從《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》(以下簡稱《意見》)的出臺，到資本市場“深改12條”的發(fā)布，到中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿前往深圳調(diào)研，再到證監(jiān)會(huì)副主席李超明確提到要推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，創(chuàng)業(yè)板新一輪改革的路線圖已逐漸清晰，全面改革大幕已拉開。

上述《意見》明確提出，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊制改革。中央層面對創(chuàng)業(yè)板推動(dòng)注冊制改革的頂層設(shè)計(jì)意味著創(chuàng)業(yè)板改革迫在眉睫。也意味著科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革的試驗(yàn)田正成為促進(jìn)增量改革向存量改革推廣的突破口，已具有復(fù)制推廣的基礎(chǔ)。

當(dāng)前，注冊制在創(chuàng)業(yè)板上推廣至少在技術(shù)和制度層面不存在明顯障礙，但不同于科創(chuàng)板注冊制改革是增量改革，創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革是在存量基礎(chǔ)上的增量改革。因此，筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革在保持創(chuàng)業(yè)板制度特色的同時(shí)也應(yīng)多借鑒科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新。例如，交易制度、退市制度、信息披露制度等均可以借鑒科創(chuàng)板的經(jīng)驗(yàn)，尤其是交易制度方面，筆者有兩點(diǎn)看法。

一方面，完善創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有交易制度的同時(shí)，向科創(chuàng)板“看齊”。

創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則在開板之初，除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，基本與主板交易制度基本保持一致。后來交易所經(jīng)過對首次公開發(fā)行股票上市首日交易機(jī)制的不斷調(diào)整完善，創(chuàng)業(yè)板的交易制度基本與主板保持一致。

筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在推進(jìn)注冊制改革的時(shí)候，可以借鑒科創(chuàng)板的交易制度進(jìn)行調(diào)整完善。

眾所周知，相比主板交易機(jī)制，科創(chuàng)板的交易制度不僅進(jìn)行了一系列創(chuàng)新安排，而且也基本與國外成熟的市場對標(biāo)。例如：適當(dāng)放寬漲跌幅限制至20%、前5交易日不設(shè)限、引入盤后固定交易價(jià)格、上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)、靈活調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量等差異化機(jī)制安排。

交易制度的創(chuàng)新有利于提高市場定價(jià)效率、提振投資者信心，交易機(jī)制創(chuàng)新有望實(shí)現(xiàn)防止過度投機(jī)與保障市場流動(dòng)性的良性平衡。因此，正是有制度的保障，科創(chuàng)板在開板以來運(yùn)行平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)股價(jià)大起大落的情況。

而科創(chuàng)板交易機(jī)制的創(chuàng)新，也為創(chuàng)業(yè)板以及主板交易機(jī)制改革積累了經(jīng)驗(yàn)。

另一方面，借助創(chuàng)業(yè)板改革的契機(jī)，適時(shí)推進(jìn)T+0交易制度。

T+0交易機(jī)制在A股市場并不是新鮮事物。上交所成立初期曾實(shí)施過T+0交易機(jī)制，但最終因?yàn)槭袌鰲l件不成熟，轉(zhuǎn)而采取T+1交易制度。

但國內(nèi)對實(shí)施T+0交易機(jī)制一直呼聲不斷，特別是在科創(chuàng)板的推進(jìn)過程中，也有建議可以在科創(chuàng)板試行T+0機(jī)制。但監(jiān)管部門從維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行和保護(hù)中小投資者的利益出發(fā)，在科創(chuàng)板中暫未引入T+0的交易制度。

筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板作為新設(shè)立的板塊，起步之初，不推行T+0制度也是比較穩(wěn)妥的考慮。但是，在創(chuàng)業(yè)板的改革中，可以考慮推進(jìn)T+0制度。創(chuàng)業(yè)板改革的號角已吹響，隨著改革步伐一步步推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板市場十年后再出發(fā)一定面臨著更加精彩、更加廣闊的舞臺。

標(biāo)簽： 創(chuàng)業(yè)板