近日，中國平安(601318)財產(chǎn)保險股份有限公司(以下簡稱“平安產(chǎn)險”)披露一項資金運用關(guān)聯(lián)交易信息，由平安資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“平安資產(chǎn)”)管理的資金，通過資產(chǎn)支持專項計劃投向企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)。

藍鯨保險根據(jù)中保協(xié)披露信息梳理發(fā)現(xiàn)，2019年以來，保險資金認購資產(chǎn)支持專項計劃數(shù)量同比略有提升。但整體來看，該投資方向，自2012年險企啟動試點，2015年監(jiān)管“開閘”險資參與以來，仍屬小眾。

業(yè)內(nèi)專家紛紛向藍鯨保險表示，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，優(yōu)勢資產(chǎn)難尋，企業(yè)整體債務(wù)規(guī)模過高，對接企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資渠道，潛藏不小風(fēng)險。且認購資產(chǎn)支持專項計劃，需要保險資管公司具備專業(yè)人才團隊，對標(biāo)企業(yè)的實際資產(chǎn)、債務(wù)情況進行審慎甄別，同時與其他投資渠道進行互補配置。與發(fā)展相對成熟的債權(quán)、股權(quán)投資渠道而言，資產(chǎn)支持專項計劃，仍處于起步階段。

今年來5項資產(chǎn)支持計劃認購方案披露，平安人保泰康參局

近日，平安產(chǎn)險發(fā)布公告，就平安資產(chǎn)管理的“鑫享37號資產(chǎn)管理產(chǎn)品”(以下簡稱“鑫享37號”)投資“平安證券-一方-融惠供應(yīng)鏈金融3號資產(chǎn)支持專項計劃”(以下簡稱“融惠3號專項計劃”)，進行信息披露。

據(jù)藍鯨保險了解，由平安證券管理的“融惠3號專項計劃”，募集資金用于向原始權(quán)益人深圳市前海一方恒融商業(yè)保理有限公司(以下簡稱“恒融保理”)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，具體為恒融保理出售予專項計劃的應(yīng)收賬款債權(quán)。此筆認購，“鑫享37號”投資“融惠3號專項計劃”A級資產(chǎn)支持證券2800萬元。

這并非2019年中國平安參與的第一筆資產(chǎn)支持專項計劃。同在2019年5月，平安養(yǎng)老公告稱，委托平安資產(chǎn)管理的“如意37號”等3款產(chǎn)品，投資2019平安租賃汽融一期資產(chǎn)支持專項計劃A級資產(chǎn)支持證券共計8700萬元，用于認購平安租賃對承租人享有的租金請求權(quán)等權(quán)益;平安產(chǎn)險、平安養(yǎng)老則分別委托平安資產(chǎn)管理的資管產(chǎn)品，投向“2018平安租賃十一期小微資產(chǎn)支持專項計劃”合計4900萬元，募集資金用于承租人的租金債權(quán)等權(quán)益。

此外，藍鯨保險注意到，2019年以來，平安人壽、平安產(chǎn)險、平安養(yǎng)老均協(xié)議委托平安資產(chǎn)，將管理產(chǎn)品投資“2019平安租賃資產(chǎn)支持專項計劃優(yōu)先A1級資產(chǎn)支持證券”。舉例來說，2019年2月，平安人壽公告稱，擬配置平安資產(chǎn)受托管理的平安租賃資產(chǎn)支持計劃(四期)，不超過27億元，該計劃總規(guī)模不超過50億元，投資年限最長8年，預(yù)期凈收益率為5.6%-6.2%，募資用于收購平安租賃的債權(quán)類資產(chǎn)，平安租賃到期一次性回購，并對收益提供差額補足義務(wù)。

值得注意的是，集中于近半年內(nèi)參與資產(chǎn)支持專項計劃的，除中國平安外，還有中國人保、泰康保險。分別來看，2019年1月，中國人保旗下人保財險、人保壽險、人保養(yǎng)老等子公司相繼就認購“人保投控-越秀租賃1號資產(chǎn)支持計劃”事項進行公告。公告顯示，該計劃募資不超過20億元，期限為8年，募資用于融資租賃項目應(yīng)收款及收益權(quán)等附屬權(quán)利，中國人保等各子公司合計認購約17.3億元。

泰康人壽、泰康資管受托賬戶，在2019年3月協(xié)議認購“華泰資管-供應(yīng)鏈1-20號資產(chǎn)支持專項計劃”，不超過18億、3.3億元，該計劃發(fā)行規(guī)模不超過100億，直接債務(wù)人為保利發(fā)展控股集團股份有限公司子公司。據(jù)藍鯨保險不完全統(tǒng)計，目前認購金額合計達到約12.48億元。

整體來說，2019年前5月，保險公司分期多次認購5項資產(chǎn)支持專項計劃，相較于2017年、2018年同期各自分期認購4項資產(chǎn)支持計劃的動作來說，參與項目略有增多。

“開閘”近4年仍屬小眾，專家：企業(yè)負債規(guī)模較大難覓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

