券商增資擴容步入“新周期”：

上市券商有望“添丁” 頭部再融資腳步疾

本報記者 周尚伃

資金類業(yè)務(wù)的發(fā)展對證券公司的資本金提出了較高要求。去年至今，證券行業(yè)已步入增資擴容的“新周期”。未來，重資本業(yè)務(wù)與輕資本業(yè)務(wù)的“輕重并舉”將成為券業(yè)發(fā)展趨勢。

同時，在打造“航母級”券商的背景下，中信證券、中國銀河等頭部券商均在再融資方案中提及了該目標。對于券商不斷充實資本實力，監(jiān)管部門也表示給予支持。

東莞證券本周上會

上市券商有望擴容至42家

近年來，監(jiān)管政策支持證券公司拓寬融資渠道、提高直接融資比重、加強風(fēng)險管控，鼓勵證券公司進一步補充資本，提升資本實力。

2月18日，證監(jiān)會表示，一直支持證券公司在依法合規(guī)前提下充實資本實力，優(yōu)化公司治理，夯實基礎(chǔ)功能，提升核心競爭力，并提供相關(guān)配套政策支持。一是支持證券公司依法有序擴充資本實力；二是推動證券公司提高公司治理水平和合規(guī)風(fēng)控能力；三是支持證券公司提升專業(yè)水平與核心競爭力。

當前，券商不斷通過直接融資及再融資擴大資本規(guī)模、夯實資本實力。從直接融資方面來看，據(jù)《證券日報》記者梳理，自1994年首家券商登陸A股以來，除1997年有6家券商在A股上市之外，其余年份券商上市的節(jié)奏均較為緩慢，1994年至2017年23年間，共有29家券商在A股上市。直到2018年和2019年，券商IPO提速，A股市場迎來7家上市券商。

此后，2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地，資本市場融資端改革漸入佳境，A股迎來中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券、中金公司4位新成員。2021年，財達證券登陸A股。2022年，“七年磨一劍”(2015年遞交招股書)的東莞證券將于本周四上會，如成功IPO，上市券商的隊伍或?qū)U充至42家。目前，依舊在排隊的擬上市券商還包括萬聯(lián)證券、信達證券、首創(chuàng)證券、渤海證券。

從A股首發(fā)募資規(guī)模來看，41家上市券商合計募資約1662.9億元，有6家券商的募資規(guī)模超100億元，其中排名前三的依次是2015年IPO的國泰君安(募資300.58億元)、2010年IPO的華泰證券(募資156.91億元)、2020年IPO的中金公司(募資131.98億元)。

對此，粵開證券首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，“對于券商而言，其資金規(guī)模相當程度上制約著券商發(fā)展的上限。一方面，券商的資金規(guī)模決定了券商的業(yè)務(wù)規(guī)模，也能帶來更多的投資利潤和業(yè)務(wù)空間；另一方面，券商資金規(guī)模越大意味著盈利能力和抗風(fēng)險能力越強，越能吸引外部資金投入。因而，在當前券商頭部效應(yīng)明顯的背景下，利用IPO進行資金補充，有利于中小券商依據(jù)資源稟賦進一步發(fā)揮強勢業(yè)務(wù)優(yōu)勢，打造差異化競爭力，抬升業(yè)務(wù)天花板，實現(xiàn)超車?！?/p>

再融資募資總額

累計超5000億元

相較于IPO，券商再融資的力度可謂相當猛烈。

據(jù)《證券日報》記者梳理，1994年至今，上市券商(不包含概念股)已合計完成再融資募資總額為5160.65億元，規(guī)模遠超IPO；其中，實施定增募資3793.87億元，配股募資1120.78億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資246億元；截至目前，尚有765.64億元融資計劃“在路上”。今年，中信證券A股剛剛配股發(fā)行成功，募集資金總額為223.96億元，創(chuàng)下了A股證券行業(yè)配股融資規(guī)模新高。而“響應(yīng)國家戰(zhàn)略，打造‘航母級’券商”是中信證券進行配股發(fā)行的重要考量。

