A股中報行情來臨。截至7月15日午盤，數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有1773家公司披露中報業(yè)績預(yù)告。其中，業(yè)績預(yù)喜公司937家，占比約為52.85%。上述九百余家公司中，創(chuàng)業(yè)板公司占到五成。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)板成為撐起此次中報行情的主力軍，部分大白馬股卻遭遇了業(yè)績滑鐵盧。有著“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠(000423.SZ)7月15日慘遭一字跌停，公司今年中期業(yè)績大幅下滑，盈利同比下降75%~79%。經(jīng)歷同樣命運的還有大族激光(002008.SZ)、信維通信(300136.SZ)。

而每到業(yè)績披露季，市場緊盯的業(yè)績“變臉”在此次也卷土重來。第一財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次涉及業(yè)績“變臉”的公司約為20家，其中不乏部分在年報季也曾公告下修業(yè)績預(yù)告的“老面孔”。

白馬股與創(chuàng)業(yè)板“冷熱不均”

從此次中報行情整體情況來看，數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日午盤，滬深兩市共有1773家公司披露中報業(yè)績預(yù)告。其中，業(yè)績預(yù)喜公司937家(略增356家，扭虧113家，續(xù)盈60家，預(yù)增408家)，占比約為52.85%，尚有65家公司業(yè)績預(yù)告類型為“不確定”。

板塊方面，上述973家業(yè)績預(yù)喜公司中，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量占比達五成。建筑材料、非銀金融、生物醫(yī)藥、化工、計算機等行業(yè)預(yù)喜公司家數(shù)較多。

個股方面，以預(yù)告凈利潤最大變動幅上限來看，中信國安(000839.SZ)預(yù)計凈利潤增長逾300倍，位列榜首，開爾新材(300234.SZ)、宏創(chuàng)控股(002379.SZ)、朗新科技(300682.SZ)、民和股份(002234.SZ)凈利潤增長幅度也超過50倍。

行情預(yù)喜之下，一眾白馬股卻出現(xiàn)業(yè)績爆雷。

東阿阿膠7月14日晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，公司上半年盈利1.8億至2.2億元，同比下滑75%~79%。受消息影響，東阿阿膠次日以跌停開盤，報35.42元，封單逾3萬手。

對于業(yè)績大幅下滑的原因，東阿阿膠解釋稱，公司連續(xù)12年保持增長，且凈利潤年復(fù)合增長率20%以上，當(dāng)前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

出現(xiàn)類似情況的還有大族激光、信維通信等公司。

國信證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司二季度凈利潤累計增速為-7.6%，相比一季度的-17.2%回升9.6個百分點。

創(chuàng)業(yè)板中報盈利或存結(jié)構(gòu)性改善。不過，值得關(guān)注的是，板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，大市值個股增速顯著高于中小市值個股，龍頭效應(yīng)較為明顯。

據(jù)中銀國際數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板全部個股口徑下，當(dāng)前盈利增速上下限分別為-11.07%、-13.64%。國信證券同樣提到，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速小幅改善，但仍處負區(qū)間。

誰在持續(xù)“變臉”

另一項值得關(guān)注的指標(biāo)是業(yè)績變臉。據(jù)數(shù)據(jù)，截至7月15日收盤，共有25只個股出現(xiàn)業(yè)績“變臉”，涉及科陸電子(002121.SZ)、ST冠福(002102.SZ)、岱勒新材(300700.SZ)等。

除去兩只滬股通個股和一只退市股，其中“變臉”后為“預(yù)減”和“首虧”的個股共計12只。

據(jù)數(shù)據(jù)，去年同期2832家披露中報預(yù)告公司中業(yè)績“變臉”公司數(shù)量為167家，占比近6%。

從現(xiàn)有涉及業(yè)績“變臉”公司來看，記者梳理發(fā)現(xiàn)，涉及“變臉”的公司還是“老面孔”。

天神娛樂(002354.SZ)7月10日晚間披露業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計上半年虧損1.3至2.3億元。此前，公司曾預(yù)計今年半年度經(jīng)營業(yè)績?yōu)樘潛p0.6億元至1.5億元。上年同期，公司盈利2.09億元。

