8月12日，Wind券商指數(shù)上漲2.48%，板塊內(nèi)華創(chuàng)陽(yáng)安漲停，華林證券、東方財(cái)富、中國(guó)銀河(06881)等個(gè)股漲幅超4%。分析指出，券商板塊近兩個(gè)月調(diào)整充分，同時(shí)利多因素不斷積聚，后市有望重拾升勢(shì)。

政策利好頻出

    近期券商行業(yè)政策利好密集釋放。8月7日，證金公司發(fā)布公告，自2019年8月8日起整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，此舉能夠大幅緩解非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。

    8月9日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》公開征求意見。同日，交易所對(duì)兩融標(biāo)的大擴(kuò)容，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只，取消最低維持擔(dān)保比例。新增兩融標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)主要為選取一定期間內(nèi)自由流通市值和成交額占比居前的個(gè)股。此次擴(kuò)容后，A股兩融標(biāo)的市值占A股總市值比重由70.3%升至85.6%，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市值占比分別由80.4%、46.1%、23.4%升至91.2%、71.9%、59.7%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的融資標(biāo)的覆蓋范圍增長(zhǎng)更為顯著。

    分析指出，兩融標(biāo)的擴(kuò)容有利于提升A股市場(chǎng)整體的交易活躍度，兩融余額有望回升。自2010年3月31日融資融券業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)后，上交所、深交所分別于2011年12月5日、2013年1月31日、2013年9月16日、2014年9月22日、2016年12月7日共計(jì)5次擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，此次為第6次大規(guī)模擴(kuò)容。2010-2012年兩融余額增長(zhǎng)較為緩慢，2013年增速明顯加快，2014-2015年兩融余額爆發(fā)式增長(zhǎng)，一度超過(guò)2.2萬(wàn)億元，并催生了牛市行情。之后兩融余額快速回落至萬(wàn)億元以下。2016年以來(lái)，兩融余額大部分時(shí)間在1萬(wàn)億元上下浮動(dòng)，其短期內(nèi)變動(dòng)主要受市場(chǎng)投資者情緒的影響。此次兩融標(biāo)的擴(kuò)容將提升A股市場(chǎng)整體的交易活躍度，兩融余額有望回升至萬(wàn)億元以上。

    此外，35家上市券商發(fā)布了7月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，7月單月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共計(jì)201億元，凈利潤(rùn)共計(jì)72億元，30家可比口徑下，同比增速分別為3%和-7%。7月增速環(huán)比出現(xiàn)回落，增速總體保持平穩(wěn)7月單月35家上市券商營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)環(huán)比增速-17和-7%，較上月環(huán)比增速62%和66%出現(xiàn)明顯回落。

持續(xù)看好龍頭券商

    券商股上漲往往容易受到市場(chǎng)情緒影響，而券商股上漲則能夠進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)人氣。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，后市該如何布局券商股?

    中泰證券表示，股權(quán)管理規(guī)定及其配套規(guī)則落地，行業(yè)實(shí)行分類管理，引導(dǎo)券商依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理與專業(yè)能力差異化發(fā)展，結(jié)合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理征求意見，從股東實(shí)力角度看，一定程度上利好龍頭券商業(yè)務(wù)發(fā)展，結(jié)合此前2018年場(chǎng)外期權(quán)交易商資質(zhì)管理情況，建議持續(xù)關(guān)注龍頭創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，中小券商尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，或可借鑒歐洲精品投行經(jīng)驗(yàn)，把握自身優(yōu)勢(shì)打造行業(yè)、區(qū)域精品投行業(yè)務(wù)。2018年分類評(píng)級(jí)公布，結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，多數(shù)龍頭維持A類評(píng)級(jí)，上市券商國(guó)信、天風(fēng)升級(jí)AA類，國(guó)元、東北、華林升級(jí)A類。半年報(bào)披露臨近，持續(xù)看好龍頭券商，關(guān)注具有彈性中小券商。

    天風(fēng)證券表示，券商板塊估值重新回落至低位，但考慮2019年業(yè)績(jī)大概率改善，板塊估值具有較高性價(jià)比。從長(zhǎng)期角度看，流動(dòng)性寬松和推動(dòng)資本市場(chǎng)改革政策是應(yīng)對(duì)宏觀壓力的一大抓手，這對(duì)于券商估值的提升有著較長(zhǎng)時(shí)間的積極影響。行業(yè)平均估值1.88倍PB，大型券商估值在1.1-1.5倍PB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2.44倍PB(2012年至今)。

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