流水不腐。上市公司股權(quán)的流動性亦是如此。在經(jīng)過一年多的平穩(wěn)試點之后，H股全面全流通的展開可以說是順理成章。

日前，證監(jiān)會表示，2018年順利完成了3家H股公司“全流通”試點工作，試點期間兩地市場運行平穩(wěn)，取得了較好的效果，各方面反映良好。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會現(xiàn)全面推開H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請“全流通”，證監(jiān)會將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩(wěn)妥、依法依規(guī)推進此項改革工作。

雖然證監(jiān)會表示，H股全面“全流通”改革對A股市場運行并無直接影響，但是對于資本市場而言，這確實是資本市場和上市公司提質(zhì)的“升維之旅”。

首先，H股全面“全流通”推進資本市場高水平對外開放，助力境內(nèi)企業(yè)更好利用境內(nèi)外兩個市場、兩種資源融資并獲得高質(zhì)量發(fā)展，也有利于我國港股市場發(fā)展。

去年以來，我國資本市場在擴大開放方面落地實施了一系列重大舉措，本次H股全面實施“全流通”更是兼顧增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。而且，近年來，我國港股市場上市制度改革收效明顯，對于新經(jīng)濟等高科技企業(yè)包容性提升，可以說與A股市場主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板一樣，成為企業(yè)“最佳融資地”之一。H股全面“全流通”后，內(nèi)地企業(yè)可以選擇更適合自己的上市地和上市方式，各個市場之間的良性競爭與互動必然增加，港股市場也有望注入更多的經(jīng)濟活力，這可以說是資本市場“競爭維度”的上升。

其次，H股全面“全流通”，破解了過去內(nèi)資股股東與港股流通股股東“同股同權(quán)卻不同利”的尷尬，能最大程度避免股東利益不協(xié)同、市值管理意愿低等問題。

筆者曾與部分H股公司交流發(fā)現(xiàn)，部分公司存在市值管理主動性不強的情況，其原因正是在于股權(quán)流動性的割裂。從市場反應(yīng)來看，港股市場恒生指數(shù)昨日大漲逾354點，漲幅達到1.35%，已經(jīng)用“漲升”表達了對于“全流通”全面展開的支持。事實上，按照供求理論來看，全面“全流通”意味著一定程度的擴容(單H股公司境內(nèi)未上市股份相當(dāng)于我國香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%)，在傳統(tǒng)理念上偏重于“利空”，但是，政策帶來的包括價值再發(fā)現(xiàn)、增強流動性等衍生效應(yīng)遠遠超出了擴容的影響，因此促進H股公司“價值維度”上升。

第三，H股全面“全流通”對于上市公司提質(zhì)具有重要意義。

近日，證監(jiān)會制定的《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》(簡稱“行動計劃”)已在系統(tǒng)內(nèi)下發(fā)，行動計劃力爭通過3年至5年的時間使存量上市公司質(zhì)量有較大提升，上市公司整體面貌有較大改觀。事實上，早在今年5月11日，中國證監(jiān)會主席易會滿就曾表示，監(jiān)管的重點在于公司治理，包含信息披露和內(nèi)部控制。通過公司治理的強化，促進經(jīng)營管理水平的提升。要通過持續(xù)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，提高上市公司信息披露質(zhì)量，督促上市公司和大股東講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規(guī)之事。筆者認為，H股全面“全流通”之后，有望吸引更多機構(gòu)投資者參與投資，這些專業(yè)的機構(gòu)投資人有意愿、有能力、有條件對于上市公司治理進行進一步監(jiān)督，對上市公司提升經(jīng)營管理出謀劃策，對上市公司信息披露質(zhì)量進行專業(yè)判斷，對違法違規(guī)苗頭予以及時發(fā)現(xiàn)，在主觀和客觀上都有利于促進上市公司提質(zhì)，也就是促進H股公司“質(zhì)量維度”上升。

筆者認為，經(jīng)過上述競爭、價值、質(zhì)量的三重“升維”，包含港股市場在內(nèi)的我國資本市場無疑能夠進一步夯實基礎(chǔ)，更好的服務(wù)于實體經(jīng)濟，并有望在國際資本市場競爭中展示更多“中國方案”。(張 歆)

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