6月3日，成都盟升電子技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“盟升電子”)首發(fā)申請將上會。盟升電子擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過2867萬股，擬募集資金5.08億元，其中1.69億元用于“衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目”、1.76億元用于“衛(wèi)星通信產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目”、0.62億元用于“技術(shù)研發(fā)中心項目”、1億元用于“補充流動資金”。盟升電子本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是華泰聯(lián)合證券。

2017年，盟升電子營收同比增長10.10%，同期凈利潤卻下滑68.72%。2018年、2019年，盟升電子的凈利增速反過來遠超同期營收增速，并且這兩年盟升電子扣非凈利增速均為同行最高。

2018年、2019年，盟升電子營業(yè)收入增速分別為26.11%、39.79%，凈利潤增速分別為548.40%、126.35%，扣非歸母凈利潤增速分別為132.17%、128.59%。同期同行營業(yè)收入增速平均值分別為17.96%、42.01%，同行扣非歸母凈利潤增速平均值分別為1.67%、44.72%。

2016年-2019年，盟升電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元、1.61億元、2.02億元、2.83億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.22億元、1.83億元、1.80億元、2.01億元。同期盟升電子凈利潤分別為1591.48萬元、497.80萬元、3227.72萬元、7306.02萬元?？鄯菤w母凈利潤分別為1467.30萬元、1315.75萬元、3054.84萬元、6980.10萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5044.05萬元、4759.33萬元、5062.34萬元、2687.48萬元。

盟升電子應(yīng)收賬款逐年攀升，去年占營收比例達91%。2017年-2019年，盟升電子應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.03億元、1.70億元、2.58億元，占同期營業(yè)收入比重分別為64.20%、83.76%、91.03%。

盟升電子2019年研發(fā)費用額不增反而出現(xiàn)微降。研發(fā)費用率一路下滑，與同行變動趨勢相反，始終低于同行均值。2017年-2019年，盟升電子研發(fā)費用金額分別為1903.65萬元、2884.70萬元、2819.12萬元，研發(fā)費用金額占收入比例分別為11.86%、14.25%、9.96%?？杀裙揪捣謩e為13.90%、15.82%、17.11%。

盟升電子銷售費用率逐年攀升，始終遠超同行均值。2017年-2019年，盟升電子銷售費用分別為1727.74萬元、2831.60萬元、4626.77萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為10.76%、13.98%、16.35%。同行銷售費用率均值分別為7.31%、8.11%、6.60%。

盟升電子毛利率始終遠超同行均值。2017年-2019年，盟升電子綜合毛利率分別為57.84%、64.89%、65.91%，可比上市公司平均值分別為50.77%、48.34%、49.28%。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪盟升電子，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星通信終端設(shè)備商擬科創(chuàng)板募資5億

盟升電子是一家衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星通信終端設(shè)備研發(fā)、制造、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括衛(wèi)星導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等系列產(chǎn)品。2017年-2019年，衛(wèi)星導(dǎo)航系列產(chǎn)品收入占盟升電子主營業(yè)收入的比例分別為80.52%、60.31%、54.06%，衛(wèi)星通信系列產(chǎn)品收入占主營業(yè)收入的比例分別為19.48%、39.69%、45.94%。

按照產(chǎn)品銷售的下游市場分類，各期軍工產(chǎn)品收入占盟升電子主營業(yè)務(wù)收入比例分別為82.51%、66.21%、64.50%，民用產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為17.49%、33.79%、35.50%。

截至招股說明書簽署日，榮投創(chuàng)新直接持有盟升電子38.62%的股份，為盟升電子的控股股東。盟升電子的實際控制人為向榮。向榮在本次發(fā)行前直接持有盟升電子317.14萬股股份，通過榮投創(chuàng)新控制盟升電子3321.31萬股股份，通過盟升志合控制公司837.00萬股股份，通過盟升創(chuàng)合控制盟升電子279.00萬股股份。向榮合計控制盟升電子4754.45萬股股份，占本次發(fā)行前總股本的55.28%。