據(jù)藍鯨保險了解，險企參與認購的資產(chǎn)支持專項計劃，是由保險資管公司等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向險企等投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動。

事實上，資產(chǎn)支持計劃一直作為險資服務(wù)實體經(jīng)濟的新模式在逐步推進開展。2013年，原保監(jiān)會發(fā)文表示，支持保險公司以資產(chǎn)支持計劃等形式為民生建設(shè)與重點工程提供長期資金支持;一年后，原保監(jiān)會發(fā)布《項目資產(chǎn)支持計劃試點業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》，同期，國務(wù)院也在相關(guān)文件中明確表示，鼓勵保險機構(gòu)通過資產(chǎn)支持計劃形式，直接對接存量資產(chǎn)。

在此背景下，2015年8月，銀保監(jiān)會印發(fā)《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，在交易結(jié)構(gòu)、操作行為、風(fēng)險管控等方面進行規(guī)范。據(jù)原保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，截止《暫行辦法》出臺，共有9家保險資管公司以試點形式，發(fā)起設(shè)立22單資產(chǎn)支持計劃，共計812.22億元，投資平均期限為5.5年，收益率為5.8%—8.3%。

然而，雖然有政策落地，參與認購資產(chǎn)支持計劃的險企卻相對有限，且未有明顯增多趨勢。根據(jù)中保協(xié)披露信息，自2014年以來，參與資產(chǎn)計劃認購的險企、保險集團總數(shù)仍未超過10家，主要為中國平安、中國太保、泰康保險、華泰保險等，認購金額與體量也未有明顯變動，與險資其他投向相比，動作甚微。

“總體而言，保險資管目前參與資產(chǎn)支持計劃的體量還較小，參與度不高，并非主流投資方向”，保險資管相關(guān)人士對藍鯨保險分析稱。

從行業(yè)角度來看，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授粟芳首先對這一投資渠道表示認可，“險資的各種投資渠道是互補的關(guān)系，各個渠道發(fā)展情況，由資本市場、投資環(huán)境等整體因素決定，險資通過新的投資渠道進行風(fēng)險分散，未嘗不可”。

“資產(chǎn)支持專項計劃面向的資產(chǎn)主要為非標(biāo)資產(chǎn)，收益率相對較好”，上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系主任郭振華補充道。

事實上，早在2015年銀保監(jiān)會面向保險資管公司“開閘”，打開資產(chǎn)支持專項計劃的渠道時，就有資管業(yè)內(nèi)人士提出，這或成為保險資管公司資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)平臺。然而，在對接企業(yè)存量資產(chǎn)，強化融資渠道的同時，保險資管公司如何保證險資的穩(wěn)健布局，成為關(guān)鍵，而這，或也是險資參與度有限的主要原因。

具體來看，“鼓勵險資參與認購資產(chǎn)支持計劃，并非是將后者視作簡單的債務(wù)融資工具，資金投向的企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)也不是簡單的抵押物”，據(jù)保險資管業(yè)內(nèi)人士分析，“而是應(yīng)具備充足的現(xiàn)金流，作為其還款支撐”。

然而，郭振華進一步指出，“在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難尋，不少企業(yè)的債務(wù)規(guī)模過高，以基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的，存在不小的償債風(fēng)險”。

基于此，如何進行投資標(biāo)的選擇，就成為險企在進行資產(chǎn)支持專項計劃投資時尤為需要關(guān)注的領(lǐng)域。“進行標(biāo)的選擇，主要是從主體及資產(chǎn)包角度對項目質(zhì)地進行權(quán)衡，綜合平衡風(fēng)險與收益，同時兼顧久期匹配等因素”，平安資管內(nèi)部人士對藍鯨保險表示。

如何甄別?北京工商大學(xué)保險研究中心主任王緒瑾指出，“保險資管公司必須注重企業(yè)資產(chǎn)的真實性，對企業(yè)的實際資產(chǎn)、債務(wù)情況了解清楚，防止財物造假問題。這就要求其進行投資判斷的人員足夠?qū)I(yè)，或者有獨立的第三方機構(gòu)進行充分的資產(chǎn)評定”。

“操作風(fēng)險尤其需要防范”，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝分析指出，要求保險資管公司形成成熟、嚴格的內(nèi)控體系，謹慎挑選標(biāo)的，同時，還要注意與在其他途徑進行的投資動作形成良好互補。

“從目前國內(nèi)的市場環(huán)境來看，企業(yè)的融資需求增加，保險公司也需要對資金進行良性配置，資產(chǎn)支持專項計劃的推進，對于保險公司、保險資管公司來說都是可把握的機會”，王緒瑾提出預(yù)期。在債券、股權(quán)等投資渠道相對成熟的背景下，險企通過資產(chǎn)支持專項計劃進行投資的路徑，或仍處于起步階段。(藍鯨保險 石雨 shiyu@lanjinger.com)

標(biāo)簽： 險資 資產(chǎn)支持計劃