在新冠肺炎疫情全球蔓延的恐慌之下，全球金融市場剛剛遭遇了“黑色”的一周。上周(2.24-2.28)，除債券外，全球資產均大幅下跌，歐美股市主要指數創(chuàng)2008年金融危機以來最大單周跌幅，其中美國標普500指數一周跌幅高達11.5%，10年期美債收益率下行至1.13%，續(xù)創(chuàng)歷史新低，日經225下跌9.59%、韓國綜合指數下跌8.13%、富時100下跌11.12%、意大利指數下跌11.18%。更值得注意的是，有“避險資產”之稱的黃金價格在上周五也出現下跌。

海外股市動蕩波及A股，上周A股大幅下挫，上證綜指失守3000點，并一路下行，跌穿2900點，周跌幅高達5.24%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則分別下跌5.6%和6.98%，兩市成交額創(chuàng)下了2015年7月以來的新高，市場情緒波動較大。北上資金連續(xù)大幅凈流出，一周累計凈流出293.41億元，單周凈流出額達歷史次高。此前漲勢如虹的科技板塊也遭遇大幅回調。

今天是新一周的開始，1.6億股民都將在忐忑中迎來開盤。深跌之下，A股調整是否結束，整體趨勢是否會轉向，是否具有繼續(xù)大幅下跌的空間或可能? 基金君整理了10家券商的最新策略報告后發(fā)現，多數券商對A股此輪調整看法較為理性，認為全球劇震之下，A股將率先走出沖擊，繼續(xù)大幅下跌的空間并不大，甚至有機構表示，此次調整屬于“牛途小憩”，A股已經砸出“黃金坑2.0”， 后續(xù)修復將更加穩(wěn)健。

這些消息或影響本周市場

1 新《證券法》3月1日起正式實施

2019年12月28日十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了新修訂的證券法，修訂后的證券法自今年3月1日施行。本次修訂是我國《證券法》實施20多年來最重要的一次修訂， 對證券市場的發(fā)行、交易、監(jiān)管、信息披露、投資者保護和行政執(zhí)法等基礎性制度作出了系統(tǒng)性完善。

新《證券法》主要有幾個亮點，一是全面推行注冊制，改變原來核準制的發(fā)行方式。二是提高違法成本處罰力度，比如原來罰款是1到5倍，現在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對信息披露、投資者保護等方面制訂了具體的規(guī)定等，對于資本市場長期發(fā)展具有非常重大的意義。

安信證券策略團隊指出，注冊制是A股市場化改革的重要一環(huán)，與此前推進的科創(chuàng)板試點，并購重組和再融資改革，未來即將推進的退市制度改革，新三板改革一起，共同構成當前資本市場改革的主要內容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基礎。

2 企業(yè)債發(fā)行正式施行注冊制

中國債券市場發(fā)展進入新的歷史階段。

3月1日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于企業(yè)債券發(fā)行實施注冊制有關事項的通知》，《通知》明確，企業(yè)債券發(fā)行由核準制改為注冊制。國家發(fā)展改革委為企業(yè)債券的法定注冊機關，發(fā)行企業(yè)債券應當依法經國家發(fā)展改革委注冊。

與此同時，國家發(fā)展改革委通知明確了企業(yè)債券發(fā)行條件，企業(yè)債券發(fā)行人應當具備健全且運行良好的組織機構;最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息;應當具有合理的資產負債結構和正常的現金流量;鼓勵發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向符合國家宏觀調控政策和產業(yè)政策的項目建設。

此外，取消了企業(yè)債申報中省級轉報環(huán)節(jié)，省級發(fā)改委只對項目本身負有監(jiān)管責任。最大變化是40%約束條件和凈資產規(guī)模要求，未來整個債券市場的上行空間也會相應增大。

國泰君安固收團隊認為，受制于諸多結構性問題，本輪債券發(fā)行放松對于經濟利好有限。制度放松只是催化劑，本質依然在于實體融資需求，但實體經濟杠桿高企之下，實體難有增量融資需求;融資受益更為明顯，確定利好信用債，評級下沉行情將繼續(xù)。但是發(fā)行放松之外，投資者買不買賬依然是板塊受益程度的決定性因素，因此結構上依然會是“強者恒強”的邏輯，城投受益會更為明顯，民企板塊也會受益，但受益程度相對較低。

3 特朗普喊話美聯儲降息“差不多是時候了”

