上周，A股迎來(lái)本輪行情的首次調(diào)整，滬指在3000點(diǎn)徘徊不定，創(chuàng)業(yè)板錄得三連陰，特別在3月12日(周二)創(chuàng)下1789點(diǎn)高點(diǎn)后，迎來(lái)兩次較大幅度的調(diào)整。調(diào)整或還將持續(xù)，值得投資者注意的是，經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，A股市場(chǎng)已呈現(xiàn)五大變化。

滬指站上3000點(diǎn)，已徘徊10個(gè)交易日，未來(lái)將選擇什么方向?

上周，A股迎來(lái)本輪行情的首次調(diào)整，滬指在3000點(diǎn)徘徊不定，創(chuàng)業(yè)板錄得三連陰，特別在3月12日(周二)創(chuàng)下1789點(diǎn)高點(diǎn)后，迎來(lái)兩次較大幅度的調(diào)整。

調(diào)整或還將持續(xù)，值得投資者注意的是，經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，A股市場(chǎng)已呈現(xiàn)五大變化：

一是創(chuàng)業(yè)板調(diào)整超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板指13日大跌4.49%，創(chuàng)5個(gè)月最大跌幅;

二是市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，以白馬藍(lán)籌為主的上證50再度強(qiáng)勢(shì);

三是北向資金凈流入繼續(xù)放緩，上周北向資金凈流入僅12.85億，與前幾周上百億的凈流入規(guī)模不可同日而語(yǔ);

四是期指由升水轉(zhuǎn)為貼水，3月12日，A股三大指數(shù)期貨主力合約均創(chuàng)出了近期罕見(jiàn)的特殊情況：全部貼水!而3月8日滬指大跌百點(diǎn)時(shí)，主力合約還依然是升水狀態(tài);

五是前期熱門股出現(xiàn)大幅回調(diào)，剛剛拿下8個(gè)漲停板的東信和平、年內(nèi)股價(jià)大漲逾2倍的大智慧、實(shí)現(xiàn)兩波快速上漲的銀星能源、銀行板塊大妖股紫金銀行、被“唱空”的中國(guó)人保在上周均出現(xiàn)大跌。

變化一：創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)大幅調(diào)整

創(chuàng)業(yè)板錄得三連陰，特別在3月12日(周二)創(chuàng)下1789點(diǎn)高點(diǎn)后，迎來(lái)兩次較大幅度的調(diào)整。

3月13日，創(chuàng)業(yè)板指大跌4.49%，創(chuàng)2018年10月13日以來(lái)5個(gè)月最大跌幅。

3月14日，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.58%，盤中跌幅一度接近4%。

本輪行情的爆發(fā)，創(chuàng)業(yè)板充當(dāng)了絕對(duì)領(lǐng)漲龍頭。數(shù)據(jù)顯示，2月1日-3月12日的23個(gè)交易日中，創(chuàng)業(yè)板指漲幅高達(dá)44.42%。

變化二：風(fēng)格轉(zhuǎn)換，上證50再度強(qiáng)勢(shì)

數(shù)據(jù)顯示，2月1日-3月12日期間，創(chuàng)業(yè)板指暴漲44.42%，而以白馬股、藍(lán)籌股為主的上證50指數(shù)漲幅近9.51%，不足10%，大大跑輸創(chuàng)業(yè)板。

不過(guò)，值得投資者注意的是，自上周3月11日以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)輪轉(zhuǎn)，上證50再度強(qiáng)勢(shì)崛起，上證50周漲幅達(dá)2.61%，遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板指0.49%的周漲幅。

從兩市核心指數(shù)周漲幅來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯，漲幅靠前的均是上證380、上證50、滬深300等，而創(chuàng)業(yè)板綜、創(chuàng)業(yè)300、創(chuàng)業(yè)板指漲幅則位居后三位。

變化三：北向資金凈流入繼續(xù)放緩

數(shù)據(jù)顯示，3月11-15日，北向資金凈流入12.85億，環(huán)比下降23%。值得注意的是，在3月3日之前，北向資金周凈流入幾乎都在百億規(guī)模以上，甚至單周超過(guò)200億元。而如今只有10億多的凈流入規(guī)模。

