置身海外市場，境內(nèi)券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價、風險管理、經(jīng)紀服務及投資研究等方面取得長足進步，從而提升境內(nèi)券商母公司的業(yè)務廣度和深度。未來以服務國內(nèi)優(yōu)質實體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現(xiàn)，幫助實體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟——

當前我國金融市場的對外開放不斷推進，在開放的進程中，不只包括“引進來”也要包括“走出去”。隨著2020年金融中介機構外資占比放開，國際一流金融機構涌入中國資本市場，為境內(nèi)券商帶來機遇與挑戰(zhàn)，而境內(nèi)券商的境外子公司也能為國際市場增加新鮮元素，并提升境內(nèi)券商對不同的市場、業(yè)務環(huán)境的適應能力。

“走出去”動作頻頻

今年以來，已有長江證券、方正證券、華泰證券、海通證券、山西證券、信達證券等在國際化布局上取得進展。除了對境外子公司增資外，收購境外公司股權、發(fā)行GDR(全球存托憑證)等也成為券商國際化布局的重要舉措。

11月4日，長江證券發(fā)布公告稱，已獲準向長江證券國際金融集團有限公司(簡稱“長證國際”)增資等值5億港元。這已是長江證券今年第二次向長證國際增資。今年8月長江證券已對長證國際增資3億港元，持股比例升為77.35%。

方正證券10月26日則發(fā)布公告稱，證監(jiān)會對公司向方正證券(香港)金融控股有限公司(簡稱“方正香港金控”)增資5億元人民幣無異議。方正證券認為，方正香港金控是公司國際化戰(zhàn)略的重要平臺，本次增資將增強方正香港金控的資本實力，滿足快速增長的業(yè)務需要。

華泰證券發(fā)行的全球存托憑證則于倫敦時間2019年6月20日在倫敦證券交易所上市，華泰證券成為首家登陸倫交所的A股券商。

華泰證券董事長周易表示：“滬倫通實現(xiàn)了中國與歐洲市場的首次直接聯(lián)通，是中國資本市場改革的戰(zhàn)略組成部分。滬倫通使我們有機會進入全球最成熟、最有影響力的資本市場之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進一步發(fā)展國際業(yè)務，擴大海外布局，提升公司在資本市場的地位，增強核心競爭力。”

提升國際市場話語權

從各家券商披露的公告看，多家券商均將其境外子公司視為其國際化戰(zhàn)略的重要平臺，通過增資有利于提升其資本實力和競爭優(yōu)勢，這又會對母公司資本管理、資產(chǎn)配置、擴寬融資渠道等方面形成助力。對券商而言，境外子公司拿下如經(jīng)紀交易商資格、人民幣合格境外機構投資者資格等業(yè)務資格是對母公司國際化業(yè)務的有力補充，對于提升母公司國際化水平將帶來深遠影響。

川財證券研究所所長陳靂在接受經(jīng)濟日報記者采訪時表示，一方面，國際資本市場發(fā)展歷時較長，可以為境內(nèi)券商提供更豐富的管理經(jīng)驗和歷史案例，置身其中，境內(nèi)券商能夠更好地從中汲取借鑒，提高自身服務能力水平，在應對復雜市場環(huán)境的過程中，實質提升自身的業(yè)務能力。

另一方面，優(yōu)質券商“走出去”能夠帶來業(yè)務增量。著眼當前，境內(nèi)券商在發(fā)達經(jīng)濟體的海外業(yè)務機會主要依附國內(nèi)實體企業(yè)的海外業(yè)務，對于豐富國內(nèi)實體在海外的融資渠道，促進國內(nèi)企業(yè)在海外的健康發(fā)展意義深遠。對于發(fā)展中經(jīng)濟體而言，境內(nèi)券商除了服務自身企業(yè)，也有機會改善當?shù)赝度谫Y環(huán)境，拓展更多海外業(yè)務項目。海外業(yè)務的風險項主要在于不同區(qū)域的監(jiān)管、交易等各項制度的對接和系統(tǒng)性風險防范上，需要更加全面和完善風險管理機制以支撐海外業(yè)務的順利開展。

