港股IPO火爆，機會、風(fēng)險全解讀

近期，赴港上市成為“熱詞”，很多內(nèi)地企業(yè)“摩拳擦掌”欲在香港上市，其中不乏小米、海底撈等明星企業(yè)。

那么，赴港IPO真的熱起來了嗎?到底又有多“熱”?

“熱度”開始升溫?

今年以來，A股新增上市企業(yè)增速放緩，港股新增上市企業(yè)增速開始“反超”A股。

數(shù)據(jù)顯示，A股2017年新增上市企業(yè)438家，港股新上市企業(yè)有183家，其中A股2017年上市的企業(yè)數(shù)量是港股的2.39倍。

值得一提的是，港股僅2017年7月和10月上市企業(yè)的數(shù)量與A股相同，分別為30家和24家，其他時間段港股新上市企業(yè)數(shù)始終低于A股。

然而，到了2018年，港股開始“奮發(fā)圖強”。

數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月港股新增上市企業(yè)28家、18家、18家、8家、11家，A股新增上市企業(yè)15家、12家、10家、9家、6家。

除了4月“旗鼓相當(dāng)”，港股2018年其他時間段新上市企業(yè)數(shù)均高于A股。

赴港“熱情高漲”

除了已上市情況，IPO企業(yè)的新增情況反映了IPO市場的“潛力”。

數(shù)據(jù)顯示，2018年以來A股新增IPO申報企業(yè)23家，2017年同期新增申報企業(yè)的數(shù)量是107家。和去年同期相比，2018年的新增申報企業(yè)確實慘淡。

另外，A股2017年新增IPO申報企業(yè)共412家，2018年已過去了5個月，A股新增申報的企業(yè)數(shù)量僅完成了2017年的5.58%。

與A股新增IPO企業(yè)“后繼”堪憂相比，赴港上市卻有著不同的“節(jié)奏”，新增企業(yè)數(shù)量“井噴”。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，2018年港股新增IPO申報的企業(yè)數(shù)量為176家， 2017年同期港股僅新增97家。2018年至今新報上市企業(yè)數(shù)量是去年同期的1.81倍，出現(xiàn)明顯增加。

此外，數(shù)據(jù)顯示，港股IPO市場2017年新增申報企業(yè)為257家，換言之，2018年前5個月新增IPO企業(yè)已達(dá)2017年全年的68.48%。

記者發(fā)現(xiàn)A股2017年新增申報企業(yè)數(shù)量“險勝”港股，但2018年卻呈現(xiàn)“慘敗”的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，A股2017年1-12月新增IPO申報企業(yè)數(shù)分別為25家、8家、23家、20家、31家、116家、55家、6家、22家、24家、13家、69家，港股2017年1-12月新增申報企業(yè)數(shù)分別為18家、7家、27家、22家、23家、24家、29家、18家、25家、17家、25家、22家，其中2017年6月份A股和港股新增申報企業(yè)的數(shù)量差距最大，相差92家。

值得注意的是，在2017年，A股有7個月新增申報企業(yè)數(shù)比港股多，而港股有5個月新增申報企業(yè)的數(shù)量比A股多，在12個月的比試中，A股只是“略勝”一籌。

然而，自從進入2018年以來，港股突然“發(fā)力”，A股卻“節(jié)節(jié)敗退”。

數(shù)據(jù)顯示，A股1-5月新增申報企業(yè)分別為2家、3家、5家、5家、8家，合計23家，而港股1-5月新增申報企業(yè)的數(shù)量分別為26家、35家、48家、44家、23家，合計176家。

A股沒有一個月新增申報企業(yè)數(shù)多于港股，且A股“花了”五個月的時間僅相當(dāng)于港股最少一個月的“成績”。

四優(yōu)勢、兩現(xiàn)狀致“赴港熱”

那么，為何赴港上市的企業(yè)猛增?

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授呂隨啟向記者表示，相對港股來說，A股目前監(jiān)管趨嚴(yán)，且IPO的速度放慢。但是企業(yè)有融資需求，不論是發(fā)股或發(fā)債，只要能獲得監(jiān)管層的批準(zhǔn)，那么企業(yè)都愿意去嘗試，然而，目前A股市場形勢并不怎么好，且央行的貨幣政策趨緊，整個市場的流動性緊張，導(dǎo)致企業(yè)的融資難度加大，再加上目前監(jiān)管層正在去杠桿，對金融機構(gòu)進行規(guī)范，讓企業(yè)的融資情況雪上加霜。

一位券商資深人士向記者表示，在A股IPO審核趨嚴(yán)、過會率下降的背景下，香港作為國際公認(rèn)的金融中心，有著成熟的市場和完善的機制，同時港交所今年進行了不少的變革，把握了當(dāng)下的經(jīng)濟發(fā)展方向，引起了市場廣泛關(guān)注。