而且，南向資金近兩周出現(xiàn)凈流入，而且凈流入金額已然高于北向凈流入金額。

從行業(yè)來(lái)看，食品飲料、電子表現(xiàn)凈流出，非銀金融、家電維持凈流入;南下資金凈流入31.13億，環(huán)比下降58%，凈流入較高的行業(yè)是銀行、農(nóng)林牧漁和輕工制造。

變化四：期指由升水轉(zhuǎn)為貼水

3月12日，A股三大指數(shù)期貨主力合約均創(chuàng)出了近期罕見(jiàn)的特殊情況：全部貼水!要知道，哪怕3月8日滬指大跌百點(diǎn)時(shí)，主力合約還依然是升水狀態(tài)。

3月12日三大股指與助理合約

最新數(shù)據(jù)顯示(3月17日)，中證500期貨主力合約仍處于貼水狀態(tài)。

不過(guò)，在上證50的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，上證50期貨主力合約則處于升水狀態(tài)。

變化五：大批熱門股集體回落

上周最大的行情變化在于，前期熱門股出現(xiàn)大幅回調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，上周跌幅超過(guò)15%的股票共有28只，其中跌幅跌幅超過(guò)20%的共有4只，分別是東信和平、網(wǎng)宿科技、高升控股、大智慧，跌幅分別是28.19%、24.81%、20.63%和20.57%。

剛剛拿下8個(gè)漲停板的東信和平，上周拿下跌幅冠軍，下跌28.19%。

年內(nèi)股價(jià)大漲逾2倍的大智慧，上周大跌20.63%

實(shí)現(xiàn)兩波快速上漲的妖股銀星能源，上周迎來(lái)五連陰，跌幅達(dá)18.76%。

銀行板塊大妖股——紫金銀行上周大跌15.63%。

收到一份“唱空研報(bào)”的中國(guó)人保，上周大跌17.32%。

四大樂(lè)觀信號(hào)不可忽視

國(guó)泰君安研報(bào)中提到，短期市場(chǎng)調(diào)整不改樂(lè)觀判斷，調(diào)整反而更有利于行情穩(wěn)固展開。而且，資金方面，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)四大樂(lè)觀信號(hào)：

1、ETF份額周內(nèi)出現(xiàn)回升，公募加倉(cāng)

雖然年初以來(lái)創(chuàng)業(yè)板等ETF處于“邊漲邊賣”情形，但從3月12日和13日開始，份額出現(xiàn)增長(zhǎng)，認(rèn)購(gòu)熱情開始回升。此外，從公募持倉(cāng)來(lái)看，粗略估算，公募開始加倉(cāng)。

2、產(chǎn)業(yè)資本：仍屬于正常波動(dòng)

1)當(dāng)前相較2018年5月、2018年8月的減持階段性高點(diǎn)仍有距離;

2)在前期股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}背景下，短期產(chǎn)業(yè)資本減持偏高情有可原;

3)產(chǎn)業(yè)資本在2008年10月、2014年4月均出現(xiàn)較為高額的減持，這反而是市場(chǎng)回暖的信號(hào);

4)2013年6月，因錢荒帶來(lái)的流動(dòng)性緊張也導(dǎo)致了減持激增，流動(dòng)性沖擊的邏輯與當(dāng)前的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}異曲同工。

3、兩融增長(zhǎng)回落但仍處強(qiáng)勢(shì)

上上周兩融凈流入達(dá)到589.30億元，上周兩融凈流入為248.95億元，雖然增速有所收斂，但兩融增速仍處“均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差”上沿，整體仍顯強(qiáng)勢(shì)。

4、陸股通階段性觸底

外資整體流入雖放緩，但節(jié)奏上周三觸底，上周四和上周五均大幅回升。

八大機(jī)構(gòu)看后市，創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)第二波大機(jī)會(huì)?