美聯儲在2月28日下午發(fā)布的一份聲明中表示，美國經濟基本面依然強勁，不過，新冠病毒對經濟活動構成了不斷演變的風險，美聯儲正在密切關注事態(tài)發(fā)展及其對經濟前景的影響。我們將使用我們的工具，并采取適當的行動來支持經濟。

美國當地時間2月29日下午1點半，美國總統(tǒng)特朗普，以及副總統(tǒng)彭斯和冠狀病毒特別工作組成員再度召開新聞發(fā)布會，在談到美聯儲是否應該降息時，特朗普表示，美聯儲在心理層面對市場有著巨大的影響力，目前美國的利率處于發(fā)達國家最高水平，我們應該擁有更低的利率，希望美聯儲做好自己的工作。無論是否關系到疫情帶來的股市暴跌，美聯儲拿出“領頭人”的樣子率先降息都“差不多是時候”了。

十大券商最新策略看過來

中信證券：A股仍處于“小康牛”途中

3月是全年配置絕佳時機

中信證券策略團隊認為，3月市場將進入四期疊加的環(huán)境，市場依然處于“小康牛”的途中，預計3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。

首先是疫情在中國境外進入蔓延期，但全球資本市場已出現較為充分的調整，美股巨震不會進一步誘發(fā)全球系統(tǒng)性風險，從資金屬性來看，美股機構資金來源以長線養(yǎng)老金為主，不會出現大規(guī)模同時贖回。從估值水平來看，標普500動態(tài)P/E已接近17倍左右，對應5%+的現金回報率，估值已回到合理水平。從流動性來看，美聯儲3月降息概率大幅提高，充裕的流動性是抵御系統(tǒng)性風險的最好“盾牌。

其次是國內經濟進入快速恢復期，政策層加碼，復工/復產開始加速爬坡，預計3月將進入加速爬坡期，4月基本接近正常水平。而大企業(yè)生產恢復正常化后，將有效保障經濟平穩(wěn)運行，成為“壓艙石”。隨著近期出臺的減稅降費、金融服務、租金減免、穩(wěn)定就業(yè)等一系列政策措施的落實，將逐步紓解目前中小企業(yè)生產經營環(huán)節(jié)中存在的困難。3月各項經濟數據的大幅反彈是大概率事件。

與此同時，該團隊預計，人民幣匯率在未來一段時間會保持相對強勢，外資持續(xù)大幅流出風險較小，流出速度相較2月最后一周將明顯放緩。

對A股市場而言，該團隊表示，科技股將進入業(yè)績和估值的校準期，個股將走向分化，優(yōu)質科技白馬將最終勝出。對投資者而言，A股市場將進入平和期，不會出現春節(jié)后快速“V型”反轉的態(tài)勢，是逐步配置A股的良機。

在配置上，該團隊建議關注三大板塊：

1、受益于經濟預期見底、復工復產推動的周期板塊當前具有較高的交易價值，重點關注有色、建材、化工板塊相關龍頭;

2、科技股因海外市場帶來的情緒沖擊提前出現了大幅度的調整，考慮到有業(yè)績支撐的科技和醫(yī)藥龍頭在二季度預計會重新回到上行通道，建議已重倉科技板塊的投資者不必大幅調倉，保留科技白馬，調整純主題/概念性質的個股;

3、從長線布局考慮，估值有充分調整的可選消費板塊迎來較好的配置期。

海通證券：

全年市場向上格局未變 休整后主線仍是科技+券商

海通證券策略團隊指出，這次調整誘因是外盤大跌，本質是節(jié)后流動性驅動市場快速上漲，但基本面較差。這次新冠肺炎疫情突發(fā)，會對短期基本面形成沖擊，但牛市的三個邏輯沒動搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產偏向股市。

當前疫情對基本面的沖擊主要集中在第一季度，預測疫情結束后基本面有望迎來快速回升，主要原因有二：第一，疫情對基本面僅是短期擾動，歷史上2、3月利潤占全年比重均值為4.9%、7.1%，疫情對全年企業(yè)盈利影響不大，且全國復工復產正積極推進;第二，庫存周期的規(guī)律性相對強，判斷目前正處于庫存周期底部，即將觸底反彈。該團隊預測，本次盈利周期將于2020Q1再次見底，見底回升形態(tài)由圓弧底變成W型底，中期盈利向好趨勢不改，所以牛市大格局未變。

