天平之穩(wěn)在于兩端砝碼的平衡，對于A股市場而言，市場之穩(wěn)則更多的在于投融資平衡。

筆者認(rèn)為，投融資平衡并不意味著數(shù)學(xué)意義的“不增不減”，或者物理意義的“能量守恒”;而更應(yīng)該是化學(xué)意義上的“量變引起質(zhì)變”，從而激發(fā)形成動態(tài)平衡。對應(yīng)到目前關(guān)于A股市場IPO發(fā)行常態(tài)化與投融資平衡性的討論而言，筆者有三點看法：

首先，監(jiān)管應(yīng)該保持新股發(fā)行常態(tài)化的定力，建立在市場化、法治化基礎(chǔ)上的融資功能是資本市場最基礎(chǔ)的功能之一，也是實體經(jīng)濟對于資本市場的最主要訴求。

正如證監(jiān)會主席易會滿在《旗幟》雜志發(fā)表的署名文章所稱，“服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展是資本市場的天職。我國資本市場是在建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的進程中發(fā)展起來的，是在服務(wù)實體經(jīng)濟的過程中逐步成長起來的。持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量和效率，既是資本市場踐行初心使命的具體實踐，也是新時代資本市場發(fā)展的必由之路”。

事實上，新股發(fā)行常態(tài)化不僅能夠帶給市場穩(wěn)定預(yù)期，而且能夠提升投融資效率。同時，新股常態(tài)化發(fā)行，將會使得基本面較差的股票“殼價值”下降，幫助市場正確看待“優(yōu)勝劣汰”。

其次，新股常態(tài)化發(fā)行并非意味著新股發(fā)行門檻的降低，而是市場生態(tài)優(yōu)化的一個必然過程。決定發(fā)行與市場互動效果的除了上市公司數(shù)、募資額，還有“天時、地利、人和”的組合維度。

所謂天時，是指宏觀經(jīng)濟運行趨勢和資本市場改革進程的匹配。“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”，這句話深刻地展示了擇時、擇勢的重要性。目前外部經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，資本市場對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持就顯得尤為重要。同時，全面深化改革也意味著對資本市場進一步自我提升，意味著其能夠更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。

所謂地利，是指經(jīng)濟發(fā)展過程中，最能與資本市場良性互動的產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域。例如，在科技興國的目標(biāo)帶動下，科創(chuàng)公司與科創(chuàng)板無疑是“最佳CP”;在支持中小微企業(yè)發(fā)展重任引領(lǐng)下，中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至新三板也都將各展所長。近年來，占據(jù)“地利”公司的IPO正是新股發(fā)行的主流和導(dǎo)向，這些公司在獲得直接融資支持后也有望進一步增強資本市場的韌性與活力。

所謂人和，是指上市公司質(zhì)量和估值能夠贏得市場“用手投票”。對于泛指的投資而言，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的永遠是稀缺的;對于A股市場而言，質(zhì)優(yōu)價美的上市公司也是永遠不嫌多的。很多時候，市場對于上市公司IPO的質(zhì)疑其實并非對于增量資產(chǎn)本身，而是對于增量資產(chǎn)“質(zhì)量和價格匹配度”的不滿。筆者注意到，今年以來，以注冊制試點為契機，市場化發(fā)行越來越深入人心，上市公司估值的錨定價格也不再單純依靠主承銷商的投價報告，理性、建設(shè)性的聲音正在形成更大的市場影響力。同時，退市制度的完善也使得不良資產(chǎn)可以更暢通的合理清退，市場生態(tài)得以優(yōu)化。

第三，A股市場并不缺少資金，缺乏的是對于增量資金的吸引力。而吸引增量資金入場的最佳方式之一恰恰就是發(fā)行最有質(zhì)量的上市公司，在動態(tài)演進中保持投融資平衡。

眾所周知，A股市場資金內(nèi)外援眾多。僅就較大的數(shù)據(jù)來看，百萬億元的資管規(guī)模已經(jīng)證明了內(nèi)援的潛力。其中，銀行理財子公司更是與資本市場最具“搭檔相”的增量資金之一。根據(jù)規(guī)定，銀行理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票，而客戶對于財富保值增值的實際需求也敦促著銀行理財子公司加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。此外，配置比例有較大提升空間的保險資金、養(yǎng)老資金等增量資金也都是千億元量級起步。

就外援而言，隨著我國資本市場主動擴大對外開放，對外創(chuàng)新合作增強，進一步創(chuàng)造長期外資進得來、留得住的環(huán)境，A股市場“不差錢”也將是毫無疑問的。

此外，我國目前擁有全球規(guī)模最大、交易最活躍的投資者群體，同時，我國人均GDP即將突破1萬美元大關(guān)，滿足人民群眾日益增長的財富管理需求，也是新時代資本市場發(fā)展的重要使命。筆者認(rèn)為，在上市公司借助資本市場提質(zhì)增效的進程中，其創(chuàng)造的財富也將反哺于資本市場和實體經(jīng)濟，從而形成良性的循環(huán)帶動，向易主席所要求的——“敢擔(dān)當(dāng)善作為，站穩(wěn)人民立場，努力實現(xiàn)新時代資本市場高質(zhì)量發(fā)展”穩(wěn)步前進。

標(biāo)簽： A股