或受業(yè)績下滑影響，近一年東陽光(600673.SH)、東陽光藥(1558.HK)股價(jià)大幅下挫。

截止目前東陽光股價(jià)從高點(diǎn)下降超過50%，一年左右市值蒸發(fā)近150億元，而其港股上市的控股子公司東陽光藥更是跌幅超過60%。

東陽光有四大板塊，而東陽光藥所負(fù)責(zé)的醫(yī)藥制造行業(yè)貢獻(xiàn)了大部分盈利，其中核心產(chǎn)品抗流感可威顆粒和膠囊占據(jù)東陽光藥近九成營收。去年可威顆粒和膠囊銷售額下降了65%，凈利潤同比下降56.2%。

由于產(chǎn)品過于單一，東陽光控股股東東陽光實(shí)業(yè)子公司廣東東陽光藥一直通過研發(fā)然后轉(zhuǎn)售給東陽光藥，近三年合計(jì)出售仿制藥及研發(fā)產(chǎn)品近41.88億元。

近日，4月6日，東陽光公告稱，控股股東一直以債務(wù)融資方式對醫(yī)藥研發(fā)平臺廣東東陽光藥投資，長期為東陽光藥賦能，為解決研發(fā)資金問題，廣東東陽光藥擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。而東陽光藥將獲贈(zèng)廣東東陽光藥10%股權(quán)。

東陽光藥為開拓新藥，耗資巨大，短期借款陡增26.88億元，而新藥還未能貢獻(xiàn)較大業(yè)績，上述舉措能否幫助東陽光藥重整業(yè)績尚未可知。

核心產(chǎn)品銷售收入陡降65%

東陽光藥主要從事藥物開發(fā)、生產(chǎn)以及中國境內(nèi)的藥物銷售等業(yè)務(wù)，涵蓋抗病毒、內(nèi)分泌、心血管等疾病治療領(lǐng)域。核心及主要營收來源產(chǎn)品可威(磷酸奧司他韋)為抗流感的處方藥。

奧司他韋原研藥是羅氏制藥的“達(dá)菲”(磷酸奧司他韋)，東陽光藥獲得該藥在中國的專利授權(quán)許可，此后一度占據(jù)磷酸奧司他韋銷量的九成以上，可威于2018年進(jìn)入新版基藥目錄。

前幾年由于流感疫情爆發(fā)，可威(磷酸奧司他韋顆粒及膠囊)銷售額暴增，2017~2019年，可威顆粒和膠囊銷售收入從14億元增長到59億元，占比上升至95.41%。

不過去年各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診量減少，處方量大幅下降，藥品銷量出現(xiàn)較大幅度下滑，可威顆粒和膠囊銷售額合計(jì)約20.68億元，其中上半年銷售19.67億元，而下半年僅為約0.95億元。去年較2019年大幅下降了65.1%，不過依舊占到了總營收的88.10%。

可威銷售下滑，同時(shí)其他三種產(chǎn)品爾同舒、歐美寧、琳羅星銷售未能提升。東陽光藥2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.48億元，同比下降62.27%;歸母凈利潤8.39億元，同比下降56.2%。若不考慮可轉(zhuǎn)債影響，調(diào)整后歸母凈利潤為5.90億元，同比下降71.8%。

東陽光藥2015年香港上市，2017年東陽光耗資32.21億元收購東陽光藥50.04%股權(quán)，2018-2020年東陽光藥實(shí)際扣非凈利分別為9.33億元、18.26億元、2.92億元，累計(jì)達(dá)到30.50億元，超過了承諾凈利潤的59%。不過由于凈利潤明顯下滑，東陽光藥盈利的可持續(xù)性受到質(zhì)疑。

事實(shí)上東陽光藥早就開始通過收購來擴(kuò)充產(chǎn)品。2018年7月，東陽光藥就以5.05 億元從廣東東陽光藥業(yè)收購克拉霉素緩釋片、左氧氟沙星片等6個(gè)仿制藥品種;2019年2月再次以16.26億元受讓其研發(fā)的27項(xiàng)產(chǎn)品在中國境內(nèi)的全部權(quán)益，2019年12月又以20.57億元收購其研發(fā)的焦谷氨酸榮格列凈、利拉魯肽兩項(xiàng)藥品在中國境內(nèi)的全部權(quán)益。

東陽光藥合計(jì)收購的33個(gè)仿制藥產(chǎn)品已全部向國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心(CDE)提交了上市許可申請，后續(xù)東陽光藥將積極推動(dòng)上述獲批上市產(chǎn)品的銷售推廣工作，增加盈利點(diǎn)，改善醫(yī)藥板塊的收入結(jié)構(gòu)，降低目前單品依賴風(fēng)險(xiǎn)。

不過截止去年底，東陽光藥短期借款28.21億元，陡增26.88億元，賬上現(xiàn)金20.45億元。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率為0.78、0.69，也是大幅下降。若這些并購藥品未能馬上貢獻(xiàn)業(yè)績，東陽光藥債務(wù)方面也將存在較大壓力。

扣非凈利首虧超1億元

目前東陽光持有東陽光藥53.89%(去年增持2181.52萬股)，東陽光藥盈利的下滑對東陽光影響也很明顯。

去年東陽光藥凈利潤8.37億元，而東陽光僅為4.16億元，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益5.07億元，東陽光實(shí)際扣非凈利虧損1.02億元。

東陽光醫(yī)藥制造板塊中內(nèi)分泌及代謝藥物、抗感染藥物、心腦血管藥物營收分別為9.45億元、6.46億元、6.68億元，增長-8.62%、13.93%、-21.29%，毛利率分別為87.34%、50.57%、40.17%，業(yè)績均不太好。

東陽光主營業(yè)務(wù)包括電子新材料、合金材料、化工產(chǎn)品、醫(yī)藥制造四大板塊，其中去年醫(yī)藥制造行業(yè)對主營業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率23.18%，但對毛利貢獻(xiàn)超過一半以上。

并且去年合金材料、電子新材料、醫(yī)藥制造、化工產(chǎn)品營收分別為34.77億元、27.42億元、23.47億元、13.05億元，分別增長3.38%、-9.31%、-62.27%、-24.81%，毛利分別為2.8億元、7.43億元、20.03億元、1.33億元，增長27.12%、-4.08%、-62.25%、-56.78%。去年僅有合金材料板塊增長，但完全無法替代醫(yī)藥板塊的下滑缺口。

從凈利潤來看更是如此，披露的另外兩家重要子公司乳源東陽光優(yōu)艾希杰精箔有限公司、桐梓縣獅溪煤業(yè)有限公司去年凈利潤分別為5221.23萬元、-1.18億元。

所以東陽光對醫(yī)藥板塊也更加看重。2020年東陽光醫(yī)藥制造板塊累計(jì)研發(fā)投入10.14億元，占公司醫(yī)藥板塊(東陽光藥)營業(yè)收入的43.18%，占公司醫(yī)藥板塊(東陽光藥)凈資產(chǎn)的19.87%。

目前在內(nèi)分泌及代謝疾病領(lǐng)域，去年東陽光甘精胰島素注射液、門冬胰島素30 注射液及門冬胰島素注射液已向藥監(jiān)局提交上市申請并取得受理境內(nèi)生產(chǎn)注冊的通知書。后續(xù)公司稱將提升研發(fā)投入，加快推動(dòng)研發(fā)進(jìn)程。

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