募集失敗案例頻現(xiàn) 基金發(fā)行失敗或常態(tài)化

5月19日，興銀瑞福丁凱債券型基金發(fā)布公告稱，截至4月23日基金募集期限屆滿，該基金未能滿足《興銀瑞福定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金合同》規(guī)定的基金備案條件，故該基金《基金合同》不能生效。

回顧發(fā)現(xiàn)，去年4月，嘉合睿金定開基金公告稱合同暫不生效，成為公募基金歷史上出現(xiàn)的首只募集失敗案例。彼時(shí)的公告顯示，該基金于2017年3月20日開始募集，并于2017年4月19日結(jié)束募集。但因未能達(dá)到基金合同生效條件，基金合同暫不生效。

自此之后，公募行業(yè)基金募集失敗的案例逐漸增多，截至目前，公開發(fā)布基金合同不能生效的基金已經(jīng)達(dá)到了17只，其中今年已經(jīng)出現(xiàn)10只。

按照公告基金合同不能生效的時(shí)間來(lái)排序，目前出現(xiàn)募集失敗的基金產(chǎn)品分別為：嘉合睿金定期開放靈活配置混合型證券投資基金、諾德天利靈活配置混合型證券投資基金、摩根士丹利華鑫多元安享18個(gè)月定期開放債券型證券投資基金、國(guó)金鑫金靈活配置混合型證券投資基金、九泰銳興定增主題雙輪驅(qū)動(dòng)混合型證券投資基金、九泰銳信定增靈活配置混合型證券投資基金、富國(guó)創(chuàng)利純債定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金、興銀瑞景靈活配置混合型證券投資基金、泰達(dá)宏利創(chuàng)富靈活配置混合型證券投資基金、國(guó)壽安保穩(wěn)祥混合型證券投資基金、民生加銀豐益混合型證券投資基金、金元順安桉裕純債債券型證券投資基金、金元順安桉和純債債券型證券投資基金、長(zhǎng)信穩(wěn)尚三個(gè)月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金、中銀證券安頤定期開放債券型證券投資基金、信達(dá)澳銀鑫和債券型證券投資基金、興銀瑞福定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金。

針對(duì)基金頻頻出現(xiàn)的發(fā)行失利現(xiàn)象，資深基金專家王群航此前表示，新基金發(fā)行市場(chǎng)頻現(xiàn)募集失敗，說(shuō)明發(fā)行市場(chǎng)在分化，在走向成熟。以往，一些基金公司習(xí)慣于依靠發(fā)行來(lái)做大規(guī)模，現(xiàn)在來(lái)看，這種做法的有效性開始降低了。王群航還認(rèn)為，發(fā)行“同質(zhì)化”嚴(yán)重的新基金，根本沒(méi)有必要。其他基金行業(yè)內(nèi)部人士也認(rèn)為，各只基金最終發(fā)行失利的原因雖然有所不同，但都反映出行業(yè)內(nèi)的“老套路”已經(jīng)走向失敗。

發(fā)行失敗的基金產(chǎn)品后續(xù)怎么處理?據(jù)了解，合同無(wú)法生效的基金需要轉(zhuǎn)型后，重新進(jìn)入募集流程。例如，嘉合睿金在去年獲準(zhǔn)變更注冊(cè)為嘉合睿金定期開放靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金，并在今年1月份重新發(fā)布招募文件。3月21日，嘉合睿金基金合同正式生效。

內(nèi)外因素致發(fā)行失利

上述基金發(fā)行失利的背后存在內(nèi)在與外在多重因素。

就外因來(lái)講，基金發(fā)行遭遇市場(chǎng)變局，是多只基金產(chǎn)品最終“流產(chǎn)”的重要原因。例如，此前的定增基金，是受再融資新政、減持新規(guī)等政策影響。因定增市場(chǎng)迎來(lái)根本性變革，定增基金中的部分存量基金開始轉(zhuǎn)型自保，新基金自然只能是“胎死腹中”。而今年以來(lái)新基金發(fā)行失敗的案例中，債券型基金特別是定開債基發(fā)行失利的情況較多。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)，已有10余只債券相繼違約，違約金額超過(guò)百億元，這讓一批債券型基金因?yàn)?ldquo;踩雷”導(dǎo)致凈值下跌，曾經(jīng)紅極一時(shí)的定開債基漸漸陷入轉(zhuǎn)型、延期募集或清盤的境地，受此影響，新發(fā)行的定開債基無(wú)人問(wèn)津，最終只能以失敗收?qǐng)?。?duì)此，上海證券基金評(píng)價(jià)人士認(rèn)為，債市的動(dòng)蕩不安，讓債基非常受傷，定開債基定期開放、杠桿放大等此前的優(yōu)勢(shì)成為當(dāng)下市場(chǎng)上的絕對(duì)劣勢(shì)，在發(fā)行市場(chǎng)上就難免出現(xiàn)募集不達(dá)預(yù)期甚至是產(chǎn)品被迫“流產(chǎn)”的情況。

