在1月5日的2020年經(jīng)銷商大會上，貴州國臺酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“國臺酒”)宣布，并購貴州海航懷酒酒業(yè)有限公司(以下簡稱“懷酒”)所有事項已經(jīng)進入收尾階段，懷酒已于2019年11月6日開工復產(chǎn)。

而對于國臺酒收購懷酒，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，此次收購主要是看中了懷酒的土地和產(chǎn)能儲備，為接下來的上市做準備。

據(jù)官網(wǎng)獲悉，2019年國臺酒業(yè)的銷售額提前突破20億元，相較于2018年12.5億元，增長76%左右，利稅突破10億元，利潤達到4億元。

其亮眼的業(yè)績加上懷酒自身優(yōu)質的基酒資源，對于國臺酒自身而言無疑是一大利好，但市場關心的是，此次收購懷酒對國臺酒自身有哪些優(yōu)勢及利好?反復強調(diào)今年上市的國臺酒能否成功拿下“醬香第二股“寶座?同時，在這亮眼業(yè)績背后，令投資者感到好奇的是，國臺酒在行業(yè)及細分領域的綜合競爭力幾何?對此，《企業(yè)透明度報告》就相關問題聯(lián)系國臺酒業(yè)董秘劉海波，對方稱當前不便回應。

“吞下”懷酒欲謀長遠

“此次并購獲得懷酒稀缺土地資源110畝、庫存老酒5000余噸，其中90年代老酒200余噸等。”在國臺酒2020年全國經(jīng)銷商大會上，國臺酒業(yè)副董事長葉正良描述對懷酒的并購細節(jié)時表示。

公開資料顯示，國臺酒此次收購標的懷酒前身為貴州懷酒廠，始建于1951年，與茅臺酒廠同年組建，處于中國醬酒核心茅臺鎮(zhèn)，是茅臺鎮(zhèn)老字號知名酒企。

2011年海航系斥資7.8億拿下懷酒60%股權，欲在貴州醬香型白酒市場“坐二望一”，但在多年經(jīng)營后，懷酒未能如愿，反而一度陷入停產(chǎn)。2019年，國臺酒業(yè)與懷酒并購事項商談。

截至目前，此次國臺酒收購懷酒的價格尚未得知，但作為2020年開年的酒業(yè)并購第一案，收購懷酒對國臺酒自身又有哪些利好?

“對茅臺鎮(zhèn)任何一家酒企而言，5300余噸庫存基酒資源是可遇不可求的，尤其是200余噸酒齡接近30年的老酒。”國臺酒業(yè)方面表示，目前國臺酒擁有了國臺酒業(yè)、國臺酒莊、國臺酒懷酒三個生產(chǎn)基地，為國臺酒高質量高速度發(fā)展再添引擎。預計從2026年起，國臺酒業(yè)產(chǎn)能將穩(wěn)定在2.6萬噸到2.8萬噸。

白酒專家蔡學飛認為，“此次并購國臺酒看重的是懷酒的土地儲備和原酒生產(chǎn)能力。這對于國臺酒馬上規(guī)模性發(fā)展以及上市解決產(chǎn)能、品質問題應該是非常利好的。”

同時，有業(yè)內(nèi)分析人士稱，“隨著醬酒文化的不斷發(fā)展，醬酒逐漸演變?yōu)榘拙剖袌龅娘L口和主賽道，因此，國臺酒完成對懷酒的并購后，預計未來在產(chǎn)能和老酒方面的實力將得到進一步提升”

此外，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《企業(yè)透明度報告》認為，通過收購懷酒，對國臺酒未來核心競爭力來說，是有很好的一個加持作用。“國臺酒如果今年IPO成功，成為國內(nèi)‘醬香第二股’后，其后續(xù)的全國化運營就需要對產(chǎn)能基酒及基酒儲存方面進行再度夯實，否則上市成功之后，隨著整個全國化的運營推進，其產(chǎn)能及儲存不足的短板將會凸顯。”

同行對比實力不足

據(jù)官網(wǎng)資料顯示，2019年亮眼的業(yè)績對于國臺酒自身來說是一步質的飛躍，但若與同行一線酒企及區(qū)域強勢酒企相比較，綜合競爭力不足是國臺酒目前急需彌補的一塊短板。

