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)開始超預(yù)期反彈，經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)觸底企穩(wěn)跡象，央行在經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)以及未來通脹壓力下開始邊際上收緊貨幣政策寬松預(yù)期，流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好所引發(fā)的市場估值修復(fù)行情告一段落，企業(yè)業(yè)績將成為下一階段市場上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。在經(jīng)濟(jì)改善初期，房地產(chǎn)與基建回暖將使這一產(chǎn)業(yè)鏈上的有色金屬等典型周期性行業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯回升，企業(yè)業(yè)績高彈性增長。我們認(rèn)為在2019Q2經(jīng)濟(jì)觸底好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性邊際平穩(wěn)的組合下，有色金屬企業(yè)業(yè)績預(yù)期的提升將催化有色金屬行業(yè)行情以及基金加大對(duì)有色金屬板塊的配置力度，建議投資者關(guān)注最為受益經(jīng)濟(jì)反彈帶來業(yè)績好轉(zhuǎn)的銅、鋁基本金屬板塊，推薦云鋁股份(000807)、神火股份(000933)(000933)、云南銅業(yè)(000878)(000878)、江西銅業(yè)(600362)、紫金礦業(yè)(601899)。

標(biāo)簽： 有色金屬 行業(yè)配置