再融資新規(guī)落地一周，各方影響持續(xù)顯現(xiàn)。券商中國記者了解到，投行作為定增業(yè)務(wù)鏈上最直接的受益方，早就抓緊時(shí)間窗口，提前進(jìn)行布局。

“今年是再融資大年，這一塊是重點(diǎn)業(yè)務(wù)，我們從年前就開始行動(dòng)起來，這一周不僅對(duì)投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，更下沉到地區(qū)分公司進(jìn)行培訓(xùn)和指導(dǎo)，加大承攬和銷售力度。”華東一家大型券商資深投行人士告訴券商中國記者。

從去年11月再融資新規(guī)征求意見稿發(fā)布起，各家投行已經(jīng)搶先行動(dòng)。2月14日晚間新規(guī)正式落地，相比征求意見稿又有進(jìn)一步的松綁。即便是在疫情防控期間，投行也難掩熱情，積極與客戶聯(lián)系與溝通。

而在再融資市場(chǎng)被重新點(diǎn)燃之后，有投行人士和研究人士認(rèn)為，未來再融資會(huì)面臨分化，好項(xiàng)目的爭(zhēng)奪會(huì)更加激烈，投資者也需增強(qiáng)對(duì)差項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

投行早已提前布局

從2016年的史上最嚴(yán)借殼新政開始，到2017年的2月和5月的再融資制度和減持制度的雙重嚴(yán)監(jiān)管，定增市場(chǎng)“嚴(yán)冬”已持續(xù)了3年。

2月14日，再融資新規(guī)正式落地。絕大多數(shù)征求意見稿的核心條款在正式稿中得以保留，包括鎖定期縮短、折扣率提升、鎖價(jià)發(fā)行放開、發(fā)行對(duì)象數(shù)量增加、批文有效期延長、減持限制解除、創(chuàng)業(yè)板盈利及指標(biāo)條件取消等，還進(jìn)一步允許上市公司將非公開發(fā)行股份數(shù)量由發(fā)行前總股本的20%提升至30%等，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次再融資新規(guī)的正式落地，對(duì)定增市場(chǎng)無疑是打了一劑強(qiáng)心針，定增規(guī)模將重回萬億水平，定增業(yè)務(wù)鏈條將全面受益，對(duì)于券商來說，將有利于包括投行、機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)、自營等各大板塊的業(yè)務(wù)收入。

不少券商投行業(yè)務(wù)人士告訴券商中國記者，再融資是今年的重大業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，紅海競(jìng)爭(zhēng)，比拼的是各券商的客戶資源，早在去年11月征求意見稿出臺(tái)起，各大投行已經(jīng)行動(dòng)起來，積極布局。

華東一家大型券商資深投行業(yè)務(wù)人士告訴記者，從再融資的征求意見稿出臺(tái)起，公司就與客戶保持了密切的聯(lián)系和溝通，使得目前許多項(xiàng)目不僅僅在咨詢和提出意向階段，而是已經(jīng)到了落實(shí)和公告階段。隨著審核細(xì)節(jié)的進(jìn)一步明確，公司會(huì)幫助更多有意向的客戶。

他說，年前公司就對(duì)再融資項(xiàng)目情況進(jìn)行了初步梳理，預(yù)計(jì)2020年有數(shù)十個(gè)項(xiàng)目具備申報(bào)條件;而在再融資新政落地之后，一些客戶也表達(dá)了進(jìn)行再融資的意愿，初步預(yù)計(jì)2020年的潛在項(xiàng)目規(guī)模將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)可以為公司2020年投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)數(shù)億元直接業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，再融資業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大也會(huì)促進(jìn)并購重組等其他投行業(yè)務(wù)的發(fā)展，也為機(jī)構(gòu)客戶提供了更多的產(chǎn)品選擇，因此給公司其他條線帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

