一支穿云箭，千軍萬馬來相見!

昨夜(6月20日)8點(diǎn)半，沒有一絲絲防備，證監(jiān)會(huì)就出了一個(gè)王炸!就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見，目前閱讀已經(jīng)10萬+，可以看出投資者對這項(xiàng)規(guī)則的重視程度。

其中證監(jiān)會(huì)的征求稿有四大松綁，分別是：1、取消“凈利潤”作為判斷是否構(gòu)成重組上市的標(biāo)準(zhǔn);2、將主板中小板重組上市限定從60個(gè)月縮短至36個(gè)月;3、允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市;4、允許借殼上市再融資。

而科創(chuàng)板的春風(fēng)剛剛吹起，創(chuàng)業(yè)板的春天又要來了……伴隨著產(chǎn)業(yè)變革和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，資本市場也將騰龍換鳥，不斷推出更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

創(chuàng)業(yè)板掀起漲停潮！

帶動(dòng)滬指重回3000點(diǎn)

證監(jiān)會(huì)的消息出來后，股民沸騰、創(chuàng)業(yè)板也嗨了!

周五，創(chuàng)業(yè)板指大幅度高開。開盤時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1531.39點(diǎn)，上漲2.23%。盤面上，近70只創(chuàng)業(yè)板股票開盤漲停。

同花順(300033)的創(chuàng)業(yè)板重組松綁概念板塊直接漲停。

截至發(fā)稿，創(chuàng)業(yè)板有近60只股票漲停，今天你手里沒有一只300開頭的股票，都不好意思跟朋友吹水了。

而創(chuàng)業(yè)綜指漲了近3%!

另外，ST板塊也迎漲停潮。

而在創(chuàng)業(yè)板的帶動(dòng)下，滬指重上3000點(diǎn)，為4月30日來首次。

截至發(fā)稿，超100股漲停，上漲的股票有3000多家。

外資6月買入破400億，截至昨日本月外資流入378億，6月21上午又流入了近30億。

證監(jiān)會(huì)放大招

證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)公開征求意見，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

來看關(guān)鍵內(nèi)容：

1、擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，一些公司經(jīng)營困難、業(yè)績下滑，需要強(qiáng)化監(jiān)管法規(guī)“適應(yīng)性”，發(fā)揮并購重組功能，擬刪除凈利潤指標(biāo)。

2、進(jìn)一步縮短“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間。本次修改統(tǒng)籌市場需求與證監(jiān)會(huì)抑制“炒殼”、 遏制監(jiān)管套利的一貫要求，將累計(jì)期限減至 36 個(gè)月。

3、允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。同時(shí)明確，非前述資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

4、恢復(fù)重組上市配套融資，支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

5、在規(guī)則適用方面，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司按照修改后發(fā)布施行的《重組辦法》變更相關(guān)事項(xiàng)，如構(gòu)成對原交易方案重大調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《重組辦法》有關(guān)規(guī)定重新履行決策、披露、申請等程序。

6、證監(jiān)會(huì)將遵循“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管、推進(jìn)創(chuàng)新、改進(jìn)服務(wù)”主線，不斷推進(jìn)市場化改革，強(qiáng)化對違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

7、對并購重組“三高”問題持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象。

8、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，督促各交易主體歸位盡責(zé)，支持上市公司通過并購重組提升內(nèi)生動(dòng)力，有效應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

華泰策略對歷次《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂變化做了總結(jié)對比，具體如下：

如何影響股市？

中信建投評重組新規(guī)：重組新規(guī)提升質(zhì)量 長期牛市再上臺階

中信建投策略評重組新規(guī)：并購重組的放松有利于提升上市公司質(zhì)量，繁榮資本市場。

由于放開創(chuàng)業(yè)板的借殼上市，對于創(chuàng)業(yè)板的殼公司，一旦資產(chǎn)注入，將極大地提升創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板整體估值上升。

我們對于未來市場長期樂觀，備戰(zhàn)金秋將沿著“消費(fèi)基石，先鋒科創(chuàng)”的方向展開，建議投資者逐步布局，并購重組放松將給券商帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，券商特別是投行能力較強(qiáng)的頭部券商是受益的方向。

中信證券：2013-2015的并購重組泡沫不會(huì)重現(xiàn)

本次公開征求意見，“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間從60個(gè)月縮短至36個(gè)月，從時(shí)間維度放松了借殼上市的認(rèn)定。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，由于殼公司的平均資產(chǎn)規(guī)模較小，取消“凈利潤”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)僅為盈利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)較輕的公司提供了借殼上市的機(jī)會(huì)，并不意味著“炒殼”的監(jiān)管放松，反而更加利好具有一定資產(chǎn)規(guī)模但盈利能力欠佳的上市公司通過并購重組進(jìn)行資源整合和產(chǎn)業(yè)升級。

