在新冠肺炎疫情全球蔓延的恐慌之下，全球金融市場剛剛遭遇了“黑色”的一周。上周(2.24-2.28)，除債券外，全球資產(chǎn)均大幅下跌，歐美股市主要指數(shù)創(chuàng)2008年金融危機以來最大單周跌幅，其中美國標(biāo)普500指數(shù)一周跌幅高達11.5%，10年期美債收益率下行至1.13%，續(xù)創(chuàng)歷史新低，日經(jīng)225下跌9.59%、韓國綜合指數(shù)下跌8.13%、富時100下跌11.12%、意大利指數(shù)下跌11.18%。更值得注意的是，有“避險資產(chǎn)”之稱的黃金價格在上周五也出現(xiàn)下跌。

海外股市動蕩波及A股，上周A股大幅下挫，上證綜指失守3000點，并一路下行，跌穿2900點，周跌幅高達5.24%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則分別下跌5.6%和6.98%，兩市成交額創(chuàng)下了2015年7月以來的新高，市場情緒波動較大。北上資金連續(xù)大幅凈流出，一周累計凈流出293.41億元，單周凈流出額達歷史次高。此前漲勢如虹的科技板塊也遭遇大幅回調(diào)。

今天是新一周的開始，1.6億股民都將在忐忑中迎來開盤。深跌之下，A股調(diào)整是否結(jié)束，整體趨勢是否會轉(zhuǎn)向，是否具有繼續(xù)大幅下跌的空間或可能? 基金君整理了10家券商的最新策略報告后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商對A股此輪調(diào)整看法較為理性，認(rèn)為全球劇震之下，A股將率先走出沖擊，繼續(xù)大幅下跌的空間并不大，甚至有機構(gòu)表示，此次調(diào)整屬于“牛途小憩”，A股已經(jīng)砸出“黃金坑2.0”， 后續(xù)修復(fù)將更加穩(wěn)健。

這些消息或影響本周市場

1 新《證券法》3月1日起正式實施

2019年12月28日十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了新修訂的證券法，修訂后的證券法自今年3月1日施行。本次修訂是我國《證券法》實施20多年來最重要的一次修訂， 對證券市場的發(fā)行、交易、監(jiān)管、信息披露、投資者保護和行政執(zhí)法等基礎(chǔ)性制度作出了系統(tǒng)性完善。

新《證券法》主要有幾個亮點，一是全面推行注冊制，改變原來核準(zhǔn)制的發(fā)行方式。二是提高違法成本處罰力度，比如原來罰款是1到5倍，現(xiàn)在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對信息披露、投資者保護等方面制訂了具體的規(guī)定等，對于資本市場長期發(fā)展具有非常重大的意義。

安信證券策略團隊指出，注冊制是A股市場化改革的重要一環(huán)，與此前推進的科創(chuàng)板試點，并購重組和再融資改革，未來即將推進的退市制度改革，新三板改革一起，共同構(gòu)成當(dāng)前資本市場改革的主要內(nèi)容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基礎(chǔ)。

2 企業(yè)債發(fā)行正式施行注冊制

中國債券市場發(fā)展進入新的歷史階段。

3月1日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行實施注冊制有關(guān)事項的通知》，《通知》明確，企業(yè)債券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊制。國家發(fā)展改革委為企業(yè)債券的法定注冊機關(guān)，發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)國家發(fā)展改革委注冊。

與此同時，國家發(fā)展改革委通知明確了企業(yè)債券發(fā)行條件，企業(yè)債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備健全且運行良好的組織機構(gòu);最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息;應(yīng)當(dāng)具有合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量;鼓勵發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向符合國家宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的項目建設(shè)。

此外，取消了企業(yè)債申報中省級轉(zhuǎn)報環(huán)節(jié)，省級發(fā)改委只對項目本身負有監(jiān)管責(zé)任。最大變化是40%約束條件和凈資產(chǎn)規(guī)模要求，未來整個債券市場的上行空間也會相應(yīng)增大。

國泰君安固收團隊認(rèn)為，受制于諸多結(jié)構(gòu)性問題，本輪債券發(fā)行放松對于經(jīng)濟利好有限。制度放松只是催化劑，本質(zhì)依然在于實體融資需求，但實體經(jīng)濟杠桿高企之下，實體難有增量融資需求;融資受益更為明顯，確定利好信用債，評級下沉行情將繼續(xù)。但是發(fā)行放松之外，投資者買不買賬依然是板塊受益程度的決定性因素，因此結(jié)構(gòu)上依然會是“強者恒強”的邏輯，城投受益會更為明顯，民企板塊也會受益，但受益程度相對較低。

3 特朗普喊話美聯(lián)儲降息“差不多是時候了”

美聯(lián)儲在2月28日下午發(fā)布的一份聲明中表示，美國經(jīng)濟基本面依然強勁，不過，新冠病毒對經(jīng)濟活動構(gòu)成了不斷演變的風(fēng)險，美聯(lián)儲正在密切關(guān)注事態(tài)發(fā)展及其對經(jīng)濟前景的影響。我們將使用我們的工具，并采取適當(dāng)?shù)男袆觼碇С纸?jīng)濟。

