投資要點：

醫(yī)藥工業(yè)收入與利潤正在放緩，上市公司增速高于全行業(yè)。

2018年醫(yī)藥制造業(yè)實現主營業(yè)務收入23986.3億元，同比增長12.60%，增速較上年同期提高0.1個百分點;實現利潤總額3094.2億元，同比增長9.50%，增速較上年下降8.3個百分點。隨著集中帶量采購及招標降價政策影響，行業(yè)收入增速有所放緩，行業(yè)利潤增速降幅較大，2019年一季度行業(yè)利潤為753億元，增速已經降至7.6%左右。

上市公司方面，醫(yī)藥行業(yè)整體保持了較高的增長態(tài)勢，2018年醫(yī)藥上市公司實現營收12588億，增長19.3%，增速同比提升0.34個百分點，實現歸母凈利993億元，同比提升13.54%，增速下降6.13個百分點，利潤增速大幅落后于收入增速，上市公司的營收和凈利潤增長速度均高于醫(yī)藥工業(yè)的營收和利潤增速。

醫(yī)療服務與醫(yī)療器械子行業(yè)表現好于全行業(yè)細分板塊來看，以歸母凈利潤為主要參考指標，2018年醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、化學制劑的增速均在20%以上，化學原料藥、生物制品表現次之，增速在10%-20%之間。在2019年1季度，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械增速超過25%，中藥與醫(yī)藥商業(yè)增速介于10%-20%之間，原料藥與化學制劑2019年Q1同比下降，原料藥因去年同期基數較高，降幅達到22.7%。

重點關注好賽道里的優(yōu)質標的。

通過2018年報及2019年1季報看出，醫(yī)藥行業(yè)的整體增速在放緩，但是上市公司的財務數據好于全行業(yè)數據，上市公司作為醫(yī)藥行業(yè)內比較優(yōu)質的標的，這一現象正印證行業(yè)集中度正在提升，隨著行業(yè)改革不斷推進，行業(yè)集中度提升趨勢將會持續(xù)，最先受到沖擊的化學制劑領域已經在財務報表中有所反映，中藥注射劑受限，也影響了中藥板塊的表現，影響相對弱一些的醫(yī)療服務與醫(yī)療器械板塊明顯好于其它板塊，這兩個板塊的營業(yè)收入增速遠高于行業(yè)平均增長速度，凈利潤也是同樣的情形，我們中長期關注這兩個領域的投資機會，例如我們一直在重點推薦歐普康視(300595.SZ)、通策醫(yī)療(600763)(600763.SH)等。中藥領域，我們看到財務表現較好的普遍都是品牌OTC企業(yè);醫(yī)藥商業(yè)方面，我們重點關注連鎖藥房的龍頭企業(yè)一心堂(002727)(002727.SZ)。

風險提示政策風險，系統(tǒng)性風險。

標簽： 醫(yī)療保健 優(yōu)質標