對于此次調整幅度問題，該團隊表示，“恐慌底”即2月4日上證綜指2685點難破，目前看國內新增確診人數在持續(xù)回落，且對沖政策效果在逐步顯現，除非疫情在全球完全失控，進入全球經濟衰退，類似2008年出現系統(tǒng)性金融危機，目前看可能性很小。另外，2019年年初的2440點低點是所有市場悲觀預期疊加后的底部，2019年全年名義GDP累計同比為10.1%，如果市場點位參照10.1%的宏觀經濟增速來計算，那么目前理論上的市場點位應該在2686點，這與節(jié)后2月4日2685點低點非常接近，也就是說春節(jié)開盤恐慌急跌后的低點較扎實，有基本面支撐。

該團隊指出，A股未來何時盤整結束重新進入3浪主升浪加速上漲，一方面要看全球防控新冠肺炎的進展，另一方面跟蹤對沖的政策及基本面數據。休整結束后，券商和科技將仍是主線，其中，在金融供給側改革深入推進背景下，未來我國直接融資占比將提升，2月14日證監(jiān)會發(fā)布了再融資新規(guī)，這將提高券商的杠桿倍數、從而助推業(yè)績改善，此外，科技股短期快速上漲后，需要回調消化，中期向上的趨勢不變。

廣發(fā)證券：

A股風險偏好受海外疫情擴散擾動提供配置機會

中期方向仍是科技成長

廣發(fā)證券策略團隊表示，從VIX波動的經驗看，當前海外疫情擴散形成恐慌的邊際增強應處于后半段，而持續(xù)時間則主要取決于海外疫情的演進，其次是美聯儲寬松的節(jié)奏，在勝率/賠率的分析框架下，由于美股的賠率僅是合適而非吸引，因此目前仍然未能輕易判斷美股調整見底，但另一方面，由于本次疫情沖擊發(fā)生在海外更多的是間接傳導影響，而且從匯率的變化看中國的相對優(yōu)勢有所體現，因此A股市場的調整幅度應小于美股。海外疫情擴散對A股風險偏好形成一定抑制，但A股“金融供給側慢牛”的邏輯并未破壞，美聯儲寬松的預期迅速升溫可能會加快中國央行的寬松步伐。

該團隊指出，疫情對中國的主要風險開始從內部轉向外部，配置方向也相應變得更為清晰——圍繞內需內供展開。市場的中期風格由相對盈利增速決定，其次是流動性的環(huán)境，海外疫情沖擊也未破壞市場相對盈利增速，甚至邊際增強了國內流動性進一步寬松的可能。因此行業(yè)配置上建議仍是把握具備產業(yè)邏輯并受益于流動性寬松的科技成長。

此外，由于海外疫情擴展的不確定性較高，而2月中國PMI數據低迷可能促使國內逆周期政策如基建的加快落地，建議適當增加對外依存度較低、內部供應能力強或內需自主可控的傳統(tǒng)經濟板塊以平衡持倉，如建材、醫(yī)藥等。

招商證券：

外部風險對A股的影響逐漸趨緩

招商證券策略團隊認為，進入3月,A股將會保持震蕩,波動趨緩,結構層面將會變得相對均衡。該團隊指出，國內疫情已經得到有效的控制,新増確診人數明顯下降。國內財政政策有望更加積極,貨幣政策有望更加靈活適度,企業(yè)在加快復工,因此,國內因素是積極正面的。但是,目前疫情在向全球擴散,短期內造成了資本市場一定的恐慌。但各國政府已經開始正視疫情的擴散,正在采取一些列應對措施。尤其是美國貨幣政策可能進一步寬松,對市場流動性產生正面支撐。因此,海外市場在上周大幅下跌,恐慌情緒得到釋放,未來將會回到疫情應對和政策上來,海外市場將會由快速下跌轉為寬幅震蕩。故外部風險對于A股的影響逐漸趨緩。

該團隊指出，3月需要關注一些要點，分別是全球新冠病毒疫情演繹和海外市場波動,由于經濟全球化,中國經濟難以獨善其身，由于陸股通機制,A股在全球范圍內難以獨善其身,因此,全球新冠疫情的演繹成為未來一段時間影響A股風險偏好的重要因素;此外，2月受疫情沖擊,1-2月將會發(fā)布的經濟數據應該會比比較有壓力,那么數據出爐前后對于政策預期將會進一步升溫，而上3月開始進入業(yè)績公告期,部分上市公司公布年報的同時會公布業(yè)績預告,市場對業(yè)績的關注將會明顯提升。