美國當(dāng)?shù)貢r間2月29日下午1點半，美國總統(tǒng)特朗普，以及副總統(tǒng)彭斯和冠狀病毒特別工作組成員再度召開新聞發(fā)布會，在談到美聯(lián)儲是否應(yīng)該降息時，特朗普表示，美聯(lián)儲在心理層面對市場有著巨大的影響力，目前美國的利率處于發(fā)達國家最高水平，我們應(yīng)該擁有更低的利率，希望美聯(lián)儲做好自己的工作。無論是否關(guān)系到疫情帶來的股市暴跌，美聯(lián)儲拿出“領(lǐng)頭人”的樣子率先降息都“差不多是時候”了。

十大券商最新策略看過來

中信證券：A股仍處于“小康牛”途中

3月是全年配置絕佳時機

中信證券策略團隊認(rèn)為，3月市場將進入四期疊加的環(huán)境，市場依然處于“小康牛”的途中，預(yù)計3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。

首先是疫情在中國境外進入蔓延期，但全球資本市場已出現(xiàn)較為充分的調(diào)整，美股巨震不會進一步誘發(fā)全球系統(tǒng)性風(fēng)險，從資金屬性來看，美股機構(gòu)資金來源以長線養(yǎng)老金為主，不會出現(xiàn)大規(guī)模同時贖回。從估值水平來看，標(biāo)普500動態(tài)P/E已接近17倍左右，對應(yīng)5%+的現(xiàn)金回報率，估值已回到合理水平。從流動性來看，美聯(lián)儲3月降息概率大幅提高，充裕的流動性是抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的最好“盾牌。

其次是國內(nèi)經(jīng)濟進入快速恢復(fù)期，政策層加碼，復(fù)工/復(fù)產(chǎn)開始加速爬坡，預(yù)計3月將進入加速爬坡期，4月基本接近正常水平。而大企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常化后，將有效保障經(jīng)濟平穩(wěn)運行，成為“壓艙石”。隨著近期出臺的減稅降費、金融服務(wù)、租金減免、穩(wěn)定就業(yè)等一系列政策措施的落實，將逐步紓解目前中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中存在的困難。3月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的大幅反彈是大概率事件。

與此同時，該團隊預(yù)計，人民幣匯率在未來一段時間會保持相對強勢，外資持續(xù)大幅流出風(fēng)險較小，流出速度相較2月最后一周將明顯放緩。

對A股市場而言，該團隊表示，科技股將進入業(yè)績和估值的校準(zhǔn)期，個股將走向分化，優(yōu)質(zhì)科技白馬將最終勝出。對投資者而言，A股市場將進入平和期，不會出現(xiàn)春節(jié)后快速“V型”反轉(zhuǎn)的態(tài)勢，是逐步配置A股的良機。

在配置上，該團隊建議關(guān)注三大板塊：

1、受益于經(jīng)濟預(yù)期見底、復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動的周期板塊當(dāng)前具有較高的交易價值，重點關(guān)注有色、建材、化工板塊相關(guān)龍頭;

2、科技股因海外市場帶來的情緒沖擊提前出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整，考慮到有業(yè)績支撐的科技和醫(yī)藥龍頭在二季度預(yù)計會重新回到上行通道，建議已重倉科技板塊的投資者不必大幅調(diào)倉，保留科技白馬，調(diào)整純主題/概念性質(zhì)的個股;

3、從長線布局考慮，估值有充分調(diào)整的可選消費板塊迎來較好的配置期。

海通證券：

全年市場向上格局未變 休整后主線仍是科技+券商

海通證券策略團隊指出，這次調(diào)整誘因是外盤大跌，本質(zhì)是節(jié)后流動性驅(qū)動市場快速上漲，但基本面較差。這次新冠肺炎疫情突發(fā)，會對短期基本面形成沖擊，但牛市的三個邏輯沒動搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產(chǎn)偏向股市。

當(dāng)前疫情對基本面的沖擊主要集中在第一季度，預(yù)測疫情結(jié)束后基本面有望迎來快速回升，主要原因有二：第一，疫情對基本面僅是短期擾動，歷史上2、3月利潤占全年比重均值為4.9%、7.1%，疫情對全年企業(yè)盈利影響不大，且全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)正積極推進;第二，庫存周期的規(guī)律性相對強，判斷目前正處于庫存周期底部，即將觸底反彈。該團隊預(yù)測，本次盈利周期將于2020Q1再次見底，見底回升形態(tài)由圓弧底變成W型底，中期盈利向好趨勢不改，所以牛市大格局未變。

對于此次調(diào)整幅度問題，該團隊表示，“恐慌底”即2月4日上證綜指2685點難破，目前看國內(nèi)新增確診人數(shù)在持續(xù)回落，且對沖政策效果在逐步顯現(xiàn)，除非疫情在全球完全失控，進入全球經(jīng)濟衰退，類似2008年出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機，目前看可能性很小。另外，2019年年初的2440點低點是所有市場悲觀預(yù)期疊加后的底部，2019年全年名義GDP累計同比為10.1%，如果市場點位參照10.1%的宏觀經(jīng)濟增速來計算，那么目前理論上的市場點位應(yīng)該在2686點，這與節(jié)后2月4日2685點低點非常接近，也就是說春節(jié)開盤恐慌急跌后的低點較扎實，有基本面支撐。