“公司高層對(duì)這次募集失敗并沒(méi)有給太大壓力，而是覺(jué)得此乃形勢(shì)所致，也是應(yīng)變的一種方式。”韓誠(chéng)(化名)是一家公募基金公司渠道部門人士，該基金公司今年出現(xiàn)了基金產(chǎn)品募集失敗的情況。

這并非個(gè)案。近期，興銀瑞福定開債也發(fā)布了關(guān)于基金合同不能生效的公告。至此，市場(chǎng)上基金不能成立的數(shù)量達(dá)到了17只。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)基金募集失敗可能呈現(xiàn)常態(tài)化的趨勢(shì)。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，基金募集失敗主要集中在機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品和債券型基金上。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，當(dāng)前基金產(chǎn)品特別是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品發(fā)行頻頻流產(chǎn)系行業(yè)正?，F(xiàn)象，與委外資金調(diào)整、近期債券市場(chǎng)波動(dòng)等因素密切相關(guān)。未來(lái)，基金發(fā)行流產(chǎn)的范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，非定制的、權(quán)益類產(chǎn)品等，也有可能因產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研能力、渠道推廣等因素出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況。

從內(nèi)部因素來(lái)看，近期頻頻出現(xiàn)的基金發(fā)行失敗案例顯示基金公司內(nèi)部需要檢討的因素也很多。很多發(fā)行失敗的基金，對(duì)變化中的市場(chǎng)缺乏必要的靈活性，一味地固守某些前期具備優(yōu)勢(shì)的投資策略，使發(fā)行工作陷于被動(dòng)。此外，近期不少發(fā)行失敗的基金，多為機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品，例如興銀瑞福就是一只機(jī)構(gòu)定制型基金。根據(jù)公告，興銀瑞福為發(fā)起式基金，基金公司利用自有資金出資1000萬(wàn)元，發(fā)售對(duì)象為符合法律法規(guī)規(guī)定的可投資于證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)起資金提供方以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許購(gòu)買證券投資基金的其他投資人，不向個(gè)人投資者發(fā)售，但機(jī)構(gòu)資金最終選擇不參與。在當(dāng)前環(huán)境下，部分基金公司嚴(yán)重依賴委外資金和定制產(chǎn)品，這樣的發(fā)展路徑無(wú)疑不合時(shí)宜。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)定制所帶來(lái)的市場(chǎng)弊病正在顯現(xiàn)，而基金產(chǎn)品發(fā)行失敗僅是其中的一個(gè)方面。一家股份制商業(yè)銀行委外業(yè)務(wù)部門人士透露，機(jī)構(gòu)資金的撤離或者改變方向，已使不少基金公司面臨有產(chǎn)品批文而發(fā)不出去的情況。據(jù)其介紹，一般而言，銀行委外資金與公募之間的合作是偏中長(zhǎng)期的，確立合作關(guān)系后，基金公司對(duì)銀行每一階段的資金委托規(guī)模、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好等都有基本的判斷，銀行也會(huì)根據(jù)自己計(jì)劃中的資金安排，向基金公司定制未來(lái)一階段所需要的產(chǎn)品，這樣雙方都互相了解，并做出基于自己角色的相關(guān)預(yù)判。但是，這樣的固定合作模式遭到政策和市場(chǎng)的強(qiáng)力改變，眼下已遺留很多問(wèn)題。“目前來(lái)看，基金公司在合作關(guān)系中處于‘乙方’地位，議價(jià)能力弱并且承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)出來(lái)就是一些拿到批文的基金，沒(méi)辦法成功發(fā)行。”

上海一家基金公司不愿具名人士還指出，基金募集失利，還有一個(gè)重要的因素是基金申請(qǐng)審批制度帶來(lái)的滯后性。“基金從申報(bào)到獲批這一過(guò)程耗時(shí)不少。尤其在特殊時(shí)期，例如此前的政策調(diào)整期、基金‘去庫(kù)存’時(shí)期等，這一流程可能會(huì)更加長(zhǎng)，造成基金公司拿到批文后，面對(duì)的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況已經(jīng)發(fā)生很大變化。就算是約定好的機(jī)構(gòu)委外資金也經(jīng)不起這樣的等待，政策調(diào)整加上市場(chǎng)變化，委外資金定制的債基也只能面對(duì)發(fā)行失利。”該公募人士表示。