具體到行業(yè)配置上，該團隊建議均衡配置傳統(tǒng)基建和數字基建，與此同時，券商板塊將受益于超額流動性改善和低利率環(huán)境，可保持關注。

中信建投證券：

海外市場大幅波動不改變中國市場運行方向

中信建投證券策略團隊表示，從海外流動性來看，LIBOR3月美債與3月美國國債利差保持在0.12-0.13%的穩(wěn)定區(qū)間，并未出現金融機構的流動性枯竭。因此海外疫情沖擊不會造成金融系統(tǒng)的流動性風險。

此外，對于中國而言，現階段主要進程是逆周期調節(jié)與復工的進度。根據觀察，3月1日，全國總體復工進度達到64%。在控制疫情反復的情況下，加速推進復工恢復生產是當前中國的核心工作。如果疫情不存在反復，預期在3月底復工將完全正常。

該團隊指出，海外市場大幅波動沖擊了A股，但并未改變中國市場運行的方向。隨著復工持續(xù)推進，逆周期政策的持續(xù)加強，貨幣政策寬松，宏觀政策環(huán)境有利于市場恢復。現階段需要密切關注海外疫情的發(fā)展產生的沖擊。

在行業(yè)配置主線上，該團隊建議：

1、復工推進和逆周期調節(jié)中，內存、造紙、水泥、化工等行業(yè)提價，估值水平合理，建議優(yōu)先關注。

2、疫情期間需求被壓縮的地產、汽車、家電等耐用消費行業(yè)將重新反彈，需要加配。

3、產業(yè)景氣上行、流動性政策支撐的科技板塊，在市場回調至合理區(qū)間后，可以再次加倉，這也是全年資本市場的主線。

銀河證券：

短期A股或將震蕩整固 堅守科技主線

銀河證券策略團隊認為，雖然在內外因素共振下A股市場有一定調整壓力，全球疫情對經濟基本面的影響不可忽視，但疫情終究是短期擾動因素，各個國家已逐漸采取各種措施以防止疫情進一步擴散，美聯儲主席鮑威爾就新冠肺炎疫情發(fā)布聲明稱將在合適的時候采取行動。

在防控政策和調控政策的作用下，新冠肺炎疫情的經濟的負面影響有限，A股市場短期或將震蕩整固，中長期投資價值突顯，主要原因有三個方面:

1、疫情在中國已經得到有效控制且有序復工正逐漸推進;

2、政策調控的基調確定，未來調控政策預計持續(xù)發(fā)力，支撐經濟回暖;

3、股債性價比顯示當前股票資產的配置吸引力再度提升。

在行業(yè)配置上，該團隊建議，短期白酒、地產等傳統(tǒng)行業(yè)可能階段性走強，但從中長期看。建議在調整期間擇優(yōu)配置科技產業(yè)周期與金融政策周期共振利好的5G建設及應用、半導體、新能源汽車、創(chuàng)新藥械、高端制造等成長性題材。汽車、基建、農業(yè)等板塊受益于政策催化但上行空間或有限。新冠肺炎疫情對全球影響加劇，建議回避受到負面影響的航空、物流運輸、旅游、以及外貿相關的板塊。

光大證券:

A股繼續(xù)大幅下跌的空間不大

光大證券策略團隊指出，上周A股受海外市場大跌擾動，短期主要暴露的是海外疫情蔓延導致全球市場波動，是市場下跌主因，2月PMI超預期下行反映經濟數據承壓的風險在逐步暴露。而更令人擔憂的寬松預期被證偽以及滯脹問題暫無需過憂，至少要等國內疫情完全控制后才需關注。

該團隊認為，疫情對A股的影響低于海外，一方面從總市值/GDP反映的估值，美股處于歷史高位，A股仍在中等水平;另一方面市場估值隱含增長預期已回落至5%左右，基本符合全年經濟增長預期。往后看，該團隊仍認為A股主要由國內政策經濟周期決定，外盤波動僅是短期擾動，難以構成趨勢性影響，而且全球疫情雖影響較大但不至于失控，寬松對沖政策已在路上。只要過度寬松預期證偽和滯脹加劇的風險未出現，不認為市場有繼續(xù)大幅下跌和新低的空間，后期國內政策逆周期調節(jié)力度加大將繼續(xù)對市場形成支撐。鑒于市場估值已合理，若后市繼續(xù)大幅下跌，仍建議買進。

在配置上，該團隊建議，除繼續(xù)關注基本面向好的行業(yè)，也需要關注工業(yè)生產復工和逆周期調節(jié)對悲觀預期修復。TMT行業(yè)經理回調，政策松態(tài)勢仍可能持續(xù)，但市場風險偏好明顯恢廓后，建議關注基本面受全球疫情影響較小且估值相對合理的領域。在線辦公、在線教育等行業(yè)所代表的無接觸經濟短期受益疫情，中長期也將迎來發(fā)展契機。