2013-2015的并購潮財(cái)務(wù)效應(yīng)顯著，更多公司以短期利潤和市值為出發(fā)點(diǎn)，體現(xiàn)為成長股高估值下通過定增融資并購低估值標(biāo)的實(shí)現(xiàn)外延增長，為不少公司帶來沉重的資產(chǎn)負(fù)債表包袱。

經(jīng)過2017-2018年的商譽(yù)減值，當(dāng)前上市公司更加注重產(chǎn)業(yè)性并購為自身帶來的協(xié)同效應(yīng)，投資者也意識到外延增長不等同于內(nèi)生增長，更加關(guān)心并購標(biāo)的對企業(yè)內(nèi)生盈利能力的改善。另一方面，并購重組自2018Q3進(jìn)入政策寬松周期以來，監(jiān)管堅(jiān)持循序漸進(jìn)、有條件的放松，對違法違規(guī)、惡意炒殼、“忽悠式”重組等行為有能力且有經(jīng)驗(yàn)從嚴(yán)治理。

因此，我們認(rèn)為本輪并購重組政策的放開不會(huì)重蹈上一輪并購潮的覆轍，長期來看，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的并購才會(huì)成為主流。

國信證券：有利于市場反彈行情的進(jìn)一步延續(xù)

國信證券(002736)認(rèn)為證監(jiān)會(huì)此次修改《重組辦法》旨在進(jìn)一步優(yōu)化并購重組機(jī)制，充分發(fā)揮資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，有助于金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，對于完善資本市場退出渠道和出清方式同樣存在重大意義。此次修改《重組辦法》有助于上市公司進(jìn)一步通過并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級，有利于市場更好的實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，對于促進(jìn)資本市場優(yōu)勝劣汰，激發(fā)市場活力意義非凡。

對市場而言，我們認(rèn)為此次修改《重組辦法》短期內(nèi)將進(jìn)一步提振市場人氣，有利于市場反彈行情的進(jìn)一步延續(xù)。6月18日晚兩國元首電話通話后，宣布并將在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會(huì)期間舉行會(huì)晤，顯示出外部問題將有所緩和，疊加監(jiān)管層重視并有望采取相應(yīng)措施緩解市場流動(dòng)性緊張和信用風(fēng)險(xiǎn)。而同時(shí)，美聯(lián)儲最新的紀(jì)要顯示，美國極有可能在年內(nèi)降息，而由此全球經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入一個(gè)新的降息通道，也為后續(xù)中國貨幣政策的進(jìn)一步放松流出了足夠的空間。因此綜合來看，短期內(nèi)多方面利好因素都有助于提振投資者情緒和人氣，市場將迎來一段寶貴的時(shí)間窗口，建議積極關(guān)注市場的反彈機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)上看，此次《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修改意見稿直接的利好指向創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但我們認(rèn)為市場風(fēng)格在短期內(nèi)很難馬上改變，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和外部環(huán)境不確定性依然較大的背景下，我們繼續(xù)建議投資者在關(guān)注上市公司盈利成長性、高ROE的同時(shí)，更加關(guān)注其盈利的“穩(wěn)定性”，當(dāng)前市場正在不斷對這種盈利的“穩(wěn)定性”給出更高的估值溢價(jià)。2019年在完美延續(xù)2017年的行情邏輯，盈利能力持續(xù)穩(wěn)定的龍頭公司是當(dāng)下確定性最強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。

資深投行人士王驥躍：

資深投行人士王驥躍發(fā)文認(rèn)為，體現(xiàn)了監(jiān)管對借殼上市認(rèn)識的重大轉(zhuǎn)變：借殼上市不再被認(rèn)為是抄近路的行為，而是正常的市場交易行為!

一、借殼上市是正常的市場交易行為

借殼上市是正常的市場交易行為，很多借殼的案例并非是上市公司已經(jīng)熬不下去要退市了才賣殼。

公司業(yè)務(wù)發(fā)展可能遇到瓶頸，公司所處行業(yè)可能已經(jīng)過了成長期，公司實(shí)際控制人年老精疲后代不愿接班，甚至公司現(xiàn)管理層認(rèn)為維持上市成本太高等，都有可能觸發(fā)想賣殼的沖動(dòng)。

二、借殼上市有利于提高上市公司質(zhì)量，有利于中小投資者利益

由于借殼交易導(dǎo)致上市業(yè)務(wù)出現(xiàn)脫胎換骨式變化，上市公司質(zhì)量一般較借殼前會(huì)大幅提升，股價(jià)自然也會(huì)有所反應(yīng)出現(xiàn)上漲，而原上市公司的中小股東也會(huì)因此而獲益。

