廣發(fā)證券：海外疫情擴散觸發(fā)全球risk-off

海外疫情擴散觸發(fā)全球risk-off，黃金疲軟反映市場對實際利率下行空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。通縮預(yù)期的變化是未來判斷大類資產(chǎn)波動的主要線索。海外疫情發(fā)展是判斷海外波動的主因，其次需觀察美聯(lián)儲的寬松節(jié)奏。利用風(fēng)險偏好降低的機會配置A股中期方向。疫情對中國的主要風(fēng)險開始從內(nèi)部轉(zhuǎn)向外部，配置方向也相應(yīng)變得更為清晰——圍繞內(nèi)需內(nèi)供展開。行業(yè)配置上仍是把握具備產(chǎn)業(yè)邏輯并受益于流動性寬松的科技成長(1)IT基礎(chǔ)設(shè)施(IDC、服務(wù)器);(2)游戲、醫(yī)療信息化;(3)新能源車。由于海外疫情擴展的不確定性較高，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷可能促使國內(nèi)逆周期政策加快落地，建議適當(dāng)增加對外依存度較低、內(nèi)部供應(yīng)能力強或內(nèi)需自主可控的板塊以平衡持倉(建材、醫(yī)藥)。

中泰證券：外部風(fēng)險沖擊有限 長期堅守硬科技和新消費主線

從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，避險情緒上升，貴金屬不漲反跌，體現(xiàn)出明顯的通縮預(yù)期，說明市場認(rèn)為未來利率下行的速度或?qū)⒙谕浀南滦兴俣?，有點類似08年，在疫情沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈可能面臨工業(yè)需求萎縮的風(fēng)險。

近期市場對海外市場的關(guān)注度明顯提升，所有的尾部風(fēng)險發(fā)生后，對市場的真實影響都是非常短暫的，情緒性宣泄往往在幾個交易日內(nèi)就能完成，而隨后影響市場的核心變量是事件是否會徹底破壞市場之前的運行邏輯，以美股為例，其背后的核心驅(qū)動仍然是流動性寬松，2月19日美聯(lián)儲聲稱5月可能會削減隔夜回購規(guī)模，美股隨即開始調(diào)整，疫情變化等因素只是進一步加劇了市場的擔(dān)憂。目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲3月18日降息25bp的概率已經(jīng)達(dá)到100%，降息50bp的概率也超過6成。

整體來看，外部風(fēng)險的沖擊有限，預(yù)計各國政府都會采取極力呵護經(jīng)濟和市場的舉措，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

反觀國內(nèi)，風(fēng)險更低，一方面全球疫情的變化進一步凸顯了國內(nèi)的制度優(yōu)勢，另一方面，近期疫情發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生積極變化，市場對疫情拐點的預(yù)期明顯加強，政策端開始著重推進節(jié)后復(fù)工，市場對逆周期調(diào)節(jié)的預(yù)期也在強化。穩(wěn)增長的角度，除了市場一致預(yù)期較強的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域，建議關(guān)注消費端的預(yù)期差，與傳統(tǒng)周期股相比，趁機促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的動力可能更強。3月配置思路，短期建議均衡配置為主，長期堅守硬科技和新消費主線。

太平洋證券：市場演繹大概率延續(xù)震蕩

外圍市場的下跌是新秩序的預(yù)演，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險資產(chǎn)。宏觀驅(qū)動層面，海外的股市下跌及大宗商品下跌指征的是疫情帶來的不確定性，但仍然在交易“可防可控”;微觀流動性層面，美國市場僅債券上漲而其余資產(chǎn)下跌反應(yīng)的是局部流動性沖擊(黃金也出現(xiàn)了大幅調(diào)整)。除中韓以外的其他國家或地區(qū)采用的鴕鳥政策難以有效應(yīng)對疫情，當(dāng)前市場還遠(yuǎn)沒有反應(yīng)出西方模式面對重大全球性事件的全面失效;從長期看，中國模式(包括動員能力及生產(chǎn)能力)將成為世界新的指向標(biāo)，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險資產(chǎn)。

市場的演繹大概率是延續(xù)震蕩，短期繼續(xù)兩極化并尋找雙底，為中期消費/順周期走強做鋪墊。我們認(rèn)為,由于賺錢效應(yīng)帶來的新發(fā)行產(chǎn)品強化以及海外疫情擴散帶來的“弱宏觀預(yù)期”強化，成長行業(yè)將做短期的最后一搏;但復(fù)工逐漸推進將使得市場流動性最好的階段過去，一季報的逐漸披露也將帶來估值的驟升及回調(diào)壓力。從歷史經(jīng)驗來看，全球性的大事件一般將使市場尋找“雙底”定價預(yù)期及業(yè)績。而消費及順周期的邏輯一在于財政政策預(yù)期正逐漸加碼，二在于中國將會是最早恢復(fù)社會秩序及生產(chǎn)的國家，核心消費品的需求將最快恢復(fù)。

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