安信證券:

股市跌出“黃金坑2.0” 修復將更加穩(wěn)健

安信證券策略團隊認為，美國經濟復蘇與股票牛市已經超過十年，新一輪經濟衰退、股票熊市乃至危機發(fā)生的概率確實不低。但因為上周全球股市如此暴跌，雖然上半年全球經濟注定低迷，但按照市場規(guī)律以及合理情況下各界應對來說，今年反而大概率不會有危機。

回到國內來說，該團隊表示，未來一個階段政策的推進有望進一步加快，從前期政策層相關表態(tài)來看，積極財政政策發(fā)力將更加顯著。而2020年前兩月地方債融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，財政發(fā)力仍有空間。綜合考慮當前形勢，當前A股因海外疫情擔憂產生的調整是“黃金坑2.0”。和鼠年開市后跌出的“黃金坑1.0”可能有所不同的是，市場的位置尤其是科技股的位置相對更高一些，當然同時全球無風險利率也進一步降低。

該團隊指出，從市場面數據來看，當前市場整體估值水平仍然屬于合理范圍。當前全部A股和創(chuàng)業(yè)板指估值中位數回落至27.55和41.8。從20日漲跌幅來看，當前上證綜指20日漲跌幅為-2.1%，創(chuàng)業(yè)板指20日漲跌幅自周一高位17.2%回落至7.5%。同時，雖然上周五市場下跌，但新發(fā)基金依然一日完成募集，未來兩周依然會迎來基金密集發(fā)行，有望提振市場資金面預期。

其表示，從市場規(guī)律來說，“黃金坑2.0”的修復行情可能會走得更為穩(wěn)健一些，市場風險偏好可能相對略降一些，這使得市場修復的速度和結構上也會和“黃金坑1.0”的修復行情有所不同，預計修復速度相對更緩和一些，結構上不會過于極端，市場不會再過度追捧題材股，更關注基本面，主要為一季報，今年景氣及中長期空間，機會將主要以優(yōu)質成長股為主，同時受益于穩(wěn)增長力度加碼的低估值股也會有適當表現。

興業(yè)證券：

不必過度悲觀 全年依然看好大創(chuàng)新科技成長

興業(yè)證券策略團隊指出，此次調整后，市場逐步回歸基本面運行邏輯，同時，更需要關注海外防控措施效果，特別是海外市場可能對A股的潛在影響和擾動。在這樣的背景下，分子端、分母端都需要時間去改善，市場以震蕩結構性機會為主。這個階段是投資者結合年報、一季度去偽存精、精耕細作、精挑細選“好股票”，積極布局“好賽道”的“上車點”，是投資者配置“兩頭走”的好時機，一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產價值龍頭。一頭介入大創(chuàng)新真正科技龍頭公司。

隨著1月、2月市場的逐步上漲，部分投資者開始幻想出現2015年“水牛”、“杠桿牛”的極度亢奮情緒。該團隊認為，無需過度樂觀，亦無需過度悲觀，短期不確定性因素逐步消除回歸常態(tài)后，在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”帶領下，A股長牛仍將穩(wěn)步健康前行。

此外，在一系列穩(wěn)政策措施，“財政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用;穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”、“要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設進度”等促進下，核心資產價值龍頭公司經歷一個階段調整后，估值在底部區(qū)域、業(yè)績穩(wěn)定增長，相對性價比凸顯，階段性配置價值值得重視。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因為交易過度擁擠、獲利盤過重而出現一定調整，但全年來看，大創(chuàng)新科技成長機會仍值得重視。以產業(yè)視角去理解由5G帶來“To B”產業(yè)互聯網，由特斯拉帶來新能源車的汽車產業(yè)鏈變革，類似10年前Iphone給“To C”移動互聯網帶來的巨大變革和市場空間。

方正證券：股市可逢低布局

方正證券策略團隊認為，從經濟增長層面而言，全球疫情蔓延是新的風險點，經濟增長預期受外需走弱的影響，目前企業(yè)復工狀態(tài)仍然參差不齊，流動性保持充裕狀態(tài)，市場利率持續(xù)下行，各項利率處于低位，關注后續(xù)社融的變化。