拖延時(shí)日過(guò)久且出現(xiàn)變故的情況，確實(shí)會(huì)讓基金的發(fā)行陷入困局。以泰達(dá)宏利創(chuàng)富靈活配置基金為例，該基金于2015年7月7日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可[2015]1527號(hào)文注冊(cè)，并于2017年4月21日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部《關(guān)于同意泰達(dá)宏利創(chuàng)富靈活配置混合型證券投資基金延期募集備案的回函》，準(zhǔn)予延期募集。最終在3個(gè)月的發(fā)行后，以失敗告終。同樣發(fā)行失利的興銀瑞景是于2015年8月18日獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可〔2015〕1958號(hào)文準(zhǔn)予注冊(cè)，并于2017年4月5日獲得回函準(zhǔn)予延期。

理性對(duì)待變局

雖然不得不面臨募集失利的慘淡結(jié)局，但是正如韓誠(chéng)所言，行業(yè)內(nèi)已大致認(rèn)同這是“形勢(shì)所致”，基金公司已經(jīng)更加理性和坦然地面對(duì)這樣的變局。這一點(diǎn)從基金公司公開資料中的一些細(xì)節(jié)也能體現(xiàn)出來(lái)。觀察發(fā)現(xiàn)，剛開始出現(xiàn)發(fā)行失利時(shí)，基金公司的公告都希望淡化“合同不能生效”這樣的意思，例如嘉合基金在公告嘉合睿金募集失利時(shí)，公告的標(biāo)題表述為“關(guān)于嘉合睿金定期開放靈活配置混合型證券投資基金基金合同的公告”，同樣諾德基金也將公告標(biāo)題表述為“關(guān)于諾德天利靈活配置混合型證券投資基金基金合同的公告”。而隨著募集失敗的案例增多，基金公司更加直白地公告“XX基金基金合同不能生效”。

韓誠(chéng)向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，隨著發(fā)行失利的案例增多，公司高層也日漸看淡這一事實(shí)。“公司高層的態(tài)度大多淡然，認(rèn)為募集失敗并不可怕。一方面，募集失敗的基金多數(shù)是‘去庫(kù)存’的對(duì)象，形勢(shì)一變本來(lái)就很難發(fā)行成功，如果浪費(fèi)渠道和發(fā)行資源硬推意義不大;另一方面，借募集失敗還能轉(zhuǎn)型，也算是基金‘殼資源’的騰挪。”記者觀察發(fā)現(xiàn)，在日益擁擠的發(fā)行渠道中，確實(shí)有不少最終發(fā)行失利的基金，基金公司本就沒(méi)有安排過(guò)多的資源給它，從基金發(fā)行渠道透露出來(lái)的信息也證明，不少發(fā)行失利的產(chǎn)品本身就是“蹲在尷尬的角落里”。

不過(guò)，未來(lái)發(fā)行失利會(huì)不會(huì)向更廣泛的領(lǐng)域擴(kuò)散?目前，業(yè)內(nèi)有不少聲音認(rèn)為，發(fā)行失利可能不會(huì)僅僅局限在此前的機(jī)構(gòu)定制型的、債券類產(chǎn)品或者政策監(jiān)管要求轉(zhuǎn)型清理的產(chǎn)品上，而有可能出現(xiàn)在非定制的、權(quán)益類相關(guān)產(chǎn)品上。上述上海證券基金評(píng)價(jià)人士就認(rèn)為，基金行業(yè)的馬太效應(yīng)日漸顯現(xiàn)，在此背景下，一些投研能力偏弱，同時(shí)渠道資源、發(fā)行資源有限的基金公司在保證基金發(fā)行的成功率上會(huì)比較吃力。目前來(lái)看，市場(chǎng)上不少中小型機(jī)構(gòu)在公募基金產(chǎn)品的發(fā)行上相對(duì)謹(jǐn)慎和低調(diào)，公募產(chǎn)品發(fā)行相當(dāng)“稀疏”。“這樣做，一方面是各方面實(shí)力和資源使然，另一方面也有機(jī)構(gòu)擔(dān)心自己的基金產(chǎn)品被冷落，而一旦開了發(fā)行失敗的‘口子’，以后市場(chǎng)上的品牌形象將會(huì)十分難堪。但是這些消極‘避戰(zhàn)’的機(jī)構(gòu)或許能躲得一時(shí)的安全，卻也容易陷入弱者愈弱的惡性循環(huán)，最終還是難逃市場(chǎng)的物競(jìng)天擇。”

標(biāo)簽： 常態(tài) 案例 基金