近期政策層面偏暖,同業(yè)市場信用小幅修復(fù),市場聚焦的中美貿(mào)易談判消息繁雜,過程雖然出現(xiàn)小幅波折,但是雙方均保持積極溝通,總體上小幅提振市場。二級市場保持活躍度,小幅整理。期指操作方面,微觀市場科創(chuàng)板開啟,新定價模式料對相關(guān)板塊形成提振,IH/IC比價或回落,建議IC偏多思路。
二季度以來經(jīng)濟延續(xù)存量特征,需求并無明顯亮點。從投資數(shù)據(jù)來看,基建以及制造業(yè)增速均處于低位,地產(chǎn)投資增速保持在11%以上,對經(jīng)濟增量形成主要支撐。工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比收縮,與工業(yè)用電量數(shù)據(jù)相印證。再加上基數(shù)效應(yīng),年內(nèi)工業(yè)利潤同比數(shù)據(jù)料持續(xù)受到壓制。
內(nèi)外利率環(huán)境偏寬松
美聯(lián)儲年內(nèi)降息的概率上升。美聯(lián)儲最新公布的利率決議顯示,聯(lián)邦基金利率暫維持不變,符合市場預(yù)期。但是值得注意的是,美聯(lián)儲下調(diào)了對于失業(yè)率、PCE、核心PCE的預(yù)期中值。點陣圖以及講話中的細節(jié)也顯示美聯(lián)儲認為不確定性正在增加,將密切監(jiān)測未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)對經(jīng)濟前景的影響,并采取適當行動,如果貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捤梢灿锌赡苷{(diào)整縮表計劃。在偏鴿預(yù)期的引導(dǎo)下,10年期國債收益率跌至2%,長短收益率繼續(xù)倒掛。
外圍歐美流動性偏寬松的背景意味著人民幣貶值壓力緩解,國內(nèi)貨幣政策的空間也有所釋放。6月中旬針對中小銀行的定向降準第二階段正式生效,釋放流動性約1000億元。近期受個別銀行風(fēng)險事件的影響,金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)避險情緒上升,中小銀行流動性壓力加大。上周監(jiān)管部門為非銀金融機構(gòu)開設(shè)流動性渠道,旨在恢復(fù)同業(yè)信用。5家披露的券商待償還短期融資融券余額上限合計為1850億元,頭部券商規(guī)模大、影響力大、力量集中,此項政策有利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定安全,預(yù)防市場流動性風(fēng)險擴大。從公開市場看,上周凈投放2850億元,本周無逆回購到期,市場資金利率整體回落,隔夜利率跌破1%。從側(cè)面可以看出,當前政策依然處于恢復(fù)信用穩(wěn)杠桿區(qū)間,資本市場沒有明顯的宏觀流動性壓力。
政策真空期 期指維持偏多思路
本周風(fēng)險事件集中,G20會議在即,本周中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和跡象,雙方密切溝通。根據(jù)官方發(fā)言人的講話,兩國元首同意在G20大阪峰會期間舉行會晤,將就事關(guān)兩國關(guān)系的根本性問題交換意見,因此需要密切關(guān)注本周末進行的G20會談。微觀市場,科創(chuàng)板將于周四開啟申購,不同于主板低于23倍的發(fā)行市盈率“隱形紅線”,科創(chuàng)板采用“以機構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價、定價”方式。以華興源創(chuàng)為例,其最終確定的發(fā)行價格扣除非經(jīng)常性損益后的對應(yīng)發(fā)行市盈率為41.08倍,超過了行業(yè)平均市盈率?;厮輾v史,初期由于資金供過于求,科創(chuàng)板估值的抬升或間接對創(chuàng)業(yè)板起到提振。
目前主要指數(shù)底部反彈,在關(guān)鍵缺口處整理,但是整體仍未脫離中長期底部區(qū)間,市場量能較前期小幅增加。本次市場反彈根本邏輯在于政策情緒回溫以及中美局勢的緩解,當前系統(tǒng)性風(fēng)險仍是核心因素。從目前中美貿(mào)易進展以及政策后續(xù)應(yīng)對的空間來看,合理預(yù)期可保持謹慎樂觀。操作建議方面,周中處于政策真空期,科創(chuàng)板開板或?qū)﹃P(guān)聯(lián)板塊形成提振。在此期間,期指可嘗試持有IC多單,IH/IC比價或回落。關(guān)注上證50指數(shù)以外的大類指數(shù)能否修復(fù)主要缺口。
(作者單位:東興期貨)