此外，該團隊指出，風險偏好受到兩方面因素牽制，一方面是外圍市場的大幅調整，美股經歷黑色一周，主要股指周跌幅在10%以上，A股整體風險偏好有所降溫;另一方面，中國PMI數據公布之后，逆周期政策加力的預期進一步升溫，3月美聯儲降息概率大幅上升，股票市場演繹的邏輯短期在于經濟預期變化以及市場風險偏好，核心在于各國疫情能否有效應對以及寬松政策的發(fā)力情況。

具體到配置上，該團隊建議可關注兩個方向，一是逆周期政策加碼相關的基建和地產鏈條，關注建材、房地產、工程機械、建筑等，貨幣寬松加碼可階段性關注券商;二是成長，從創(chuàng)業(yè)板和滬深300估值比價來看，成長的相對估值從2019年9月份之后持續(xù)抬升，相對估值變化印證了成長風格已經形成大趨勢，而產業(yè)變化是成長風格的核心，逢低可關注TMT、先進制造、醫(yī)療服務等。

疫情海外擴散重創(chuàng)全球股市

十大私募展望后市：到底該不該恐慌?

中國基金報記者 趙婷 房佩燕 汪瑩

上周，疫情在全球范圍內擴散，美國、歐洲、亞洲等主要股指大幅下跌。道瓊斯指數7個交易日下跌近4000點，跌幅13.42%，A股創(chuàng)業(yè)板指數3個交易日跌幅近10%。

疫情在世界范圍內蔓延究竟給全球資本市場帶來哪些影響?A股影響幾何?又該如何調整倉位?十大私募對此作出預判。

源樂晟資產曾曉潔：不必去恐慌“恐慌本身”

我們認為疫情在中國已經得到控制，但這次疫情對經濟的影響毋庸置疑，尤其是服務業(yè)和消費以及出口相關產業(yè)鏈受沖擊更大。不過疫情畢竟是一次性沖擊，預計從3月開始，中國政府的工作重心將從“抗疫情”轉變?yōu)?ldquo;保增長”，一方面盡快恢復消費，同時大力刺激投資。可以預期未來半年，中國將出現“三松”，即財政政策寬松、貨幣政策寬松以及可能的房地產政策實質性“放松”。

另外，疫情對很多上市公司盈利也會造成一次性沖擊，預期會讓其降低20%的利潤預期。但總體而言，疫情只會讓消費延后而不會消失，2021年盈利將出現大幅增長。同時，A股傳統(tǒng)類股票估值處于歷史較低位置，未來的“三松”對這些股票而言可能是利好。在流動性充裕和資產荒的情況下，好公司受到一次性疫情沖擊可能就是買點。

希望投資者謹慎對待市場波動，大家恐慌的是恐慌本身，市場會因為這種恐慌而出現短期的錯誤定價。如果再次遇到“2月3日”，應該堅決買入而不是賣出手里的資產。

相聚資本基金經理余曉暢：

此次調整不改A股長期上行趨勢

隨著疫情在世界范圍內蔓延，資本市場對全球經濟更為悲觀，避險情緒升溫。A股在海外急跌后也有所調整，一方面源自外盤下挫影響，另一方面前期漲幅較大，存在回調壓力，同時也反映出市場擔憂全球疫情蔓延沖擊國內經濟。

中長期來看，此次調整不改A股長期上行趨勢，A股趨勢取決于內因。首先，A股整體估值仍處于歷史低位，投資者入場意愿強烈;其次，央行釋放了充裕的流動性，更為積極的財政與貨幣政策可能在疫情過后推動內需加速回升。再者，疫情控制方面我們取得了較好成效，二季度可能迎來消費、投資等報復性反彈。避險情緒消退后，收益率曲線有望再次陡峭化，新興市場有望迎來增量資金。隨著時間推移、疫情好轉，股市終將回歸基本面趨勢，A股具有中長期投資價值。

從板塊來看，此前領漲的科技板塊有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞，從大類資產角度、政策以及行業(yè)景氣度來看，科技股仍是階段主線。經過此次調整、消化、去泡沫后，科技板塊依然值得期待。同時近日低估值藍籌股出現補漲，這也從側面反映了場內資金看好后市的態(tài)度。

泊通投資董事長、首席投資官盧洋：

A股調整是年后二次上車機會

A股上周五的下跌并不能算跟跌，原因有三：首先，國外的下跌從上周一開始，而A股上周一到周四都是低開高走，這次調整更像春節(jié)后快速反彈的一次修正。其次，A股年后在上漲過程中一直有結構性調整，走勢健康，唯一的問題是科技板塊概念股走勢太強，但這從側面暗示了這輪貨幣寬松帶來的資產荒預期沒有導致大家選擇房地產，而是選擇股市。最后，本周調整我們看到了地產基建板塊的抗跌性。