“中國會繼續(xù)增大開放力度，券商在政策支持下將原有業(yè)務模式與境外展業(yè)有效結合，將促進國內(nèi)金融業(yè)與國際金融市場有效競爭與融合，提升中國金融業(yè)在國際市場的話語權。”匯研匯語資產(chǎn)管理公司CEO張強表示。

與境外券商巨頭相比，當前國內(nèi)券商實力明顯較弱，“走出去”也是參與國際市場競爭，壯大實力的需要。中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，國內(nèi)131家證券公司總資產(chǎn)為6.26萬億元，其中凈資產(chǎn)1.89萬億元;而美國券商高盛集團2018年底總資產(chǎn)約合人民幣6.52萬億元，其中凈資產(chǎn)約合人民幣6418.49億元。

境外業(yè)務將陸續(xù)加碼

目前，中資證券公司的國際業(yè)務模式主要是境內(nèi)外聯(lián)動，協(xié)助內(nèi)地公司在香港市場上市、跨境并購、債券融資等，但國際業(yè)務規(guī)模和一流國際投行差距較大。此外，財富管理、衍生品等高端業(yè)務涉足不夠。多數(shù)中資券商仍無法向客戶提供區(qū)域協(xié)同乃至全球協(xié)同服務，國際業(yè)務影響力和滲透力不足。業(yè)務規(guī)模不大背后的原因是券商資本金不足。資本金是驅動券商擴大業(yè)務規(guī)模的最主要支撐，這也是國內(nèi)券商頻頻向境外子公司增資的主要原因。

在陳靂看來，未來券商“走出去”有兩大趨勢。首先，現(xiàn)有券商的境外子公司業(yè)務水平將不斷提升。著眼海外，資本充足但業(yè)務渠道窄、功能性不足的境外子公司往往會面臨較大的生存壓力。為了在較為成熟的海外市場上爭得一席之地，境外子公司僅剩極力提高業(yè)務水平這一條路。

與國際一流投行相比，境內(nèi)券商的境外子公司往往在規(guī)模和服務水平上具有差距，這也是近期上市券商向境外子公司頻頻輸送資本的原因。發(fā)達經(jīng)濟體的資本市場在制度建設和分層管理上相對成熟，且由于其金融產(chǎn)品豐富，同質化競爭現(xiàn)象也往往較少，市場環(huán)境對企業(yè)業(yè)績的影響較小。置身海外市場，境內(nèi)券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價、風險管理、經(jīng)紀服務及投資研究等方面取得長足進步，從而提升境內(nèi)券商母公司的業(yè)務廣度和深度。

其次，以海外服務為特色的境內(nèi)券商有望涌現(xiàn)。當前，設立境外子公司的境內(nèi)券商主要是具有較強規(guī)模優(yōu)勢的上市券商。未來以服務國內(nèi)優(yōu)質實體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現(xiàn)，幫助實體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟，并促進與當?shù)亟鹑跈C構和監(jiān)管制度的經(jīng)驗交流，從而推動券商在國際市場上占據(jù)一席之地。

不過，境內(nèi)券商增加海外業(yè)務勢必會帶來更多競爭，境內(nèi)券商與國際市場上的頂級投行交鋒仍有巨大壓力，這更要求境內(nèi)券商在開展海外業(yè)務時需要穩(wěn)扎穩(wěn)打。“短期盈利并不是工作重心，提升服務質量、降低交易費用是增加券商競爭力的有效方法。隨著交易規(guī)模的擴大，其話語權也會隨之提升，將有利于券商海外業(yè)務的中長期發(fā)展，而在國家政策的推動與支持下，境內(nèi)券商繼續(xù)加碼境外業(yè)務也將持續(xù)展開。”張強表示。(溫濟聰)

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