本報記者 谷楓 北京報道

2018年底至今，市場環(huán)境變化、監(jiān)管層換帥等事件開啟了又一輪監(jiān)管邏輯更迭的周期，而并購重組政策的變化無疑充當了先鋒。在穩(wěn)定市場、激發(fā)活力的背景下，2018年底至今證監(jiān)會先后推出了數(shù)十項松綁和鼓勵并購重組的政策。

根據(jù)記者的梳理顯示，在此背景下，2019年至今并購重組市場相較2018年同期活躍度提升明顯，這其中借殼案例、大額并購案例也逐漸增多。

結(jié)合近期監(jiān)管層多次表態(tài)釋放的信息看，并購重組市場的政策變化還在持續(xù)，未來并購重組市場活躍度或?qū)⒃偕弦粋€臺階。

并購重組活躍

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，2019年至今上市公司重大資產(chǎn)重組的案例(包括預(yù)案、證監(jiān)會反饋等情形)有70例，這一數(shù)據(jù)相比去年同期多了21例。

全市場并購重組數(shù)據(jù)也出現(xiàn)大幅回暖的趨勢。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，2019年上市公司正在進行中的并購事項有1438件，而在2018年同期，這一數(shù)字則為536件，2017年同期這一數(shù)字則為573件。可以看出，今年并購重組回暖明顯，全年并購事項預(yù)計將是前兩年的數(shù)倍。

與此同時，審核頻率方面，并購重組委在近期也有提速的跡象。根據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，并購重組委從年初到5月28日共計召開了21次審核會議，平均每周開審1.26次。

實際上，就在新一屆并購重組委換屆前，審核頻次已有了明顯的提升。4月最后一周并購重組委開審4次，5月初第一周并購重組委再次召開兩場會議，遠超往常的審核頻率。(5月10日至今并購重組委因為換屆，并未召開會議)

“無論是數(shù)據(jù)層面，還是業(yè)務(wù)實操層面，都能明顯感覺到并購重組市場情緒的回暖，企業(yè)的并購重組訴求也有相應(yīng)的提升。”滬上地區(qū)一家大型券商投行部人士告訴記者。

另外，一些審核案例得到快速反饋也體現(xiàn)出審核效率的提升和市場情緒的回暖。4月29日證監(jiān)會受理了聞泰科技并購安世半導(dǎo)體的重大資產(chǎn)重組申請，5月9日證監(jiān)會就快速完成了反饋。值得注意的是，這其中還有4天的勞動節(jié)假期，也就是說監(jiān)管部門合計只用了7個工作日就給出反饋意見。

“根據(jù)慣例，一般來說證監(jiān)會受理材料后首次反饋有1-2月的時間間隔。聞泰科技報給證監(jiān)會的材料有700頁，并購方式以及涉及到的利益方極其復(fù)雜。這個案例如此快速推進，也表明證監(jiān)會有傾向?qū)σ恍﹥?yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)升級案例傾斜審核資源。”北京地區(qū)某大型券商從事并購重組業(yè)務(wù)的人士認為。

數(shù)據(jù)是衡量市場情緒的一個重要維度，而衡量并購重組市場情緒的另一個重要維度則是“借殼”。根據(jù)記者梳理的情況顯示，2019年“借殼”和“類借殼”的數(shù)量也有明顯提升。上一輪監(jiān)管政策變動的一個明顯信號便是收緊了借殼、類借殼的交易，而此次監(jiān)管風向變化，借殼和類借殼的監(jiān)管變化自然也是重要信號。

Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)中，2019年至今借殼的案例激增至7例，包括羅欣藥業(yè)借殼東音股份、英雄互娛借殼東晶電子(002199)等。新時代證券研究所所長孫金鉅認為，政策變動之后，借殼和大額并購有望興起，助力并購重組快速回暖。

適度優(yōu)化并購重組

無疑，這一輪并購重組市場回暖源自監(jiān)管政策的密集變化。2018年9月初，一則《關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行價格調(diào)整機制的相關(guān)問題與解答》政策的發(fā)布引發(fā)關(guān)注。

這項政策的發(fā)布僅僅是開端。隨后一個多月，證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布了7項問答或者政策文件修訂，涉及內(nèi)容從調(diào)價機制、經(jīng)營性資產(chǎn)認定到小額快速審核和配套募集資金，甚至包括被否IPO企業(yè)借殼間隔期等，一些市場觀點認為這一系列政策的發(fā)布顯然意味著并購重組市場將要重新迎來較為寬松的監(jiān)管導(dǎo)向。

事實上，2019年以來證監(jiān)會仍在在持續(xù)推進并購重組政策的改革，繼續(xù)發(fā)布了《關(guān)于業(yè)績承諾方質(zhì)押對價股份的相關(guān)問題與解答》、《關(guān)于強化上市公司并購重組內(nèi)幕交易防控相關(guān)問題與解答》兩項監(jiān)管問答。

“上一次證監(jiān)會調(diào)整并購重組政策也是一口氣發(fā)布了多項政策，而這一次釋放寬松信號也同樣采取了短時間內(nèi)發(fā)布眾多政策的方法，連續(xù)而密集的政策傳遞的信號非常清晰。”一位中信證券(600030)投行部的人士對記者表示。

根據(jù)記者了解的情況和監(jiān)管層近期釋放的信息，并購重組的改革仍有許多內(nèi)容等待推進。

如近日易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會時表示，要完善基礎(chǔ)制度，根據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的根本遵循，按照市場化法治化的改革方向，在充分調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，適度優(yōu)化并購重組、再融資、減持、分拆上市等一系列制度。

具體來看，在當年收緊的政策中，還有一項重要的政策未松綁。這便是2016年9月9日，證監(jiān)會頒布的被稱為“史上最嚴借殼新規(guī)”——《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。該文件的修訂劍指短期投機“炒殼”和規(guī)避借殼的“類借殼”重組等現(xiàn)象。

對于這項規(guī)則，市場希望監(jiān)管層能夠以進一步激活市場作為出發(fā)點重新考量標準設(shè)定。另外，新一屆并購重組委在本月完成交接也意味著新一屆并購重組委委員將繼續(xù)推動和踐行并購重組政策的改革。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，第七屆并購重組委換屆耗時頗久，早在2018年10月25日候選委員名單就已公布，但直到本月(2019年5月)擬任名單才落定，時間已過去了7個月。

“并購重組委換屆并非簡單的人員更替，背后暗合了監(jiān)管邏輯和政策的變動。如2016年7月初第六屆并購重組委正式成立，隨后并購重組市場進入嚴監(jiān)管周期。而新一屆委員本月才到位，或和證監(jiān)會還要繼續(xù)推行并購重組政策的改革有關(guān)。”北京一家中小型券商投行業(yè)務(wù)負責人表示。

標簽： 上市公司 并購重組