此次市場調整一方面出現了春節(jié)后二次上車的難得機會，另一方面再次驗證我們的杠鈴策略(“科技龍頭+高股息”兩條投資主線之間輪動)邏輯。我們在科技龍頭板塊主要聚焦于新零售、AI+云計算+、物聯網三大主賽道，還包括快遞、高端物業(yè)、保險、汽車等科技賦能的傳統(tǒng)行業(yè)，這些估值不貴且各個領域的好公司才可以撐起和貫穿科技牛市主線;同時在高股息板塊主要聚焦地產、基建、銀行等股債ERP指標在85%分位以上的個股，這部分的估值糾偏正在路上。

望正資產：

疫情全球化有可能引發(fā)全球經濟短期衰退

國際股市和商品市場大幅下跌在反應疫情國際化的影響。中國A股上周出現大幅回調，其中既有疫情全球化的影響，也有短期漲幅較大的因素。

疫情全球化的風險是如果其他國家疫情傳播繼續(xù)大規(guī)模擴散，有可能引發(fā)一次全球經濟短期衰退，目前來看，這種概率在上升，這對中國經濟中的出口部門會產生短期沖擊。其次是疫情在其他國家的擴散，會增加中國國內疫情再度爆發(fā)的風險，這種可能都會影響到復工進展以及人們日常的生活，從而對經濟帶來更長久的影響。

但危中有機，疫情的全球化凸顯了中國制度在在應對不確定因素的一些優(yōu)勢，間接增強國民信心，有利于中國在未來更快走出疫情的影響。其次是疫情全球化引發(fā)全球的經濟衰退概率上升，將會促使各國共同面對疫情，共同應對經濟問題，增加了中國政府的政策空間。

疫情終將過去，只是時間會比我們預期的要更長一些。我們適度降低了組合倉位，同時調整組合結構，應對疫情全球化的沖擊。泛科技領域仍然是我們配置的重點方向，適度回避和外需高度相關的產業(yè)，增加配置和政府支出相關度高的產業(yè)。

萬利富達投資：

疫情對于龍頭企業(yè)或會帶來“擠壓式”的增長

目前來看，對于中國的疫情防控，我們是比較樂觀的;對于全球的疫情，依然存在不確定性，因為世界各國很難匹配中國的執(zhí)行效率，但正面因素是，中國輸出的防控經驗越來越完善了。拉長來看，我們相信，時間會解決大多數問題。

關于本次疫情對全球經濟的影響，應該區(qū)別來看。一方面，對于固定成本和剛性開支高、現金流匱乏、高杠桿經營、品牌力薄弱的中小企業(yè)來說，疫情的沖擊是短暫但劇烈的，甚至關乎中小企業(yè)的存亡;但另一方面，對強品牌力、輕資產經營、現金流充沛、產業(yè)鏈話語權高、競爭格局好的龍頭企業(yè)來說，可能會帶來“擠壓式”的增長。

總的來說，疫情不影響我們對中國優(yōu)質企業(yè)內在價值的判斷，且綜合考慮估值、業(yè)績增長和無風險收益率等因素，目前市場依舊處在低位，我們長期看好。

暢力資產創(chuàng)始人寶曉輝：

短期影響主要在制造業(yè)，長期將增加對避險品種的需求

短期來看，疫情對全球經濟的影響主要是在制造業(yè)。疫情發(fā)生國采取抗疫措施會導致生產放緩，影響全球產業(yè)鏈。疫情發(fā)生國在全球產業(yè)鏈的位置越重要，政府對疫情的管制越嚴格，對全球的經濟影響越大。全球疫情通常給資產價格帶來短期的負面沖擊。

長期來看，疫情對經濟的基本面影響有限，投資回歸理性。疫情導致資金在尋求避險，黃金作為資金避險的一種，且金價能否持續(xù)上行，需持保留意見。疫情暴發(fā)后的一個月內，A 股和MSCI全球指數下跌，隨著時間推移，A股會回歸基本面。疫情暴發(fā)以來，股票市場短期大幅度下跌后出現持續(xù)上漲行情，本質原因在于全球經濟活動周期處于上升趨勢，而政策周期處于寬松趨勢。在保持降低倉位的同時，看好具有高成長價值的股票。

