投資要點(diǎn)：

醫(yī)藥工業(yè)收入與利潤正在放緩，上市公司增速高于全行業(yè)。

2018年醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入23986.3億元，同比增長12.60%，增速較上年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)利潤總額3094.2億元，同比增長9.50%，增速較上年下降8.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著集中帶量采購及招標(biāo)降價(jià)政策影響，行業(yè)收入增速有所放緩，行業(yè)利潤增速降幅較大，2019年一季度行業(yè)利潤為753億元，增速已經(jīng)降至7.6%左右。

上市公司方面，醫(yī)藥行業(yè)整體保持了較高的增長態(tài)勢，2018年醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)營收12588億，增長19.3%，增速同比提升0.34個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利993億元，同比提升13.54%，增速下降6.13個(gè)百分點(diǎn)，利潤增速大幅落后于收入增速，上市公司的營收和凈利潤增長速度均高于醫(yī)藥工業(yè)的營收和利潤增速。

醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療器械子行業(yè)表現(xiàn)好于全行業(yè)細(xì)分板塊來看，以歸母凈利潤為主要參考指標(biāo)，2018年醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、化學(xué)制劑的增速均在20%以上，化學(xué)原料藥、生物制品表現(xiàn)次之，增速在10%-20%之間。在2019年1季度，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械增速超過25%，中藥與醫(yī)藥商業(yè)增速介于10%-20%之間，原料藥與化學(xué)制劑2019年Q1同比下降，原料藥因去年同期基數(shù)較高，降幅達(dá)到22.7%。

重點(diǎn)關(guān)注好賽道里的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

通過2018年報(bào)及2019年1季報(bào)看出，醫(yī)藥行業(yè)的整體增速在放緩，但是上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好于全行業(yè)數(shù)據(jù)，上市公司作為醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)比較優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，這一現(xiàn)象正印證行業(yè)集中度正在提升，隨著行業(yè)改革不斷推進(jìn)，行業(yè)集中度提升趨勢將會(huì)持續(xù)，最先受到?jīng)_擊的化學(xué)制劑領(lǐng)域已經(jīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表中有所反映，中藥注射劑受限，也影響了中藥板塊的表現(xiàn)，影響相對弱一些的醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療器械板塊明顯好于其它板塊，這兩個(gè)板塊的營業(yè)收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增長速度，凈利潤也是同樣的情形，我們中長期關(guān)注這兩個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，例如我們一直在重點(diǎn)推薦歐普康視(300595.SZ)、通策醫(yī)療(600763)(600763.SH)等。中藥領(lǐng)域，我們看到財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好的普遍都是品牌OTC企業(yè);醫(yī)藥商業(yè)方面，我們重點(diǎn)關(guān)注連鎖藥房的龍頭企業(yè)一心堂(002727)(002727.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示政策風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽： 醫(yī)療保健 優(yōu)質(zhì)標(biāo)