中信證券：A股已從增量資金驅(qū)動(dòng)切換至存量資金博弈階段

A股已從增量資金驅(qū)動(dòng)切換至存量資金博弈階段，維持上證綜指2800~3200點(diǎn)區(qū)間震蕩分化的判斷，業(yè)績(jī)是最重要的支撐點(diǎn)。緊扣基本面，穿越分化期：自上而下關(guān)注基建、新能源汽車、醫(yī)藥三條產(chǎn)業(yè)鏈。對(duì)散戶而言，A股短期財(cái)富效應(yīng)減弱，私募未來(lái)進(jìn)一步加倉(cāng)的能力有限，同時(shí)外資流入A股速度短期可能放緩。

財(cái)報(bào)披露漸入高峰，A股盈利增速在2018Q4和2019Q1依然處于下行周期中。2019年以來(lái)全部A股2018/19年凈利潤(rùn)一致預(yù)期累計(jì)已下調(diào)2.1%/2.5%。3月以來(lái)公布的宏觀數(shù)據(jù)整體弱于預(yù)期，且對(duì)政策的依賴依然很高。而“兩會(huì)”結(jié)束，政策全面兌現(xiàn)后，政策預(yù)期也將趨于理性，關(guān)注點(diǎn)將落在后續(xù)的政策執(zhí)行和具體數(shù)據(jù)上。

國(guó)君策略：短期交易集中風(fēng)險(xiǎn)釋放，行情上漲主邏輯未改

短期市場(chǎng)調(diào)整不改樂(lè)觀判斷，調(diào)整反而更有利于行情穩(wěn)固展開。政策是本輪行情核心驅(qū)動(dòng)，圍繞此后續(xù)投資主線有二。

第一，發(fā)展直接融資、科創(chuàng)板和國(guó)際互聯(lián)加速，外資定價(jià)和科創(chuàng)板定價(jià)仍是市場(chǎng)主線。市場(chǎng)預(yù)期監(jiān)管的優(yōu)化和完善將創(chuàng)造新的空間，社會(huì)資金有望大量涌入，其特點(diǎn)是偏向高風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，包括科技類、券商類股票。第二，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期、大基建政策疊加低估值因素，周期板塊或迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

安信策略：回歸基本面，聚焦一季報(bào)

A股在快速的整體性估值修復(fù)之后，進(jìn)一步上行需要在整固之后得到基本面的配合，而近期行情的主線將是一季報(bào)，同時(shí)3月社融、信貸及開工情況也將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。從目前數(shù)據(jù)看，春季開工數(shù)據(jù)平淡，企業(yè)盈利底部尚未到來(lái)，盈利改善推動(dòng)的行情更可能是結(jié)構(gòu)性的。短期來(lái)看，大多數(shù)必須消費(fèi)品行業(yè)今年開年總體平穩(wěn)，其相對(duì)估值依然具有一定修復(fù)空間，伴隨消費(fèi)促進(jìn)政策不斷落地催化，消費(fèi)板塊有望取得相對(duì)收益。中期來(lái)看，在轉(zhuǎn)型升級(jí)背景和政策扶持趨勢(shì)下，未來(lái)的市場(chǎng)行情主線依然將圍繞“科創(chuàng)”展開。

海通策略：當(dāng)前正值牛市孕育準(zhǔn)備期，輪漲普漲回撤較大

①交易層面看，市場(chǎng)熱度類似歷史上牛市中后期，觀測(cè)指標(biāo)如指數(shù)月(周)漲幅、漲停股占比、換手率、融資交易占比、創(chuàng)業(yè)板成交占比、分級(jí)基金和新股溢價(jià)率。②資金層面看，年初至今增量資金整體溫和，類似歷史上牛市第一階段，其中外資和杠桿資金上升較明顯。市值繼續(xù)增長(zhǎng)需要場(chǎng)外資金持續(xù)入場(chǎng)，靠存量換手活躍和杠桿資金還不夠。③目前是牛市第一階段即孕育準(zhǔn)備期，特征是輪漲普漲、回撤較大，保住收益是重點(diǎn)。牛市第二階段即全面爆發(fā)期的信號(hào)是基本面見(jiàn)底，屆時(shí)出現(xiàn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