該團隊指出，A股未來何時盤整結(jié)束重新進入3浪主升浪加速上漲，一方面要看全球防控新冠肺炎的進展，另一方面跟蹤對沖的政策及基本面數(shù)據(jù)。休整結(jié)束后，券商和科技將仍是主線，其中，在金融供給側(cè)改革深入推進背景下，未來我國直接融資占比將提升，2月14日證監(jiān)會發(fā)布了再融資新規(guī)，這將提高券商的杠桿倍數(shù)、從而助推業(yè)績改善，此外，科技股短期快速上漲后，需要回調(diào)消化，中期向上的趨勢不變。

廣發(fā)證券：

A股風(fēng)險偏好受海外疫情擴散擾動提供配置機會

中期方向仍是科技成長

廣發(fā)證券策略團隊表示，從VIX波動的經(jīng)驗看，當(dāng)前海外疫情擴散形成恐慌的邊際增強應(yīng)處于后半段，而持續(xù)時間則主要取決于海外疫情的演進，其次是美聯(lián)儲寬松的節(jié)奏，在勝率/賠率的分析框架下，由于美股的賠率僅是合適而非吸引，因此目前仍然未能輕易判斷美股調(diào)整見底，但另一方面，由于本次疫情沖擊發(fā)生在海外更多的是間接傳導(dǎo)影響，而且從匯率的變化看中國的相對優(yōu)勢有所體現(xiàn)，因此A股市場的調(diào)整幅度應(yīng)小于美股。海外疫情擴散對A股風(fēng)險偏好形成一定抑制，但A股“金融供給側(cè)慢牛”的邏輯并未破壞，美聯(lián)儲寬松的預(yù)期迅速升溫可能會加快中國央行的寬松步伐。

該團隊指出，疫情對中國的主要風(fēng)險開始從內(nèi)部轉(zhuǎn)向外部，配置方向也相應(yīng)變得更為清晰——圍繞內(nèi)需內(nèi)供展開。市場的中期風(fēng)格由相對盈利增速決定，其次是流動性的環(huán)境，海外疫情沖擊也未破壞市場相對盈利增速，甚至邊際增強了國內(nèi)流動性進一步寬松的可能。因此行業(yè)配置上建議仍是把握具備產(chǎn)業(yè)邏輯并受益于流動性寬松的科技成長。

此外，由于海外疫情擴展的不確定性較高，而2月中國PMI數(shù)據(jù)低迷可能促使國內(nèi)逆周期政策如基建的加快落地，建議適當(dāng)增加對外依存度較低、內(nèi)部供應(yīng)能力強或內(nèi)需自主可控的傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊以平衡持倉，如建材、醫(yī)藥等。

招商證券：

外部風(fēng)險對A股的影響逐漸趨緩

招商證券策略團隊認(rèn)為，進入3月,A股將會保持震蕩,波動趨緩,結(jié)構(gòu)層面將會變得相對均衡。該團隊指出，國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效的控制,新増確診人數(shù)明顯下降。國內(nèi)財政政策有望更加積極,貨幣政策有望更加靈活適度,企業(yè)在加快復(fù)工,因此,國內(nèi)因素是積極正面的。但是,目前疫情在向全球擴散,短期內(nèi)造成了資本市場一定的恐慌。但各國政府已經(jīng)開始正視疫情的擴散,正在采取一些列應(yīng)對措施。尤其是美國貨幣政策可能進一步寬松,對市場流動性產(chǎn)生正面支撐。因此,海外市場在上周大幅下跌,恐慌情緒得到釋放,未來將會回到疫情應(yīng)對和政策上來,海外市場將會由快速下跌轉(zhuǎn)為寬幅震蕩。故外部風(fēng)險對于A股的影響逐漸趨緩。

該團隊指出，3月需要關(guān)注一些要點，分別是全球新冠病毒疫情演繹和海外市場波動,由于經(jīng)濟全球化,中國經(jīng)濟難以獨善其身，由于陸股通機制,A股在全球范圍內(nèi)難以獨善其身,因此,全球新冠疫情的演繹成為未來一段時間影響A股風(fēng)險偏好的重要因素;此外，2月受疫情沖擊,1-2月將會發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)應(yīng)該會比比較有壓力,那么數(shù)據(jù)出爐前后對于政策預(yù)期將會進一步升溫，而上3月開始進入業(yè)績公告期,部分上市公司公布年報的同時會公布業(yè)績預(yù)告,市場對業(yè)績的關(guān)注將會明顯提升。

具體到行業(yè)配置上，該團隊建議均衡配置傳統(tǒng)基建和數(shù)字基建，與此同時，券商板塊將受益于超額流動性改善和低利率環(huán)境，可保持關(guān)注。

中信建投證券：

海外市場大幅波動不改變中國市場運行方向

中信建投證券策略團隊表示，從海外流動性來看，LIBOR3月美債與3月美國國債利差保持在0.12-0.13%的穩(wěn)定區(qū)間，并未出現(xiàn)金融機構(gòu)的流動性枯竭。因此海外疫情沖擊不會造成金融系統(tǒng)的流動性風(fēng)險。

