成立近30年的北京嘉曼服飾股份有限公司(簡稱：嘉曼服飾)在2018年10月31日更新招股說明書后，最終將在2020年1月9日上會?！督鹑谕顿Y報》記者發(fā)現(xiàn)，雖然嘉曼服飾在近幾年有著不錯的業(yè)績表現(xiàn)，但其自身存在的問題也不少，并遭到業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。值得注意的是，嘉曼服飾曾在2019年7月收到監(jiān)會下發(fā)的警示函，也為其上市蒙上了一層陰影。

存貨計提比例低于同行

嘉曼服飾招股書顯示，公司近幾年業(yè)績有著不錯表現(xiàn)，然而在靚麗業(yè)績背后，公司“粉飾”業(yè)績的質(zhì)疑一直不斷。從嘉曼服飾對存貨跌價準備來看，公司的具體計提方法按照過季服裝庫齡計提。公司對4季以內(nèi)(1年內(nèi))庫齡的存貨計提比例為0%，而有近七成的存貨庫齡在1年內(nèi)。對此，有市場人士質(zhì)疑指出，如公司對1年內(nèi)庫齡的存貨進行比例計提，將明顯吞噬利潤，公司此舉無疑存在粉飾業(yè)績的嫌疑。

此外，再從嘉曼服飾與同行業(yè)上市公司存貨跌價準備計提情況來看，行業(yè)2015年-2018年上半年存貨跌價準備計提分別為15.64%、16.96%、15.84%、15.97%?？梢钥吹剑袠I(yè)存貨跌價準備計提比例均超過15%，而公司該比例同期分別為 7.14% 、 7.37% 、 8.15% 、8.77%。就比例來看，公司存貨跌價準備計提比例常年僅為行業(yè)平均水平的五成。

固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全

在存貨規(guī)模方面，嘉曼服飾與同行業(yè)上市公司相差甚遠，庫存過高的問題備受關(guān)注。

從存貨占流動資產(chǎn)比來看，2015年-2018年上半年，行業(yè)平均值 分 別 為 33.89% 、 34.48% 、30.71%、32.32%，而嘉曼服飾同期分別為65.11%、52.79%、58.84%、55.79%。再從存貨占資產(chǎn)總額比來看，2015年-2018年上半年，行業(yè)平均值分別為20.94%、20.42%、18.39%、18.94%，而公司同期分別為 52.3% 、 52.79% 、 47.48% 、44.5%。從兩項數(shù)據(jù)對比來看，公司存貨存在明顯異常，潛在風(fēng)險凸顯。

值得一提的是，嘉曼服飾曾在2019年7月收到證監(jiān)會警示函。經(jīng)查，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)嘉曼服飾在申請首次公開發(fā)行股票并上市過程中，存在刷單與自買貨行為、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實現(xiàn)利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。對此，有分析指出，公司存在刷單與自買貨等行為背后，或與公司存貨過多有關(guān)。

西北地區(qū)銷售現(xiàn)負增長

可以看到，嘉曼服飾雖然銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國，但實際上主要收入來源地區(qū)還是集中在華北、華東區(qū)，其他區(qū)域占比均較小，然而部分區(qū)域銷售增長緩慢甚至下滑的情況更值得關(guān)注。

具體來看，截至2018年6月末，嘉曼服飾已在全國開設(shè)有758家門店，其中直營店324家，加盟店434家。從區(qū)域上看，門店多集中于華北地區(qū)。截至2018年6月末，華北地區(qū)直營聯(lián)營和自營合計168家，加盟店有216家。招股書顯示，2015-2018年1-6月，公司線下業(yè)務(wù)第一大銷售區(qū)域華北地區(qū)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分 別 為 50.18% 、 43.68% 、37.91%、32.83%，占比較高。

從銷售收入增長角度來看，嘉曼服飾2017年銷售收入同比增長達到37%，而公司線下渠道中的大多數(shù)區(qū)域的銷售增長遠不及上述水平。其中，中南區(qū)2017年銷售收入同比增速不足兩成，東北區(qū)不足一成，西北區(qū)銷售收入則出現(xiàn)7%的負增長。

品牌代理權(quán)存不確定性

在業(yè)內(nèi)諸多質(zhì)疑中，嘉曼服飾國際品牌零售代理權(quán)問題受到廣泛關(guān)注。從公司營業(yè)收入分品牌類型構(gòu)成來看，國際零售代理品牌銷售金額占營業(yè)收入比重在三成上下，如該業(yè)務(wù)業(yè)績出現(xiàn)波動，將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

可以看到，截至2018年6月末，嘉曼服飾的國際零售代理業(yè)務(wù)主要為“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等21個國際品牌的零售代理銷售，但均未與上述品牌方簽署長期合作協(xié)議，也并未與品牌方達成鎖定每年的交易量、價格、品類等相關(guān)約定。有市場人士質(zhì)疑，公司未能和多家國際品牌簽訂合作協(xié)議，上述國際品牌隨時可以更換零售代理商;若品牌授權(quán)到期不再被授權(quán)經(jīng)營，公司業(yè)績恐將大幅萎縮。

《金融投資報》記者注意到，嘉曼服飾招股書中反應(yīng)出來的諸多問題在被業(yè)內(nèi)詬病的同時，在2019年7月收到監(jiān)會下發(fā)的警示函，也為其上市蒙上了一層陰影。(林珂)

標(biāo)簽： 警示函