申萬宏源(000166,股吧)證券承銷保薦公司預(yù)計(jì)，再融資業(yè)務(wù)量會(huì)比去年有一個(gè)較大的增長。去年由于政策收緊，市場(chǎng)整體不活躍，有許多項(xiàng)目即使拿到批文也面臨發(fā)行失敗或者僅能部分發(fā)行。這是所有券商都面臨的一個(gè)問題。而今年，得益于本次正式意見稿對(duì)新老劃斷有了進(jìn)一步的明確，即不再以拿批文為新老劃斷的標(biāo)準(zhǔn)，而是以是否發(fā)行完成為屆。因此，一方面新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致會(huì)有許多上市公司開始籌劃申請(qǐng)?jiān)偃谫Y;另一方面，去年累積的一些已過會(huì)或者已拿批文的項(xiàng)目，仍可按新規(guī)進(jìn)行發(fā)行。所以，預(yù)計(jì)2020年是再融資大年，各家券商都在積極準(zhǔn)備抓住這個(gè)機(jī)遇。

該公司同樣早已行動(dòng)，在去年再融資改革萌芽之初就一直關(guān)注市場(chǎng)情況，無論是從上市公司客戶，還是投資者方面都一直保持接觸和溝通。在梳理潛在客戶清單上，主要是從行業(yè)視角和投資者視角。

“一方面，我們自2018年進(jìn)行行業(yè)分組改革以來，各行業(yè)組培養(yǎng)了行業(yè)專家，能夠更多從行業(yè)的角度出發(fā)，發(fā)揮我們的研究能力，主動(dòng)挖掘優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，客戶挖掘工作更有針對(duì)性，鎖定高質(zhì)量客戶;另一方面，在當(dāng)前注冊(cè)制改革背景下，資本市場(chǎng)越來越市場(chǎng)化，我們?nèi)粘１３趾透黝悪C(jī)構(gòu)投資者的良好溝通，對(duì)投資者的投資偏好及風(fēng)格進(jìn)行了解，從銷售端去挖掘投資者需要什么類型的項(xiàng)目，進(jìn)一步鎖定我們的客戶名單。”申萬宏源證券承銷保薦公司回復(fù)記者表示。

此外，申萬宏源證券承銷保薦公司一直堅(jiān)持在內(nèi)部和客戶范圍內(nèi)進(jìn)行政策解讀和培訓(xùn)工作，本次再融資新規(guī)出臺(tái)后便第一時(shí)間組織了培訓(xùn)。一方面使員工在承做項(xiàng)目方面更加專業(yè)，另一方面也發(fā)動(dòng)不同地區(qū)的同事廣泛覆蓋客戶。

疫情不擋投行熱情

再融資新規(guī)的落地，正值當(dāng)前資本市場(chǎng)全力戰(zhàn)“疫”的背景之下。興業(yè)證券(601377,股吧)投行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，定增新規(guī)有助緩解上市公司因?yàn)橐咔閹淼默F(xiàn)金流緊張問題，助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，充分激發(fā)資本市場(chǎng)活力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

不過，在疫情防控期間，對(duì)投行積極開展業(yè)務(wù)也產(chǎn)生一定的影響。2月14日再融資新規(guī)落地之后，投行為了抓緊時(shí)間窗口也積極采取了措施。

上述華東一家大型券商的投行人士告訴記者，疫情之下現(xiàn)場(chǎng)核查確實(shí)收到了很大的限制。面對(duì)這樣的不利情況，他們公司首先優(yōu)化項(xiàng)目流程，將非現(xiàn)場(chǎng)工作提前進(jìn)行，從而確保項(xiàng)目整體進(jìn)度不受大的影響。其次，針對(duì)現(xiàn)場(chǎng)工作中需要溝通的部分，公司制定了視頻訪談盡調(diào)指引、賬實(shí)分析核查指引等，從而以合理的替代程序保障盡調(diào)工作。再次，擴(kuò)大函證范圍和程度，同時(shí)采用其他部分替代的核查手段。整體來說，公司在確保了客戶、員工健康的前提下，確保了投行業(yè)務(wù)的開展不受大的影響。

申萬宏源證券承銷保薦相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，盡管現(xiàn)場(chǎng)辦公受影響，公司層面已組織前臺(tái)業(yè)務(wù)同事共同探討，通過通訊手段與客戶積極聯(lián)系，并尋找有效的替代方式和程序。目前無論是客戶拓展還是項(xiàng)目執(zhí)行，均能夠有效開展，仍然保持為客戶提供良好的服務(wù)，高質(zhì)量執(zhí)行項(xiàng)目。

此外，申萬宏源投行的管理系統(tǒng)一直是走在行業(yè)前面，此次疫情對(duì)其日常業(yè)務(wù)流程沖擊不大。“我們平時(shí)辦公就使用OA系統(tǒng)，同時(shí)具有網(wǎng)頁版和APP版本，具有類似釘釘?shù)溶浖牟糠止δ?，能夠滿足日常辦公需求，非常方便。”該人士表示。

