昨日，復星醫(yī)藥(600196.SH) 在公布三季報后股價逆勢下跌，收報24.70元，跌幅3.59%，盤中創(chuàng)下最低價23.80元。昨日上證指數(shù)上漲1.02%。今年5月28日，復星醫(yī)藥創(chuàng)下上市最高價48.28元，僅僅5個月時間，復星醫(yī)藥股價最大跌幅為50.70%。

復星醫(yī)藥今年前三季度業(yè)績下滑。2018年1-9月，復星醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入181.42億元，同比增長39.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.94億元，同比下降13.44%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額20.88億元，同比增加21.15%。

復星醫(yī)藥歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降，主要受創(chuàng)新研發(fā)和業(yè)務布局的投入上升、部分參股企業(yè)虧損以及利息費用增加等因素影響。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者注意到，傳言近期港股上市的復星醫(yī)藥控股子公司復宏漢霖實施員工股權激勵計劃，報告期內(nèi)列支股份支付費用，影響復星醫(yī)藥管理費用和研發(fā)費用共計人民幣 8611.31 萬元。

三季報顯示，復星醫(yī)藥現(xiàn)金較為緊張。截至2018年9月30日，復星醫(yī)藥貨幣資金為74.15億元，但短期借款為74.32億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為39.80億元。

在復星醫(yī)藥創(chuàng)下最高價前后各十天區(qū)間里，4家券商共發(fā)布了8份研報唱多。其中，中泰證券三份研報均給予復星醫(yī)藥對應目標區(qū)間53.55-61.2元，維持“買入”評級。

5月22日，中泰證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：艾司西酞普蘭通過一致性評價，后續(xù)更多品種有望陸續(xù)跟進》，研究員為江琦。研報認為，公司控股子公司洞庭藥業(yè)收到國家食品藥品監(jiān)督管理總局頒發(fā)的關于草酸艾司西酞普蘭片(10mg)的《藥品補充申請批件》(批件號：2018B02873)，該藥品通過仿制藥一致性評價。這是公司繼氨氯地平后，第二個通過仿制藥一致性評價的品種。預計公司后續(xù)將有更多品種通過一致性評價。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主業(yè)快速增長、估值便宜，未來有望估值和業(yè)績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍，對應目標區(qū)間53.55-61.2元，維持“買入”評級。

5月25日，中泰證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：利妥昔單抗順利完成三期臨床試驗，公司單抗平臺首個品種交》，研究員為江琦。研報認為，公司控股子公司利妥昔單抗用于治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成III期臨床試驗。該試驗主要用于比較公司利妥昔單抗與羅氏原研藥(美羅華)聯(lián)合CHOP化療方案的療效、安全性、免疫原性、藥代動力學，是證明該新藥和原研藥(美羅華)生物相似性最重要的試驗之一。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍和18.13倍。公司主業(yè)快速增長、估值便宜，未來有望估值和業(yè)績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍,對應目標區(qū)間53.55-61.2元，維持“買入”評級。

6月4日，中泰證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：收入、現(xiàn)金流快速增長，全年業(yè)績有望逐季向上》，研究員為江琦。研報認為，公司主營業(yè)績保持快速增長，整體利潤受國控季節(jié)性影響，預計不影響全年：公司收入和經(jīng)營性現(xiàn)金流快速增長。利潤增速低主要是因為聯(lián)營企業(yè)國藥控股一季度凈利潤同比下滑32.7%。預計國藥控股全年業(yè)績有望正增長，不影響公司全年預期。預計公司2018-2020歸母凈利潤分別為38.15億、45.15億、52.93億，同比增長22.11%、18.34%、17.24%。整體估值分別為25.15倍、21.25倍、18.13倍。公司主業(yè)快速增長、估值便宜，未來有望估值和業(yè)績雙升。給予公司2018年整體估值35-40倍，對應目標區(qū)間53.55-61.2元，維持“買入”評級。