首先，從整個白酒行業(yè)來看，位居一線的貴州茅臺2019年總收入885億元，歸母凈利潤為405億元，五糧液和洋河股份2019年預計分別將突破500億元及211億元;其次，再看區(qū)域強勢酒企，以西鳳酒為例，2019年西鳳酒以60.3億元收入及10.8億元凈利潤的業(yè)績，創(chuàng)下歷史新高，山西汾酒則此前預告，其2019年前11月收入(91.27億元)及凈利潤(16.96億元)已超2018年全年水平。

與此同時，作為區(qū)域中小酒企代表之一的口子窖，2019年前三季度營收同比增8.05%至34.66億元，凈利潤同比增13.51%至12.96億元。由此可見，在白酒市場競爭愈發(fā)白熱化階段，作為區(qū)域中小型酒企的國臺酒，其綜合實力與主流及區(qū)域強勢酒企之間仍差距懸殊。

此外，細分醬酒領域，除了絕對龍頭茅臺及其旗下習酒外，郎酒的綜合實力遠超國臺酒。據(jù)此前郎酒集團董事長汪俊林披露，郎酒2019年預計實現(xiàn)營收120億元到130億元。與此同時，面對新入局的競爭對手，如勁酒已經(jīng)打了5年根基的萬噸醬酒基地，洋河投資貴酒開辟了醬酒新戰(zhàn)線等，都使得國臺酒的競爭壓力居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2018年，國臺酒業(yè)存貨高達12.16億元，甚至要高于其2018年11.44億元的全年營收。

“國臺酒業(yè)的業(yè)績增長是依靠醬香品類增長和全國性招商的結果，沒有經(jīng)過市場檢測，而其庫存過高可能正是產(chǎn)品動銷率較低的表現(xiàn);其次是國臺酒業(yè)無論是企業(yè)規(guī)模還是品牌影響力，都是典型的區(qū)域酒企，缺乏品牌認知與核心主導產(chǎn)品，短期內(nèi)難以形成差異化競爭優(yōu)勢”蔡學飛指出。

綜合來看，無論是從整個白酒行業(yè)還是細分領域，國臺酒的綜合競爭優(yōu)勢并不突出，但從長遠來看，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則認為，“在醬酒領域，除了茅臺及旗下習酒、郎酒及國臺酒外，目前還沒有競爭較為強勢的酒企，因此，如果從細分領域考慮未來發(fā)展趨勢，國臺酒的發(fā)展前景及綜合競爭力未來是比較看好的。”

而為了盡快做大做強且避免遭遇增長瓶頸，1月5日，國臺酒業(yè)方面再次確認，按照上市計劃，國臺酒將于2020年3月底向證監(jiān)會提交IPO申請，有望于2020年成為中國資本市場第二只醬香型白酒股票。

沖刺A股機遇挑戰(zhàn)

對于2020年國臺酒上市，酒類行業(yè)研究者李虓向《企業(yè)透明度報告》表示，“國內(nèi)第二家上市醬酒企業(yè)的席位目前還處于空缺狀態(tài)，國臺酒若占據(jù)此位置，必將為其品牌傳播、市場建設、品質升華、資本運作等方面注入新的動力。”

在他看來，國臺酒上市，將會成為其發(fā)展道路上的里程碑事件，一方面，上市意味著成為公眾焦點;另一方面，國臺酒能夠更大范圍的容納社會資源，實現(xiàn)規(guī)模的裂變，進入高質高速發(fā)展新軌道。

與此同時，談及上市機遇，朱丹蓬認為，“若今年國臺酒能夠成功上市，依托資本端力量做支撐，對其未來加快全國化運營及后續(xù)整體發(fā)展都十分有利。當前，整個中國白酒行業(yè)已經(jīng)進入了一個高度競爭化階段，而區(qū)域酒企未來若要實行全國化擴張，顯然對其資源和資金的要求是非常高的。”

但由于國臺酒屬于典型的區(qū)域中小型酒企，部分業(yè)內(nèi)人士對其能否成功上市表示擔憂，隨著國內(nèi)上市審核趨嚴及行業(yè)競爭白熱化，達到上市標準需要綜合考慮企業(yè)的規(guī)模、盈利、納稅與市場發(fā)展前景等等眾多要素，再加上行業(yè)勁敵郎酒、金沙酒今年也紛紛宣布欲搶醬香第二席位，因此，國臺酒最終能否成功上市及后續(xù)能否實現(xiàn)高增速發(fā)展，目前仍難有定論。(鄭小琳)

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