上述券商資深人士談到，港股在四個方面有較大的優(yōu)勢，吸引企業(yè)赴港融資：

時間可控。通常來說，企業(yè)IPO的時間在6個月-12個月左右，平均相比A股來說要更短一些;

成本可控。港股IPO費用主要是保薦費、律師費，約3000萬-4000萬港元，承銷費約3%-7%左右;

再融資便利。發(fā)行人能夠很便利地再融資，可以“閃電配售”，通常無須監(jiān)管機構(gòu)審批，更加便捷靈活;

企業(yè)形象。港股市場多是境外機構(gòu)投資者，有益于企業(yè)樹立國際品牌形象，提高在國際上的聲譽。

與此同時，一位券商人士向記者表示，港股較A股相比，其門檻可能較低一點，且有許多行業(yè)或企業(yè)在港股上市比A股簡單，如餐飲業(yè)、農(nóng)業(yè)行業(yè)、教育行業(yè)、高污染企業(yè)、房企等，另外也有一些企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)目前不被A股接受，如小米。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來，紐交所新增企業(yè)上市數(shù)量為50家，納斯達(dá)克新增企業(yè)上市數(shù)量96家。由此可知，自今年以來，港交所和納斯達(dá)克似乎成為了最熱的IPO市場。

港股IPO與大A股有什么不同?

◎ 記者 許偉

小米、海底撈等名企近期接連曝出赴港上市的消息，預(yù)計今年內(nèi)還將有更多的內(nèi)地企業(yè)赴港IPO，與大家熟悉的A股上市規(guī)則不同，企業(yè)赴港股上市，與大A股有什么不同?

兩大交易平臺

A股如今擁有2家交易所——上交所和深交所;證券市場有主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個交易平臺。聯(lián)交所作為香港僅有的證券交易所，承擔(dān)相應(yīng)的職責(zé)。

在聯(lián)交所上市的港股主要分為兩大類：主板市場和GEM(創(chuàng)業(yè)板)市場。諸如海底撈、小米、平安好醫(yī)生，都是選擇在主板上市。

與A股現(xiàn)行的審批制不同，港股采取注冊制，但這并不意味著僅需備案即可上市，港股上市仍需符合要求。

擬上市公司的申請由聯(lián)交所予以審批，具體則是由聯(lián)交所上市科及上市委員會執(zhí)行。一般情況下，上市申請人只需與聯(lián)交所打交道即可。

五種上市方式

據(jù)《上市規(guī)則》，港股主板的上市方式主要有如下五種：

發(fā)售以供認(rèn)購。發(fā)售以供認(rèn)購是發(fā)行人發(fā)售他自己的證券或其代表發(fā)售發(fā)行人的證券，以供公眾人士認(rèn)購。認(rèn)購必須刊發(fā)上市文件，且全數(shù)包銷。這種方式與A股的IPO相當(dāng)。

發(fā)售現(xiàn)有證券。發(fā)售現(xiàn)有證券是已發(fā)行證券的持有人或其代表，或同意認(rèn)購并獲分配證券的人或其代表，向公眾人士發(fā)售該等證券。該方式必須刊發(fā)上市文件。該方式類似解禁后的“大小非”減持股份。

配售。配售是發(fā)行人或中介機構(gòu)向主要經(jīng)其挑選或批準(zhǔn)的人士，發(fā)售有關(guān)證券以供認(rèn)購或出售有關(guān)證券，此等方式一樣需要刊發(fā)上市文件。配售類似A股的定向增發(fā)。

公開招股。與配售聯(lián)系緊密的還有公開招股，是指向現(xiàn)有的證券持有人作出要約，使其可認(rèn)購證券(不論是否按其現(xiàn)時持有證券的比例認(rèn)購證券)，但該等證券并非以可放棄權(quán)利文件分配。公開招股可與配售一并進行，成為附有回補機制的公開招股。

供股。供股是向現(xiàn)有證券持有人作出供股要約，使他們可按其現(xiàn)時持有證券的比例認(rèn)購證券。在一般情況下，所有供股須獲全數(shù)包銷。在不抵觸現(xiàn)有條款情況下，從新申請人的證券開始在本交易所買賣的日期起計12個月內(nèi)，發(fā)行人不得進行供股。供股類似于A股的配股。

介紹。介紹是已發(fā)行證券申請上市所采用的方式，該方式毋須作任何銷售安排，因為尋求上市的證券已有相當(dāng)數(shù)量，且被廣泛持有，故可推斷其在上市后會有足夠市場流通量。采用介紹方式上市，必須刊發(fā)上市文件。

A股很少采取介紹這種方式上市，而之前撤回A股IPO，改赴港股上市的碧桂園物業(yè)就是計劃采用介紹方式上市。

上述上市方式中，有一些屬于再融資領(lǐng)域，而與IPO對應(yīng)的，更多的方式還是發(fā)售以供認(rèn)購。除上述方式以外，港股還有其他不常見的上市方式，在此不一一贅述。