向榮：中國國籍，無永久境外居留權(quán)，身份證號51300119800311****，住所為成都市成華區(qū)前鋒街*號*棟*單元*號。向榮先生1980年出生，畢業(yè)于電子科技大學(xué)，碩士學(xué)歷。2003年至2009年任職于成都賽英科技有限公司(兼職)，2005年至2013年任電子科技大學(xué)電子工程學(xué)院教師;2009年創(chuàng)辦盟升科技，歷任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理;現(xiàn)任盟升電子董事長、榮投創(chuàng)新執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、盟升創(chuàng)合執(zhí)行事務(wù)合伙人、盟升志合執(zhí)行事務(wù)合伙人、國衛(wèi)電子執(zhí)行董事、盟升信息執(zhí)行董事。

盟升電子擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行不超過2867萬股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%。擬募集資金5.08億元，其中1.69億元用于“衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目”、1.76億元用于“衛(wèi)星通信產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目”、0.62億元用于“技術(shù)研發(fā)中心項目”、1億元用于“補充流動資金”。盟升電子本次發(fā)行的保薦機構(gòu)是華泰聯(lián)合證券。

盟升電子選擇的具體上市標準為“(一)預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

近2年凈利增速居同行最高甩營收增速

2017年，盟升電子營收增長10.10%，但同期凈利潤下滑68.72%。2018年、2019年，盟升電子的凈利增速反過來遠超同期營收增速。，并且這兩年盟升電子扣非凈利增速均為同行最高。

2018年、2019年，盟升電子營業(yè)收入增速分別為26.11%、39.79%，凈利潤增速分別為548.40%、126.35%，扣非歸母凈利潤增速分別為132.17%、128.59%。同期同行營業(yè)收入增速平均值分別為17.96%、42.01%，扣非歸母凈利潤增速平均值分別為1.67%、44.72%。

2016年-2019年，盟升電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元、1.61億元、2.02億元、2.83億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.22億元、1.83億元、1.80億元、2.01億元。

同期盟升電子凈利潤分別為1591.48萬元、497.80萬元、3227.72萬元、7306.02萬元，扣非歸母凈利潤分別為1467.30萬元、1315.75萬元、3054.84萬元、6980.10萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5044.05萬元、4759.33萬元、5062.34萬元、2687.48萬元。

盟升電子招股書稱，2018年可比上市公司凈利潤平均增速1.67%，顯著低于公司的132.17%，一方面是在軍改的影響下，七一二(41.67 +0.02%,診股)、星網(wǎng)宇達(37.85 -1.69%,診股)、晨曦航空(16.99 +1.43%,診股)、振芯科技(14.00 -4.24%,診股)等可比上市公司盈利能力顯著降低，從而拉低了可比上市公司平均增速;另一方面，2018年公司優(yōu)先承接利潤率較高的項目訂單，同時，2018年公司列裝于重點新型武器裝備的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品銷售規(guī)模迅速提升，使公司2018年公司綜合毛利率提高了7.05個百分點，從而使凈利率相應(yīng)提升了6.90個百分點(對應(yīng)凈利潤1,397.17萬元)，而2017年公司凈利潤基數(shù)水平較低，僅1,315.75萬元，從而使2018年的凈利潤增速較高。

盟升電子表示，2019年可比上市公司凈利潤平均增速44.72%，顯著低于公司的128.49%，部分可比上市公司自身經(jīng)營情況變化，凈利潤水平明顯降低的影響，拉低了可比上市公司凈利潤平均增速。如星網(wǎng)宇達受商譽計提減值準備14,411.83萬元等因素的影響，凈利潤水平下降較為明顯;振芯科技則受市場開拓、經(jīng)營費用增加以及全額計提參股公司長期股權(quán)投資減值準備的影響，報告期計提信用減值損失2,307.46萬元，計提資產(chǎn)減值損失1,433.27萬元，凈利潤水平下降亦較為明顯;晨曦航空方面，由于其加大了研發(fā)方面的投入力度，使研發(fā)費用率由2.46%增加到11.28%，從而限制了其利潤增長。若剔除此幾家可比上市公司凈利潤下降的影響，可比上市公司凈利潤平均增速為107.51%，與公司的增速基本可比。

