“企業(yè)貸款實(shí)際利率水平也在明顯下降。”3月22日，央行副行長陳雨露在國新辦新聞發(fā)布會上表示，3000億元的專項再貸款實(shí)際融資成本只有1.26%左右;增加5000億元的再貸款、再貼現(xiàn)額度，貸款的利率水平也明顯要低于國務(wù)院4.55%的要求。

新冠肺炎疫情蔓延加速去年以來的降息潮，全球迎來大范圍的低利率時代。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至北京時間3月20日16時，2020年以來，全球已至少有35個國家或地區(qū)先后宣布了57次降息。其中，3月15日美聯(lián)儲再度宣布緊急降息至零利率影響最大，引發(fā)全球金融市場波動。瑞典、瑞士、匈牙利、挪威、歐元區(qū)以及日本甚至出現(xiàn)存款負(fù)利率。

3月21日，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立對時代周報記者分析表示，歐美國家陸續(xù)出現(xiàn)零利率，側(cè)面反映的是人口老齡化和經(jīng)濟(jì)放緩問題，融資需求下降;而中國雖然實(shí)際負(fù)利率，但是名義利率為正，亦說明中國經(jīng)濟(jì)活力和融資需求依然旺盛。利率水平本質(zhì)上反映的是整個市場“賺錢”的水平。

與全球央行輪番降息形成反差，3月LPR報價結(jié)果意外“原地踏步”，走出了“中國節(jié)奏”。

3月20日公布的最新貸款市場報價利率(LPR)結(jié)果顯示，1年期LPR4.05%，5年期以上LPR4.75%，均與上月持平。此前，市場普遍認(rèn)為1年期LPR可能會下調(diào)5個基點(diǎn)。

“CPI大于LPR造成中國目前實(shí)質(zhì)的負(fù)利率，但這是短期情況。”3月21日，某股份行戰(zhàn)略研究部總經(jīng)理對時代周報記者表示，經(jīng)濟(jì)長期負(fù)增長才需要負(fù)利率政策配合對沖，但中國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到這一地步。當(dāng)下中國高通脹導(dǎo)致負(fù)利率是暫時的，油價現(xiàn)在創(chuàng)新低，相信全面復(fù)工后CPI會回落。

一面是急劇波動的境外金融市場;一面是疫情初愈，嗷嗷待哺的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，顯然，新的政策節(jié)點(diǎn)已至，下一步貨幣政策走向如何以及如何落地，是當(dāng)下市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求爬升

3月19日，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布經(jīng)濟(jì)報告預(yù)測，在各國全面封鎖的情況下，一季度全球GDP環(huán)比將下降3%?5%，最大的風(fēng)險在于主要經(jīng)濟(jì)體將同步出現(xiàn)顯著下滑。

3月16日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1?2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%;全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)33323億元，同比下降24.5%。

3月22日，中遠(yuǎn)集團(tuán)下屬某省分公司負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，1月份疫情以來沒有發(fā)生現(xiàn)金流問題，但是營收受到一定影響，應(yīng)收賬款的賬期明顯拉長。隨著國外疫情擴(kuò)大，預(yù)計第二季度對外貿(mào)和遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)挠绊憣⒅鸩斤@現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)活動直接影響企業(yè)需求。

央行數(shù)據(jù)顯示，2月當(dāng)月，社會融資規(guī)模增量為8554億元，比上年同期少1111億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加7202億元，同比少增439億元。

不過，3月份以來，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營活躍的跡象逐漸明顯。

3月22日，銀保監(jiān)會副主席周亮在國新辦新聞發(fā)布會上表示，近期抽樣調(diào)查，顯示企業(yè)的賬戶活躍度明顯提升，企業(yè)資金的往來、資金的周轉(zhuǎn)速率都明顯加快，3月初的樣本小微企業(yè)賬戶動帳率比2月下旬提高了29個百分點(diǎn)，這從一個側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)的活躍度已經(jīng)開始逐步恢復(fù)。

當(dāng)前，全國都在緊鑼密鼓推動全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在經(jīng)歷疫情洗禮之后，流動資金是企業(yè)復(fù)工的金鑰匙。

“我們目前工作重點(diǎn)就是5000億再貸款發(fā)放，3月份已經(jīng)發(fā)放10多億。受疫情影響大的行業(yè)融資需求大于一般企業(yè)，剛剛推出專門針對文旅行業(yè)的低息貸款，效果良好。”3月22日，某城商行廣州分行行長向時代周報記者表示，目前需求多為短期融資，新增中長期需求不多，銀行也較為謹(jǐn)慎。

該人士稱，現(xiàn)在企業(yè)復(fù)工遇到供應(yīng)鏈互相牽制的問題，比如廣汽集團(tuán)，即使本部工廠復(fù)工，但是全國幾百家供應(yīng)商尚未完全復(fù)工，此外，還需物流、銷售和消費(fèi)端同步才能真正產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

3月18日，中央政治局常委會提出，要提高復(fù)工復(fù)產(chǎn)效率，圍繞解決企業(yè)用工、資金、原材料供應(yīng)等需求，有針對性地精準(zhǔn)施策，打通“堵點(diǎn)”、補(bǔ)上“斷點(diǎn)”。

上述人士預(yù)計，第三季度市場情況才會明顯好轉(zhuǎn)，但是，對于后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有信心。“我們今年的經(jīng)營任務(wù)并沒有因疫情而減少。”

最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，廣東省企業(yè)復(fù)工率為86.7%，復(fù)產(chǎn)率為81.8%，分別比復(fù)工首日(2月10日)增加32個百分點(diǎn)和49.6個百分點(diǎn)。

