來源：光大證券

大類A+H策略前瞻：本周G20峰會(huì)中國(guó)美國(guó)同意繼續(xù)經(jīng)貿(mào)磋商，印證了下半年策略《大博弈下的弱元起——2019年下半年A股投資策略》對(duì)“大博弈緩和”的判斷，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振有望繼續(xù)上漲。結(jié)合當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅改善，5、6月份的“數(shù)據(jù)弱”態(tài)勢(shì)持續(xù)有利于“政策松”，以及近期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行，認(rèn)為中小創(chuàng)有望表現(xiàn)更好，7月份中報(bào)預(yù)告的作用更多在于驗(yàn)證業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)不對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格構(gòu)成巨大影響。

行業(yè)配置上，周期可能存在博弈性機(jī)會(huì)，可關(guān)注石化產(chǎn)業(yè)鏈，但建議整體低配;消費(fèi)不建議繼續(xù)增配食品飲料，建議增配性價(jià)比較高的汽車;成長(zhǎng)受益風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行，重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)和電子行業(yè);金融關(guān)注盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值回撤較多、彈性較大的中小銀行，暫時(shí)回避地產(chǎn)。

海外方面，在等到了盼望已久的好消息以后，全球市場(chǎng)有望在樂觀情緒的推動(dòng)下延續(xù)上周的反彈行情。然而在短期樂觀情緒消散以后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然將因經(jīng)濟(jì)疲弱而面臨較大壓力，已經(jīng)延續(xù)了一段時(shí)間的資金脫股入債的格局還將延續(xù)。港股市場(chǎng)也有望在下周追隨全球市場(chǎng)展開反彈。但隨著中報(bào)期臨近，今年港股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)疲弱對(duì)估值修復(fù)空間的限制將逐步體現(xiàn)。

北上資金轉(zhuǎn)為凈流出，6月24日~28日，北上資金凈流出25.9億元(前值+199.2億元)，凈流出居前的行業(yè)是銀行、交運(yùn)和食品飲料;南下資金凈流入60.9億港元(前值56.3億港元)，凈流入規(guī)模較大的行業(yè)是銀行和煤炭。本周AH溢價(jià)指數(shù)回升1.15個(gè)百分點(diǎn)至128.30。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)：人民幣和原油上漲。十年期美債收益率環(huán)比下跌，報(bào)2.010%;美元指數(shù)下跌0.01%，報(bào)96.1930;倫敦現(xiàn)貨黃金上漲0.85%，現(xiàn)貨原油上漲3.48%，至59.43美元/桶;恒生指數(shù)上漲0.24%。

權(quán)益大勢(shì)回顧：上證綜指下跌0.77%，上證50下跌0.28%，滬深300下跌0.22%，中小板指下跌0.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%，中證500下跌1.41%，恒生指數(shù)上漲0.24%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌0.36%。從PETTM看，滬深300最新市盈率12.44倍，位于歷史56%分位;創(chuàng)業(yè)板最新市盈率48.66倍，位于44%歷史分位;上證50最新市盈率為10.13倍，位于60%的歷史分位;上證A股最新市盈率13.39，位于47%歷史分位;中證500最新市盈率23.33倍，處于歷史11%分位。從PB來看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是38%、8%、24%、49%、47%。

行業(yè)比較概覽：本周上漲靠前的行業(yè)是食品飲料、餐飲旅游、建材;而下跌的行業(yè)是傳媒、綜合、計(jì)算機(jī)等。PE估值目前低于10%分位的行業(yè)有：建材(8%)、基礎(chǔ)化工(8%)、鋼鐵(10%)。PB估值目前低于歷史10%分位數(shù)的有石油石化、商貿(mào)零售、傳媒和基礎(chǔ)化工。機(jī)構(gòu)調(diào)研公司數(shù)量最多的五個(gè)行業(yè)分別是電子元器件、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī);調(diào)研公司數(shù)量最少的行業(yè)是煤炭。近一月機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的公司是信維通信(300136)(10次)。

標(biāo)簽： 風(fēng)險(xiǎn)偏好 港股 全球市場(chǎng)