2020年1-3月，盟升電子實現(xiàn)營業(yè)收入1494.70萬元，較2019年同期增長429.44%，歸屬于母公司股東的凈利潤為-601.12萬元，虧損收窄20.87%。盟升電子2020年上半年營業(yè)收入預(yù)計為9000萬元到11000萬元，與去年同期相比增長10.97%至35.63%;凈利潤預(yù)計為2200萬元到2700萬元，與去年同期相比增長10.79%至35.96%。

應(yīng)收賬款年年攀升去年占營收比重達91%

盟升電子應(yīng)收賬款逐年攀升，去年占營收比例達91%。2017年-2019年，盟升電子應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.03億元、1.70億元、2.58億元，應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入比重分別為64.20%、83.76%、91.03%。

盟升電子招股書表示，2019年末公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例較高，主要系1)2019年第一大客戶USAT當(dāng)年產(chǎn)生收入6,151.63萬元、2019年末應(yīng)收賬款5,834.57萬元，截至2019年末尚未回款完畢。具體來說，截至2019年末公司對USAT應(yīng)收賬款5,834.57萬元。截至本招股說明書簽署日，公司期后已收取309.38萬美元，尚未收款金額為536.27萬美元。根據(jù)合同條款，金額為110.00萬美元的款項已經(jīng)逾期，截至本招股說明書簽署日，該款項尚未收取，系由于新型冠狀病毒肺炎疫情影響，沙特政府采取了控制措施，TaqniaSpace尚未恢復(fù)正常辦公，無法支付給USAT款項，使USAT不能按時支付公司貨款;2)對四川星地通信技術(shù)有限公司應(yīng)收賬款1,193.20萬元，該客戶2019年處于漁船衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)的發(fā)展階段，由于其自身客戶的回款速度較慢，故其未于2019年內(nèi)完成回款，截至本招股說明書簽署日，累計回款560.00萬元，回款比例46.93%，剩余應(yīng)收賬款余額633.20萬元已承諾于2020年12月31日前付清。

2019年末，盟升電子應(yīng)收款項融資項目賬面價值5612.23萬元，較2018年末應(yīng)收票據(jù)賬面價值增長2600.17萬元，主要系隨著2019年公司收入快速增長，相應(yīng)客戶以票據(jù)形式回款金額增加所致。對于商業(yè)承兌匯票，公司按照對應(yīng)應(yīng)收賬款相當(dāng)于整個存續(xù)期內(nèi)預(yù)期信用損失的金額計量其損失準備，截至2019年末，公司商業(yè)承兌匯票余額5512.22萬元，計提壞賬準備553.36萬元，計提比例10.04%。

盟升電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.41、1.60、1.41，可比公司均值分別為1.51、1.52、1.66。

2019年研發(fā)費用微降研發(fā)費用率3年低于同行均值

盟升電子2019年研發(fā)費用額不增反而出現(xiàn)微降。研發(fā)費用率一路下滑，與同行變動趨勢相反，始終低于同行均值。2017年-2019年，盟升電子研發(fā)費用金額分別為1903.65萬元、2884.70萬元、2819.12萬元，研發(fā)費用金額占收入比例分別為11.86%、14.25%、9.96%?？杀裙揪捣謩e為13.90%、15.82%、17.11%。

盟升電子的研發(fā)費用金額在披露的9家同行中，排名倒數(shù)第三，遠低于七一二、雷科防務(wù)(9.18 -0.76%,診股)、海格通信(14.47 +0.14%,診股)、星網(wǎng)宇達、振芯科技、景嘉微(84.38 -1.15%,診股)、司南導(dǎo)航，僅高于晨曦航空、星展測控。

盟升電子招股書稱，2019年公司研發(fā)費用較2018年度略微下降，主要原因是公司對研發(fā)團隊進行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，在研發(fā)人員人均薪酬上升的情況下，2019年研發(fā)人員月度加權(quán)平均人數(shù)較2018年下降，導(dǎo)致研發(fā)人員總薪酬較2018年下降。