以量換價托底經(jīng)濟(jì)

從2019年8月20日，LPR形成機(jī)制改革后的首次報價公布，至2020年3月20日LPR第八次報價，1年期LPR和5年期以上LPR為分別下降20個和10個基點(diǎn)。

“超低利率對全球金融市場和經(jīng)濟(jì)同樣有副作用。一方面大量低成本資金可能會涌向股票、地產(chǎn)和生產(chǎn)、生活物資，引發(fā)通貨膨脹;另一方面，銀行的息差收到壓縮，盈利無法全面覆蓋風(fēng)險資產(chǎn)，導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險問題。”3月21日，深圳某私募基金經(jīng)理表示。

實(shí)際上，中國銀行業(yè)已經(jīng)處于息差收窄的通道中。

2019年三季報顯示，盡管盈利數(shù)據(jù)仍然不錯，國有六大行凈息差同比卻均處于下滑趨勢：建行數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度凈息差為2.27%，較上年同期下降7bp;工行凈息差2.26%，較去年同期下滑4bp;中行凈息差1.84%，同比下降5bp;郵儲銀行凈息差2.52%，同比下降15bp。

國盛證券最新的銀行業(yè)分析報告認(rèn)為，綜合來看，若pr、存款基準(zhǔn)利率、同業(yè)存單利率、存款基準(zhǔn)利率、同業(yè)存單利率均下降20bps，同時降準(zhǔn)0.5pc，上市銀行的息差將下降3bps，對營收、利潤分別負(fù)面影響0.8%、2.20%。

國盛證券分析師馬婷婷指出，當(dāng)前環(huán)境下，市場對銀行息差較為擔(dān)憂，但政策的最終目的一定是合理引導(dǎo)全社會融資成本下降，因而會通過降準(zhǔn)、降低銀行負(fù)債端綜合成本等多種方式提供支持。

一方面，中國已然處于“負(fù)利率”;另一方面，降息對金融機(jī)構(gòu)收入造成重壓，更難言降息。

3月22日，國新辦新聞發(fā)布會上，央行副行長陳雨露在回應(yīng)是否會繼續(xù)跟隨全球降息問題時表示，企業(yè)貸款實(shí)際利率水平已經(jīng)在明顯下降。今年2月，一般貸款利率是5.49%，已經(jīng)比貸款市場報價利率(LPR)改革之前下降了0.61個百分點(diǎn)。

同時，陳雨露表示，下一階段始終保持流動性的合理充裕，特別是要實(shí)現(xiàn)M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。

3月19日，央行貨幣政策委員會委員馬駿在接受媒體采訪時表示，鑒于外匯占款已經(jīng)不是基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主渠道，而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)又需要適度的廣義貨幣增速，未來人民銀行在全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)方面還會有較大的空間，在必要情況下也可以加大公開市場操作的力度。

流動性充裕下的融資難題

眾多企業(yè)融資需求嗷嗷待哺的另一面是資金充裕的金融市場。

從2月3日，央行進(jìn)行1.2萬億元的逆回購開始，先后在公開市場投放接近3萬億的流動性。加上近期8000億的再貸款再貼現(xiàn)和5500億定向降準(zhǔn)資金，市場流動性總體充裕。

某大行廣東省分行公司信貸部負(fù)責(zé)人3月22日對時代周報記者表示，“現(xiàn)在國內(nèi)市場其實(shí)并不缺錢，相比之下更缺有效的企業(yè)需求。降息固然有利于降低企業(yè)融資成本，增加融資需求，但是從以往經(jīng)驗看，受益的首先是大企業(yè)和上市公司這類優(yōu)質(zhì)客戶，中小企業(yè)受益程度排在后面。”

3月18日，銀行間隔夜資金利率連續(xù)兩日跌破1%。同時，罕見的是體現(xiàn)非銀流動性的交易所國債逆回購隔夜利率也首次跌破1%，均顯示市場資金面較為寬松。

“資金是核心生產(chǎn)要素，必然要有一定的篩選機(jī)制。對于未能滿足銀行機(jī)構(gòu)要求的客戶，可以考慮支持擔(dān)保、民間融資、小貸公司等渠道來滿足短期融資需求。”3月21日，香港某中資銀行信貸部負(fù)責(zé)人對時代周報記者說。

該人士同時表示，中小企業(yè)數(shù)量繁多，但需求和情況不盡相同，應(yīng)該建立多層次多元化的金融生態(tài)，對應(yīng)滿足不同類型的企業(yè)和融資需求，僅依靠貸款和上市、發(fā)債，難以全面覆蓋。

盡管如此，全球降息背景下，境內(nèi)外越來越大的利差正推動部分企業(yè)通過新的融資方式獲取信貸資金。

3月18日，康佳集團(tuán)公告，通過內(nèi)保外貸的方式為子公司向中銀(香港)申請融資性貸款2000萬美元。

就在3月16日，香港金管局宣布，跟隨美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率降至0.86%，遠(yuǎn)低于3月份1年期LPR4.05%的利率水平。

上述香港某中資銀行信貸部負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，“康佳的貸款屬于典型內(nèi)保外貸案例，它和外保內(nèi)貸屬于一種創(chuàng)新的跨境融資方式，可以合理利用香港的金融資源優(yōu)勢。不過，過程受到國家外管局的嚴(yán)格監(jiān)管，目前僅限于合資格企業(yè)，業(yè)務(wù)量還不算很大。”(梁聲)

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