此外，對于中國而言，現(xiàn)階段主要進程是逆周期調(diào)節(jié)與復(fù)工的進度。根據(jù)觀察，3月1日，全國總體復(fù)工進度達到64%。在控制疫情反復(fù)的情況下，加速推進復(fù)工恢復(fù)生產(chǎn)是當(dāng)前中國的核心工作。如果疫情不存在反復(fù)，預(yù)期在3月底復(fù)工將完全正常。

該團隊指出，海外市場大幅波動沖擊了A股，但并未改變中國市場運行的方向。隨著復(fù)工持續(xù)推進，逆周期政策的持續(xù)加強，貨幣政策寬松，宏觀政策環(huán)境有利于市場恢復(fù)?，F(xiàn)階段需要密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展產(chǎn)生的沖擊。

在行業(yè)配置主線上，該團隊建議：

1、復(fù)工推進和逆周期調(diào)節(jié)中，內(nèi)存、造紙、水泥、化工等行業(yè)提價，估值水平合理，建議優(yōu)先關(guān)注。

2、疫情期間需求被壓縮的地產(chǎn)、汽車、家電等耐用消費行業(yè)將重新反彈，需要加配。

3、產(chǎn)業(yè)景氣上行、流動性政策支撐的科技板塊，在市場回調(diào)至合理區(qū)間后，可以再次加倉，這也是全年資本市場的主線。

銀河證券：

短期A股或?qū)⒄鹗幷?堅守科技主線

銀河證券策略團隊認(rèn)為，雖然在內(nèi)外因素共振下A股市場有一定調(diào)整壓力，全球疫情對經(jīng)濟基本面的影響不可忽視，但疫情終究是短期擾動因素，各個國家已逐漸采取各種措施以防止疫情進一步擴散，美聯(lián)儲主席鮑威爾就新冠肺炎疫情發(fā)布聲明稱將在合適的時候采取行動。

在防控政策和調(diào)控政策的作用下，新冠肺炎疫情的經(jīng)濟的負面影響有限，A股市場短期或?qū)⒄鹗幷?，中長期投資價值突顯，主要原因有三個方面:

1、疫情在中國已經(jīng)得到有效控制且有序復(fù)工正逐漸推進;

2、政策調(diào)控的基調(diào)確定，未來調(diào)控政策預(yù)計持續(xù)發(fā)力，支撐經(jīng)濟回暖;

3、股債性價比顯示當(dāng)前股票資產(chǎn)的配置吸引力再度提升。

在行業(yè)配置上，該團隊建議，短期白酒、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)可能階段性走強，但從中長期看。建議在調(diào)整期間擇優(yōu)配置科技產(chǎn)業(yè)周期與金融政策周期共振利好的5G建設(shè)及應(yīng)用、半導(dǎo)體、新能源汽車、創(chuàng)新藥械、高端制造等成長性題材。汽車、基建、農(nóng)業(yè)等板塊受益于政策催化但上行空間或有限。新冠肺炎疫情對全球影響加劇，建議回避受到負面影響的航空、物流運輸、旅游、以及外貿(mào)相關(guān)的板塊。

光大證券:

A股繼續(xù)大幅下跌的空間不大

光大證券策略團隊指出，上周A股受海外市場大跌擾動，短期主要暴露的是海外疫情蔓延導(dǎo)致全球市場波動，是市場下跌主因，2月PMI超預(yù)期下行反映經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓的風(fēng)險在逐步暴露。而更令人擔(dān)憂的寬松預(yù)期被證偽以及滯脹問題暫無需過憂，至少要等國內(nèi)疫情完全控制后才需關(guān)注。

該團隊認(rèn)為，疫情對A股的影響低于海外，一方面從總市值/GDP反映的估值，美股處于歷史高位，A股仍在中等水平;另一方面市場估值隱含增長預(yù)期已回落至5%左右，基本符合全年經(jīng)濟增長預(yù)期。往后看，該團隊仍認(rèn)為A股主要由國內(nèi)政策經(jīng)濟周期決定，外盤波動僅是短期擾動，難以構(gòu)成趨勢性影響，而且全球疫情雖影響較大但不至于失控，寬松對沖政策已在路上。只要過度寬松預(yù)期證偽和滯脹加劇的風(fēng)險未出現(xiàn)，不認(rèn)為市場有繼續(xù)大幅下跌和新低的空間，后期國內(nèi)政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大將繼續(xù)對市場形成支撐。鑒于市場估值已合理，若后市繼續(xù)大幅下跌，仍建議買進。

在配置上，該團隊建議，除繼續(xù)關(guān)注基本面向好的行業(yè)，也需要關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)復(fù)工和逆周期調(diào)節(jié)對悲觀預(yù)期修復(fù)。TMT行業(yè)經(jīng)理回調(diào)，政策松態(tài)勢仍可能持續(xù)，但市場風(fēng)險偏好明顯恢廓后，建議關(guān)注基本面受全球疫情影響較小且估值相對合理的領(lǐng)域。在線辦公、在線教育等行業(yè)所代表的無接觸經(jīng)濟短期受益疫情，中長期也將迎來發(fā)展契機。

安信證券:

股市跌出“黃金坑2.0” 修復(fù)將更加穩(wěn)健

安信證券策略團隊認(rèn)為，美國經(jīng)濟復(fù)蘇與股票牛市已經(jīng)超過十年，新一輪經(jīng)濟衰退、股票熊市乃至危機發(fā)生的概率確實不低。但因為上周全球股市如此暴跌，雖然上半年全球經(jīng)濟注定低迷，但按照市場規(guī)律以及合理情況下各界應(yīng)對來說，今年反而大概率不會有危機。

回到國內(nèi)來說，該團隊表示，未來一個階段政策的推進有望進一步加快，從前期政策層相關(guān)表態(tài)來看，積極財政政策發(fā)力將更加顯著。而2020年前兩月地方債融資規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，財政發(fā)力仍有空間。綜合考慮當(dāng)前形勢，當(dāng)前A股因海外疫情擔(dān)憂產(chǎn)生的調(diào)整是“黃金坑2.0”。和鼠年開市后跌出的“黃金坑1.0”可能有所不同的是，市場的位置尤其是科技股的位置相對更高一些，當(dāng)然同時全球無風(fēng)險利率也進一步降低。

該團隊指出，從市場面數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前市場整體估值水平仍然屬于合理范圍。當(dāng)前全部A股和創(chuàng)業(yè)板指估值中位數(shù)回落至27.55和41.8。從20日漲跌幅來看，當(dāng)前上證綜指20日漲跌幅為-2.1%，創(chuàng)業(yè)板指20日漲跌幅自周一高位17.2%回落至7.5%。同時，雖然上周五市場下跌，但新發(fā)基金依然一日完成募集，未來兩周依然會迎來基金密集發(fā)行，有望提振市場資金面預(yù)期。

其表示，從市場規(guī)律來說，“黃金坑2.0”的修復(fù)行情可能會走得更為穩(wěn)健一些，市場風(fēng)險偏好可能相對略降一些，這使得市場修復(fù)的速度和結(jié)構(gòu)上也會和“黃金坑1.0”的修復(fù)行情有所不同，預(yù)計修復(fù)速度相對更緩和一些，結(jié)構(gòu)上不會過于極端，市場不會再過度追捧題材股，更關(guān)注基本面，主要為一季報，今年景氣及中長期空間，機會將主要以優(yōu)質(zhì)成長股為主，同時受益于穩(wěn)增長力度加碼的低估值股也會有適當(dāng)表現(xiàn)。

興業(yè)證券：

不必過度悲觀 全年依然看好大創(chuàng)新科技成長

興業(yè)證券策略團隊指出，此次調(diào)整后，市場逐步回歸基本面運行邏輯，同時，更需要關(guān)注海外防控措施效果，特別是海外市場可能對A股的潛在影響和擾動。在這樣的背景下，分子端、分母端都需要時間去改善，市場以震蕩結(jié)構(gòu)性機會為主。這個階段是投資者結(jié)合年報、一季度去偽存精、精耕細作、精挑細選“好股票”，積極布局“好賽道”的“上車點”，是投資者配置“兩頭走”的好時機，一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價值龍頭。一頭介入大創(chuàng)新真正科技龍頭公司。

隨著1月、2月市場的逐步上漲，部分投資者開始幻想出現(xiàn)2015年“水牛”、“杠桿牛”的極度亢奮情緒。該團隊認(rèn)為，無需過度樂觀，亦無需過度悲觀，短期不確定性因素逐步消除回歸常態(tài)后，在國家重視、居民配置、機構(gòu)配置、全球配置“四重奏”帶領(lǐng)下，A股長牛仍將穩(wěn)步健康前行。

此外，在一系列穩(wěn)政策措施，“財政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用;穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”、“要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設(shè)進度”等促進下，核心資產(chǎn)價值龍頭公司經(jīng)歷一個階段調(diào)整后，估值在底部區(qū)域、業(yè)績穩(wěn)定增長，相對性價比凸顯，階段性配置價值值得重視。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因為交易過度擁擠、獲利盤過重而出現(xiàn)一定調(diào)整，但全年來看，大創(chuàng)新科技成長機會仍值得重視。以產(chǎn)業(yè)視角去理解由5G帶來“To B”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，由特斯拉帶來新能源車的汽車產(chǎn)業(yè)鏈變革，類似10年前Iphone給“To C”移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的巨大變革和市場空間。

方正證券：股市可逢低布局

方正證券策略團隊認(rèn)為，從經(jīng)濟增長層面而言，全球疫情蔓延是新的風(fēng)險點，經(jīng)濟增長預(yù)期受外需走弱的影響，目前企業(yè)復(fù)工狀態(tài)仍然參差不齊，流動性保持充裕狀態(tài)，市場利率持續(xù)下行，各項利率處于低位，關(guān)注后續(xù)社融的變化。

此外，該團隊指出，風(fēng)險偏好受到兩方面因素牽制，一方面是外圍市場的大幅調(diào)整，美股經(jīng)歷黑色一周，主要股指周跌幅在10%以上，A股整體風(fēng)險偏好有所降溫;另一方面，中國PMI數(shù)據(jù)公布之后，逆周期政策加力的預(yù)期進一步升溫，3月美聯(lián)儲降息概率大幅上升，股票市場演繹的邏輯短期在于經(jīng)濟預(yù)期變化以及市場風(fēng)險偏好，核心在于各國疫情能否有效應(yīng)對以及寬松政策的發(fā)力情況。