銷售費用率逐年攀升3年遠超同行均值

盟升電子銷售費用率逐年攀升，始終遠超同行均值。2017年-2019年，盟升電子銷售費用分別為1727.74萬元、2831.60萬元以及4626.77萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為10.76%、13.98%以及16.35%。同行銷售費用率均值分別為7.31%、8.11%、6.60%。

盟升電子招股書表示，2018年、2019年公司銷售費用增幅63.89%、63.40%，主要系公司為積極拓展海外業(yè)務(wù)，2018年度及2019年度支付海外銷售的傭金及售后服務(wù)費所致。

盟升電子稱，報告期內(nèi)，公司銷售費用率高于可比公司，主要原因系：一方面，2017年公司為拓展客戶數(shù)量，針對開拓的客戶，同時拜訪其上游及下游企業(yè)，以深度挖掘潛在的客戶或商業(yè)合作機會，從而使公司支出了較多的銷售費用;另一方面，隨著前期研發(fā)投入的效益逐步顯現(xiàn)，公司衛(wèi)星通信產(chǎn)品技術(shù)狀態(tài)逐步成熟，為拓展衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)，公司2017年加大了對衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)的營銷力度，亦相應(yīng)拉升了公司銷售費用。

毛利率3年遠超同行均值

盟升電子毛利率始終遠超同行均值。2017年-2019年，盟升電子綜合毛利率分別為57.84%、64.89%、65.91%，可比上市公司平均值分別為50.77%、48.34%、49.28%。各期盟升電子銷售凈利率分別為8.19%、15.09%、24.67%，同行銷售凈利率平均值分別為10.46%、7.28%、5.70%。

盟升電子招股書稱，公司綜合毛利率水平高于可比上市公司，主要系各公司具體經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、服務(wù)客戶、主要產(chǎn)品技術(shù)要求不同等因素影響所致。公司2018年、2019年銷售凈利率水平高于可比上市公司，主要系：1)星網(wǎng)宇達、振芯科技等可比上市公司盈利能力較低從而拉低了可比上市公司平均水平，剔除該部分盈利水平波動較大的上市公司影響后，2018年、2019年可比上市公司銷售凈利率平均為14.36%、13.98%;2)2018年公司衛(wèi)星導(dǎo)航系列產(chǎn)品毛利率水平顯著提升、2019年公司研發(fā)費用率水平較低，促進了公司利潤水平的提升。

2018年員工驟減18%

盟升電子2018年員工驟減54人或18%。2017年-2019年，盟升電子員工總數(shù)分別為303人、249人、275人。

截至2019年12月31日，盟升電子管理人員為59人，銷售人員為17人，研發(fā)人員為92人，生產(chǎn)人員為107人。其中碩士及以上25人，本科99人，?？萍耙韵?51人。

各期盟升電子員工年平均薪酬分別為10.51萬元/年、11.28萬元/年、12.72萬元/年。四川地區(qū)平均薪酬分別為6.94萬元/年、7.77萬元/年、8.19萬元/年。

大客戶亦是大供應(yīng)商

盟升電子客戶集中度較高。2017年度至2019年度，盟升電子同一控制下合并口徑前五大客戶的銷售占比分別為72.13%、73.92%和89.25%，非同一控制下合并口徑前五大客戶的銷售占比分別為44.18%、58.64%和60.85%。

盟升電子招股書稱，公司衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)主要面向國防領(lǐng)域，產(chǎn)品可用于武器控制、指揮控制與通信等作戰(zhàn)功能，并主要應(yīng)用于導(dǎo)彈、戰(zhàn)機等武器裝備平臺，客戶主要包括中國航天科工集團、中國航天科技(11.27 -0.44%,診股)集團、中國電子科技集團等大型軍工集團下屬單位。由于軍工行業(yè)的特殊性，我國國防領(lǐng)域武器裝備的科研生產(chǎn)任務(wù)主要集中在上述大型軍工集團及其下屬單位，而國內(nèi)大型軍工集團及其下屬單位較為集中，從而導(dǎo)致軍工產(chǎn)品配套企業(yè)的下游客戶集中度較高。

