廣發(fā)證券：海外疫情擴(kuò)散觸發(fā)全球risk-off

海外疫情擴(kuò)散觸發(fā)全球risk-off，黃金疲軟反映市場(chǎng)對(duì)實(shí)際利率下行空間持謹(jǐn)慎態(tài)度。通縮預(yù)期的變化是未來(lái)判斷大類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)的主要線(xiàn)索。海外疫情發(fā)展是判斷海外波動(dòng)的主因，其次需觀察美聯(lián)儲(chǔ)的寬松節(jié)奏。利用風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的機(jī)會(huì)配置A股中期方向。疫情對(duì)中國(guó)的主要風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始從內(nèi)部轉(zhuǎn)向外部，配置方向也相應(yīng)變得更為清晰——圍繞內(nèi)需內(nèi)供展開(kāi)。行業(yè)配置上仍是把握具備產(chǎn)業(yè)邏輯并受益于流動(dòng)性寬松的科技成長(zhǎng)(1)IT基礎(chǔ)設(shè)施(IDC、服務(wù)器);(2)游戲、醫(yī)療信息化;(3)新能源車(chē)。由于海外疫情擴(kuò)展的不確定性較高，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷可能促使國(guó)內(nèi)逆周期政策加快落地，建議適當(dāng)增加對(duì)外依存度較低、內(nèi)部供應(yīng)能力強(qiáng)或內(nèi)需自主可控的板塊以平衡持倉(cāng)(建材、醫(yī)藥)。

中泰證券：外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊有限 長(zhǎng)期堅(jiān)守硬科技和新消費(fèi)主線(xiàn)

從大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，避險(xiǎn)情緒上升，貴金屬不漲反跌，體現(xiàn)出明顯的通縮預(yù)期，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)利率下行的速度或?qū)⒙谕浀南滦兴俣?，有點(diǎn)類(lèi)似08年，在疫情沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈可能面臨工業(yè)需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

近期市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)的關(guān)注度明顯提升，所有的尾部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，對(duì)市場(chǎng)的真實(shí)影響都是非常短暫的，情緒性宣泄往往在幾個(gè)交易日內(nèi)就能完成，而隨后影響市場(chǎng)的核心變量是事件是否會(huì)徹底破壞市場(chǎng)之前的運(yùn)行邏輯，以美股為例，其背后的核心驅(qū)動(dòng)仍然是流動(dòng)性寬松，2月19日美聯(lián)儲(chǔ)聲稱(chēng)5月可能會(huì)削減隔夜回購(gòu)規(guī)模，美股隨即開(kāi)始調(diào)整，疫情變化等因素只是進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月18日降息25bp的概率已經(jīng)達(dá)到100%，降息50bp的概率也超過(guò)6成。

整體來(lái)看，外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊有限，預(yù)計(jì)各國(guó)政府都會(huì)采取極力呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的舉措，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。

反觀國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)更低，一方面全球疫情的變化進(jìn)一步凸顯了國(guó)內(nèi)的制度優(yōu)勢(shì)，另一方面，近期疫情發(fā)展已經(jīng)產(chǎn)生積極變化，市場(chǎng)對(duì)疫情拐點(diǎn)的預(yù)期明顯加強(qiáng)，政策端開(kāi)始著重推進(jìn)節(jié)后復(fù)工，市場(chǎng)對(duì)逆周期調(diào)節(jié)的預(yù)期也在強(qiáng)化。穩(wěn)增長(zhǎng)的角度，除了市場(chǎng)一致預(yù)期較強(qiáng)的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域，建議關(guān)注消費(fèi)端的預(yù)期差，與傳統(tǒng)周期股相比，趁機(jī)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力可能更強(qiáng)。3月配置思路，短期建議均衡配置為主，長(zhǎng)期堅(jiān)守硬科技和新消費(fèi)主線(xiàn)。

太平洋證券：市場(chǎng)演繹大概率延續(xù)震蕩

外圍市場(chǎng)的下跌是新秩序的預(yù)演，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險(xiǎn)資產(chǎn)。宏觀驅(qū)動(dòng)層面，海外的股市下跌及大宗商品下跌指征的是疫情帶來(lái)的不確定性，但仍然在交易“可防可控”;微觀流動(dòng)性層面，美國(guó)市場(chǎng)僅債券上漲而其余資產(chǎn)下跌反應(yīng)的是局部流動(dòng)性沖擊(黃金也出現(xiàn)了大幅調(diào)整)。除中韓以外的其他國(guó)家或地區(qū)采用的鴕鳥(niǎo)政策難以有效應(yīng)對(duì)疫情，當(dāng)前市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒(méi)有反應(yīng)出西方模式面對(duì)重大全球性事件的全面失效;從長(zhǎng)期看，中國(guó)模式(包括動(dòng)員能力及生產(chǎn)能力)將成為世界新的指向標(biāo)，人民幣資產(chǎn)將成為新的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

市場(chǎng)的演繹大概率是延續(xù)震蕩，短期繼續(xù)兩極化并尋找雙底，為中期消費(fèi)/順周期走強(qiáng)做鋪墊。我們認(rèn)為,由于賺錢(qián)效應(yīng)帶來(lái)的新發(fā)行產(chǎn)品強(qiáng)化以及海外疫情擴(kuò)散帶來(lái)的“弱宏觀預(yù)期”強(qiáng)化，成長(zhǎng)行業(yè)將做短期的最后一搏;但復(fù)工逐漸推進(jìn)將使得市場(chǎng)流動(dòng)性最好的階段過(guò)去，一季報(bào)的逐漸披露也將帶來(lái)估值的驟升及回調(diào)壓力。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全球性的大事件一般將使市場(chǎng)尋找“雙底”定價(jià)預(yù)期及業(yè)績(jī)。而消費(fèi)及順周期的邏輯一在于財(cái)政政策預(yù)期正逐漸加碼，二在于中國(guó)將會(huì)是最早恢復(fù)社會(huì)秩序及生產(chǎn)的國(guó)家，核心消費(fèi)品的需求將最快恢復(fù)。

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