海通宏觀姜超也表示，便宜才有好貨，A股慢牛重啟。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果買便宜的東西，其實(shí)虧錢的概率就會(huì)小很多，甚至大概率是賺錢的。比如說(shuō)，大家印象當(dāng)中跑的最慢的銀行股，其實(shí)長(zhǎng)期持有下來(lái)的回報(bào)率并不算差。

華泰策略：中樞抬升，輪動(dòng)加快

全年科技成長(zhǎng)的主線沒(méi)有改變，短期或輪動(dòng)加快。盈利拐點(diǎn)未現(xiàn)的提估值行情潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：(1)寬信用趨勢(shì)明朗，但斜率或保持穩(wěn)定，難以形成對(duì)估值的單邊拉伸;(2)“快牛”一定程度透支了估值提升的空間，與海外和歷史可比時(shí)期相比，A股估值演繹或有限制;(3)資金面多空博弈，產(chǎn)業(yè)資本、北向資金有逆勢(shì)屬性。此外，美債美股走勢(shì)、財(cái)報(bào)公布季等增加股票市場(chǎng)的不確定性。

光大策略：震蕩期，重結(jié)構(gòu)

A股震蕩趨勢(shì)將延續(xù)，一方面前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，另一方面，金融數(shù)據(jù)邊際改善，政策逆周期調(diào)節(jié)仍然沿著“寬財(cái)政”的供給側(cè)主線推進(jìn)，短期適當(dāng)增配滯漲的醫(yī)藥、金融等藍(lán)籌板塊、基建板塊，中期布局有業(yè)績(jī)支撐的科創(chuàng)股，網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控、AI等有望成為貫穿全年的主題。港股方面，由于短期內(nèi)人民幣匯率和A股波動(dòng)可能繼續(xù)困擾港股，預(yù)計(jì)大盤在急跌后將維持橫盤整理。

天風(fēng)策略：創(chuàng)業(yè)板大概率迎來(lái)第二波大機(jī)會(huì)

2019年A股市場(chǎng)的節(jié)奏將類似縮小版的2009年，市場(chǎng)有望從年初反彈到3月底，4-5月震蕩調(diào)整，6月左右科創(chuàng)板開板，此后創(chuàng)業(yè)板大概率迎來(lái)第二波大機(jī)會(huì)，繼續(xù)較大幅度跑贏主板。

2019年政策和盈利則大概率類似于2012年，信用擴(kuò)張相對(duì)緩和，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)脈沖式估值抬升;非金融A股盈利增速Q(mào)1快速下行，Q3企穩(wěn)，Q4由于基數(shù)原因回升。

廣發(fā)策略：“新經(jīng)濟(jì)、新制造”行業(yè)迎配置良機(jī)

核心邏輯未破壞、核心矛盾未轉(zhuǎn)移，看好“金融供給側(cè)慢牛”。與“實(shí)體供給側(cè)慢牛”一樣，“金融供給側(cè)慢牛”存在三點(diǎn)顯著預(yù)期差：看重基本面變化而忽視貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)，認(rèn)為是“大水牛”而忽視了風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響更大，對(duì)金融供給側(cè)改革的戰(zhàn)略定位及持續(xù)性認(rèn)識(shí)不足。

此前多次提示在盈利周期、流動(dòng)性拐點(diǎn)、科創(chuàng)周期、監(jiān)管周期“四位一體”的條件下本輪科技成長(zhǎng)股的大底已經(jīng)筑成，一季度成長(zhǎng)風(fēng)格顯著領(lǐng)跑。監(jiān)管升級(jí)使高風(fēng)險(xiǎn)成長(zhǎng)股迎來(lái)休整期，建議配置“新基建+民企制造”受益的“新經(jīng)濟(jì)、新制造”行業(yè)：工程機(jī)械、重卡、電氣設(shè)備等在“金融供改下”寬信用需求將率先受益，且逆周期盈利增長(zhǎng)將在震蕩期經(jīng)受考驗(yàn)。

標(biāo)簽： A股 白馬藍(lán)籌