盟升電子2019年前五大客戶中，有2家亦位列盟升電子前五大供應(yīng)商。盟升電子2017年、2018年的前五大客戶中，有3家亦位列盟升電子前五大供應(yīng)商。

2017年、2018年、2019年，中國航天科工集團有限公司始終位列盟升電子第一大客戶，同時也是盟升電子第一大供應(yīng)商。各期盟升電子對中國航天科工集團有限公司的銷售額小計分別為5220.82萬元、5451.79萬元、9120.00萬元。各期采購額分別為2086.76萬元、3167.61萬元、2264.45萬元。

2017年、2018年、2019年，中國航天科技集團有限公司系盟升電子第2、4、3大客戶，同時也是盟升電子第2、3、2大供應(yīng)商。各期盟升電子對中國航天科技集團有限公司銷售額分別為2609.27萬元、2443.51萬元、4158.57萬元。各期采購額分別為1807.67萬元、801.59萬元、1976.01萬元。

此外，中國電子科技集團有限公司既是盟升電子2017年、2018年前五大客戶之一，也是盟升電子2017年、2018年前五大供應(yīng)商之一。

熱衷對賭曾承諾3年凈利1.9億實際僅實現(xiàn)0.5億

盟升電子在多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中均有對賭承諾。

2015年6月，盟升電子增資至1571.56萬元，引入博盈財富、弘升衡達。盟升電子的實控人向榮承諾盟升電子2015年、2016年扣除非經(jīng)營性收入的凈利潤(以下凈利潤未特別說明的，均為扣除非經(jīng)營性收入后的凈利潤)如下：2014年和2015年凈利潤之和不低于10,000萬元，2016年凈利潤不低于9,000萬元，三年合計凈利潤不低于19,000萬元。

實際上，2014年、2015年、2016年盟升電子實際實現(xiàn)的凈利潤分別為638.66萬元、2631.16萬元、1727.24萬元。3年實現(xiàn)的凈利潤合計為4997.06萬元，與向榮承諾的凈利數(shù)相差1.40億元，僅完成承諾的26%。

此外，向榮還承諾：若在增資方向盟升電子增資3年即在2018年7月前，盟升電子沒有向中國證監(jiān)會上報上市(包括IPO或并購重組申請材料的情況下，經(jīng)增資方同意，向榮承諾按照增資方支付的投資本金加8%利息(單利)的價格收購增資方本次增資盟升電子的股權(quán)。

2016年7月2日，盟升電子和向榮分別與弘升衡達、博盈財富簽署補充協(xié)議，對前述業(yè)績補償條款進行了調(diào)整。2016年10月25日，幾方再簽補充協(xié)議(二)，解除了業(yè)績補償條款。2017年6月，博盈財富已將其持有的盟升電子股份全部轉(zhuǎn)讓給藍海共贏，退出盟升電子。2019年12月，盟升電子、向榮和弘升衡達簽署了補充協(xié)議(三)，解除上述對賭條款，各方均放棄就該等條款所述內(nèi)容向其他方進行追索的權(quán)利。

2016年4月，盟升電子引入盟升道合、弘升衡達互強、弘升衡達精誠、藍海灃盈、胡妍麗，注冊資本增至1920.70時，向榮承諾在增資方向盟升電子增資3年即在2018年7月前，盟升電子沒有向中國證監(jiān)會上報上市(包括IPO或并購重組)申請材料的情況下，經(jīng)增資方同意，向榮承諾以增資方支付的投資本金加年化8%利息(單利)的價格收購增資方本次增資盟升電子的股權(quán)。此外，2019年3月盟升電子股份轉(zhuǎn)讓、增資時，均有上市時間的對賭條款。在去年12月，這些對賭協(xié)議均解除。

標簽： 盟升電子上會