在廣泛關(guān)注與期待之中，科創(chuàng)板距離開(kāi)市交易漸行漸近。6月30日，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)網(wǎng)上中簽結(jié)果出爐;截至當(dāng)日，已有25家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)提交注冊(cè)。

與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制到底有何不同?如何讓信息更加透明?投資者參與科創(chuàng)板應(yīng)該注意哪些事項(xiàng)?日前，證監(jiān)會(huì)以有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)的形式，就如何理解科創(chuàng)板注冊(cè)制、如何體現(xiàn)以信息披露為中心的理念、個(gè)人投資者如何做好參與科創(chuàng)板股票交易的準(zhǔn)備工作等15個(gè)市場(chǎng)關(guān)切的話題做出了權(quán)威解答，再次印證了科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”。

6月30日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，同意寧波容百新能源科技股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司這兩家企業(yè)的科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。至此，已有總計(jì)8家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)IPO注冊(cè)獲得證監(jiān)會(huì)同意。

相對(duì)核準(zhǔn)制而言，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)對(duì)信息披露的要求更加完備，發(fā)行效率更高，定價(jià)更加專業(yè)化、市場(chǎng)化，并淡化企業(yè)盈利水平要求，更加注重企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性等優(yōu)勢(shì)。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，努力形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，將涉及到資本市場(chǎng)一系列的制度變革，這將帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。

而在科創(chuàng)板改革快速推進(jìn)的當(dāng)下，相關(guān)法律法規(guī)的制定完善也在同步進(jìn)行，通過(guò)嚴(yán)格的法律責(zé)任追究使違法違規(guī)者付出必要的違法成本，對(duì)維護(hù)科創(chuàng)板投資者的合法權(quán)益，保障科創(chuàng)板的順利運(yùn)轉(zhuǎn)具有非常重要的意義。

證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)工作

不是重新審核

注冊(cè)制起源于美國(guó)。美國(guó)堪薩斯州在1911年州立藍(lán)天法中，確立了“實(shí)質(zhì)監(jiān)管”的證券發(fā)行審批制度，授權(quán)注冊(cè)機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行人的商業(yè)計(jì)劃是否對(duì)投資者公平、公正、合理進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。1929年“大蕭條”之后，美國(guó)制定了《1933年證券法》，沒(méi)有采納“實(shí)質(zhì)監(jiān)管”的證券發(fā)行制度，而是確立了以“強(qiáng)制信息披露”為基礎(chǔ)的證券發(fā)行注冊(cè)制。

恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平曾表示，美國(guó)注冊(cè)制的成功受益于深厚的法律法規(guī)土壤、執(zhí)行到位的懲處訴訟賠償環(huán)境以及事前公平的準(zhǔn)入制度、事中完善的信息披露制度、事后嚴(yán)格的退市制度。

目前，注冊(cè)制已經(jīng)成為境外成熟市場(chǎng)證券發(fā)行監(jiān)管的普遍做法。除美國(guó)外，英國(guó)、新加坡、韓國(guó)、我國(guó)香港及臺(tái)灣地區(qū)等都采取具有注冊(cè)制特點(diǎn)的證券發(fā)行制度。由于各個(gè)國(guó)家或地區(qū)發(fā)展歷史、投資者結(jié)構(gòu)、法治傳統(tǒng)和司法保障等方面的情況存在較大差異，不同市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制的具體做法并不完全相同。

2013年，黨的十八屆三中全會(huì)提出要“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。2019年1月，證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始從設(shè)立科創(chuàng)板入手，穩(wěn)步試點(diǎn)注冊(cè)制，逐步探索施行符合我國(guó)國(guó)情的證券發(fā)行注冊(cè)制。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短，基礎(chǔ)制度和市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟，市場(chǎng)約束力量、司法保障機(jī)制等還不完善，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制仍然需要負(fù)責(zé)股票發(fā)行注冊(cè)審核的部門提出一些實(shí)質(zhì)性要求，并發(fā)揮一定的把關(guān)作用。

科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制借鑒了境外的有關(guān)做法及其背后理念，對(duì)證監(jiān)會(huì)與上交所在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)中的有關(guān)職責(zé)做了明確劃分。其中，上交所負(fù)責(zé)股票發(fā)行上市審核。上交所受理企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)后，主要基于科創(chuàng)板定位，審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核工作主要通過(guò)向企業(yè)提出問(wèn)題、企業(yè)回答問(wèn)題的方式展開(kāi)。上交所審核后認(rèn)為企業(yè)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的，將審核意見(jiàn)及發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件報(bào)送證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)，并對(duì)上交所審核工作進(jìn)行監(jiān)督以及實(shí)施事前、事中、事后全過(guò)程監(jiān)管。