具體到配置上，該團隊建議可關(guān)注兩個方向，一是逆周期政策加碼相關(guān)的基建和地產(chǎn)鏈條，關(guān)注建材、房地產(chǎn)、工程機械、建筑等，貨幣寬松加碼可階段性關(guān)注券商;二是成長，從創(chuàng)業(yè)板和滬深300估值比價來看，成長的相對估值從2019年9月份之后持續(xù)抬升，相對估值變化印證了成長風(fēng)格已經(jīng)形成大趨勢，而產(chǎn)業(yè)變化是成長風(fēng)格的核心，逢低可關(guān)注TMT、先進制造、醫(yī)療服務(wù)等。

疫情海外擴散重創(chuàng)全球股市

十大私募展望后市：到底該不該恐慌?

中國基金報記者 趙婷 房佩燕 汪瑩

上周，疫情在全球范圍內(nèi)擴散，美國、歐洲、亞洲等主要股指大幅下跌。道瓊斯指數(shù)7個交易日下跌近4000點，跌幅13.42%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3個交易日跌幅近10%。

疫情在世界范圍內(nèi)蔓延究竟給全球資本市場帶來哪些影響?A股影響幾何?又該如何調(diào)整倉位?十大私募對此作出預(yù)判。

源樂晟資產(chǎn)曾曉潔：不必去恐慌“恐慌本身”

我們認(rèn)為疫情在中國已經(jīng)得到控制，但這次疫情對經(jīng)濟的影響毋庸置疑，尤其是服務(wù)業(yè)和消費以及出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊更大。不過疫情畢竟是一次性沖擊，預(yù)計從3月開始，中國政府的工作重心將從“抗疫情”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保增長”，一方面盡快恢復(fù)消費，同時大力刺激投資。可以預(yù)期未來半年，中國將出現(xiàn)“三松”，即財政政策寬松、貨幣政策寬松以及可能的房地產(chǎn)政策實質(zhì)性“放松”。

另外，疫情對很多上市公司盈利也會造成一次性沖擊，預(yù)期會讓其降低20%的利潤預(yù)期。但總體而言，疫情只會讓消費延后而不會消失，2021年盈利將出現(xiàn)大幅增長。同時，A股傳統(tǒng)類股票估值處于歷史較低位置，未來的“三松”對這些股票而言可能是利好。在流動性充裕和資產(chǎn)荒的情況下，好公司受到一次性疫情沖擊可能就是買點。

希望投資者謹(jǐn)慎對待市場波動，大家恐慌的是恐慌本身，市場會因為這種恐慌而出現(xiàn)短期的錯誤定價。如果再次遇到“2月3日”，應(yīng)該堅決買入而不是賣出手里的資產(chǎn)。

相聚資本基金經(jīng)理余曉暢：

此次調(diào)整不改A股長期上行趨勢

隨著疫情在世界范圍內(nèi)蔓延，資本市場對全球經(jīng)濟更為悲觀，避險情緒升溫。A股在海外急跌后也有所調(diào)整，一方面源自外盤下挫影響，另一方面前期漲幅較大，存在回調(diào)壓力，同時也反映出市場擔(dān)憂全球疫情蔓延沖擊國內(nèi)經(jīng)濟。

中長期來看，此次調(diào)整不改A股長期上行趨勢，A股趨勢取決于內(nèi)因。首先，A股整體估值仍處于歷史低位，投資者入場意愿強烈;其次，央行釋放了充裕的流動性，更為積極的財政與貨幣政策可能在疫情過后推動內(nèi)需加速回升。再者，疫情控制方面我們?nèi)〉昧溯^好成效，二季度可能迎來消費、投資等報復(fù)性反彈。避險情緒消退后，收益率曲線有望再次陡峭化，新興市場有望迎來增量資金。隨著時間推移、疫情好轉(zhuǎn)，股市終將回歸基本面趨勢，A股具有中長期投資價值。

從板塊來看，此前領(lǐng)漲的科技板塊有所降溫，但科技成長的大邏輯未被破壞，從大類資產(chǎn)角度、政策以及行業(yè)景氣度來看，科技股仍是階段主線。經(jīng)過此次調(diào)整、消化、去泡沫后，科技板塊依然值得期待。同時近日低估值藍籌股出現(xiàn)補漲，這也從側(cè)面反映了場內(nèi)資金看好后市的態(tài)度。

泊通投資董事長、首席投資官盧洋：

A股調(diào)整是年后二次上車機會

A股上周五的下跌并不能算跟跌，原因有三：首先，國外的下跌從上周一開始，而A股上周一到周四都是低開高走，這次調(diào)整更像春節(jié)后快速反彈的一次修正。其次，A股年后在上漲過程中一直有結(jié)構(gòu)性調(diào)整，走勢健康，唯一的問題是科技板塊概念股走勢太強，但這從側(cè)面暗示了這輪貨幣寬松帶來的資產(chǎn)荒預(yù)期沒有導(dǎo)致大家選擇房地產(chǎn)，而是選擇股市。最后，本周調(diào)整我們看到了地產(chǎn)基建板塊的抗跌性。