對于業(yè)績變動，公司解釋為，受宏觀政策影響，部分子公司經(jīng)營業(yè)績有不同程度的下降，棋牌游戲板塊公司旗下子公司受政策影響;游戲研發(fā)與發(fā)行板塊及影視板塊子公司同比業(yè)績下滑明顯。

天神娛樂去年凈利潤為-71.51億元，一度成為A股“虧損王”。而在去年年報季，公司即公告進行業(yè)績預(yù)告修正，主要影響因素為計提商譽減值準(zhǔn)備。并曾引來深交所下發(fā)關(guān)注函。

科陸電子也是此次中報業(yè)績“變臉”中的一員，公司由“預(yù)增”轉(zhuǎn)為“首虧”。

據(jù)公司7月12日公告，修正后的預(yù)計業(yè)績?yōu)樘潛p6000萬至8000萬元。公司在一季報中曾預(yù)計，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期預(yù)計增長50%~100%。

對于此次修正的原因，科陸電子表示，報告期內(nèi)，公司營運資金較緊張，訂單交付情況不及預(yù)期，營業(yè)收入同比有所下降，財務(wù)費用同比增長，對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定影響;同時，公司部分資產(chǎn)的處置未能按照預(yù)期在第二季度完成，影響收益的確認。

此前科陸電子曾在年報季出現(xiàn)業(yè)績“變臉”情況。據(jù)公司今年1月底公告，原預(yù)計2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較年同期下降70%至100%，2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為0至1.38億元。后修訂為虧損9億元至11億元。

主要原因為受到資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、資產(chǎn)處置損失、公司經(jīng)營業(yè)績下滑等多因素影響。

不過，業(yè)內(nèi)人士認為，對于今年中報業(yè)績“變臉”公司數(shù)量是否存在減少的情況，目前言之尚早。預(yù)先披露業(yè)績情況的企業(yè)多為對公司經(jīng)營業(yè)績、持續(xù)經(jīng)營能力較有信心的公司，同時業(yè)績預(yù)告和最終報告數(shù)據(jù)可能會有出入，仍需關(guān)注后期披露情況。

“拖到后面披露的，有一些是業(yè)績較差的公司，還有一些是涉及‘變臉’的，也不排除受到監(jiān)管影響而減少，現(xiàn)在監(jiān)管更加嚴格，對報告的真實性、規(guī)范性要求更高。”東北證券研究總監(jiān)付立春對第一財經(jīng)記者表示。

企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流重要性提升

有私募機構(gòu)人士認為，對于上市公司半年報，除了利潤以外，還有兩個關(guān)鍵指標(biāo)成為市場關(guān)注的重點。

一是經(jīng)營性現(xiàn)金流的變動情況。近年，隨著幾家爆雷公司的出現(xiàn)，對上市公司的評價框架逐步從單調(diào)的市盈率——凈資產(chǎn)收益率評價體系過渡至強調(diào)IRR(內(nèi)部收益率)、現(xiàn)金流、回款速度，半年報里現(xiàn)金流不好的公司更容易遭到投資者拋棄。

二是持股結(jié)構(gòu)變化。主要看股東人數(shù)和是否有重要新增股東出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認為，在當(dāng)下經(jīng)濟下行壓力不斷加大的情況下，企業(yè)盈利和現(xiàn)金流是安全的“護城河”。

“持股結(jié)構(gòu)的變化，比如是否有大股東減持、是否有回購，或者引入外部投資者甚至國資等，這些不僅涉及股東結(jié)構(gòu)的變化，還會連帶到公司現(xiàn)金流的變化。”如是金融研究院高級研究員葛壽凈對記者表示。

經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤之間的差值主要在于應(yīng)收賬款、存貨、折舊和應(yīng)付賬款，由于企業(yè)信用政策和資本開支周期的影響，現(xiàn)金流與凈利潤趨勢是會出現(xiàn)背離的。

“資產(chǎn)的價值很大程度上取決于經(jīng)營現(xiàn)金流量，當(dāng)凈利潤趨勢與現(xiàn)金流趨勢不一致時，以現(xiàn)金流趨勢為判斷依據(jù);經(jīng)營凈流量比率(不管是與利潤的比率還是與營收的比率)與PE估值高度相關(guān)，且趨勢上領(lǐng)先于PE估值1個季度左右。”天風(fēng)證券聯(lián)席首席策略分析師劉晨明此前曾表示。

(文章來源：第一財經(jīng)日報)

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