保銀投資首席經濟學家張智威：

對股票市場開始謹慎

2月4號后市場反彈，中小指數已經超過了春節(jié)前水平，市場情緒高漲，中小盤換手率尤其高，這在歷史上換手率水平也偏高，這使得我們對股票市場開始謹慎。

海外疫情在持續(xù)惡化，美股調整主要原因就是疫情的蔓延，A股受海外市場影響出現大幅調整，金價出現了明顯上升，海外避險情緒上升。

接下來國內宏觀面數據會比較弱，主要關心政策面措施。3月份或是更多放松政策出臺的時點，但如果政策放松從邊際放松到邊際不變，或者政策以財政為主，不是貨幣為主，則可能對市場不利。

海外關注國際社會是否會對整個東亞地區(qū)實行旅行禁令，以及歐洲和美國的疫情發(fā)展情況。此外，民主黨主要候選人上任的可能性加大進一步刺激市場下跌。

其他資產來看，人民幣會比較穩(wěn)定，房地產機會不大，政策有些放松但局限在中小城市。債券和理財產品是一個方向，中國利率下行趨勢比較確定。

重陽投資：

海外市場或繼續(xù)下跌冷靜看待對中國資產的影響

疫情對經濟和市場的沖擊是短期的，但市場調整的時間和空間是投資者需要考慮的問題。短期內海外疫情擴散的勢頭可能還會延續(xù)，海外市場仍存在繼續(xù)下跌的可能性，但可能已經較大程度上對負面信息進行了定價。

需要冷靜看待海外疫情擴散對中國資產(A股和港股)的影響。首先，中國作為疫情的初始國，已經通過強力措施有效抑制了疫情擴散。即使考慮海外疫情擴散對外需沖擊后，隨著復產復工的有序推進，中國經濟最困難的時期已經過去。其次，疫情沖擊下，國內的財政政策和貨幣政策都更加積極。財政方面，地方政府專項債發(fā)行規(guī)模擴大，階段性減稅降費降低企業(yè)成本。貨幣方面，央行推出5000億元再貸款降低小微企業(yè)融資成本，貸款LPR利率下調，存款基準利率也存在下調可能性。我們的研究顯示，國內的廣義流動性環(huán)境將在未來的1-2個季度明顯改善，社融增速有望回升。

少數派投資：

A股或在調整之后走出獨立行情

美股的波動影響的只是A股的短期表現。 短期內，資金的出逃會造成市場的波動，國際的疫情恐慌帶來了國際資金的波動，滬股通從21日開始累計5個交易日凈流出，深股通從周一開始累計4個交易日凈流出，總計凈流出253億。

但短期的資金波動并不影響中長期的投資，從中長期來看還是由貨幣空間和企業(yè)盈利決定的，不是由美國的經濟決定的。

從行為金融的角度分析，投資者對當下疫情的反應有短期的恐慌，也有長期恢復的樂觀。 但是往往對短期之內的感受和判斷決定了當下的行為并產生共鳴，而事后回過頭看就會顯得過度反應了。

中國是唯一發(fā)生疫情并已做好控制的國家。在海外疫情加速蔓延之時，我們反而逐步告別了最困難的時刻。這或許會使得A股在調整之后走出獨立行情。 可能部分資金做出了避險的決策，買入黃金和國債。

對部分其他資金而言，已經反應了新冠病毒對經濟影響的A股市場，同樣也是此次恐慌蔓延時的避險之地。這和此前導致國際市場下跌的美國加息、通脹上行、國債倒掛的因子都不相似。

瑞銀資產管理中國股票主管施斌：

長遠看只是歷史長河中的小波折

這次帶來的影響確實很大，但是看得長遠一點，在歷史長河當中應該算是比較小的波折。目前中國的情況在逐漸轉好，海外形勢相對來說比較嚴峻。長遠看困難一定會過去。同時，我們也看到每一次危機會帶來機會，比如給線上娛樂、線上教育等企業(yè)帶來轉折性的機會。因此不應該過分悲觀，但目前也不容樂觀。

作為專業(yè)投資者，我們基本上是從這三個方面考慮：首先要判斷這個公司能不能頂過去，在這種情況下每一個行業(yè)里面第一名、第二名抵御風險能力肯定更強。第二個看哪一些行業(yè)可以從行為方式變化當中受益，這些行業(yè)/公司會成為我們選擇或者更加關注的標的。第三還是看估值，有一些行業(yè)確實受疫情影響比較大，但是如果從一個更長遠角度來看，如果市場反應過度，對于投資者來講又是一個機會。隨著疫情蔓延到海外，導致歐美市場調整，短期肯定會影響到港股，但長期一定是與本身經濟、行業(yè)表現和業(yè)績表現高度相關。

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