三、借殼上市正?；欣诮档统礆で闆r

原來市場上的殼很多，可以被借的殼供給量反而是大幅增加了。

實(shí)際具有借殼實(shí)力并愿意借殼的資產(chǎn)并不多，供求關(guān)系變化下，炒殼行為反而可能減少。

四、借殼上市正?；⒉粫?huì)導(dǎo)致借殼上市爆發(fā)式出現(xiàn)，借殼上市數(shù)量與IPO常態(tài)與否有相關(guān)性

如果IPO正?；深A(yù)期化半年內(nèi)能夠完成上市，即使放開借殼正?；?，也并不會(huì)導(dǎo)致借殼上市數(shù)量大增。

五、借殼上市正?；c對打擊借殼交易亂象不沖突

借殼上市本身是正常的市場交易行為，而伴隨借殼上市的一些亂象，例如高估值、內(nèi)募交易、財(cái)務(wù)造假等，本質(zhì)上與借殼上市行為關(guān)系并不大。該打擊正常打擊，違法違規(guī)本就應(yīng)該嚴(yán)格處理。

招商基金點(diǎn)評《重組辦法》修改意見

招商基金分析指出，該修改意見出臺背景或是資本市場戰(zhàn)略地位提升背景下，增量改革和存量改革并行，并購重組和再融資政策有放松需求。在此背景下，未來有望繼續(xù)放松再融資政策(減持要求、價(jià)格鎖定、發(fā)行股本、投資者人數(shù)等等)，完善并購重組的注入和退出的閉環(huán)機(jī)制。

招商基金認(rèn)為，修改意見進(jìn)一步確認(rèn)去年10月底以來的股市政策寬松周期，有利于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，主板殼資源的價(jià)值將被創(chuàng)業(yè)板分流，注重輕資產(chǎn)類企業(yè)并購的TMT板塊將明顯受益;關(guān)注后續(xù)再融資相關(guān)政策的松綁進(jìn)程。

招商基金表示，修改意見若順利實(shí)施，股市整體殼資源的估值中樞難以明顯上升，但創(chuàng)業(yè)板的殼價(jià)值或有所體現(xiàn);注重輕資產(chǎn)類企業(yè)并購的板塊將明顯受益(如TMT);同時(shí)利好并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比靠前的頭部券商。

央行調(diào)查：準(zhǔn)備買房的人減少 買股票的人增加

中國央行6月20日發(fā)布2019年二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報(bào)告，對比上一季度調(diào)查報(bào)告顯示，對下季房價(jià)預(yù)期“上漲”的居民比例增至28.2%，一季度的比例為25.8%。但計(jì)劃下個(gè)季度出手買房的居民占比為21.0%，較一季度的21.5%出現(xiàn)下滑。而計(jì)劃投資中選擇股票的人有所增加，居民占比由一季度的17.2%，增至17.9%。

入富今日收盤生效

全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素將A股納入其全球指數(shù)，變動(dòng)將于6月21日(周五)收盤后正式生效。

國金證券(600109)指出，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)即將在6月21日(周五)盤后正式實(shí)施。富時(shí)羅素納A方案共分三步走，今年6月21日是第一步，A股將實(shí)現(xiàn)首次納入其指數(shù)體系，納入比例為可投資部分的5%。富時(shí)羅素6月將納入的A股公司數(shù)量(1090只)遠(yuǎn)大于MSCI在5月將納入的成分股數(shù)量(264只)，且中小創(chuàng)股票數(shù)量高于MSCI。今年6月A股“入富”第一步納入帶來的被動(dòng)增量資金約20億美元(138億人民幣)。6月21日A股納入富時(shí)羅素將帶來確定性增量資金，6月外資凈流入格局有望延續(xù)，有助于支撐市場底部區(qū)域。

光大證券(601788)指出，昨日A股延續(xù)本周以來升勢，繼續(xù)走高，上證綜指距3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)一步之遙。美聯(lián)儲如市場預(yù)期釋放了降息信號，人民幣匯率迎久違反彈，外資方面繼續(xù)大幅凈流入，在內(nèi)外環(huán)境持續(xù)改善之際，疊加監(jiān)管層重視并采取相應(yīng)措施緩解流動(dòng)性緊張和信用風(fēng)險(xiǎn)，有助于提振投資者情緒，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股中短期將維持向好格局，積極關(guān)注反彈機(jī)會(huì)。

附證監(jiān)會(huì)具體修改條款

本文首發(fā)于微信公眾號：中國基金報(bào)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

標(biāo)簽： 證監(jiān)會(huì) 創(chuàng)業(yè)板