此次市場調(diào)整一方面出現(xiàn)了春節(jié)后二次上車的難得機會，另一方面再次驗證我們的杠鈴策略(“科技龍頭+高股息”兩條投資主線之間輪動)邏輯。我們在科技龍頭板塊主要聚焦于新零售、AI+云計算+、物聯(lián)網(wǎng)三大主賽道，還包括快遞、高端物業(yè)、保險、汽車等科技賦能的傳統(tǒng)行業(yè)，這些估值不貴且各個領(lǐng)域的好公司才可以撐起和貫穿科技牛市主線;同時在高股息板塊主要聚焦地產(chǎn)、基建、銀行等股債ERP指標(biāo)在85%分位以上的個股，這部分的估值糾偏正在路上。

望正資產(chǎn)：

疫情全球化有可能引發(fā)全球經(jīng)濟短期衰退

國際股市和商品市場大幅下跌在反應(yīng)疫情國際化的影響。中國A股上周出現(xiàn)大幅回調(diào)，其中既有疫情全球化的影響，也有短期漲幅較大的因素。

疫情全球化的風(fēng)險是如果其他國家疫情傳播繼續(xù)大規(guī)模擴散，有可能引發(fā)一次全球經(jīng)濟短期衰退，目前來看，這種概率在上升，這對中國經(jīng)濟中的出口部門會產(chǎn)生短期沖擊。其次是疫情在其他國家的擴散，會增加中國國內(nèi)疫情再度爆發(fā)的風(fēng)險，這種可能都會影響到復(fù)工進展以及人們?nèi)粘５纳?，從而對?jīng)濟帶來更長久的影響。

但危中有機，疫情的全球化凸顯了中國制度在在應(yīng)對不確定因素的一些優(yōu)勢，間接增強國民信心，有利于中國在未來更快走出疫情的影響。其次是疫情全球化引發(fā)全球的經(jīng)濟衰退概率上升，將會促使各國共同面對疫情，共同應(yīng)對經(jīng)濟問題，增加了中國政府的政策空間。

疫情終將過去，只是時間會比我們預(yù)期的要更長一些。我們適度降低了組合倉位，同時調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，應(yīng)對疫情全球化的沖擊。泛科技領(lǐng)域仍然是我們配置的重點方向，適度回避和外需高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，增加配置和政府支出相關(guān)度高的產(chǎn)業(yè)。

萬利富達投資：

疫情對于龍頭企業(yè)或會帶來“擠壓式”的增長

目前來看，對于中國的疫情防控，我們是比較樂觀的;對于全球的疫情，依然存在不確定性，因為世界各國很難匹配中國的執(zhí)行效率，但正面因素是，中國輸出的防控經(jīng)驗越來越完善了。拉長來看，我們相信，時間會解決大多數(shù)問題。

關(guān)于本次疫情對全球經(jīng)濟的影響，應(yīng)該區(qū)別來看。一方面，對于固定成本和剛性開支高、現(xiàn)金流匱乏、高杠桿經(jīng)營、品牌力薄弱的中小企業(yè)來說，疫情的沖擊是短暫但劇烈的，甚至關(guān)乎中小企業(yè)的存亡;但另一方面，對強品牌力、輕資產(chǎn)經(jīng)營、現(xiàn)金流充沛、產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)高、競爭格局好的龍頭企業(yè)來說，可能會帶來“擠壓式”的增長。

總的來說，疫情不影響我們對中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價值的判斷，且綜合考慮估值、業(yè)績增長和無風(fēng)險收益率等因素，目前市場依舊處在低位，我們長期看好。

暢力資產(chǎn)創(chuàng)始人寶曉輝：

短期影響主要在制造業(yè)，長期將增加對避險品種的需求

短期來看，疫情對全球經(jīng)濟的影響主要是在制造業(yè)。疫情發(fā)生國采取抗疫措施會導(dǎo)致生產(chǎn)放緩，影響全球產(chǎn)業(yè)鏈。疫情發(fā)生國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的位置越重要，政府對疫情的管制越嚴(yán)格，對全球的經(jīng)濟影響越大。全球疫情通常給資產(chǎn)價格帶來短期的負面沖擊。

長期來看，疫情對經(jīng)濟的基本面影響有限，投資回歸理性。疫情導(dǎo)致資金在尋求避險，黃金作為資金避險的一種，且金價能否持續(xù)上行，需持保留意見。疫情暴發(fā)后的一個月內(nèi)，A 股和MSCI全球指數(shù)下跌，隨著時間推移，A股會回歸基本面。疫情暴發(fā)以來，股票市場短期大幅度下跌后出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，本質(zhì)原因在于全球經(jīng)濟活動周期處于上升趨勢，而政策周期處于寬松趨勢。在保持降低倉位的同時，看好具有高成長價值的股票。

保銀投資首席經(jīng)濟學(xué)家張智威：

對股票市場開始謹(jǐn)慎

2月4號后市場反彈，中小指數(shù)已經(jīng)超過了春節(jié)前水平，市場情緒高漲，中小盤換手率尤其高，這在歷史上換手率水平也偏高，這使得我們對股票市場開始謹(jǐn)慎。