5月22日，國金證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：艾司西酞普蘭通過一致性評價，有望加速進口替代》，研究員為王建禮。研報認為，根據(jù)目前各個省份落地的政策來看,通過一致性評價的品種存在提價的理論基礎,但是是否提價取決于市場結構和企業(yè)策略。整體而言,將拉近同原研的價格,加速進口替代。考慮Gland并表，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35?？紤]到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發(fā)的收獲期，給予買入評級。

5月28日，國金證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：品牌提升價值，營銷改革體現(xiàn)增長拉》，研究員為李敬雷，王建禮。研報認為，復星醫(yī)藥2018年5月公告子公司復宏漢霖研制的利妥昔單抗注射液(生物類似藥，原名為重組人鼠嵌合抗CD20單克隆抗體注射液)用于治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成臨床III期試驗?？紤]Gland并表，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35億?？紤]到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發(fā)的收獲期，給予買入評級。

6月8日，國金證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：中國生物藥龍頭，奇點臨近!》，研究員為王建禮。研報認為，目前產(chǎn)品線布局完整,覆蓋了全線產(chǎn)品，通過差異化臨床策略，國內(nèi)領先，核心產(chǎn)品收獲在即。其中利妥昔單抗生物類似藥針對dlBCL遞交上市申請，針對RA即將進入臨床III期，均為國內(nèi)首家，定量估值在46-65億人民幣;曲妥珠單抗生物類似藥，針對乳腺癌適應癥臨床III期，國內(nèi)排名第二，胃癌適應癥臨床前，定量估值44-65億;阿達木單抗生物類似藥，針對銀屑病適應癥III期臨床進行中，臨床進展最快;針對RA臨床I期，定量估值26-38億;貝伐珠單抗生物類似藥，針對CRC適應癥臨床III期，國內(nèi)第一，NSCLC臨床一期，定量估值44-53億。復星醫(yī)藥作為復宏漢霖控股股東，預計公司18-20年歸母凈利潤分別為37.51/43.84/51.35億?？紤]到公司利潤結構改善帶來的估值重構以及研發(fā)的收獲期，給予買入評級。

5月28日，中信建投發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：HLX01完成III期臨床，單抗研發(fā)進度穩(wěn)步推進》，研究員為賀菊穎。研報認為，復星醫(yī)藥的小分子創(chuàng)新藥ALK 抑制劑復瑞替尼以及RTK 抑制劑FCN-411也已經(jīng)進入臨床試驗階段。公司是國內(nèi)生物藥領域的研發(fā)龍頭,研發(fā)投入力度大,未來在研生物類似藥陸續(xù)報產(chǎn)上市,有望為公司業(yè)績增長添加強健的動力。公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭企業(yè)之一，預計2018-2020年盈利分別為37.63、45.44和53.83億元，同比增速分別為20.4%、20.8%、18.5%，對應每股EPS為1.51、1.82、2.16元/股。

5月31日，平安證券發(fā)布研報《復星醫(yī)藥：CD20靶點利妥昔單抗類似藥iii期臨床完成，上市在即》，研究員為魏巍，葉寅。研報認為，公司控股子公司復宏漢霖(持股約62.45%)CD20靶點利妥昔單抗類似藥治療非霍奇金淋巴瘤適應癥完成臨床III期試驗,是在初治CD20陽性彌漫型大B非霍奇金淋巴瘤(dlBCL)的患者中開展的一項隨機、雙盲、平行對照的多中心(33家)臨床研究。考慮國控業(yè)績下滑影響，小幅下調(diào)公司2018-20年EPS分別為1.45/1.71/2.05元(原預測2018-19年EPS分別為1.56/1.86元)，同比16%/18%/19%，對應PE31/26/22X，扣除國控業(yè)績波動影響，預計全年扣非業(yè)績繼續(xù)高增長，維持“強烈推薦”評級。

標簽： 復星醫(yī)藥