需要說(shuō)明的是，注冊(cè)工作不是重新審核、雙重審核。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的是交易所發(fā)行審核內(nèi)容有無(wú)遺漏、審核程序是否符合規(guī)定以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合規(guī)定，側(cè)重于對(duì)上交所審核工作的質(zhì)量控制，使其更符合科創(chuàng)板注冊(cè)制改革相關(guān)要求，其主要目的是督促發(fā)行人進(jìn)一步完善信息披露內(nèi)容，并不是回到行政審批的老路。

“跟投”促保薦機(jī)構(gòu)

加大把關(guān)責(zé)任

注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)依賴于高質(zhì)量的信息披露制度。按照科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的要求，發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，以保薦人為主的中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信息披露資料進(jìn)行全面核查驗(yàn)證，作出專業(yè)判斷，供投資者作出投資決策的參考;發(fā)行上市審核部門主要通過(guò)提出問(wèn)題、回答問(wèn)題及其他必要的方式開(kāi)展審核工作，目的在于督促發(fā)行人完善信息披露內(nèi)容。發(fā)行人商業(yè)質(zhì)量的好壞、股票是否值得投資、股票的投資價(jià)格與價(jià)值等事項(xiàng)由投資者作出價(jià)值判斷。

科創(chuàng)板股票發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過(guò)市場(chǎng)化的方式，由發(fā)行人、保薦人、承銷商、機(jī)構(gòu)投資者等市場(chǎng)參與主體通過(guò)詢價(jià)、定價(jià)、配售等市場(chǎng)機(jī)制加以確定，監(jiān)管部門不設(shè)任何行政性限制。業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的有關(guān)做法體現(xiàn)了注冊(cè)制以信息披露為核心，讓投資者進(jìn)行價(jià)值判斷的基本特征與總體方向。

事實(shí)上，發(fā)行人披露的信息對(duì)于投資者做出價(jià)值判斷和投資決策具有重大影響，因此，科創(chuàng)板對(duì)發(fā)行人的誠(chéng)信義務(wù)和法律責(zé)任提出了更高的要求，發(fā)行人不僅需要充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，同時(shí)，還必須保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板以信息披露為中心的理念，突出體現(xiàn)在：始終堅(jiān)持發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人;建立了更加全面、深入和精準(zhǔn)的信息披露制度體系;在發(fā)行審核環(huán)節(jié)，更加關(guān)注發(fā)行人信息披露的質(zhì)量;在持續(xù)信息披露方面，科創(chuàng)板作出了差異化的安排。

值得一提的，試行“跟投”制度是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中的一項(xiàng)制度創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板參考韓國(guó)科斯達(dá)克(KOSDAQ)市場(chǎng)的現(xiàn)有實(shí)踐，引入了保薦“跟投”制度，加大保薦機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任。在科創(chuàng)板設(shè)立初期，“跟投”有助于進(jìn)一步強(qiáng)化保薦、承銷等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的鑒證、定價(jià)作用，以便形成有效的相互制衡機(jī)制。

同時(shí)，為有效防控“跟投”可能存在的潛在利益沖突，科創(chuàng)板在制度上進(jìn)行了針對(duì)性的安排，如科創(chuàng)板將“跟投”主體限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，將“跟投”資金的來(lái)源限定為自有資金。

有力司法保障護(hù)航

科創(chuàng)板改革

科創(chuàng)板的基本特點(diǎn)是以信息披露為中心，通過(guò)要求證券發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息對(duì)證券價(jià)值進(jìn)行判斷并作出是否投資的決策，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券的價(jià)值好壞、價(jià)格高低不作實(shí)質(zhì)性判斷。

而科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，必須進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等違法行為。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前證監(jiān)會(huì)正在積極利用法律修改的機(jī)會(huì)，推動(dòng)國(guó)家立法機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行等違法行為的行政、刑事法律責(zé)任追究。同時(shí)，運(yùn)用好社會(huì)誠(chéng)信體系，提升欺詐發(fā)行失信成本。

近期出臺(tái)的一系列司法文件為資本市場(chǎng)改革提供了有力的司法保障，有助于提高資本市場(chǎng)違法犯罪成本、強(qiáng)化法律責(zé)任，對(duì)于維護(hù)投資者合法權(quán)益、保障科創(chuàng)板改革有序開(kāi)展、有效促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場(chǎng)監(jiān)管的永恒主題。但需要特別指出的是，投資者保護(hù)在于建立公開(kāi)透明的市場(chǎng)環(huán)境，讓投資者能夠獲取公平的交易機(jī)會(huì)，得到公正的對(duì)待，而不在于保護(hù)投資者的投資獲利。證券交易本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要對(duì)自己的投資決策負(fù)責(zé)，并承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，希望廣大投資者進(jìn)一步增強(qiáng)自我保護(hù)能力，提高自我保護(hù)意識(shí)，切實(shí)維護(hù)自身合法權(quán)益。

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標(biāo)簽： 科創(chuàng)板“試驗(yàn)田” 資本市場(chǎng)