海外疫情在持續(xù)惡化，美股調(diào)整主要原因就是疫情的蔓延，A股受海外市場影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，金價出現(xiàn)了明顯上升，海外避險情緒上升。

接下來國內(nèi)宏觀面數(shù)據(jù)會比較弱，主要關(guān)心政策面措施。3月份或是更多放松政策出臺的時點，但如果政策放松從邊際放松到邊際不變，或者政策以財政為主，不是貨幣為主，則可能對市場不利。

海外關(guān)注國際社會是否會對整個東亞地區(qū)實行旅行禁令，以及歐洲和美國的疫情發(fā)展情況。此外，民主黨主要候選人上任的可能性加大進一步刺激市場下跌。

其他資產(chǎn)來看，人民幣會比較穩(wěn)定，房地產(chǎn)機會不大，政策有些放松但局限在中小城市。債券和理財產(chǎn)品是一個方向，中國利率下行趨勢比較確定。

重陽投資：

海外市場或繼續(xù)下跌冷靜看待對中國資產(chǎn)的影響

疫情對經(jīng)濟和市場的沖擊是短期的，但市場調(diào)整的時間和空間是投資者需要考慮的問題。短期內(nèi)海外疫情擴散的勢頭可能還會延續(xù)，海外市場仍存在繼續(xù)下跌的可能性，但可能已經(jīng)較大程度上對負面信息進行了定價。

需要冷靜看待海外疫情擴散對中國資產(chǎn)(A股和港股)的影響。首先，中國作為疫情的初始國，已經(jīng)通過強力措施有效抑制了疫情擴散。即使考慮海外疫情擴散對外需沖擊后，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的有序推進，中國經(jīng)濟最困難的時期已經(jīng)過去。其次，疫情沖擊下，國內(nèi)的財政政策和貨幣政策都更加積極。財政方面，地方政府專項債發(fā)行規(guī)模擴大，階段性減稅降費降低企業(yè)成本。貨幣方面，央行推出5000億元再貸款降低小微企業(yè)融資成本，貸款LPR利率下調(diào)，存款基準(zhǔn)利率也存在下調(diào)可能性。我們的研究顯示，國內(nèi)的廣義流動性環(huán)境將在未來的1-2個季度明顯改善，社融增速有望回升。

少數(shù)派投資：

A股或在調(diào)整之后走出獨立行情

美股的波動影響的只是A股的短期表現(xiàn)。 短期內(nèi)，資金的出逃會造成市場的波動，國際的疫情恐慌帶來了國際資金的波動，滬股通從21日開始累計5個交易日凈流出，深股通從周一開始累計4個交易日凈流出，總計凈流出253億。

但短期的資金波動并不影響中長期的投資，從中長期來看還是由貨幣空間和企業(yè)盈利決定的，不是由美國的經(jīng)濟決定的。

從行為金融的角度分析，投資者對當(dāng)下疫情的反應(yīng)有短期的恐慌，也有長期恢復(fù)的樂觀。 但是往往對短期之內(nèi)的感受和判斷決定了當(dāng)下的行為并產(chǎn)生共鳴，而事后回過頭看就會顯得過度反應(yīng)了。

中國是唯一發(fā)生疫情并已做好控制的國家。在海外疫情加速蔓延之時，我們反而逐步告別了最困難的時刻。這或許會使得A股在調(diào)整之后走出獨立行情。 可能部分資金做出了避險的決策，買入黃金和國債。

對部分其他資金而言，已經(jīng)反應(yīng)了新冠病毒對經(jīng)濟影響的A股市場，同樣也是此次恐慌蔓延時的避險之地。這和此前導(dǎo)致國際市場下跌的美國加息、通脹上行、國債倒掛的因子都不相似。

瑞銀資產(chǎn)管理中國股票主管施斌：

長遠看只是歷史長河中的小波折

這次帶來的影響確實很大，但是看得長遠一點，在歷史長河當(dāng)中應(yīng)該算是比較小的波折。目前中國的情況在逐漸轉(zhuǎn)好，海外形勢相對來說比較嚴(yán)峻。長遠看困難一定會過去。同時，我們也看到每一次危機會帶來機會，比如給線上娛樂、線上教育等企業(yè)帶來轉(zhuǎn)折性的機會。因此不應(yīng)該過分悲觀，但目前也不容樂觀。

作為專業(yè)投資者，我們基本上是從這三個方面考慮：首先要判斷這個公司能不能頂過去，在這種情況下每一個行業(yè)里面第一名、第二名抵御風(fēng)險能力肯定更強。第二個看哪一些行業(yè)可以從行為方式變化當(dāng)中受益，這些行業(yè)/公司會成為我們選擇或者更加關(guān)注的標(biāo)的。第三還是看估值，有一些行業(yè)確實受疫情影響比較大，但是如果從一個更長遠角度來看，如果市場反應(yīng)過度，對于投資者來講又是一個機會。隨著疫情蔓延到海外，導(dǎo)致歐美市場調(diào)整，短期肯定會影響到港股，但長期一定是與本身經(jīng)濟、行業(yè)表現(xiàn)和業(yè)績表現(xiàn)高度相關(guān)。

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