赴港兩大主流方式

香港作為國際金融中心，聯(lián)交所面向全球企業(yè)，對于內(nèi)地企業(yè)而言，除了借殼上市方式，現(xiàn)階段企業(yè)赴港股IPO，主要采取兩條路徑：紅籌模式和H股模式。

海底撈、小米等知名企業(yè)采取的是紅籌模式，該模式核心就是VIE架構(gòu)，即所謂協(xié)議控制。紅籌模式無需審批，但因為搭建了VIE架構(gòu)，受到國家外匯管理等法規(guī)監(jiān)管。

另一種模式則稱為H股模式。H股模式并不需要搭建上述VIE架構(gòu)，但需取得中國證監(jiān)會的審批核準(zhǔn)，涉及國有資產(chǎn)的，還需國有資產(chǎn)管理部門的批準(zhǔn)。取得內(nèi)地監(jiān)管部門的許可后，方能向聯(lián)交所遞交上市申請。

采用H股模式的公司被《上市規(guī)則》認(rèn)定為中國公司，其財報可以采取《中國企業(yè)會計準(zhǔn)則》;而紅籌模式的公司被《上市規(guī)則》認(rèn)定為海外公司，其財報需采取《香港財務(wù)報告準(zhǔn)則》或《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》。

紅籌模式下，解禁期后股票可以實現(xiàn)全流通，此前，H股在這方面受到限制。5月22日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(下稱：中國結(jié)算)發(fā)布《H股“全流通”試點業(yè)務(wù)指南(試行)》，明確賬戶安排、跨境轉(zhuǎn)登記和境外集中存管等相關(guān)業(yè)務(wù)安排。H股公司取得中國證監(jiān)會“全流通”試點批準(zhǔn)后，其非H股股份可跨境轉(zhuǎn)登記至香港，成為可在香港流通的境外上市股份。簡單來說，某“A+H”公司，取得中國證監(jiān)會“全流通”試點批準(zhǔn)后，其A股股份也可在香港流通。

上市門檻要求

選好港股上市路徑后，擬上市企業(yè)將隆重登場，接受上市委員會和上市科的審視，港股主板的上市要求就成了必須邁過去的坎。

港股主板的門檻既有量化的硬指標(biāo)，也有關(guān)于公司治理的軟指標(biāo)。財務(wù)指標(biāo)必須滿足下列三大測試中的任意一個：

第一是盈利測試，要求3年稅后盈利大于等于5000萬港元，并對每年盈利要求進行了細(xì)化，也就是首2年稅后盈利3000萬港元，近1年稅后盈利2000萬港元。

第二就是市值/收入測試，要求企業(yè)市值大于等于40億港元，同時最近1年收入大于等于 5億港元。

第三則是市值/收入測試/現(xiàn)金流量測試，要求市值大于等于20億港元;并且最近1年收入大于等于5億港元;以及前3年累計現(xiàn)金流入大于等于1億港元。

除此之外，企業(yè)港股上市還應(yīng)滿足發(fā)行股票比例要求：發(fā)行人已發(fā)行股份數(shù)目總額必須至少有25%由公眾人士持有;如發(fā)行人預(yù)期在上市時的市值逾100億港元，聯(lián)交所可酌情接納在15%至25%之間的一個較低的百分比。如公眾持股量降至15%以下(市值100億港元以上的企業(yè)，對應(yīng)的百分比為10%)，則聯(lián)交所一般會要求發(fā)行人的證券停牌。

最后來看看人員指標(biāo)。申請在港交所作主要上市的企業(yè)，須有足夠的管理層人員在香港。一般這點是指該公司至少須有兩名執(zhí)行董事常居香港。值得一提的是，小米、海底撈均申請豁免了此項要求。

發(fā)行人必須委任一名符合規(guī)定的公司秘書。其中，公司秘書需要是以下身份之一：香港特許秘書公會會員;《法律執(zhí)業(yè)者條例》所界定的律師或大律師;《專業(yè)會計師條例》所界定的會計師。

依據(jù)中國香港、中國內(nèi)地、百慕大或開曼群島法例正式注冊成立的企業(yè)，欲赴香港創(chuàng)業(yè)板上市，必須具備至少兩個財政年度的營業(yè)記錄，且從日常及正常業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入(但未計入調(diào)整營運資金的變動及已付稅項)。

發(fā)行人前兩個財政年度從經(jīng)營業(yè)務(wù)所得的凈現(xiàn)金流入總額必須最少達(dá)3000萬港元。由公眾人士持有的股本證券的市值(于上市時厘定)必須最少為4500萬港元。上市時，公眾持有的股本證券須最少由100個人持有。無論何時，發(fā)行人已發(fā)行股份數(shù)目總額必須至少有25%由公眾人士持有，正申請上市的證券類別，則不得少于發(fā)行人已發(fā)行股份數(shù)目總額的15%。 上一頁 1 2 下一頁

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