不過，券商再融資之路也并非一帆風(fēng)順。中國銀河在去年10月份拋出不超110億元可轉(zhuǎn)債計劃后，于今年1月份將擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額調(diào)降為不超過78億元。在可轉(zhuǎn)債方案中，中國銀河也表示，努力實現(xiàn)“打造航母券商，建立現(xiàn)代投行”的戰(zhàn)略目標，成為行業(yè)領(lǐng)先的全能型證券公司。長城證券2月18日宣布，將擬定增募資總額由不超過100億元調(diào)整為不超過84.64億元。

而國金證券一波三折的定增事項又有了新進展。近日，證監(jiān)會決定恢復(fù)對國金證券定增申請的審查；就在1月份，因國金證券定增聘請的律師事務(wù)所為其他公司提供的法律服務(wù)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，定增申請的審查被中止。而在2016年，國金證券的定增則是因保薦機構(gòu)被立案調(diào)查被迫中止審查，雖然此后恢復(fù)，但最終此次定增事項依舊宣告失敗。

需要注意的是，券商在做大做強的同時，也要注意自身的道德風(fēng)險及“大而不能倒”等問題。

近年來，人民銀行會同銀保監(jiān)會和證監(jiān)會，持續(xù)強化對我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管，平衡好發(fā)展、風(fēng)險與穩(wěn)定的關(guān)系。2018年人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，明確系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的定義、范圍，規(guī)定系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的評估流程和總體方法，合理認定對金融體系具有系統(tǒng)性影響的金融機構(gòu)。下一步，人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會將按照職責分工，研究推動相關(guān)實施細則出臺。

“券商上市再融資后，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，雖然盈利能力和空間都會有所提升，但是隨之而來的潛在風(fēng)險也會增強。因此，中小券商積極依靠再融資做大做強提升核心競爭力的同時，更應(yīng)該注重合規(guī)風(fēng)控能力。中小券商可以通過完善杠桿率、流動性監(jiān)管等指標，明確逆周期調(diào)節(jié)機制等，提升風(fēng)控指標的完備性和有效性；同時，對于從業(yè)人員嚴格按照自律管理規(guī)則體系進行監(jiān)督，防范違規(guī)事件發(fā)生?！标悏魸嵪蛴浾弑硎尽?/p>

對標國外頂級投行

我國券商仍需努力

當下，證券業(yè)正在逐步形成頭部大型綜合性券商領(lǐng)跑，中小型、區(qū)域型券商特色化發(fā)展的行業(yè)格局，同業(yè)兼并、混業(yè)融合的行業(yè)生態(tài)已初步顯現(xiàn)。截至2021年9月30日，140家證券公司總資產(chǎn)首次突破10萬億元，至10.31萬億元。

其中，“券商一哥”中信證券迅速崛起，成為國內(nèi)第一家也是唯一一家總資產(chǎn)破萬億元的券商，其總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤等指標均排名行業(yè)之首，與2005年時的115億元總資產(chǎn)相比，10余年時間中信證券實現(xiàn)了跨越式增長，躍居行業(yè)龍頭位置，2021年的凈利潤已超過220億元。但國外頂級投行高盛的總資產(chǎn)已突破1.4萬億美元，而素有“麥子店高盛”之稱的中信證券距離高盛還存在不小的差距。

東興證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉嘉瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示，“券商‘做大’主要通過增強資本實力，并適當放大杠桿，進而擴充資產(chǎn)規(guī)模的形式；‘做強’則需要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，進而提升ROE。大型券商在做大做強的同時，需提升公司治理能力和風(fēng)控能力，業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理兩手抓，齊頭并進。”

在頭部券商強者恒強的態(tài)勢下，中小券商又該如何在夾縫中求生存？劉嘉瑋表示，“在當前行業(yè)較強的馬太效應(yīng)下，中小券商若和大型券商直接競爭，劣勢較明顯，但若充分發(fā)揮在投行、資管等細分賽道的差異化優(yōu)勢，或可在行業(yè)激烈競爭中突出重圍。”（證券日報）

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