興業(yè)證券則稱，公司積極利用金融科技的方式開展工作。例如，近期投行應(yīng)邀在杭州市金融辦的指導(dǎo)下參加了一場(chǎng)以“抗疫路上資本市場(chǎng)再融資新政解讀及對(duì)上市公司與擬上市企業(yè)的影響”為主題的線上直播會(huì)議，通過直播方式與客戶進(jìn)行再融資新政溝通，溝通效果較好。

再融資將面臨兩級(jí)分化

再融資新規(guī)落地一周以來，市場(chǎng)上已有40多家上市公司發(fā)布預(yù)案，相關(guān)預(yù)案出現(xiàn)的頻率比歷年同期更高。從整體而言，新規(guī)下鎖定期普遍低于原規(guī)定，從而增加了股票的流動(dòng)性。而折扣比例從九折變成了八折，也給了發(fā)行人和投資者定價(jià)方面更大的靈活性。加上募資比例的上升、合規(guī)條件的放寬等等，使得再融資市場(chǎng)迎來了一波政策的紅利期。

不過，記者采訪的投行人士提醒，再融資市場(chǎng)或會(huì)出現(xiàn)兩級(jí)分化的現(xiàn)象。

申萬宏源證券承銷保薦公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士稱，這次定增新政最大的特點(diǎn)在于調(diào)整再融資市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，形成買賣雙方充分博弈，市場(chǎng)決定發(fā)行成敗的良性局面，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，進(jìn)一步提高上市公司再融資效率。整體來看，定增新規(guī)實(shí)施后，必然會(huì)激活定增市場(chǎng)，項(xiàng)目的供給量也會(huì)大量增加，或會(huì)呈現(xiàn)出兩極分化或馬太效應(yīng)，不大可能出現(xiàn)單純的賣方市場(chǎng)或買方市場(chǎng)。

上述華東大型券商的投行人士認(rèn)為，從發(fā)行人角度講，對(duì)于18個(gè)月的定增產(chǎn)品而言，可以全部補(bǔ)流，沒有確定募投項(xiàng)目的上市公司更偏向這種模式。但這種模式下需要挖掘中長期投資人，同時(shí)要求上市公司質(zhì)地較好?，F(xiàn)實(shí)中，國有企業(yè)和頂級(jí)民營企業(yè)相對(duì)受到追捧。資質(zhì)較差的公司18個(gè)月的定增產(chǎn)品銷售仍有一定困難。對(duì)于6個(gè)月的定增產(chǎn)品而言，需要競(jìng)價(jià)發(fā)行，資質(zhì)較好的公司會(huì)受到市場(chǎng)歡迎，對(duì)于投資者而言，由于市場(chǎng)較熱，水漲船高，最終的發(fā)行價(jià)格不一定會(huì)低于原有規(guī)則。

他說，“A股注冊(cè)制在有序的逐步推進(jìn)，上市公司面臨進(jìn)一步的分化，再融資也將面臨分化。對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司來說，再融資規(guī)則被放松，能夠更好地引入投資者;增長潛力一般的小市值公司乃至績差公司，僅靠概念炒作，即使能夠通過監(jiān)管審核，也將面臨較大的發(fā)行壓力。”

申萬宏源新股策略團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中提醒，新規(guī)實(shí)施后，預(yù)期會(huì)刺激定增市場(chǎng)投融資供需兩旺。一方面，將會(huì)有更多的上市公司積極布局定增發(fā)行，尤其是創(chuàng)業(yè)板中小市值企業(yè);另一方面，定增市場(chǎng)也會(huì)吸引更多的投資者?？赡艿慕Y(jié)果是好項(xiàng)目的爭(zhēng)奪會(huì)更加激烈，投資者也需增強(qiáng)對(duì)差項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

華菁證券相關(guān)投行人士還認(rèn)為，本次再融資新規(guī)的出臺(tái)還會(huì)起到促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板活躍度與信心，促使銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、信托等各類資管資金入市的效果，有利于激發(fā) A 股市場(chǎng)活力，盤活存量資金，吸引增量資金，對(duì)資本市場(chǎng)后續(xù)健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)的積極意義。

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