日前，深圳證券交易所綜合研究所發(fā)布的《2019年第三期股票質(zhì)押回購風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》顯示，截至11月末，股票質(zhì)押回購質(zhì)押股票總市值1.8萬億元，占A股總市值3.3%，較2018年年底下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，較2017年底峰值下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。質(zhì)押比例超過80%的公司有469家，較2018年年底下降117家。自今年7月份以來，A股市場股票質(zhì)押回購存量風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋，增量業(yè)務(wù)審慎展開，股票質(zhì)押融資在經(jīng)歷了一番過山車式的發(fā)展后，總體開始向平穩(wěn)方向運(yùn)行。 　　近年來，融資約束越發(fā)成為上市公司經(jīng)營過程中的主要難題，而股票質(zhì)押的出現(xiàn)則為企業(yè)打破融資困局提供了新選擇。股票質(zhì)押是股東在不讓渡股票所有權(quán)的前提下進(jìn)行融資的手段，這種融資方式更加方便、快捷。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)在2013年獲批，在2016年、2017年進(jìn)入爆發(fā)階段，隨著質(zhì)押規(guī)模達(dá)到峰值，風(fēng)險(xiǎn)也逐步累積。

股票質(zhì)押雖然給企業(yè)融資難問題提供了一劑良藥，但“是藥三分毒”，藥的副作用就是增大了企業(yè)維持股價(jià)穩(wěn)定的壓力。對于有發(fā)展規(guī)劃、扎實(shí)經(jīng)營的上市公司來說，股權(quán)質(zhì)押帶來的資金為其注入發(fā)展動力，而本身經(jīng)營存在問題，又盲目擴(kuò)張、過度舉債的公司，高比例股票質(zhì)押反而會成為其在激烈競爭中快速消亡的加速器。

尤其是在A股持續(xù)波動時(shí)，大量上市公司股價(jià)下跌造成控股股東在外質(zhì)押的股票價(jià)值不足以提供融資擔(dān)保，頻頻爆倉，導(dǎo)致一些公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，甚至影響了金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行。去年2月份，滬深兩市股票回購余額開始呈現(xiàn)下降態(tài)勢，這是股東積極償還債務(wù)、市場出清手段多樣化、政府積極協(xié)助化解困境以及增量業(yè)務(wù)審慎開展的后果。

雖然風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但仍需各方高度重視并通力紓解。從企業(yè)端來說，上市公司股東在進(jìn)行股票質(zhì)押融資之前應(yīng)對自身經(jīng)營狀況進(jìn)行評估，找到合適的質(zhì)押比例，在資金和風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。上市公司管理層應(yīng)完善內(nèi)部治理機(jī)制，避免出現(xiàn)股東質(zhì)押股權(quán)后，占用上市公司資金緩解自身融資約束或做出其他攫取私利的行為。因此，企業(yè)要從內(nèi)部發(fā)力筑牢根基，提高外部投資者信心，這不僅是穩(wěn)定股價(jià)的一步，也是抑制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

此外，當(dāng)資本市場出現(xiàn)波動時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。首先，證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)可以通過合約展期、補(bǔ)充擔(dān)保等方式給予企業(yè)短暫的緩沖時(shí)間，將質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間盡量向后推遲。其次，相關(guān)部門面對企業(yè)因?yàn)楣善辟|(zhì)押陷入經(jīng)營困境可以擇優(yōu)扶持。對于那些質(zhì)地優(yōu)良、只是暫時(shí)陷入困境的企業(yè)，相關(guān)部門可以在必要之時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)支持，或通過其他方式排除風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對于部分在市場競爭中必定無法生存的企業(yè)，按照市場運(yùn)行規(guī)律淘汰出去，也是正確的選擇。

(作者盤和林 系中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長)

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